國金證券：基本面預期上修杠桿股基可配置

http://www.sina.com.cn 2012年04月10日 16:24 新浪財經

　　國金證券場內基金雙周策略(2012年4月上)

　　張琳琳張劍輝

　　基本結論

　　整體策略及產品推薦

　　近期，在匯豐PMI、工業企業利潤不佳的負面影響下，股票市場快速調整，但清明小長假期間公布的3月中采PMI超預期，又大幅減弱了市場對于經濟增長的擔憂，而且經過短期快速下跌后市場風險得以釋放，疊加政策松動預期等有利因素，短期市場或將掉頭向上，在此背景下，具有較高風險承受能力的投資者可把握股指波動過程中的階段性機會，已完成建倉但溢價率仍處于較低水平的基金，如中小盤成長風格的泰達進取、中盤藍籌風格的同瑞B可側重關注。

　　關注折價邊際+到期收益優勢品種——封閉式基金投資建議

　　盡管傳統封基整體折價率小幅回落，但到期年化收益率仍處于歷史較高水平，建議投資者繼續從投資管理能力出發，綜合考慮折價安全邊際和到期年化收益后選擇具備相對優勢的品種，如金鑫、景福、漢興、天元、同盛等。

　　債市方面，由于基本面預期的向上修正仍需等待數據的進一步驗證，因此，債市仍將以震蕩為主�；疬x擇上，綜合考慮折價水平、剩余期限、到期年化收益、管理人股債投資管理能力等方面因素，招商信用、國投雙債A、建信信用、交銀添利、信誠增強、工銀四季等基金可重點關注。

　　均衡配置，價值與成長兼顧——LOF及ETF基金投資建議

　　就A股市場來看，我們認為，經濟復蘇的進程雖然曲折，但整體上仍是相對平緩的狀態，而且溫家寶總理關于“盡快出臺預調微調措施”的表態也強化了市場對于政策松動的預期，在此背景下指數持續回落的空間有限。就基金組合的構建而言，建議投資者立足于組合風格，沿價值和成長雙重特征的線索，一方面繼續配置安全與收益兼顧的低估值藍籌風格品種的同時，另一方面精選低估值且業績穩定增長的成長性個股。具體品種可重點關注國泰小盤、富國天惠、大摩資源、興全綠色、富國500等。

　　基本面預期上修，關注杠桿股基——分級基金投資建議

　　當前正處于基本面預期向上修正階段，而且經過短期快速下跌后市場風險得以釋放，疊加政策松動預期等有利因素，短期市場或將掉頭向上，具有較高風險承受能力的投資者可把握股指波動過程中的階段性機會，已完成建倉但溢價率仍處于較低水平的泰達進取、同瑞B可側重關注。

　　從固定收益特征的分級基金來看，對于風險偏好較低、追求穩定收益，且短期對于資金使用要求不高的投資者，可將其作為貨幣基金的替代產品，有存續期限的基金中可繼續關注到期年化收益較高的增利A和國泰優先，無存續期的基金中可重點關注折價率價高的申萬收益、銀華穩進、信誠300A、久兆穩健、信誠500A。

　　在基本面向上預期得到數據驗證后，債市或面臨調整風險，而且分級債基經過前期上漲后也存在階段調整壓力，因此，建議普通投資者謹慎參與。當然，長期來看，追求中長期穩健收益的投資者可重點關注天盈B、萬家利B、增利B、裕祥B、添利B等。

　　一、整體策略及產品推薦

　　圖表1：重點關注基金及理由

產品	推薦理由
申萬進取	以深證成指為跟蹤標的，杠桿率超過4倍，業績放大功能明顯。
泰達進取	中小盤成長風格，已經完成建倉但溢價水平較低，具備提升空間。
同瑞B	中盤藍籌風格，已經完成建倉但溢價水平較低，具備提升空間。
國泰小盤	長期業績表現較好，集中持有優勢行業，其中汽車、傳媒行業占比接近15%。
富國天惠	行業配置均衡，金融地產等低估值板塊與信息技術、食品等成長性行業兼顧。

　　來源：國金證券研究所

　　二、關注折價邊際+到期收益優勢品種——封閉式基金投資建議

　　股指下挫拖累傳統封基盡墨

　　最近兩周(3.19～3.30)傳統封閉式基金二級市場價格隨市大幅下跌，25只封閉式基金全部翻綠，平均跌幅4.47%，同期凈值下跌5.54%，其中，基金科瑞、基金銀豐、基金景宏、基金通乾等重配醫藥生物、食品飲料行業的品種表現不佳，價格和凈值跌幅均超過5%。

　　整體來看，盡管傳統封基整體折價率小幅回落，但到期年化收益率仍處于歷史較高水平，建議投資者繼續從投資管理能力出發，綜合考慮折價安全邊際和到期年化收益后選擇具備相對優勢的品種，如金鑫、景福、漢興、天元、同盛等。

　　圖表2：封閉式股票型基金凈值和價格表現(截止2012.3.30)

名稱	最近兩周價格漲跌幅(%)	最近兩周凈值增長(%)	折價率	最近一個月凈值增長(%)	存續截止	到期年化收益率	名稱	最近兩周價格漲跌幅(%)	最近兩周凈值增長(%)	折價率	最近一個月凈值增長(%)	存續截止	到期年化收益率
基金裕隆	-2.03	-4.34	10.11%	-5.73	2014/6/14	4.94%	基金開元	-4.91	-6.44	4.94%	-8.61	2013/3/27	5.24%
基金漢盛	-2.64	-4.23	9.61%	-4.58	2014/5/9	4.91%	基金久嘉	-4.93	-5.97	18.14%	-6.57	2017/7/5	3.87%
基金安順	-2.70	-3.48	10.46%	-5.37	2014/6/14	5.13%	基金安信	-4.97	-5.64	6.56%	-5.80	2013/6/22	5.67%
基金金泰	-2.80	-4.88	5.35%	-3.62	2013/3/27	5.70%	基金普惠	-4.98	-5.32	11.14%	-5.27	2014/1/6	6.89%
基金同盛	-3.46	-6.04	13.66%	-5.41	2014/11/5	5.80%	基金興華	-5.03	-5.17	4.17%	-5.33	2013/4/28	4.02%
基金泰和	-3.51	-4.59	11.02%	-4.23	2014/4/7	5.94%	基金豐和	-5.53	-5.05	19.25%	-4.70	2017/3/22	4.39%
基金興和	-3.54	-6.16	10.99%	-6.95	2014/7/13	5.22%	基金鴻陽	-5.64	-6.38	17.51%	-6.66	2016/12/9	4.18%
基金天元	-3.75	-5.02	14.34%	-5.01	2014/8/25	6.65%	基金通乾	-5.67	-6.60	12.03%	-4.86	2016/8/28	2.95%
基金同益	-4.19	-5.56	10.49%	-6.30	2014/4/8	5.63%	基金景宏	-5.80	-6.45	11.32%	-7.01	2014/5/5	5.89%
基金景福	-4.32	-6.29	14.91%	-6.32	2014/12/30	6.04%	基金銀豐	-6.04	-7.86	17.42%	-8.45	2017/8/14	3.62%
基金漢興	-4.43	-5.32	14.65%	-5.44	2014/12/30	5.92%	基金科瑞	-6.84	-5.66	17.98%	-5.44	2017/3/12	4.08%
基金金鑫	-4.61	-4.36	16.21%	-3.35	2014/10/20	7.16%
基金普豐	-4.65	-5.71	12.86%	-6.72	2014/7/14	6.20%	建信優勢	-2.94	-4.86	6.06%	-5.29	2013/3/18	6.67%
基金裕陽	-4.89	-6.01	7.57%	-6.58	2013/7/25	6.15%	大成優選	-4.71	-6.82	3.15%	-7.47	2012/7/31	9.97%

　　來源：國金證券研究所天相數據庫

　　由于傳統封閉式基金凈值跌幅超過同期價格跌幅，整體平均折價由上期末的13.54%小幅回落至本期末12.55%，其中19只基金的折價率超過10%。在平均剩余存續期2.7年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)5.29%，仍處于相對較高水平。

　　圖表3：傳統封閉式基金折溢價率變化(截至2012.3.30)

　　來源：國金證券研究所加工整理

　　封閉債基折價小幅回歸

　　最近兩周(3.19～3.30)國債指數上漲0.15%，企債指數上漲0.37%，轉債指數大跌1.42%，在此背景下場內交易的12只債券型基金凈值6漲2平4跌，平均上漲0.09%，在股債蹺蹺板作用下二級市場價格表現較好，除易基歲豐外全部翻紅，平均上漲0.78%，超過同期凈值表現，使得封閉債基整體折價率小幅回歸。

　　從折溢價率的變化來看，目前場內交易的債券型基金均呈折價交易狀態，其中信用增利折價率依然最高，為11.5%。從到期年化收益來看，信用增利到期年化收益水平最高，為5.05%，華富強債、國投雙債A、信誠增強也均在4%上下。

　　整體來看，在3月匯豐PMI指數回落、工業生產超預期減速的負面影響下，市場對于經濟減速的擔憂再度升溫，但假期公布的中采PMI顯著超出預期又消減了市場對于經濟增長的擔憂，盡管如此，但基本面預期的向上修正仍需要等待數據的進一步驗證。因此，我們認為，在當前經濟數據相互糾結階段，債券市場仍將以震蕩為主旋律，在下游需求出現實質性回暖前，債市收益或將小幅下行，但在基本面跟進后，隨著市場信心的恢復和風險偏好的上升，債市或將面臨調整風險。基金選擇上，綜合考慮折價水平、剩余期限、到期年化收益、管理人股債投資管理能力等方面因素，招商信用、國投雙債A、建信信用、交銀添利、信誠增強、工銀四季等基金可重點關注。

　　圖表4：封閉式債券型基金表現(截止到2012.3.30)

基金名稱	國金分類	最近兩周價格漲跌幅(%)	最近兩周凈值增長率(%)	最近一月凈值增長率(%)	折溢價率	到期日	股票倉位(%)	持債結構(%)
招商信用	債券－新股申購型	1.91	-0.57	1.32	-8.17%	2015/6/24	10.11	企債75.49國債24.48可轉債0.03
廣發聚利	債券－新股申購型	1.44	0.09	0.38	-6.71%	2014/8/4	0.02	企債69.04金融債16.92國債7.8可轉債6.23
雙債A	債券－新股申購型	1.18	0.59	1.09	-7.48%	2014/3/28	0.34	企債70.04企業短期融資券21.47可轉債8.49
銀華信用	債券－新股申購型	1.03	0.49	1.08	-4.10%	2013/6/28	0.38	企債69.54企業短期融資券15.32金融債7.93可轉債7.21
信誠增強	債券－普通債券型	0.95	0.59	1.40	-5.62%	2013/9/28	4.55	企債58.69企業短期融資券33.04金融債6.81可轉債1.46
鵬華豐潤	債券－新股申購型	0.72	0.00	0.49	-4.20%	2013/12/1	2.63	企債62.81金融債25.45企業短期融資券6.55國債3.5可轉債1.7
華富強債	債券－新股申購型	0.65	0.00	0.71	-5.76%	2013/9/7	1.98	企債79.81企業短期融資券9.13金融債7.05可轉債4.01
信用增利	債券－新股申購型	0.57	-0.10	0.00	-11.50%	2014/9/21	-	金融債63.75企債25.15企業短期融資券7.16央行票據3.44國債0.5
工銀四季	債券－新股申購型	0.52	0.49	1.39	-5.66%	2014/2/9	-	企債85.81可轉債7.43金融債6.13企業短期融資券0.63
建信信用	債券－新股申購型	0.32	0.10	0.39	-7.37%	2014/6/15	1.41	企債45.21企業短期融資券27.73金融債14.7可轉債9.17國債3.19
交銀添利	債券－新股申購型	0.32	-0.29	1.30	-6.30%	2014/1/26	3.05	企債77.68金融債14.02可轉債7.97企業短期融資券0.33
易基歲豐	債券－新股申購型	-0.21	-0.30	0.20	-5.16%	2013/11/8	1.1	企債64.41可轉債12.57金融債12.26企業短期融資券10.76

　　來源：國金證券研究所天相數據庫

　　三、均衡配置，價值與成長兼顧——LOF及ETF基金投資建議

　　在A股市場調整背景下，最近兩周(3.19～3.30)LOF基金二級市場價格大幅下跌，57只基金除鵬華創新、中歐動力外全部翻綠，平均跌幅5.37%。從ETF基金表現來看，深F60表現較為突出，在同期凈值大跌7.01%的背景下價格僅微跌0.39%，金融ETF、周期ETF 、50ETF 、價值ETF等基金跌幅也相對較小。

　　截至3月30日， ETF基金中責任ETF、深F60、中小ETF折溢價率超過1%， LOF基金中銀華300基金溢價率接近10%，申萬量化、富國500、國泰價值溢價率也不低于4%，基金規模小、流動性不足是場內基金折溢價率波動的重要原因。

　　就A股市場來看，近期在匯豐PMI等一系列宏觀數據表現欠佳的影響下，市場對基本面向上的樂觀預期開始出現猶豫，并導致了近期市場的快速調整。我們認為投資者不必為經濟增長過于擔憂，復蘇的進程雖然曲折，但整體上仍是相對平緩的狀態，而且溫家寶總理關于“盡快出臺預調微調措施”、“盡快啟動一批重大項目”的表態也強化了市場對于政策松動的預期，在此背景下指數持續回落的空間有限。就基金組合的構建而言，建議投資者立足于組合風格，沿價值和成長雙重特征的線索，一方面繼續配置安全與收益兼顧的低估值藍籌風格品種的同時，另一方面精選低估值且業績穩定增長的成長性個股。具體品種可重點關注國泰小盤、富國天惠、大摩資源、興全綠色、富國500等。

　　圖表5：LOF及ETF基金表現(截止到2012.3.30)

LOF基金	最近兩周價格漲跌幅(%)	排名	最近兩周凈值增長率(%)	排名	最近一月凈值增長率(%)	排名	最近一季度凈值增長率(%)	排名	折價率
鵬華創新	0.43	1	-5.10	15	-6.68	27	4.39	15	3.76%
中歐動力	0.11	2	-6.08	30	-3.98	3	7.00	3	3.91%
銀華300	-1.31	3	-6.09	31	-8.04	47	3.99	21	9.67%
中歐小盤	-1.74	4	-0.43	1	-5.97	17	8.46	2	-0.49%
國泰價值	-1.96	5	-6.55	40	-7.44	36	1.45	34	4.02%
大成創新	-2.50	6	-6.41	38	-6.54	25	3.62	24	3.50%
鵬華300	-2.70	7	-6.14	34	-8.03	45	4.31	17	3.44%
信誠機遇	-2.84	8	-7.42	47	-7.91	42	-2.38	55	-0.58%
國投金融	-2.98	9	-3.09	2	-6.58	26	6.06	5	-0.53%
中銀中國	-3.14	10	-4.58	7	-2.78	1	0.88	43	0.41%
ETF基金	最近兩周價格漲跌幅(%)	排名	最近兩周凈值增長率(%)	排名	最近一月凈值增長率(%)	排名	最近一季度凈值增長率(%)	排名	折價率
深F60	-0.39	1	-7.01	17	-9.21	23	4.76	13	-6.75%
金融ETF	-3.71	2	-3.71	2	-7.01	3	5.28	9	0.03%
周期ETF	-3.92	3	-3.50	1	-6.85	1	5.65	3	0.53%
50ETF	-3.97	4	-4.18	4	-7.48	6	5.33	7	0.00%
價值ETF	-3.98	5	-3.85	3	-8.02	9	3.36	27	0.09%

　　來源：國金證券研究所　天相數據庫

　　圖表6：LOF及ETF基金折溢價率(截止到2012.3.30)

LOF基金	折溢價率	LOF基金	折溢價率	ETF基金	折溢價率	ETF基金	折溢價率
銀華300	9.67%	長盛300	-1.98%	責任ETF	1.37%	深F60	-6.75%
申萬量化	5.97%	中歐300	-1.63%	深F200	0.74%	中小ETF	-1.12%
富國500	4.86%	中歐趨勢	-1.45%	深F120	0.58%	國企ETF	-0.97%
國泰價值	4.02%	興全300	-1.44%	央企ETF	0.57%	創業板	-0.26%
中歐動力	3.91%	海富100	-1.41%	成長ETF	0.54%	消費ETF	-0.22%

　　來源：國金證券研究所　天相數據庫

　　四、固定收益特征基金到期收益平穩——分級基金投資建議

　　固定收益特征分級基金到期收益平穩

　　作為分級基金的低風險收益端，國泰優先、富國匯利A、大成景豐A、泰達聚利A、海富通增利A等五只有存續期的產品具有較強的固定收益特征，且在2012年利率下行周期中投資價值更為突出，對于風險偏好較低、追求穩定收益的投資者而言，適合作為抵御通脹的中長期投資品種，短期對于資金使用要求不高的投資者，可將其作為貨幣基金的替代產品。

　　按照2012年3月30日收盤市場價格購入、持有到期按凈值結算(上述產品將于到期后轉為開放式基金，可以進行申購贖回，即可以按照凈值進行結算)計算，年收益率(單利)均在5.8%以上，與同期限的債券收益率及存款利率相比優勢明顯，其中海富通增利A和國泰優先到期收益較高，分別為7.63%和6.6%。

　　從風險角度而言，上述產品母基金凈值均處于較高水平，對子基金的具有一定的保護墊。其中，權益類產品長盛同慶和國泰估值距離對同慶A、國泰優先基準收益“侵蝕”的臨界點分別有46%、34%的安全邊際；固定收益類產品富國匯利、大成景豐、泰達聚利距離匯利A、景豐A和聚利A基準收益“侵蝕”的臨界點也在20%上下，具有一定的安全邊際。

　　另外，國聯安雙禧A、銀華穩進、申萬收益、信誠500A等無存續期的分級基金同樣具備固定收益特征，折價水平也相對較高，目前申萬收益折價率最高，為24.61%，銀華穩進、信誠300A、久兆穩健、信誠500A也均在15%以上。由于沒有確定的存續期，且存在配對轉換機制，其價格波動相對更大。

　　圖表7：“固定收益”特征分級基金收益率比較(截止到2012.3.30)

基金名稱	最近兩周價格漲幅(%)	最近兩周凈值漲幅(%)	剩余年限	約定基準利率	到期年化收益率(單利)	折價率
長盛同慶A	0.26	0.26	0.12	5.60%	17.08%	-1.29%
國泰優先	0.91	0.27	0.87	5.70%	6.60%	-1.25%
富國匯利A	0.39	0.09	1.44	3.87%	6.22%	-3.49%
大成景豐A	0.39	0.19	1.54	4.03%	6.17%	-3.49%
泰達聚利A	0.23	0.19	4.12	4.00%	5.83%	-14.71%
海富通增利A	2.42	0.19	2.42	5.50%	7.63%	-5.52%
國聯安雙禧A	0.96	0.27	——	5.75%	——	-14.65%
銀華穩進	0.84	0.30	——	6.50%	——	-17.42%
申萬收益	0.26	0.30	——	6.50%	——	-24.61%
信誠500A	1.56	0.30	——	6.70%	——	-15.86%
銀華金利	0.23	0.30	——	7.00%	——	-12.59%
建信穩健	1.25	0.20	——	7.00%	——	-12.39%
銀華瑞吉	0.10	0.30	——	7.50%	——	-5.30%
泰達穩健	0.91	0.30	——	7.00%	——	-12.59%
長盛同瑞A	1.14	0.20	——	7.00%	——	-12.68%
銀華金瑞	1.02	0.30	——	7.00%	——	-12.68%
久兆穩健	0.72	0.30	——	5.80%	——	-16.83%
信誠300A	1.09	0.20	——	6.50%	——	-17.23%
中歐鼎利A	2.38	0.10	——	4.25%	——	-4.36%
國泰互利A	-3.10	0.20	——	5.00%	——	-10.66%

　　來源：國金證券研究所　天相數據庫

　　基本面預期上修，關注杠桿股基

　　從具有杠桿特征的權益類基金來看，最近兩周(截止2012.3.30)在股票市場快速調整背景下，高桿桿基金隨市大跌，無論二級市場價格還是同期凈值均大幅下挫，平均跌幅在10%以上。具體來看，以申萬進取為代表的高杠桿基金表現較差，銀華鑫利、銀華銳進、信誠500B等杠桿較高的基金也均表現不佳。值得注意的是，經過近半個月的持續下跌，杠桿股基中銀華鑫利單位凈值僅0.423元(截止3月30日)，如果母基金銀華中證90基金凈值再下跌13%，銀華鑫利則觸及0.25元的到點折算閥值。

　　圖表8：最近兩周杠桿股基表現(截止到2012.3.30)

　　來源：國金證券研究所天相數據庫

　　從杠桿水平來看，經過此輪大幅下跌后，股票型分級基金杠桿有所擴大，其中，申萬進取4.32倍的杠桿率目前最高，銀華鑫利也躍升至3.4的較高水平，國泰估值進取2.88倍杠桿也相對高，另外銀華銳進、信誠500B、同慶B的杠桿率也都超過2倍，而成立時間較短的基金泰達進取、銀華鑫瑞、同瑞B杠桿相對較低，在1.7倍左右。

　　圖表9：分級基金杠桿率變化(2012.3.30)

　　來源：國金證券研究所天相數據庫

　　如前所述，3月中采PMI超預期大幅減弱了市場對于經濟增長的擔憂，當前正處于基本面預期的向上修正階段，而且經過短期快速下跌后市場風險得以充分釋放，疊加政策松動預期等有利因素，短期市場或將掉頭向上，在此背景下，具有較高風險承受能力的投資者可把握股指波動過程中的階段性機會。產品選擇上，可結合市場風格、溢價水平、杠桿倍數等基本面特征，側重關注已完成建倉但溢價率仍處于較低水平的基金，如中小盤成長風格的泰達進取、中盤藍籌風格的同瑞B。

　　從具有杠桿的債券基金來看，剔除處于折算期的嘉實多利進取，已經上市的13只分級債券基金凈值上漲0.62%，其中折價水平較高、持有較多企業債且投資管理能力較強的博時裕祥B表現居前，上漲2.43%。在股市和債市蹺蹺板作用下，分級債券基金二級市場表現明顯好于同期凈值，平均價格上漲1.26%，其中杠桿倍數最高且重倉持有企業債的海富通增利B表現突出，價格漲幅接近5%。

　　圖表10：最近兩周杠桿債基表現(截止到2012.3.30)

　　來源：國金證券研究所天相數據庫

　　按照2012年3月30日收盤市場價格購入、持有到期按凈值結算(下述產品將于到期后轉為開放式基金，可以進行申購贖回，即可以按照凈值進行結算)，計算使得投資者不虧損的母基金收益率，統計結果顯示，打平時要求的資產收益率多在2%~3%，而在假設基礎份額提供4~6%年收益的前提下，多數基金的年化收益在7%~10%左右。

　　圖表12：基礎份額(基金)不同年化收益預期下，分級債基高風險份額到期年化收益(截止3月30日)

簡稱	國金分類	折溢價率	剩余年限	打平時要求的資產收益率(年化)	基礎份額不同年化收益預期下，基金到期年化收益
簡稱	國金分類	折溢價率	剩余年限	打平時要求的資產收益率(年化)	2%	3%	4%	5%	6%
富國匯利B	其它類型	0.96%	1.44	2.76%	-2.59%	0.81%	4.17%	7.50%	10.79%
大成景豐B	其它類型	-3.79%	1.54	2.34%	-1.54%	3.01%	7.49%	11.88%	16.21%
泰達聚利B	其它類型	-11.94%	4.12	1.69%	1.21%	4.91%	8.34%	11.56%	14.59%
海富通增利B	其它類型	-8.08%	2.42	3.45%	-8.39%	-2.49%	3.01%	8.19%	13.10%
天弘添利B	其它類型	-11.63%	3.68	2.58%	-1.92%	1.37%	4.47%	7.42%	10.24%
富國天盈B	其它類型	-6.31%	2.15	1.93%	0.16%	2.56%	4.93%	7.26%	9.56%
萬家添利B	其它類型	-6.73%	2.17	0.80%	2.65%	4.83%	6.98%	9.11%	11.21%
博時裕祥B	其它類型	-11.60%	2.19	2.20%	-0.69%	2.72%	6.04%	9.27%	12.42%
長信利鑫B	其它類型	-11.02%	4.24	2.03%	-0.08%	2.88%	5.68%	8.33%	10.85%
鵬華豐澤B	其它類型	-5.47%	2.69	2.43%	-1.48%	1.92%	5.18%	8.33%	11.38%
天弘豐利B	其它類型	-6.55%	2.65	2.43%	-1.57%	2.07%	5.57%	8.93%	12.18%
中歐鼎利B	其它類型	4.52%	2.21	3.48%	-5.44%	-1.74%	1.84%	5.32%	8.70%
國泰互利B	其它類型	16.55%	0.75	10.26%	-22.26%	-19.61%	-16.96%	-14.28%	-11.60%
富國匯利B	其它類型	0.96%	1.44	2.76%	-2.59%	0.81%	4.17%	7.50%	10.79%

　　來源：國金證券研究所天相數據庫

　　整體來看，在當前經濟數據相互糾結階段，債券市場仍將以震蕩為主旋律，但在基本面向上預期得到數據驗證后，隨著市場信心的恢復和風險偏好的上升，債市或將面臨調整風險，這就對投資者的市場把握能力提出了較高的要求，而且分級債基經過前期上漲后也存在階段調整壓力，因此，建議普通投資者謹慎參與。當然，長期來看，在流動性逐步寬松推動債券市場向好的大環境中，追求中長期穩健收益的投資者可重點關注分級債基的高風險收益端產品，如大比例資產配置信用債且投資管理能力較強的天盈B、萬家利B、增利B、裕祥B、添利B等。

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