基金組合點評

　　海通證券首席基金分析師 婁靜

　　目前，我國經濟處于衰退期向復蘇期轉變期，同時也處于經濟轉型期間，政策的溫和性使得宏觀經濟處于弱周期中，而且市場估值處于低位，未來市場更多的是結構性機會或者階段性機會，我們認為市場低位震蕩是分批投資績優基金的良好機會。在結構性或者階段性行情中，個股和行業將進一步分化，自下而上的選股能力對基金的業績有重要的作用，而且從我們對過去三年中管理基金業績突出的基金經理的年報觀點中看出，當前的市場環境中，優選個股對于基金業績的重要性。未來基金的投資對未來選股關注業績穩定的個股、優質成長股、具有核心競爭力的個股以及基本面良好個股成為眾多基金經理觀點中出現的詞語。其次，在基金的風格匹配上，我們依然重點關注兼具成長和價值特性的中盤藍籌風格的基金。

　　中歐新動力：該基金善于自下而上挖掘優質成長性個股，立足選股，淡化資產配置，選股能力突出，選股視角獨到、選股態度嚴謹審慎。此外，分散投資，且換手率同業偏低。淡化資產配置的策略和穩健的操作風格使基金能夠適應規模的增長。

　　東方精選：該基金歷史業績持續優異。現任基金經理歷史管理基金業績優秀，對市場風格切換把握較為準確，能夠靈活控制倉位和調整行業配置，并堅持自下而上精選優質個股，穩定成長個股長期持有，周期性成長個股輪動持有，整體換手率低。

　　廣發聚瑞：該基金中長期業績持續性好，堅持淡化擇時，自上而下和自下而上相結合的選股策略， 在我國經濟轉型中真正收益、發展空間大、受益時間長的子行業中選擇中盤藍籌優質成長股。集中持有個股和行業，個股持有周期長，換手低。

　　泰達紅利先鋒：該基金歷史業績優異，持續性好，投資風格靈活，積極擇時，積極進行行業配置，個股選擇以業績穩定的中大盤成長股為主，基金經理梁輝歷史管理基金經驗豐富且管理業績良好，泰達紅利先鋒任職27個月期間管理業績排名第1/173。

　　詳細：

　　目前，我國經濟處于衰退期向復蘇期轉變期，同時也處于經濟轉型期間，政策的溫和性使得宏觀經濟處于弱周期中，而且市場估值處于低位，未來市場更多的是結構性機會或者階段性機會，我們認為市場低位震蕩是分批投資績優基金的良好機會。在結構性或者階段性行情中，個股和行業將進一步分化，自下而上的選股能力對基金的業績有重要的作用，而且從我們對過去三年中管理基金業績突出的基金經理的年報觀點中看出，當前的市場環境中，優選個股對于基金業績的重要性。未來基金的投資對未來選股關注業績穩定的個股、優質成長股、具有核心競爭力的個股以及基本面良好個股成為眾多基金經理觀點中出現的詞語。其次，在基金的風格匹配上，我們依然重點關注兼具成長和價值特性的中盤藍籌風格的基金。

　　1.中歐新動力

　　中歐新動力成立于2011年2月10日，在海通基金分類中屬于股票-主題型基金，主要投資于促進中國經濟發展方式加快轉變的新動力行業和上市公司，在同類型基金中表現出低風險高收益的特征，截至2011年12月31日規模為2.23億元。

　　投資要點：

　　該基金善于自下而上挖掘優質成長性個股，立足選股，淡化資產配置，選股能力突出，選股視角獨到、選股態度嚴謹審慎。此外，分散投資，且換手率同業偏低。淡化資產配置的策略和穩健的操作風格使基金能夠適應規模的增長。

　　基金經理歷史管理業績持續良好： 中歐新動力去年成立至今年3月底，基金經理一直有茍開紅擔任，上證綜指下跌了19.71%，中歐新動力僅下跌11.94%，同業排名13/224。而且在2012年一季度大盤藍籌風格和周期風格的市場行情中，該基金取得了股票型基金中排名第6的良好業績，成長風格基金在一季度能有較好的表現，可謂是一枝獨秀，彰顯突出的選股能力。此外，該基金經理管理的中歐價值發現基金歷史業績持續良好，2010年、2011年和今年以來的業績排名均在同類型前30%；過去24個月戰勝同業平均的月度勝率達到75%，同業排名第3。

　　自下而上選股，優選優質成長股：基金經理茍開紅擅長自下而上挖掘優質成長個股，這是基金業績的主要來源。首先，基金善于挖掘在經營規劃上有獨到之處具有核心競爭力的優質公司；其次，基金經理由于有華為公司和投資銀行的工作經歷，在判斷企業成長性上采取非常嚴謹、踏實而審慎的態度，對于“偽成長股”具備甄別力。海通證券Fama業績歸因結果顯示，基金經理最近兩年的選股能力同業排名前5%。優質成長股的投資經得起不同市場的檢驗，也是其管理的基金保持良好持續性的關鍵因素。

　　淡化資產配置，穩健操作：基于中國經濟轉型期間難以出現大的趨勢性機會，個股分化將大于行業分化的判斷，基金對于大類資產配置和行業配置均采取淡化的策略，立足選股，分散投資，且換手率同業偏低。淡化資產配置的策略和穩健的操作風格使基金能夠適應規模的增長。

　　2. 東方精選

　　東方精選成立于2006年1月11日，在海通二級分類中屬于混合-偏股配置型，在同類型基金中表現出低風險高收益的特征，重點投資于持續穩定成長型和周期性成長型的優質上市公司，截至2011年12月31日基金規模為49.16億元。

　　投資要點：

　　該基金歷史業績持續優異。現任基金經理歷史管理基金業績優秀，對市場風格切換把握較為準確，能夠靈活控制倉位和調整行業配置，并堅持自下而上精選優質個股，穩定成長個股長期持有，周期性成長個股輪動持有，整體換手率低。

　　歷史業績良好：東方精選雖然歷經基金經理變更，但是保持了較好的業績延續性，東方精選在付勇基金經理管理期間，中長期業績也表現突出，同業排名8/43。現任基金經理龐颯管理以來，管理基金業績位居同類前列，基金長中短期業績表現佳，任職以來截至2012年3月底，以-3.81%的回報率排名偏股混合型基金第3/77位。

　　優選低估值具有安全邊際的中盤藍籌成長股：基金重點投資于高速成長的優質上市公司，投資這類公司的股票的比例不低于基金股票資產的60%。在實際投資中，基金更傾向于自下而上精選業務清晰、戰略明確、管理規范、財務透明的優質個股，優選低估值具有安全邊際的中盤藍籌成長股。對持續穩定成長類公司的股票采取‘長期持有’的策略，對周期性成長公司的股票采取‘動量投資’的策略。

　　基金經理資產配置能力出色：東方精選的基金經理龐颯經歷過牛市、熊市和震蕩市的考驗，綜合資產配置能力突出。東方精選倉位調整彈性較大，11年上半年連續兩季度大幅減倉，權益類資產占比由88%下降到57%，有效規避了2季度以來的系統性風險，而減持最多的行業正是2季度以來下跌較多的機械等周期性行業，增持了食品、批發零售等消費類行業，組合結構得到了較好的優化；下半年在市場下跌過程中逐步提升倉位，增加了估值水平較低、業績增長比較確定的藍籌股如金融股，貢獻較多業績。基金主要通過把握住11年藍籌市場風格和靈活調整倉位，獲得了較好的效果。此外，該基金經理管理匯添富優勢接近5年的時間中取得了374.59%的累積收益，同業排名第4/39。

　　3.廣發聚瑞

　　廣發聚瑞基金成立于2009年6月16日，在海通基金分類中屬于股票型基金，主要投資挖掘受益于中國經濟發展趨勢和投資主題的公司股票，在同類基金表現出高風險高收益的特征，截至2011年12月31日，資產規模為30.90億元。

　　投資要點：

　　該基金中長期業績持續性好，堅持淡化擇時，自上而下和自下而上相結合的選股策略， 在我國經濟轉型中真正收益、發展空間大、受益時間長的子行業中選擇中盤藍籌優質成長股。集中持有個股和行業，個股持有周期長，換手低。

　　長中期業績持續性好：廣發聚瑞成立以來一直有劉明月擔任，擔任期間截至2012年3月31日，累計凈值增長率為1.10%，在150只股票型型基金排名第41名，同期上證指數下跌18.88%。分階段看，截至2012年3月31日，該基金在過去1年、過去2年的業績同業排名5/239、7/187。分年來看，2010年業績排名第34/183。2011年業績排名第32/231。2012年一季度的業績也在同業前30%

　　自上而下和自下而上相結合，積極選股，集中持有：廣發聚瑞基金通過主題挖掘、主題配置和主題投資三個步驟，挖掘受益于中國經濟發展趨勢和投資主題的公司股票，投資主題特征明顯、成長性好的優質股票。在投資過程中，先自上而下對宏觀、行業進行分析，選擇主題，再結合自下而上，選擇真正受益的品種。在選擇行業時選擇發展空間大、受益時間長的子行業的中的優質個股。該基金投資的個股以中盤藍籌優質成長股為主。對個股持有周期長，換手率較低。此外，該基金對優質個股的持股集中度較高，最近一年的前十大重倉股的持股集中度接近60%。此外，前三大行業的行業集中度也比較高，2011年4季度的行業集中度為64.38%，重點投資方向仍為大消費行業和經濟結構調整、優化受益的行業，總體布局在中下游行業。

　　淡化資產配置：在大類資產配置上，該基金采取淡化擇時的投資策略，成立以來，只有1個季度的股票倉位低于90%，其余季度倉位均在90%以上。由于廣發聚瑞淡化擇時，保持較高的行業集中度和持股集中度，短期業績或將有所波動，但是中長期業績表現較好。

　　4.泰達紅利先鋒

　　泰達宏利紅利先鋒在海通證券基金分類中屬于股票型基金，成立于2009年12月3日，截至2011年12月31日基金規模為10.99億元。該基金股票投資范圍為60%－95%，高風險高收益，適合具有高風險承受能力的投資者持有。

　　投資要點：

　　該基金歷史業績優異，持續性好，投資風格靈活，積極擇時，積極進行行業配置，個股選擇以業績穩定的中大盤成長股為主，基金經理梁輝歷史管理基金經驗豐富且管理業績良好，泰達紅利先鋒任職27個月期間管理業績排名第1/173。

　　歷史業績優異，業績持續性好：泰達宏利紅利先鋒基金成立于2009年底，在2010年、2011年連續2年不同的市場風格年度中排名均在同業前10%，其中2010年排名第16/183，2011年業績排名第12/231，是股票型基金中唯一一只連續2個年度排名前10%的基金，體現出良好的業績連續性。截至2011年底，最近2年的累計收益為4.2%，在同期178只基金中排名第2，同期上證指數下跌29.99%，同類別股票型基金平均凈值下跌20.40%。該基金在2012年一季度業績有所波動。

　　投資風格靈活，積極擇時：該基金在過去2年的投資過程中投資風格靈活，波段投資思路明顯，比較明顯的波段操作提現在倉位順勢調整上，且對市場走勢把握準確。例如2010年1季度末股票投資倉位83.55%，在經濟增長不容樂觀和日趨緊張的流動性制約下，市場出現調整，二季度末倉位順勢降到70.81%，而三季度貨幣供應對比上半年寬松，而且中企業盈利狀況良好，股票投資倉位提高到93.99%。分享了市場反彈收益。同時，在市場不斷下跌的2011年，股票投資倉位由1季度的91.26%，下降到3季度的68.25%。

　　行業結構調整積極，優選穩定增長成長股：該基金對行業結構的積極調整，對行業走勢把握準確，例如2010年2季度對金融保險行業的大幅減持、2010年4季度以及2011年1季度對金屬非金屬行業的大幅增持、2011年2季度對食品飲料行業的大幅增持均對業績產生較大的正貢獻。在個股選擇上，兼顧投資于具有持續分紅特征及潛力的紅利股和具有成長潛力特征的上市公司，投資的個股以業績穩定增長的成長股為主，例如2011年2季度新調入的重倉股貴州茅臺、洋河股份、格力電器、美的電器。

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