海通證券：基金公司一季度業績分析

http://www.sina.com.cn 2012年04月09日 14:17 新浪財經

　　中歐萬家分獲基金公司管理股債基金業績首位

　　海通證券首席基金分析師婁靜

　　2012年1季度，市場風格輪動較快，1月份市場預期的元旦期間降準消息落空，加上解禁市值壓力導致1月初市場大跌。1月9日溫總理要求增加市場信心的講話、國有股的增持增加了市場的活躍度，而且央行開展短期逆回購操作，及時補充市場流動性，帶動周期股的大幅反彈。1月份大盤藍籌股以及強周期、早周期行業個股大幅上漲，中小盤成長股跌幅較深。2月份市場在資金面寬松和產業政策扶持計劃的不斷頒布下股票市場大幅上漲，出現普漲格局。但是也呈現出較強的結構風格分化。2月份以創業板指數和中證500指數為代表的中小盤成長風格指數大幅上漲，而大盤風格指數漲幅較小。3月份，市場先揚后抑，政策繼續放松的預期降低、披露的匯豐PMI及工業企業利潤數據的下滑以及未來新三板的推出將影響目前市場估值體系等系列利空導致市場快速下跌。3月份業績穩健增長的食品、服務和批發零售等防御型行業表現較好。

　　債券市場方面，隨著經濟增速和物價指數的連續回落，2012年1月債市延續了去年年底以來的牛市行情。就不同券種而言，由于前期國債收益率下行幅度較大，因此信用產品在此階段表現相對較好。但進入2月之后，隨著貨幣政策開始放松、PMI的連續反彈以及節后CPI的再度抬頭，債市迎來一波回調，前期漲幅較大的利率債和高等級企業債出現明顯下跌，而中等評級的品種則受惠于市場風險偏好的上升表現相對穩定。

　　股混類基金管理業績：公司管理股混類基金絕對收益前5分別為中歐、東方、廣發、諾安和富國，加權絕對收益分別為5.66%、4.00%、2.81%、2.72%和2.66%；公司管理股混類基金絕對收益分類評分前5名分別為中歐、東方、廣發、富國和諾安；公司管理股混類基金超額收益前5名分別為中歐、東方、富國、廣發和華夏，加權超額收益分別為1.72%、0.88%、-0.70%、-0.86%和-1.09%。整體上看，一季度重倉早周期和強周期行業的基金公司業績表現較好。

　　債券類基金管理業績：公司管理債券類基金絕對收益前5名分別為萬家、泰信、交銀施羅德、國聯安和天治，加權絕對收益分別為5.22%、3.91%、3.71%、3.46%和3.36%；公司管理債券類基金絕對收益分類評分前5名分別為萬家、泰信、國聯安、天治和信誠；公司管理債券類基金超額收益前5名分別為萬家、泰信、國聯安、交銀施羅德和天治，加權超額收益分別為5.27%、3.10%、2.95%、2.88%和2.70%。整體上看，1季度中可轉債和股票投資比例較高、信用債持有比例大，同時重倉高收益個券的基金公司表現較好。

　　分行業看，一季度強周期行業和早周期行業漲幅較多，按照證監會行業分類漲幅前五名的行業為木材(12.12%)、地產(11.7%)、金屬非金屬(7.99%)、采掘(7.01%)和金融(5.91%)，跌幅前五名的行業為傳播(-5.11%)、醫藥(-3.39%)、信息技術(-3.22%)、農林牧漁(-1.47%)和公用事業(-0.72%)。

　　1. 基金公司絕對收益評價

　　基金管理公司絕對收益是指基金公司管理的主動型基金凈值增長率按照期間管理資產規模加權計算的平均凈值增長率。其中，股混類基金包含主動型管理的基金，不含指數型、偏債混合型基金和QDII基金。債券類基金包括純債債券型基金和偏債債券型基金，不包含貨幣基金。

　　1.1 基金公司管理股混類基金絕對收益評價結果

　　股混類基金管理方面，整體來看，一季度重倉早周期和強周期行業的基金公司業績表現較好。具體分析排名靠前的基金公司業績：

　　1季度，中歐基金(微博)公司憑借旗下中歐中小盤超配金融、地產板塊，以及中歐新動力和中歐價值發現卓越的選股能力，公司管理股混類基金絕對收益按規模加權提升迅速，由11年的第38/60，躍居1季度同期64家基金公司之首。公司旗下規模相對較大的中歐新趨勢由于重倉金融地產，取得不錯的業績，為公司整體出色的加權業績奠定良好的基礎。

　　東方基金公司延續11年整體較佳的表現，加權絕對收益穩居同業前列。公司整體重配金融保險行業，旗下大規模基金東方精選1季度憑借重倉金融保險行業，以及汽車、水泥板塊重倉個股的出色表現，為公司整體貢獻較多收益。

　　廣發旗下基金1季度業績表現煥然一新，整體業績居于同類第3/64位。公司旗下廣發大盤成長基金，規模較大，通過重倉金屬非金屬收獲出色表現，提升公司整體業績。另外，還有陳仕德先生管理的廣發內需增長和廣發小盤成長兩只基金，延續“低估值+成長”的啞鈴式配置思路，憑借重倉采掘、金融地產和機械，取得較好的表現。另外，廣發聚豐由于重倉采掘、食品等行業個股，取得不錯的業績，為公司整體出色的加權業績奠定良好的基礎。

　　諾安旗下基金整體表現相對一致，旗下股混類基金整體采取低估值的金融地產結合機械設備、食品飲料或批發零售等成長性個股的配置思路，相互間業績差異較小。

　　富國基金(微博)業績整體表現較為穩定，主要得益于旗下超配房地產行業的富國天瑞在1季度的突出表現，公司管理股混類基金絕對收益由11年的同類第9/60升至5/64位。

　　1.2 基金公司管理債券類基金絕對收益評價結果

　　債券類基金管理方面，1季度中可轉債和股票投資比例較高、信用債持有比例大，同時重倉高收益個券的基金公司表現較好。以下具體分析業績排名前5位的公司：

　　1季度萬家基金旗下的萬家添利分級基金和萬家穩健增利基金業績優異，其絕對收益分別排在了可比產品中的第1位和第5位。兩只基金均由鄒昱運作管理，從持倉結構上看，均保持了較高的可轉債和信用債投資比例，同時適當放寬了所持個券的評級，一方面受益于1季度市場風險偏好上升所帶來的中低評級債券的資本利得，另一方面重倉個券較高的票息也為組合貢獻了不錯的利息收入。

　　泰信基金公司所管理的債券型基金平均收益排在了所有基金公司中的第二位，其中泰信周期回報的資產規模較大，在1季度業績優異，該產品4.78%的凈值增長率位居所有純債型基金中的第二位。從年報持倉結構上看，該基金并未積極參與權益市場投資，其業績主要源自于較高的中等級信用債投資比例，相對較短的組合久期也享受到了1季度期限利差擴大所帶來的收益。

　　交銀施羅德基金(微博)公司所管理的3只債券型產品在2012年1季度均有出彩表現，其中偏債型的交銀雙利債券和純債型封基交銀信用添利業績排名靠前，分居可比產品中的第1位和第3位。從業績來源上看，兩只產品均保持了權益資產的高倉位運作，在1季度股市的反彈中取得了不錯的投資回報。此外，封閉式產品交銀信用添利盡管并未如其他績優產品一樣重倉中等級企業債，但憑借著封閉運作的優勢，在判斷債市行情到來時果斷提升組合久期，在債券的資本利得上獲利頗豐。

　　國聯安基金(微博)公司憑借旗下德勝增利基金和國聯安信心增益基金的良好表現排在了絕對收益排行榜的第四位。不過兩只基金優異業績的取得方式有所差異。德勝增利基金偏重于權益類資產投資，保持了較高的可轉債持倉比例，并積極參與了一級市場的新股申購，在1季度前期股市反彈時累積了較高的投資回報；國聯安信心增益基金則側重于信用債投資價值的挖掘，重點投資于一些資質較好的城投債，為組合貢獻了不錯的回報。

　　天治基金(微博)公司目前僅有一只產品成立時間超過半年，但正是這只產品(天治穩健雙盈)的優異業績讓其擠身于絕對收益排名的前5行列。雖然屬于純債型產品，不過由于保持了極高的權益資產投資比例，天治穩健雙盈的債性并不突出，其收益更多表現為跟隨股市波動，而1季度股市的反彈行情也為這只類權益產品帶來了較高的投資回報。從年報數據上看，該產品的持債比例較低，且大部分集中于流動性強但票息不高的利率產品，目的主要在于應對產品的流動性壓力，其收益則較為依賴于股票市場的表現，在股市走強時，該產品通常能有良好的表現。

　　2. 基金公司絕對收益分類評分

　　基金管理公司絕對收益分類評分是指基金公司管理的主動型基金凈值增長率在同類基金中的標準分按照期間管理資產規模加權計算的平均值。這種方法更加嚴謹、科學，克服了在對股混類基金評價時將股票基金與混合型基金等同處理，在債券類評價時將純債債券和偏債債券基金等同處理的缺點。對于貨幣基金，本方法在統計規模時將貨幣基金規模打四折。

　　2.1 基金公司管理股混類基金絕對收益分類評分結果

　　數據顯示，公司管理股混類基金絕對收益分類評分前3名與絕對收益前3位一致，前5名中的富國和諾安的排名發生變動。主要由于諾安股票1季度凈值上漲2.14%，在股票型基金中位列第74/281名，而在所有股混類基金中則位列第115/468名，表現相對更優，因此在將股票基金與混合型基金等同處理時，諾安整體業績要優于分類評分的業績。

基金公司名稱	一季度絕對收益分類評分	業績排名
中歐	1.81	1
東方	1.37	2
廣發	0.87	3
富國	0.83	4
諾安	0.83	5

　　2.2 基金公司管理債券類基金絕對收益分類評分結果

　　債券類基金管理方面，由于旗下純債型基金信誠經典優債和偏債型封基信誠增強收益在1季度表現出色，信誠基金(微博)公司進入了絕對收益分類評分排名的前5位。兩者業績取得的共同點在于遠超同類平均水平的信用債配置比例，但信誠經典優債更加依賴于其所重倉的高收益債券的良好表現，而信誠增強收益除了投資于部分城投債外，還適當參與了權益市場的投資，保持了一定的可轉債和股票倉位，適度增強了投資回報。

基金公司名稱	一季度絕對收益分類評分	業績排名
萬家	2.42	1
泰信	1.53	2
國聯安	1.24	3
天治	1.07	4
信誠	1.05	5

　　3.基金公司超額收益評價

　　基金管理公司超額收益是指基金公司管理的主動型基金超額收益(基金凈值增長率減去業績比較標準后的收益)按照期間管理資產規模加權計算的平均超額收益。其中，股混類基金包含主動型管理的基金，不含傳統老封基、指數型、偏債混合型基金和QDII基金，債券類基金包括純債債券型基金和偏債債券型基金，不包含貨幣基金。

　　3.1 基金公司管理股混類基金超額收益評價結果

　　數據顯示，公司管理股混類基金超額收益前5名分別為中歐、東方、富國、廣發和華夏基金(微博)公司。其中中歐、東方、富國和廣發基金(微博)憑借重倉早周期和強周期行業，在1季度取得較好的收益，整體相對基準表現較好。

　　華夏基金公司所管股混類基金1季度超額收益位全部64家基金公司第5位。旗下華夏紅利、華夏優勢增長及華夏回報3只基金規模相對較大，在1季度超額收益表現較優，超額收益分別為-0.40%、-2.70%和0.88%，位居當期同類基金中上游水平。從年報持倉結構上看，華夏紅利依靠重倉金融地產行業以及家電和金屬非金屬重倉個股的出色表現，相對基準收益優于同類基金平均水平；而華夏回報重倉金融保險，板塊出色表現帶動業績超越業績基準(一年期定存)收益；另外，華夏優勢增長重倉板塊個股表現良好，為公司整體較好的加權超額收益奠定良好的基礎。