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海通證券基金年報分析：后市謹(jǐn)慎樂觀占多數(shù)
基金年報觀點分析(2011)
謹(jǐn)慎樂觀占多數(shù)，消費、成長和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型板塊被看好
海通證券基金研究中心高級基金分析師 王廣國
我們以基金經(jīng)理為主線，挑選出過去三年管理基金業(yè)績前50名的基金經(jīng)理，我們對其年報觀點予以分析洞察優(yōu)秀基金經(jīng)理對市場的觀點，以供投資者在進行實際投資時參考。
樂觀觀點占比14%：估值低、政策松、下跌已釋放利空預(yù)期 主要觀點：(曹名長)對于2012年，雖然市場仍充滿猶豫，但我們認(rèn)為底部就在眼前。判斷的依據(jù)是估值處于歷史最低，通脹下行明確，宏觀經(jīng)濟增長有底，以及政策趨松。(劉風(fēng)華)從市場趨勢來看，A股市場經(jīng)過連續(xù)兩年的下跌，基本反映了2008年以來復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟變化和貨幣政策轉(zhuǎn)變。資本市場的整體估值下降幅度比較大，風(fēng)險得到釋放。如果在2012年出現(xiàn)新的風(fēng)險因素導(dǎo)致的下跌，將迎來長線建倉機會。
謹(jǐn)慎樂觀觀點占比66%：利好因素的基礎(chǔ)可能被侵蝕，結(jié)構(gòu)性、階段性機會演繹2012。(王亞偉)2012年股市仍面臨諸多的不確定性，國際政治局勢的演化、歐債危機能否化解、房地產(chǎn)政策如何調(diào)整以及新股發(fā)行制度改革都將對A股市場的運行產(chǎn)生重大影響。另一方面，經(jīng)過2011年的下跌，股市系統(tǒng)性風(fēng)險釋放較為充分，股價結(jié)構(gòu)趨于合理。綜合而言，未來股市的風(fēng)險和收益預(yù)期都趨于下降。(付勇)展望2012年，經(jīng)濟形勢依然復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟增速下行，充滿著各種不確定因素。但是A股市場在經(jīng)歷了一輪調(diào)整后，估值水平有所下移，這其中已經(jīng)部分包含了投資者對全球經(jīng)濟和政治的擔(dān)憂。從估值看，部分行業(yè)和個股已經(jīng)回歸到合理水平，顯示出長期投資價值。
謹(jǐn)慎觀點占比20%：企業(yè)利潤增速仍在下行、政策全面放松的可能性不大、(房地產(chǎn))泡沫和地方平臺公司的風(fēng)險的擔(dān)憂。(梁輝)(房地產(chǎn))泡沫和地方平臺公司的風(fēng)險已經(jīng)累積的比較嚴(yán)重。這損壞了經(jīng)濟整體的資產(chǎn)負(fù)債表，并成為經(jīng)濟發(fā)展的重要制約因素。上述背景條件將會制約資本市場中長期的收益表現(xiàn)。對于明年，我們認(rèn)為經(jīng)濟將會進入經(jīng)濟增長和通貨膨脹雙下降的衰退時期，政策會略偏正面，在這種背景下，我們認(rèn)為市場將會維持震蕩。(楊建華)隨著通脹的回落，國內(nèi)政策會有更大的操作空間。近期出臺的眾多扶持中小企業(yè)的政策對經(jīng)濟的穩(wěn)定將產(chǎn)生積極的作用。資金面的邊際改善有助于眾多企業(yè)緩解經(jīng)營壓力。政府巨大的財政盈余也可以對后續(xù)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供積極的支持。但我們認(rèn)為貨幣政策全面放松的可能性不大，此外，我們對經(jīng)濟長期潛在增速也相對謹(jǐn)慎。
重點投資板塊：考察的50個基金經(jīng)理年報中未來看好的投資板塊，顯示出較大的一致趨同性，看好的板塊主要集中在消費、成長和受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型板塊。明確表達(dá)看好消費板塊的基金有25只，占比50%，明確表達(dá)看好成長板塊基金33只，占比66%。關(guān)注經(jīng)濟轉(zhuǎn)型投資機會的有21個，占比42%。明確表達(dá)把握周期行業(yè)機會的13個，占比26%。看好資源行業(yè)的3個。
總結(jié)：精選個股或成為未來獲取收益的重要因素。市場的低估值、政策放松和利空的釋放等因素是樂觀的理由。但是企業(yè)利潤增速仍在下行、政策全面放松的可能性不大、(房地產(chǎn))泡沫和地方平臺公司的風(fēng)險的擔(dān)憂也增加了市場的擔(dān)憂。整體來看未來市場具有趨勢型機會的基礎(chǔ)還不牢固，未來更多的是結(jié)構(gòu)型機會和階段性機會。對于重點投資板塊，消費行業(yè)、成長板塊和受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型板塊成為重點關(guān)注的領(lǐng)域。未來市場中板塊和個股的分化或?qū)遮厙?yán)重，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的個股、優(yōu)質(zhì)成長股、具有核心競爭力的個股以及基本面良好個股成為眾多基金經(jīng)理觀點中出現(xiàn)的詞語。在未來市場的結(jié)構(gòu)性機會中精選個股或成為未來獲取收益的重要因素。未來基金投資中我們建議關(guān)注選股能力突出的基金。
截至2012年3月31日， 2011年基金年報披露完畢，各基金的基金經(jīng)理在年報中對其在2011年報告期內(nèi)的投資策略和運行情況進行一定的總結(jié)，并對2012年的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、證券市場及行業(yè)走勢的進行了簡要的展望。我們以基金經(jīng)理為主線，挑選出過去三年管理基金業(yè)績前50名的基金經(jīng)理，我們對其年報觀點予以分析洞察優(yōu)秀基金經(jīng)理對市場的觀點，以供投資者在進行實際投資時參考。
1. 未來市場展望：結(jié)構(gòu)性行情或階段性或?qū)⒀堇[2012
在統(tǒng)計的50個基金經(jīng)理中，對2012年的觀點持樂觀態(tài)度的基金有7個，持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度的基金有33個，持謹(jǐn)慎的有10個，分別占比14%、66%和20%。
1.1樂觀觀點：估值低、政策松、下跌已釋放利空預(yù)期
對2012年觀點持樂觀觀點的主要有3個理由：1、A股市場整體估值已處于歷史低位； 2、有針對性地適度放松將是主基調(diào)，經(jīng)濟的恢復(fù)也將是漸進和緩慢的。3、A股市場經(jīng)過連續(xù)兩年的下跌，基本反映了2008年以來復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟變化和貨幣政策轉(zhuǎn)變。(曹名長)對于2012年，雖然市場仍充滿猶豫，但我們認(rèn)為底部就在眼前。判斷的依據(jù)是估值處于歷史最低，通脹下行明確，宏觀經(jīng)濟增長有底，以及政策趨松。(劉風(fēng)華)從市場趨勢來看，A股市場經(jīng)過連續(xù)兩年的下跌，基本反映了2008年以來復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟變化和貨幣政策轉(zhuǎn)變。資本市場的整體估值下降幅度比較大，風(fēng)險得到釋放。如果在2012年出現(xiàn)新的風(fēng)險因素導(dǎo)致的下跌，將迎來長線建倉機會。(向朝勇)展望2012年，盡管A股市場仍面臨經(jīng)濟疲弱導(dǎo)致的企業(yè)盈利下滑的負(fù)面制約，但與2011年相比，有利的因素正在逐步增加，通脹壓力明顯緩解，政策基調(diào)由緊縮轉(zhuǎn)向中性甚至寬松，市場整體的流動性比2011年也相對寬松。因此，我們有理由相信2012年A股市場將處于震蕩筑底并逐步回升的牛市初期階段。(于鑫)經(jīng)過兩年的下跌以及上市公司利潤的增長，A股市場整體估值已處于歷史低位；通脹得到控制后，政策放松也可以期待，因此對2012年的市場，我們比較樂觀。
1.2謹(jǐn)慎樂觀觀點：利好因素的基礎(chǔ)可能被侵蝕，結(jié)構(gòu)性、階段性機會演繹2012
多數(shù)基金經(jīng)理表達(dá)了對2012年的謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，樂觀的態(tài)度是市場估值低，過去2年的下跌已經(jīng)釋放了風(fēng)險，通脹回落以及資金面有望寬松。但是經(jīng)濟形勢不容樂觀、政策全面放松的基礎(chǔ)不在、國際政治局勢的演化、歐債危機能否化解、房地產(chǎn)政策如何調(diào)整以及新股發(fā)行制度改革都將對A股市場的運行產(chǎn)生重大影響。以上擔(dān)憂是基金經(jīng)理對于2012年謹(jǐn)慎的理由。整體而言，持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度的基金經(jīng)理認(rèn)為2012年不具有趨勢性的機會，但是投資機會比2011年會好，結(jié)構(gòu)性機會和階段性機會比較多。
(王亞偉)2012年股市仍面臨諸多的不確定性，國際政治局勢的演化、歐債危機能否化解、房地產(chǎn)政策如何調(diào)整以及新股發(fā)行制度改革都將對A股市場的運行產(chǎn)生重大影響。另一方面，經(jīng)過2011年的下跌，股市系統(tǒng)性風(fēng)險釋放較為充分，股價結(jié)構(gòu)趨于合理。綜合而言，未來股市的風(fēng)險和收益預(yù)期都趨于下降。(付勇)展望2012年，經(jīng)濟形勢依然復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟增速下行，充滿著各種不確定因素。但是A股市場在經(jīng)歷了一輪調(diào)整后，估值水平有所下移，這其中已經(jīng)部分包含了投資者對全球經(jīng)濟和政治的擔(dān)憂。從估值看，部分行業(yè)和個股已經(jīng)回歸到合理水平，顯示出長期投資價值。(張瑋)從目前的經(jīng)濟形勢來看，歐美經(jīng)濟的困局與全球經(jīng)濟復(fù)蘇之路仍然十分曲折；從國內(nèi)經(jīng)濟情況來看，宏觀調(diào)控政策面臨著控通脹與穩(wěn)增長的”兩難”抉擇，而經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整又迫在眉睫，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展的不確定性增大。我們認(rèn)為，隨著通脹的見頂回落，預(yù)計緊縮政策會出現(xiàn)一定程度上的松動，貨幣緊縮對經(jīng)濟增長的負(fù)作用將逐步減少，股票市場可能呈現(xiàn)震蕩筑底后緩升的走勢。(王鵬輝)認(rèn)為A股市場估值進入了底部區(qū)域。內(nèi)部的估值體系經(jīng)過2011年的修正，也進入了相對合理的狀態(tài)。A股市場面臨著較大的融資壓力，而缺乏不斷流入的長期資金，這是困擾A股的一個重要因素。在此因素不能得到有效改善的背景下，A股存量博弈的狀況將會持續(xù)。(劉紅輝)全年不太可能出現(xiàn)單邊的大行情，但我們認(rèn)為不宜過度悲觀，相信今年比去年有更多的機會。
1.3謹(jǐn)慎觀點：企業(yè)利潤增速仍在下行、政策全面放松的可能性不大、(房地產(chǎn))泡沫和地方平臺公司的風(fēng)險的擔(dān)憂
基金經(jīng)理對未來市場謹(jǐn)慎主要表現(xiàn)在企業(yè)利潤增速仍在下行、政策全面放松的可能性不大以及對(房地產(chǎn))泡沫和地方平臺公司的風(fēng)險的擔(dān)憂。(周建春)目前市場整體估值水平接近歷史低位，但各板塊結(jié)構(gòu)差異較大，大市值藍(lán)籌股及周期性行業(yè)龍頭企業(yè)總體估值水平較低，而中小板和創(chuàng)業(yè)板估值水平較高，存在下跌空間。由于企業(yè)利潤增速仍在下行階段，且中長期我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力仍存在，預(yù)計未來一段時間內(nèi)市場仍處于探底過程之中。(邵健)展望2012年，隨著中國經(jīng)濟增速的持續(xù)下滑與通脹的緩和，預(yù)期國內(nèi)貨幣政策與財政政策將逐步啟穩(wěn)，進而走向輕度寬松，從而帶來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟啟穩(wěn)及流動性的改善，這將有助于資本市場回報的改善。但是，A股市場一些長期性、根本性問題還有待解決：如中國證券市場的功能定位、上市公司規(guī)范、以及新股發(fā)行、強制分紅等，如果各方繼續(xù)強調(diào)A股市場融資功能，同時，不把投資者回報作為A股市場重要的功能定位，預(yù)計A股市場長期仍將面臨較大的壓力。(梁輝)(房地產(chǎn))泡沫和地方平臺公司的風(fēng)險已經(jīng)累積的比較嚴(yán)重。這損壞了經(jīng)濟整體的資產(chǎn)負(fù)債表，并成為經(jīng)濟發(fā)展的重要制約因素。上述背景條件將會制約資本市場中長期的收益表現(xiàn)。對于明年，我們認(rèn)為經(jīng)濟將會進入經(jīng)濟增長和通貨膨脹雙下降的衰退時期，政策會略偏正面，尤其是在存款準(zhǔn)備金率方面，可能會有數(shù)次下調(diào)，這會改善銀行間市場的利率環(huán)境，但是貸款仍然保持中性。在這種背景下，我們認(rèn)為市場將會維持震蕩。(楊建華)我們判斷，隨著通脹的回落，國內(nèi)政策會有更大的操作空間。近期出臺的眾多扶持中小企業(yè)的政策對經(jīng)濟的穩(wěn)定將產(chǎn)生積極的作用。資金面的邊際改善有助于眾多企業(yè)緩解經(jīng)營壓力。政府巨大的財政盈余也可以對后續(xù)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供積極的支持。但我們認(rèn)為貨幣政策全面放松的可能性不大，此外，我們對經(jīng)濟長期潛在增速也相對謹(jǐn)慎。
2.重點投資板塊：消費、成長板塊一致看好，低估值板塊少數(shù)看好。
考察的50個基金經(jīng)理年報中未來看好的投資板塊，顯示出較大的一致趨同性，看好的板塊主要集中在消費、成長和受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型板塊。明確表達(dá)看好消費板塊的基金有25只，占比50%，明確表達(dá)看好成長板塊基金33只，占比66%。關(guān)注經(jīng)濟轉(zhuǎn)型投資機會的有21個，占比42%。明確表達(dá)把握周期行業(yè)機會的13個，占比26%。看好資源行業(yè)的3個。
2.1消費板塊
在溫和的政策下宏觀經(jīng)濟處于弱周期中，具有穩(wěn)定業(yè)績增長的消費類行業(yè)依然是基金關(guān)注的重點。
(劉風(fēng)華)首先，從行業(yè)景氣度和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型角度來投資能夠維持高景氣趨勢的行業(yè)，如食品飲料、紡織服裝、醫(yī)藥生物等，同時積極挖掘一些新消費服務(wù)類子行業(yè)的龍頭公司的投資機會。其次，我們將重點關(guān)注新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、軍工、農(nóng)業(yè)等一系列符合政策導(dǎo)向的主體投資機會。第三，低估值藍(lán)籌股的配置價值明顯提升，我們將根據(jù)市場風(fēng)格進行動態(tài)調(diào)整。(何江旭)從行業(yè)配置上看，穩(wěn)定增長類的消費服務(wù)行業(yè)仍將在全年獲得相對超額收益。周期品具有波動價值。本基金將遵循基金合同的約定，將主要資產(chǎn)投資在可選消費、必選消費、醫(yī)藥醫(yī)療和金融服務(wù)等行業(yè)上，立足于自下而上精選個股，適度參與主題投資，爭取獲得超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資業(yè)績，為基金持有人獲取較高的長期投資回報。(馮永歡)在投資方向上，我仍然認(rèn)為消費品行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響的波動較小，今年的業(yè)績增長較為確定，將帶來穩(wěn)定回報。
2.2成長板塊
在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間，估值合理、具有核心競爭力的成長股在未來幾年內(nèi)充分受益，基金經(jīng)理對成長股的青睞更加明顯。
(王亞偉)創(chuàng)業(yè)板整體擠泡沫的過程尚未結(jié)束，但部分優(yōu)質(zhì)成長股的投資價值逐漸顯現(xiàn)，為“自下而上”優(yōu)選個股提供了機會。銀行股的低估值短期來看仍具吸引力，但銀行業(yè)整體的盈利增長已脫離實體經(jīng)濟的支撐，未來盈利能力的下滑和資產(chǎn)質(zhì)量的惡化難以避免。(鄒唯)本基金將重點關(guān)注。在把握傳統(tǒng)行業(yè)估值修復(fù)的同時，積極尋找具有內(nèi)生增長動力，符合轉(zhuǎn)型方向，在3-5年內(nèi)能持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)公司長期投資，這些領(lǐng)域中，節(jié)能環(huán)保是重點關(guān)注的主題。(尚鵬岳)行業(yè)配置方面，我們看好低估值的大盤股、周期性消費品和部分估值風(fēng)險釋放的成長股。本基金在積極靈活的行業(yè)資產(chǎn)配置之外，將繼續(xù)努力尋找好行業(yè)的優(yōu)勢公司，其股票將成為獲得持續(xù)收益以及超額收益的主要來源。
2.3低估值板塊
銀行等大盤藍(lán)籌股在經(jīng)歷大幅下跌后，估值處于歷史低位，低估值個股也成為基金關(guān)注的對象。
(潘峰)在此背景下，本基金計劃采取攻守均衡的投資策略，繼續(xù)適當(dāng)降低權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，適度提高債券投資比例，短期內(nèi)注重權(quán)益類投資的安全邊際和流動性，同時加大對低估值、業(yè)績確定的藍(lán)籌資產(chǎn)的關(guān)注力度，中長期仍以具有核心競爭力且估值合理的成長類資產(chǎn)為核心配置。(傅鵬博)可選擇關(guān)注低估值、具備安全邊際或者業(yè)績確定性強的穩(wěn)定類行業(yè)和公司。待確認(rèn)實體經(jīng)濟的企穩(wěn)后，可參與早周期行業(yè)的估值修復(fù)機會。在成長股的選擇上，則需要關(guān)注增長和估值的匹配。(于鑫)從行業(yè)層面上，金融服務(wù)、交通運輸、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、食品飲料等低估值品種能有不錯的相對表現(xiàn)，而那些估值較高、缺乏特色和長期競爭力的中小公司將面臨一個長期的價值回歸。
2.4周期板塊
流動性的改善以及對政策放松敏感的周期性行業(yè)的彈性成為基金經(jīng)理看好周期板塊的理由。
(王衛(wèi)東)在投資思路上，我們以流動性改善為主線，重點布局"周期加成長"的組合，首選受益于全球流動性放松的煤炭、有色等周期股；以經(jīng)濟復(fù)蘇為主線，優(yōu)先選擇房地產(chǎn)、汽車等經(jīng)濟先導(dǎo)行業(yè)。在實際操作上，我們依然堅持自下而上精選個股的傳統(tǒng)，不放棄大消費和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的長期投資機會。 (梁永強)我們應(yīng)重點關(guān)注以下公司的投資機會：一是在經(jīng)濟減速、需求回落的經(jīng)濟環(huán)境下，不依靠政策的驅(qū)動仍能維持穩(wěn)定增長的公司，這類公司主要分布在醫(yī)藥、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等大消費行業(yè)中；二是對政策變化敏感的公司，隨著政策微調(diào)，市場流動性將會逐漸增加，強周期行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境也會得以改善，那些與投資相關(guān)度高的周期類公司將會具有投資機會，同時，低估值的藍(lán)籌股也可能迎來估值修復(fù)機會。本基金將深入研究行業(yè)和公司的基本面，力爭在未來把握好市場出現(xiàn)的重大投資機會。。(曹劍飛)本基金將把消費科技等成長性行業(yè)作為配置重點，同時結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢，積極關(guān)注價值明顯低估的部分周期性行業(yè)。(侯繼雄)未來同盛將優(yōu)先關(guān)注估值較低、有核心競爭力、增長穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌、周期類成長股、穩(wěn)定消費股等的機會。(孫慶瑞)目前宏觀經(jīng)濟仍處于向下尋底的過程中，經(jīng)濟增長將會繼續(xù)環(huán)比下滑并尋底，通貨膨脹回落明顯。歸結(jié)到資本市場上，股市去年的大幅下跌已部分反映了企業(yè)盈利下滑的風(fēng)險，在流動性逐步變好的背景下市場震蕩尋底后有望企穩(wěn)反彈。2012年在投資策略上，我們依然采取優(yōu)化結(jié)構(gòu)、精選個股的策略，配置早周期行業(yè)，同時繼續(xù)配置消費行業(yè)獲取中長期的穩(wěn)定收益。
2.5資源類
資源的稀缺性以及資源、能源價格改革是基金經(jīng)理看好資源類個股的理由。
(張瑋)擁有國際競爭力的、從中國走向全球市場的行業(yè)龍頭企業(yè)；為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；擁有稀缺資源或高效資源的供應(yīng)企業(yè)；有長期穩(wěn)健增長潛力的泛消費型品牌公司等。(鄭煜)穩(wěn)定增長類的股票，中長期布局經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的品種，并關(guān)注資源、能源價格改革受益的品種。(曹名長)增加對早周期行業(yè)優(yōu)質(zhì)股的投資力度，擇機加強對業(yè)績較穩(wěn)定的資源股的配置。并加強對部分長期優(yōu)質(zhì)成長股的研究和布局。行業(yè)重點關(guān)注金融、汽車、家電、地產(chǎn)、食品飲料、零售、信息技術(shù)、煤炭采掘等。
2.6受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)
受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的板塊由于未來的發(fā)展空間以及順應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展，也成為基金重點關(guān)注的領(lǐng)域。
(付勇)在行業(yè)和個股選擇上，一是選擇低估值和業(yè)績增長確定的行業(yè)和個股，如果未來流動性改善，將提供比較大的彈性；二是看好中國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的主題，持續(xù)看好消費升級、產(chǎn)業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)，主要是自下而上尋找未來盈利能夠率先增長的行業(yè)和公司。(劉天君) 本基金將堅持價值與成長并舉，以嚴(yán)格選股為核心策略，優(yōu)先投資于穩(wěn)定增長且現(xiàn)金充裕的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，同時積極布局投資于代表未來產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向的潛力股，力爭為持有人取得較好的長期回報。(茍開紅)引領(lǐng)未來市場風(fēng)向的公司我們判斷應(yīng)在新興行業(yè)。新興行業(yè)的理解見仁見智，大體可以把握兩個方向：傳統(tǒng)升級和服務(wù)。升級的方向包括生產(chǎn)和管理的精細(xì)化、資源和成本的節(jié)約化、應(yīng)用范圍和適宜對象的擴大化；服務(wù)的機遇來自于龐大的存量市場，包括生產(chǎn)端的服務(wù)和消費端的服務(wù)。以上背景決定了我們對投資品種持有時的堅定程度和交易時的心態(tài)。(陸文俊)新興行業(yè)正處在導(dǎo)入階段，并且個體之間差距巨大，可能導(dǎo)致2012年很難出現(xiàn)像樣的行業(yè)性大機會。但消費服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)未來的崛起是不可逆轉(zhuǎn)的，反映到A股市場上，則會表現(xiàn)為涌現(xiàn)出很多個股機會。由于該類個股的增長軌跡可能是非線性的，且本身估值并不低，因此股價的振蕩幅度更為劇烈。在2012年我們將采取適度均衡，弱化倉位，優(yōu)選個股，并適度加強波段性操作的策略。
3. 操作風(fēng)格：精選個股或成為未來獲取收益的重要因素
關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的個股、優(yōu)質(zhì)成長股、具有核心競爭力的個股以及基本面良好個股成為眾多基金經(jīng)理觀點中出現(xiàn)的詞語。在未來市場的結(jié)構(gòu)性機會中精選個股或成為未來獲取收益的重要因素。
(管華雨)本基金將努力以確定性高增長、估值合適的優(yōu)質(zhì)成長股作為核心持倉；以盈利穩(wěn)定性好、低估值、高分紅的部分價值型股票作為基本持倉構(gòu)建投資組合。考慮到相對疲軟的經(jīng)濟狀況和可能出現(xiàn)的眾多“黑天鵝”，本基金將深入研究公司基本面，勤作實地調(diào)研，多角度審視公司價值，不斷根據(jù)國內(nèi)外各種情況的變化動態(tài)優(yōu)化組合，力爭為持有人創(chuàng)造好的回報。(劉青山)未來主題投資、題材炒作能獲得的收益將大大降低，而個股的內(nèi)在投資價值將變得異常重要。未來我們將更加注重個股的研究，重點關(guān)注上市公司的行業(yè)空間、競爭優(yōu)勢、治理結(jié)構(gòu)等長期成長因素。
4. 總結(jié)
通過對基金經(jīng)理投資展望的分析，可以看出，市場的低估值、政策放松和利空的釋放等因素是樂觀的理由。但是企業(yè)利潤增速仍在下行、政策全面放松的可能性不大、(房地產(chǎn))泡沫和地方平臺公司的風(fēng)險的擔(dān)憂也增加了市場的擔(dān)憂。整體來看未來市場具有趨勢型機會的基礎(chǔ)還不牢固，未來更多的是結(jié)構(gòu)型機會和階段性機會。
對于重點投資板塊，消費行業(yè)、成長板塊和受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型板塊成為重點關(guān)注的領(lǐng)域。
因此，未來市場中板塊和個股的分化或?qū)遮厙?yán)重，自下而上的選股能力對基金的業(yè)績有重要的作用。未來基金投資中我們建議關(guān)注選股能力突出的基金。
附：基金經(jīng)理觀點
| 基金經(jīng)理姓名 | 2012 年展望 | 2012 年看好板塊 |
| 王亞偉 | 2012 年股市仍面臨諸多的不確定性，國際政治局勢的演化、歐債危機能否化解、房地產(chǎn)政策如何調(diào)整以及新股發(fā)行制度改革都將對 A 股市場的運行產(chǎn)生重大影響。另一方面，經(jīng)過 2011 年的下跌，股市系統(tǒng)性風(fēng)險釋放較為充分，股價結(jié)構(gòu)趨于合理。綜合而言，未來股市的風(fēng)險和收益預(yù)期都趨于下降。 | 創(chuàng)業(yè)板整體擠泡沫的過程尚未結(jié)束，但 部分優(yōu)質(zhì)成長股的投資價值逐漸顯現(xiàn)， 為“自下而上”優(yōu)選個股提供了機會。銀行股的低估值短期來看仍具吸引力，但銀行業(yè)整體的盈利增長已脫離實體經(jīng)濟的支撐，未來盈利能力的下滑和資產(chǎn)質(zhì)量的惡化難以避免。 |
| 朱少醒 | 本輪的實體經(jīng)濟的衰退已經(jīng)進入后期。從較短的時間維度來看，歐債危機的后期演變途徑是個重要的不確定因素。國內(nèi)政策在通脹水平確定下行前也不會大幅放松，經(jīng)濟復(fù)蘇的進程勢必會有所反復(fù)。放在較長的時間維度來看，我們認(rèn)同未來中國經(jīng)濟的潛在增長水平將逐級下調(diào)，但目前的市場的估值水平較大程度反映了這種增長放緩的預(yù)期。 | 分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金取得收益的最佳途徑。 城市化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、政府主導(dǎo)投資等對市場有中長期影響的投資主題始終體現(xiàn)在本基金組合的構(gòu)建和調(diào)整過程中。 |
| 劉紅輝 | 全年不太可能出現(xiàn)單邊的大行情，但我們認(rèn)為不宜過度悲觀，相信今年比去年有更多的機會。 | 從結(jié)構(gòu)看，轉(zhuǎn)型仍然是中國經(jīng)濟的主線，一方面是資源能源價格體系的改革，使得一批 ROE 處于較低水平、長期低估的股票具備較好的投資機會，另外一方面，中小市值股有可能擺脫去年的整體單邊下跌而出現(xiàn)分化。 |
| 付勇 | 展望 2012 年，經(jīng)濟形勢依然復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟增速下行，充滿著各種不確定因素。但是 A 股市場在經(jīng)歷了一輪調(diào)整后，估值水平有所下移，這其中已經(jīng)部分包含了投資者對全球經(jīng)濟和政治的擔(dān)憂。從估值看，部分行業(yè)和個股已經(jīng)回歸到合理水平，顯示出長期投資價值。 | 在行業(yè)和個股選擇上， 一是選擇低估值和業(yè)績增長確定的行業(yè)和個股， 如果未來流動性改善，將提供比較大的彈性； 二是看好中國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的主題， 持續(xù)看好消費升級、產(chǎn)業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)，主要是自下而上尋找未來盈利能夠率先增長的行業(yè)和公司。 |
| 何江旭 | 在正常的情況下，我們認(rèn)為目前的估值水平已為整體市場提供足夠的安全邊際。從全年的角度，大盤再次深跌的概率偏小。 | 從行業(yè)配置上看， 穩(wěn)定增長類的消費服務(wù)行業(yè)仍將在全年獲得相對超額收益。周期品具有波動價值。 本基金將遵循基金合同的約定，將主要資產(chǎn)投資在可選消費、必選消費、醫(yī)藥醫(yī)療和金融服務(wù)等行業(yè)上，立足于自下而上精選個股，適度參與主題投資，爭取獲得超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資業(yè)績，為基金持有人獲取較高的長期投資回報。 |
| 王衛(wèi)東 | 至少在 2012 年上半年，有利于 A 股市場走強的兩大基石已經(jīng)比較確定：一是資本市場流動性改善，一月份新增信貸規(guī)模較少和廣普利率的下降，二者結(jié)合說明實體經(jīng)濟對流動性吸收能力降低，從而增加了資本市場的流動性，外熱內(nèi)冷的經(jīng)濟現(xiàn)狀導(dǎo)致年內(nèi)貿(mào)易順差大幅回升的概率較高，從而也增加了資本市場流動性， | 在投資思路上，我們以流動性改善為主線， 重點布局 " 周期加成長 " 的組合， 首選受益于全球流動性放松的煤炭、有色等周期股；以經(jīng)濟復(fù)蘇為主線，優(yōu)先選擇房地產(chǎn)、汽車等經(jīng)濟先導(dǎo)行業(yè)。在實際操作上，我們依然堅持自下而上精選個股的傳統(tǒng)， 不放棄大消費和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的長期投資機會。 |
| 陳勤 | 我們認(rèn)為超額收益的來源包括風(fēng)險的規(guī)避和價值的挖掘兩個部分，展望 2012 年，一是，由于新三板可能的推出、限售股解禁壓力巨大和估值體系的回歸導(dǎo)致中小盤在 12 年有較大投資風(fēng)險；二是，結(jié)構(gòu)性機會主要來自早周期的地產(chǎn)和汽車、處于景氣拐點且估值合理的公用事業(yè)和盈利增長穩(wěn)定且估值合理的穩(wěn)定消費類品種，如食品飲料和醫(yī)藥中的龍頭品種。同時，如果優(yōu)質(zhì)的中小盤個股在充分釋放了估值風(fēng)險后也將成為我們關(guān)注的標(biāo)的。 | 站在目前的時點來看， 2012 年中國資本市場最重要的投資主線可能是中小盤成長股估值的進一步回歸和分化，難有大的投資機會，而 低估值的藍(lán)籌和周期股則交替表現(xiàn)，但市場總體沒有大的趨勢性行情，至少在上半年看是這樣。 盡管如此，我們可以敏銳的感覺到一些品種經(jīng)過 2010 年和 2011 年的股價調(diào)整已經(jīng)具備了中長期的投資價值， |
| 梁永強 | 展望 2012 年，經(jīng)濟形勢依舊不容樂觀，盡管通脹形勢較 2011 年有所緩解，但全面放松仍不具備基礎(chǔ)，投資受到抑制仍會貫穿全年，結(jié)構(gòu)調(diào)整也會穩(wěn)步推進。海外經(jīng)濟形勢短期內(nèi)難以出現(xiàn)復(fù)蘇，歐債問題也將長期化，這將成為影響市場走勢的主要外因。國內(nèi)，堅持房地產(chǎn)調(diào)控的政策基調(diào)不會出現(xiàn)根本性變化，房屋交易量和房地產(chǎn)投資依然是市場關(guān)注的焦點，房地產(chǎn)行業(yè)的變化將是影響市場的重要內(nèi)因。在這兩大因素的制約下，市場難以出現(xiàn)趨勢性投資機會，但結(jié)構(gòu)性行情仍值得期待，主要緣于以下兩點：其一是 2012 年市場流動性將會比 2011 年有明顯改善，其二是經(jīng)濟增速快速下滑后將會引發(fā)結(jié)構(gòu)性放松。 | 我們應(yīng)重點關(guān)注以下公司的投資機會：一是在經(jīng)濟減速、需求回落的經(jīng)濟環(huán)境下，不依靠政策的驅(qū)動仍能維持穩(wěn)定增長的公司， 這類公司主要分布在醫(yī)藥、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等大消費行業(yè)中； 二是對政策變化敏感的公司，隨著政策微調(diào)，市場流動性將會逐漸增加， 強周期行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境也會得以改善，那些與投資相關(guān)度高的周期類公司將會具有投資機會，同時，低估值的藍(lán)籌股也可能迎來估值修復(fù)機會。 本基金將深入研究行業(yè)和公司的基本面，力爭在未來把握好市場出現(xiàn)的重大投資機會。 |
| 曹名長 | 對于 2012 年，雖然市場仍充滿猶豫，但我們認(rèn)為底部就在眼前。判斷的依據(jù)是估值處于歷史最低，通脹下行明確，宏觀經(jīng)濟增長有底，以及政策趨松。 | 增加對早周期行業(yè)優(yōu)質(zhì)股的投資力度，擇機加強對業(yè)績較穩(wěn)定的資源股的配置。并加強對部分長期優(yōu)質(zhì)成長股的研究和布局。行業(yè)重點關(guān)注金融、汽車、家電、地產(chǎn)、食品飲料、零售、信息技術(shù)、煤炭采掘等。 |
| 于江勇 | 我們對２０１２年謹(jǐn)慎樂觀。資產(chǎn)配置方面，仍然堅持均衡配置的特點。 | 消費增長將為中國經(jīng)濟帶來持續(xù)動力。 同時，從長期看，中國制造中創(chuàng)新的元素還是比較少，技術(shù)進步的空間還是比較大。因此，我們對２０１２年謹(jǐn)慎樂觀 |
| 茍開紅 | 中國經(jīng)濟相當(dāng)長時期內(nèi)將處于轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，內(nèi)部的調(diào)整壓力來自于改革發(fā)展 30 年的投資依賴模式接近尾聲，外部的調(diào)整來自于國家及地區(qū)之間傳統(tǒng)分工模式的難以為繼。這兩種壓力已經(jīng)通過我們可觀察的各種形式表現(xiàn)出來，臨時抱佛腳的心理和政府考核的短期化趨勢，使得過去幾年這些問題都沒有實質(zhì)性解決方案，到了近期持續(xù)地集中地爆發(fā)，資本市場相應(yīng)地表現(xiàn)為持續(xù)的毫無抵抗的下跌。 | 引領(lǐng)未來市場風(fēng)向的公司我們判斷應(yīng)在新興行業(yè)。 新興行業(yè)的理解見仁見智，大體可以把握兩個方向：傳統(tǒng)升級和服務(wù)。升級的方向包括生產(chǎn)和管理的精細(xì)化、資源和成本的節(jié)約化、應(yīng)用范圍和適宜對象的擴大化；服務(wù)的機遇來自于龐大的存量市場，包括生產(chǎn)端的服務(wù)和消費端的服務(wù)。以上背景決定了我們對投資品種持有時的堅定程度和交易時的心態(tài)。 |
| 張瑋 | 從目前的經(jīng)濟形勢來看，歐美經(jīng)濟的困局與全球經(jīng)濟復(fù)蘇之路仍然十分曲折；從國內(nèi)經(jīng)濟情況來看，宏觀調(diào)控政策面臨著控通脹與穩(wěn)增長的 " 兩難 " 抉擇，而經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整又迫在眉睫，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展的不確定性增大。我們認(rèn)為，隨著通脹的見頂回落，預(yù)計緊縮政策會出現(xiàn)一定程度上的松動，貨幣緊縮對經(jīng)濟增長的負(fù)作用將逐步減少，股票市場可能呈現(xiàn)震蕩筑底后緩升的走勢。在此期間，超跌藍(lán)籌股的估值修復(fù)與高估值中小盤股的風(fēng)險釋放可能會交織進行。 | 擁有國際競爭力的、 從中國走向全球市場的行業(yè)龍頭企業(yè)；為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；擁有稀缺資源或高效資源的供應(yīng)企業(yè)；有長期穩(wěn)健增長潛力的泛消費型品牌公司等 。 |
| 張 弢 | 展望 2012 年，我們認(rèn)為，海外經(jīng)濟將是美國緩慢復(fù)蘇和歐債問題階段性擾動的組合，經(jīng)濟處于底部，整體經(jīng)濟環(huán)境好于 2011 年；國內(nèi)經(jīng)濟將在投資逐步降速的作用下緩慢下行并低位企穩(wěn)。在這一過程中，我們依然可以觀察到一些復(fù)蘇跡象帶來的積極因素：第一、通脹進一步回落；第二、 1 季度投資的快速惡化有望帶來信貸的階段性放松，這將在資金供給和資金價格上緩解實體經(jīng)濟和資本市場的壓力。 | 我們將依然維持中等偏上的倉位。結(jié)構(gòu)上出于對投資鏈條長期擔(dān)憂的考慮，我們將維持大消費 + 大金融的主體配置，并積極尋找其他階段性和主題性的投資機會。 |
| 邵建 | 展望 2012 年，隨著中國經(jīng)濟增速的持續(xù)下滑與通脹的緩和，預(yù)期國內(nèi)貨幣政策與財政政策將逐步啟穩(wěn)，進而走向輕度寬松，從而帶來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟啟穩(wěn)及流動性的改善，這將有助于資本市場回報的改善。在資本市場內(nèi)部，盡管 A 股股票發(fā)行融資規(guī)模仍將較大，帶來市場的壓力，但較低的估值起點、證券市場政策的微調(diào)都將使得中國國內(nèi)的證券市場的投資環(huán)境略有好轉(zhuǎn)。 但是， A 股市場一些長期性、根本性問題還有待解決：如中國證券市場的功能定位、上市公司規(guī)范、以及新股發(fā)行、強制分紅等，如果各方繼續(xù)強調(diào) A 股市場融資功能，同時，不把投資者回報作為 A 股市場重要的功能定位，預(yù)計 A 股市場長期仍將面臨較大的壓力。 |
在市場的結(jié)構(gòu)方面，我們預(yù)期風(fēng)格資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性分化仍將繼續(xù)。在宏觀經(jīng)濟有望走出類衰退階段，而證券市場自身仍面臨較多內(nèi)外部不確定性的情況下，本基金在新的一年中擬采取穩(wěn)中求進的投資策略，進一步強化對所投資的個股估值、成長、公司冶理等方面的要求， 一方面繼續(xù)持有較多合理估值的高成長企業(yè)，另一方面，積極尋找低估值的企業(yè)中的投資機會， 以期給投資人繼續(xù)帶來良好的回報。 |
| 劉天君 | 展望 2012 年，中國經(jīng)濟將處于“衰退”與“轉(zhuǎn)型”的雙重影響過程中。傳統(tǒng)的增長模式面臨各種挑戰(zhàn)，相關(guān)的投資標(biāo)的缺乏系統(tǒng)性機會；新興產(chǎn)業(yè)和新的商業(yè)模式多數(shù)還處于起步階段，還需要更多的政策扶持和市場推動， A 股市場相對缺乏直接相關(guān)的投資標(biāo)的，而且多數(shù)面臨著估值較高、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或盈利前景不明等問題的困擾。 盡管經(jīng)濟層面缺乏亮點，但隨著 A 股市場整體估值水平不斷下移，尤其是部分具有良好前景的優(yōu)質(zhì)成長股估值顯著下降，價值成長型投資者將迎來非常難得的投資機遇。 |
本基金將堅持 價值與成長 并舉，以嚴(yán)格選股為核心策略， 優(yōu)先投資于穩(wěn)定增長且現(xiàn)金充裕的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè) ，同時積極布局投資于代表未來產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向的潛力股，力爭為持有人取得較好的長期回報。 |
| 王鵬輝 | 我們不能對政策寬松的力度和時間跨度有過高的預(yù)期。 證券市場 我們認(rèn)為 A 股市場估值進入了底部區(qū)域。內(nèi)部的估值體系經(jīng)過 2011 年的修正，也進入了相對合理的狀態(tài)。 A 股市場面臨著較大的融資壓力，而缺乏不斷流入的長期資金，這是困擾 A 股的一個重要因素。在此因素不能得到有效改善的背景下， A 股存量博弈的狀況將會持續(xù)。 |
伴隨人均收入及城市化率達(dá)到一定水平，消費升級的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。 我們將重點關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)和消費行業(yè)的投資機會。 展望未來，中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型的過程中將涌現(xiàn)出一批又一批優(yōu)秀企業(yè)，這將為我們提供良好的投資機會。 本基金將重點配置具有長期增長潛力的優(yōu)秀企業(yè)。 |
| 何濱 | 展望２０１２年，依舊是經(jīng)濟的休整轉(zhuǎn)型之年。大的不確定因素主要來自海外，單看國內(nèi)，經(jīng)濟的周期起伏幅度不會加大，將繼續(xù)在溫和政策調(diào)控之下保持平穩(wěn)增長。 證券市場面臨的資金環(huán)境預(yù)期將好于２０１１年，房地產(chǎn)信托等理財產(chǎn)品的規(guī)模縮減將釋放出一定的流動性，實體經(jīng)濟也尚未表現(xiàn)出很強的投資意愿。市場整體估值水平已達(dá)低位區(qū)域，但由于對經(jīng)濟周期的弱起伏預(yù)期，令投資者的信心不足。 |
基于經(jīng)濟基本面的特征， 預(yù)期市場將圍繞經(jīng)濟周期和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型兩條主線運行， 符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢的領(lǐng)域是值得長期投資的方向。 |
| 董承非 | 進入 2012 年，隨著經(jīng)濟增速和通脹壓力的釋放，實體經(jīng)濟對資金的需求也不會像去年那么強烈，因此，流動性的相對改善在今年還是可以預(yù)期的，整個 A 股市場的回報應(yīng)該要好于去年。 從大的宏觀環(huán)境上看，我們覺得 2012 年可能是不溫不火的一年。政策的微調(diào)定調(diào)也決定了政府是能夠容忍經(jīng)濟增速的一定下滑幅度，只要不出現(xiàn)大的沖擊，預(yù)期政策再出現(xiàn)類似 09 年的放松也是不現(xiàn)實的。在上市公司業(yè)績上面，我們判斷今年很有可能只是個位數(shù)的增長，如果有過高的預(yù)期，那是值得警惕的。因此，我們對于預(yù)期高增長高估值的股票還是比較謹(jǐn)慎的。 |
從市場的結(jié)構(gòu)上看， 2012 年大型市值的股票還能繼續(xù)體現(xiàn)出防御的特征。但是這類股票預(yù)期過高也是不現(xiàn)實的，更多的需要從分紅收益率的角度來考慮吧。我們覺得今年很有可能是承上啟下的一年， 從關(guān)注的重點可能是未來轉(zhuǎn)型的一些行業(yè)和企業(yè)上面。畢竟從 3-5 年的角度看，這些很有可能成為市場的中堅。在具體投資的節(jié)奏上面，從價值到成長需要把握一個 " 度 " 。 |
| 鄒唯 | 展望 2012 年，市場多空因素并存，一些重要變量存在不確定性，市場中長期可預(yù)測性較低。 一方面，經(jīng)濟增速將顯著放緩，在出口和投資均減速的情景下，經(jīng)濟增長必然面臨下行壓力，尤其是經(jīng)濟中長期增長動力依然不明朗，傳統(tǒng)增長模式面臨各種要素制約的情況下，新興產(chǎn)業(yè)無論在商業(yè)模式、技術(shù)、市場等方面在現(xiàn)階段都難以承擔(dān)帶動經(jīng)濟增長的任務(wù)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所需要的體制、機制環(huán)境并不具備，增長路徑和轉(zhuǎn)型要求不匹配可能使兩者都面臨困境。 另一方面，市場整體估值水平處于歷史底部，股價包含了一定程度的悲觀預(yù)期，通脹水平較 2011 年將有所緩解，隨著經(jīng)濟增長放緩，資金成本將回落，在大類資產(chǎn)中，股市的相對吸引力增強，市場風(fēng)險偏好將顯著提升。因此，市場可能表現(xiàn)出具有可操作性的階段波動特征。 |
本基金將自上而下，通過倉位控制把握市場波動機會，同時將通過自下而上個股選擇，規(guī)避估值風(fēng)險。行業(yè)層面估值水平和增長環(huán)境改善是重點關(guān)注的因素，地產(chǎn)存在行業(yè)環(huán)境改善的可能性，同時具備一定的估值防御性，存在獲得超額收益的可能性， 本基金將重點關(guān)注。在把握傳統(tǒng)行業(yè)估值修復(fù)的同時，積極尋找具有內(nèi)生增長動力，符合轉(zhuǎn)型方向，在 3-5 年內(nèi)能持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)公司長期投資，這些領(lǐng)域中，節(jié)能環(huán)保是重點關(guān)注的主題。 |
| 宋小龍 | 從這個大邏輯而言， 2012 年中國宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)極有可能超越當(dāng)前普遍彌漫的悲觀預(yù)期。 | 從具體產(chǎn)業(yè)角度而言，地產(chǎn)、汽車、消費的基本面表現(xiàn)也有可能顯著超越市場預(yù)期，從而在股票市場上獲得良好表現(xiàn) 。 |
| 劉風(fēng)華 | 從市場趨勢來看， A 股市場經(jīng)過連續(xù)兩年的下跌，基本反映了 2008 年以來復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟變化和貨幣政策轉(zhuǎn)變。資本市場的整體估值下降幅度比較大，風(fēng)險得到釋放。如果在 2012 年出現(xiàn)新的風(fēng)險因素導(dǎo)致的下跌，將迎來長線建倉機會。 | 首先，從行業(yè)景氣度和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型角度來投資能夠維持高景氣趨勢的行業(yè)， 如食品飲料、紡織服裝、醫(yī)藥生物等，同時積極挖掘一些新消費服務(wù)類子行業(yè)的龍頭公司的投資機會。其次，我們將重點關(guān)注新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、軍工、農(nóng)業(yè)等一系列符合政策導(dǎo)向的主體投資機會。第三，低估值藍(lán)籌股的配置價值明顯提升，我們將根據(jù)市場風(fēng)格進行動態(tài)調(diào)整。 |
| 傅鵬博 | 從投資機會來看，在經(jīng)濟趨勢和貨幣政策沒有顯著轉(zhuǎn)向之前，股票市場依然缺乏整體性投資機會。短期由于上市公司業(yè)績下調(diào)幅度尚未明朗，仍需以穩(wěn)健防御為主。 | 可選擇關(guān)注 低估值 、具備安全邊際或者業(yè)績確定性強的穩(wěn)定類行業(yè)和公司。待確認(rèn)實體經(jīng)濟的企穩(wěn)后，可參與 早周期 行業(yè)的估值修復(fù)機會。在 成長股 的選擇上，則需要關(guān)注增長和估值的匹配。 |
| 王華 | 我們對于政策的騰挪空間保持擔(dān)憂，預(yù)計流動性改善的幅度也比較有限。最后，從估值的角度審視 A 股市場，系統(tǒng)性的估值泡沫已經(jīng)不明顯，相反，個別行業(yè)和個股即使參與國際比較，估值也已經(jīng)合理，相對長期的成長性和空間，甚至更具吸引力，因此此時過分做空，也難言理性。 | 今年市場可能大機會不多，小機會不乏。我們的策略是，在經(jīng)濟方向出現(xiàn)明顯信號之前，均衡配置，以控制風(fēng)險為主。如果系統(tǒng)性風(fēng)險大幅釋放，則將堅持從長期投資的角度出發(fā)， 堅持以業(yè)績增長確定性為前提的選股原則，從消費類和內(nèi)需型行業(yè)選取估值和成長性匹配合理的個股作為核心配置。 |
| 楊軍 | 上證指數(shù)下行的空間很小，部分具有長期價值的公司在經(jīng)過股價的持續(xù)調(diào)整后已經(jīng)具備一定的安全邊際和良好的投資價值，投資機會開始出現(xiàn)， | 未來我們看好業(yè)績增長確定的的 食品飲料、家電、紡織服裝等穩(wěn)定增長的行業(yè)以及業(yè)績良好、估值偏低的金融、水泥、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)。 |
| 趙航 | 展望未來，國內(nèi)通貨膨脹壓力逐漸減輕，但必須高度警惕其重新抬頭的可能，房地產(chǎn)調(diào)控仍將持續(xù)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整還需要一定過程。我們認(rèn)為，中國能否邁過“中等收入國家陷阱”是未來數(shù)年內(nèi)的重要挑戰(zhàn)，需要仔細(xì)觀察。股市方面，隨著市場風(fēng)險的進一步釋放，一些板塊和個股的投資機會逐步顯現(xiàn)。 | - |
| 周建春 | 目前市場整體估值水平接近歷史低位，但各板塊結(jié)構(gòu)差異較大，大市值藍(lán)籌股及周期性行業(yè)龍頭企業(yè)總體估值水平較低，而中小板和創(chuàng)業(yè)板估值水平較高，存在下跌空間。由于企業(yè)利潤增速仍在下行階段，且中長期我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力仍存在，預(yù)計未來一段時間內(nèi)市場仍處于探底過程之中。 | 考慮行業(yè)增速和估值水平，藍(lán)籌股和部分中小市值股票、周期類和穩(wěn)定增長類行業(yè)的吸引力相當(dāng)，因此在 2012 年的行業(yè)配置上更強調(diào)相對均衡和分散，但 仍將堅持持有產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景良好、估值水平相對合理、成長性確定的行業(yè)龍頭企業(yè)股票。 |
| 劉明 | 就資本市場而言， 2012 年國內(nèi)經(jīng)濟相對較低的增長水平與并不寬松的流動性預(yù)期、尤其是對中國經(jīng)濟增速系統(tǒng)性下臺階的悲觀預(yù)期，加之對轉(zhuǎn)型期諸多制度因素的謹(jǐn)慎，使得 A 股市場的估值中樞和盈利預(yù)期都會受到明顯壓制，資本市場整體表現(xiàn)或?qū)⑾鄬ζ降Ａ硪环矫妫m然國內(nèi)正在跨入消費升級的階段、人均可支配收入上升亦是必然，但國民收入分配改革相對滯后影響了居民消費的積極性，除了品牌消費龍頭企業(yè)外，相對穩(wěn)定的增長難以推動消費行業(yè)整體估值中樞出現(xiàn)大幅提升。 | 相對穩(wěn)定的增長難以推動消費行業(yè)整體估值中樞出現(xiàn)大幅提升因此從長期趨勢看，周期性行業(yè)的整體估值中樞逐步下移不可避免。從更具確定性的中長期視角出發(fā)，著眼于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的長期進程，挖掘受益于內(nèi)需穩(wěn)定成長的大消費板塊和受益于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)個股仍將是我們始終堅持的主要投資方向；從具體行業(yè)來看， 我們繼續(xù)堅定配置大消費中以食品飲料、零售、家電、醫(yī)藥為代表的內(nèi)需成長企業(yè)以及銀行保險等低估值藍(lán)籌股，同時積極關(guān)注符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢、行業(yè)潛在空間較大并具備長期核心競爭力的新興產(chǎn)業(yè)個股。 |
| 管華雨 | 展望 2012 年，本基金認(rèn)為整體投資環(huán)境有所改善。國內(nèi)通脹進一步回落，政策調(diào)整空間逐漸加大；同時國外金融風(fēng)暴階段性緩解，風(fēng)險偏好回升，上述有利因素都將推動 A 股估值修復(fù)。同時，證券市場制度優(yōu)化漸行漸近：吸引長期資金入市、鼓勵上市公司加大分紅力度、大力打擊內(nèi)幕交易等都有助于改善 A 股的股權(quán)文化，增加價值型股票的吸引力。最后，經(jīng)過近一年的經(jīng)濟回落和股價下跌，不少成長型龍頭公司行業(yè)地位更加牢固，競爭優(yōu)勢已然難以撼動，同時估值水平也已經(jīng)和國際接軌。因此，這批成長股如果盈利增長能夠得到確認(rèn)，其市值有望獲得不錯的增長空間。當(dāng)然，我們也看到， 2012 年股票融資壓力依然不小，經(jīng)濟下滑過程中盈利較易受到負(fù)面沖擊，同時巨大的貨幣存量使得政府大規(guī)模放松政策的空間有限。因此，整體市場出現(xiàn)大幅度上漲的難度也較大，可能更多地展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機會，耐心的投資者有望獲得合理的收益率。 | 本基金將努力以確定性 高增長、估值合適的優(yōu)質(zhì)成長股作為核心持倉；以盈利穩(wěn)定性好、低估值、高分紅的部分價值型股票作為基本持倉構(gòu)建投資組合。 考慮到相對疲軟的經(jīng)濟狀況和可能出現(xiàn)的眾多“黑天鵝”，本基金將深入研究公司基本面，勤作實地調(diào)研，多角度審視公司價值，不斷根據(jù)國內(nèi)外各種情況的變化動態(tài)優(yōu)化組合，力爭為持有人創(chuàng)造好的回報。 |
| 鞏懷志 | 展望 2012 年，中國經(jīng)濟將逐步觸底企穩(wěn)，整體增速繼續(xù)下降，并將在迷茫中尋找新的增長動力，經(jīng)濟能否成功轉(zhuǎn)型成為市場走勢的關(guān)鍵。通脹將進一步下行，宏觀經(jīng)濟政策將逐步放松，流動性會有所好轉(zhuǎn)。 市場方面，我們認(rèn)為，如果宏觀經(jīng)濟政策放松，股票市場將有一定表現(xiàn)機會，但在經(jīng)濟運行方向明朗之前，投資者預(yù)期難以穩(wěn)定，股票市場的結(jié)構(gòu)仍會快速而劇烈地變化，以往的估值體系將面臨重大沖擊。中小型公司的經(jīng)營狀況直接受流動性和整體經(jīng)濟形勢影響，會面臨較大波動。 |
本基金將堅守成長型投資理念 ，采用“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合的組合構(gòu)建方法，靈活調(diào)整倉位，適度追求組合的平衡。同時，密切跟蹤經(jīng)濟運行脈絡(luò)，重點持有估值合理、業(yè)績增速較高的成長股，積極尋求經(jīng)濟企穩(wěn)后引領(lǐng)經(jīng)濟復(fù)蘇領(lǐng)域的投資機會，并努力把握經(jīng)濟運行周期中產(chǎn)業(yè)鏈不同領(lǐng)域景氣程度變化帶來的階段性投資機會。 |
| 陳鵬 | 展望 2012 年，我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟仍然缺乏強有力的增長點：一方面，出口受到歐美經(jīng)濟疲弱的影響，增速放緩的概率較大；另一方面，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型這一大的政策背景下，政府也不會大力刺激投資增長。加上歐債等風(fēng)險性因素難以在短期內(nèi)消除， A 股市場短期內(nèi)仍然承受壓力。較為正面的是， A 股市場在經(jīng)歷了兩年的調(diào)整后，估值水平已大幅下降，一旦上市公司的盈利見底，投資者的悲觀情緒減退， A 股市場可能面臨一輪較好的投資機會。 | 較為正面的是， A 股市場在經(jīng)歷了兩年的調(diào)整后，估值水平已大幅下降，一旦上市公司的盈利見底，投資者的悲觀情緒減退， A 股市場可能面臨一輪較好的投資機會。 |
| 侯繼雄 | 認(rèn)為對 2012 年已無需繼續(xù)恐慌。未來政策面的樂觀跡象將越來越多，若市場利率能持續(xù)下滑，將會為股市反彈提供充沛的資金儲備。經(jīng)濟筑底后，市場的恐慌心態(tài)也將逐步消退，資金重配置和企業(yè)增長將會促成市場見底反彈。短期的風(fēng)險來自于企業(yè)利潤的慣性下滑，高估值行業(yè)和公司仍將面臨較大的業(yè)績風(fēng)險和估值風(fēng)險。 | 未來同盛將優(yōu)先 關(guān)注估值較低、有核心競爭力、增長穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌、周期類成長股、穩(wěn)定消費股等的機會 。 |
| 楊建華 | 我們判斷，隨著通脹的回落，國內(nèi)政策會有更大的操作空間。近期出臺的眾多扶持中小企業(yè)的政策對經(jīng)濟的穩(wěn)定將產(chǎn)生積極的作用。資金面的邊際改善有助于眾多企業(yè)緩解經(jīng)營壓力。政府巨大的財政盈余也可以對后續(xù)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供積極的支持。但我們認(rèn)為貨幣政策全面放松的可能性不大，此外，我們對經(jīng)濟長期潛在增速也相對謹(jǐn)慎。 | 未來主題投資、題材炒作能獲得的收益將大大降低，而個股的內(nèi)在投資價值將變得異常重要。未來我們將更加注重個股的研究， 重點關(guān)注上市公司的行業(yè)空間、競爭優(yōu)勢、治理結(jié)構(gòu)等長期成長因素。 |
| 向朝勇 | 展望 2012 年，盡管 A 股市場仍面臨經(jīng)濟疲弱導(dǎo)致的企業(yè)盈利下滑的負(fù)面制約，但與 2011 年相比，有利的因素正在逐步增加，通脹壓力明顯緩解，政策基調(diào)由緊縮轉(zhuǎn)向中性甚至寬松，市場整體的流動性比 2011 年也相對寬松。因此，我們有理由相信 2012 年 A 股市場將處于震蕩筑底并逐步回升的牛市初期階段。 | 行業(yè)配置層面看，我們傾向于認(rèn)為， 1 季度之前，低估值的周期行業(yè)在流動性寬松和政策放松預(yù)期下有望引領(lǐng)市場反彈，我們將重點關(guān)注金融、地產(chǎn)、煤炭、有色等周期行業(yè)階段性投資機會；但 2 季度之后，市場的關(guān)注焦點可能重回穩(wěn)定成長的消費和新興產(chǎn)業(yè)， 屆時我們會把配置重點轉(zhuǎn)向非周期領(lǐng)域的業(yè)績成長確定且股價調(diào)整充分的細(xì)分行業(yè)和個股。 |
| 畢天宇 | 經(jīng)濟恢復(fù)性增長將是 12 年的主要趨勢，但政策放松的力度不同于 09 年金融危機，有針對性地適度放松將是主基調(diào)，經(jīng)濟的恢復(fù)也將是漸進和緩慢的。而市場只要認(rèn)識到這一點，就難以出現(xiàn)大幅下跌。短期過激的下跌反而可能會成為又一次買入良機。 | 我們看好 12 年的股票市場。需要指出的是，經(jīng)濟恢復(fù)常態(tài)并不意味著市場出現(xiàn)趨勢性、大幅度的上漲。而機會更多的在于如何挖掘到真正有核心競爭力的公司，因為只有在這個時候，他們的競爭優(yōu)勢才會得以充分顯現(xiàn)。 |
| 鄭煜 | 展望 2012 年，由于政府強調(diào)了財政和貨幣政策的靈活性，整體經(jīng)濟大幅波動的可能性不大，應(yīng)屬于“軟著陸”的范疇。我們認(rèn)為，年初經(jīng)濟底部不明朗，流動性的變化將成為市場行情“晴雨表”；而隨著經(jīng)濟底部的確認(rèn)，業(yè)績增長將成為市場主線。目前的股票市場已經(jīng)體現(xiàn)了較悲觀的預(yù)期，未來可能出現(xiàn)階段性的投資機會。 | 本基金將密切跟蹤宏觀經(jīng)濟，特別是工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)的變化，并及時修正整體投資策略。同時， 本基金將均衡配置，主要持有穩(wěn)定增長類的股票，中長期布局經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的品種，并關(guān)注資源、能源價格改革受益的品種。 |
| 周蔚文 | 由于目前股市估值處于歷史低位，反映了較多經(jīng)濟下滑的因素，預(yù)計基本面的改善有助于股市的回升。但不可否認(rèn)的是中國經(jīng)濟的潛在增長力正在下降，外圍經(jīng)濟動蕩和國內(nèi)通脹中樞抬高仍可能在較長時期內(nèi)同時存在，宏觀調(diào)控仍然面臨 " 兩難 " 的局面。 | 在行業(yè)配置選擇上，我們長期比較看重符合 宏觀調(diào)控和經(jīng)濟發(fā)展方向的行業(yè) ，同時階段性把握業(yè)績有可能出現(xiàn)拐點的行業(yè)。 |
| 龐颯 | 本基金認(rèn)為 2012 年國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境將弱于 2011 年，但股市環(huán)境將好于 2011 年，主要原因在于 A 股市場已經(jīng)提前大部分反映了投資者的悲觀預(yù)期，資金成本、房地產(chǎn)兩項因素是需要緊密跟蹤的重要變數(shù)。 | 本基金將重點關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的投資機會， 主要包括受益于消費結(jié)構(gòu)升級，長期增長比較穩(wěn)定、具備定價能力的行業(yè)，如食品飲料、高端百貨、旅游、品牌服裝、部分醫(yī)藥企業(yè)等；受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的裝備制造業(yè)，特別是經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、進口替代、技術(shù)創(chuàng)新歷程，能夠分享中國制造、全球消費盛宴的優(yōu)質(zhì)個股；未來能夠由小做大、具有核心競爭力的中小盤個股。此外，以下幾類投資機會也是重要關(guān)注范圍，主要包括從產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)、企業(yè)經(jīng)營的角度存在絕對價值的企業(yè)；估值水平有可能階段性提升的優(yōu)質(zhì)公司；超跌個股中存在預(yù)期差所帶來的投資機會。 |
| 梁輝 | （房地產(chǎn)）泡沫和地方平臺公司的風(fēng)險已經(jīng)累積的比較嚴(yán)重。這損壞了經(jīng)濟整體的資產(chǎn)負(fù)債表，并成為經(jīng)濟發(fā)展的重要制約因素。 上述背景條件將會制約資本市場中長期的收益表現(xiàn)。對于明年，我們認(rèn)為經(jīng)濟將會進入經(jīng)濟增長和通貨膨脹雙下降的衰退時期，政策會略偏正面，尤其是在存款準(zhǔn)備金率方面，可能會有數(shù)次下調(diào)，這會改善銀行間市場的利率環(huán)境，但是貸款仍然保持中性。在這種背景下，我們認(rèn)為市場將會維持震蕩， |
在這種背景下，我們認(rèn)為市場將會維持震蕩，分化會較為嚴(yán)重：一方面，與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)的行業(yè)會受到不斷惡化的基本面和不時的政策放松的雙重影響，方向并不確定；另一方面， 增長比較穩(wěn)定的消費、醫(yī)藥、科技等行業(yè)， 其估值和近一年的表現(xiàn)已經(jīng)基本反映了其相對低下行風(fēng)險，行業(yè)優(yōu)勢在逐步減弱，重點在于個股挖掘。 |
| 曹劍飛 | 展望 2012 年，通脹已經(jīng)見頂回落，貨幣財政政策以及房地產(chǎn)調(diào)控措施將趨于放松，歐債債務(wù)危機最困難的時期正在過去，美國經(jīng)濟出現(xiàn)微弱但持續(xù)的復(fù)蘇，決定我國經(jīng)濟內(nèi)在增長動力的城鎮(zhèn)化和消費升級仍然沒有結(jié)束。 | 本基金將把 消費科技 等成長性行業(yè)作為配置重點，同時結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢，積極關(guān)注價值明顯低估的部分周期性行業(yè)。 |
| 陸文俊 | 展望 2012 年，我們的總體判斷是經(jīng)濟將會減速，同時物價絕對水平依然維持在高位，通脹速度雖有回落，但依然需要高度警惕。伴隨著新股擴容的持續(xù)進行和解禁股的逐步減持， A 股市場將逐步向買方市場過渡，買方市場的顯著標(biāo)志就是總體市盈率水平相對較低。從經(jīng)濟的增長角度來看由于原先的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)絕對體量較大自然導(dǎo)致了增速放緩，而同時新興行業(yè)正處在導(dǎo)入階段，并且個體之間差距巨大，可能導(dǎo)致 2012 年很難出現(xiàn)像樣的行業(yè)性大機會。 | 新興行業(yè)正處在導(dǎo)入階段，并且個體之間差距巨大，可能導(dǎo)致 2012 年很難出現(xiàn)像樣的行業(yè)性大機會。但 消費服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)未來的崛起是不可逆轉(zhuǎn)的 ，反映到 A 股市場上，則會表現(xiàn)為涌現(xiàn)出很多個股機會。由于該類個股的增長軌跡可能是非線性的，且本身估值并不低，因此股價的振蕩幅度更為劇烈。在 2012 年我們將采取適度均衡，弱化倉位，優(yōu)選個股，并適度加強波段性操作的策略。 |
| 鄧時鋒 | 目前雖然美國經(jīng)濟有復(fù)蘇的跡象，但是歐盟至今針對危機進行的重大改革和調(diào)整仍然未有成效，可以預(yù)見在較長一段時間內(nèi)世界經(jīng)濟全面復(fù)蘇的前景不容樂觀。目前及今后一段時期內(nèi)，我國外部面臨的國際環(huán)境是經(jīng)濟減速的大環(huán)境。我們對 2012 年的經(jīng)濟增長持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，預(yù)計雖然經(jīng)濟增速會放緩，但是仍然會保持有質(zhì)量的平穩(wěn)增長。同時經(jīng)過去年的大幅下跌， A 股市場的估值水平目前處于歷史較低水平，市場中優(yōu)質(zhì)個股的投資價值愈發(fā)顯著，我們對 2012 年股市的投資機會持積極的態(tài)度。 | 2012 年本基金將堅持價值投資理念，注重資產(chǎn)配置和行業(yè)選擇，精選個股，力爭在有效控制風(fēng)險的前提下為投資人創(chuàng)造最大價值。在具體的投資策略方面主要關(guān)注以下幾類投資機會： （ 1 ）具有核心競爭力，估值水平合理的優(yōu)質(zhì)消費品行業(yè)龍頭；（ 2 ）行業(yè)地位突出，漲幅落后的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股；（ 3 ）未來市場空間廣闊，成長性好的新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)；（ 4 ）符合國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃，在未來產(chǎn)業(yè)升級過程中受益的優(yōu)勢裝備制造業(yè)。 |
| 錢鈞 | 展望 2012 年，市場普遍預(yù)期隨著緊縮政策的不再加碼，以及經(jīng)濟自身的內(nèi)在動力，經(jīng)濟將在一季度觸底企穩(wěn)，而在通脹水平逐漸回落后，緊縮政策也有望得以放松。我們認(rèn)為，對于宏觀經(jīng)濟及政策的預(yù)期，很難如普遍預(yù)期那么明朗，正如市場之前一直在告訴我們的那樣。我們認(rèn)為更重要的一點是，隨著股市的不斷下跌，各種不利預(yù)期已經(jīng)在市場中得到了較為充分的反映。 | 一個理性的選擇是逢低買入那些 被錯殺的優(yōu)質(zhì)股票， 并耐心等待時間來驗證我們的選擇。當(dāng)然，我們也會保持對海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟及政策的密切關(guān)注，動態(tài)評估投資組合的風(fēng)險收益水平，及時進行調(diào)整， |
| 潘峰 | 在經(jīng)歷 2011 年劇烈的去泡沫階段后，盡管仍存在結(jié)構(gòu)性估值泡沫，但 A 股市場整體估值中樞已經(jīng)下降至歷史最低。在此背景下，上市公司整體業(yè)績是否繼續(xù)惡化和中長期投資邏輯能否逐漸顯露是投資者關(guān)注的最重要的因素。我們承認(rèn)，市場中長期投資邏輯逐步成立和投資信心逐步恢復(fù)過程的復(fù)雜性和艱巨性遠(yuǎn)超預(yù)期，并且愈發(fā)依賴中國經(jīng)濟和 A 股市場的制度層面變革，但我們對此仍持相對樂觀態(tài)度。 短期而言，因緊縮政策導(dǎo)致的業(yè)績環(huán)比下降預(yù)期仍未得到有效扭轉(zhuǎn)，而中期投資邏輯仍無法有效確立，估值去泡沫化過程仍將進行，普通投資者仍將選擇防御為主的策略。但由于短期市場跌幅過大，有可能引發(fā)反彈，也可在戰(zhàn)術(shù)上進行把握。 |
在此背景下，本基金計劃采取攻守均衡的投資策略，繼續(xù)適當(dāng)降低權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，適度提高債券投資比例，短期內(nèi)注重權(quán)益類投資的安全邊際和流動性，同時加大對低估值、業(yè)績確定的藍(lán)籌資產(chǎn)的關(guān)注力度， 中長期仍以具有核心競爭力且估值合理的成長類資產(chǎn)為核心配置。 |
| 譚琦 | 展望未來，國內(nèi)通貨膨脹壓力逐漸減輕，但必須高度警惕其重新抬頭的可能，房地產(chǎn)調(diào)控仍將持續(xù)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整還需要一定過程。我們認(rèn)為，中國能否邁過“中等收入國家陷阱”是未來數(shù)年內(nèi)的重要挑戰(zhàn)，需要仔細(xì)觀察。股市方面，隨著市場風(fēng)險的進一步釋放，一些板塊和個股的投資機會逐步顯現(xiàn)。 | - |
| 王戰(zhàn)強 | A 股市場進入 2012 年開始趨暖，滬深 300 指數(shù)出現(xiàn)了明顯的反彈。在 2012 年開始的時候，總體來說 A 股市場處于一個較為有利的狀態(tài)和環(huán)境中。 | 一些消費類及成長股的估值水平也大幅的降低，處于歷史的較低水平。 |
| 孫慶瑞 | 2012 年將實施積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策，我們預(yù)計財政政策一方面將繼續(xù)完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，另一方面將加大對農(nóng)業(yè)及民生領(lǐng)域的投資力度；而貨幣政策名為穩(wěn)健，實則中性偏寬松，但不會出現(xiàn)類似 08 年的全面寬松。在經(jīng)濟下滑趨勢得以企穩(wěn)之前，我們認(rèn)為貨幣政策將以準(zhǔn)備金率與公開市場操作為主，盡力保證市場流動性的穩(wěn)定與信貸規(guī)模的合理增長，以穩(wěn)定經(jīng)濟下滑趨勢。隨著經(jīng)濟下滑趨勢企穩(wěn)、通脹水平逐步見底，貨幣政策放松力度將有所減小，經(jīng)濟工作將更加重視通過積極的財政政策促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。 | 鑒于上述判斷，目前宏觀經(jīng)濟仍處于向下尋底的過程中，經(jīng)濟增長將會繼續(xù)環(huán)比下滑并尋底，通貨膨脹回落明顯。歸結(jié)到資本市場上，股市去年的大幅下跌已部分反映了企業(yè)盈利下滑的風(fēng)險，在流動性逐步變好的背景下市場震蕩尋底后有望企穩(wěn)反彈。 2012 年在投資策略上， 我們依然采取優(yōu)化結(jié)構(gòu)、精選個股的策略，配置早周期行業(yè)，同時繼續(xù)配置消費行業(yè)獲取中長期的穩(wěn)定收益。 |
| 馮永歡 | 就政策層面來說，今年的環(huán)境將比去年有所改善，財政政策偏積極、貨幣政策回歸中性。就短期（未來幾個月）來看，經(jīng)濟雖仍在下滑，但幅度比之前預(yù)期要低， GDP 增速并不是很低，消費仍在穩(wěn)健增長，而且社會資金成本下降明顯，這是對市場運行最有利的因素。如果看得更長一點，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型壓力依舊存在，舊有的經(jīng)濟增長模式存疑、新的增長極尚未出現(xiàn)，經(jīng)濟發(fā)展的持續(xù)性面臨較大挑戰(zhàn)。 | 在投資方向上， 我仍然認(rèn)為消費品行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響的波動較小， 今年的業(yè)績增長較為確定，將帶來穩(wěn)定回報。 |
| 劉青山 | 展望未來，我們認(rèn)為：當(dāng)前經(jīng)濟運行中的一些結(jié)構(gòu)性問題的存在導(dǎo)致內(nèi)生性經(jīng)濟增長動力偏弱， A 股市場整體難以獲得高額收益。但與此同時，我們也應(yīng)看到，與去年同期相比，當(dāng)前的市場環(huán)境給我們創(chuàng)造了更好的選股機會。一方面，估值大幅壓縮之后，很多優(yōu)秀公司的股價已處于相對安全位置；另一方面， 2012 是十二五的第二年，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型在各個領(lǐng)域已經(jīng)逐步從概念走向?qū)嵸|(zhì)，很多代表新領(lǐng)域新方向的公司在明年將有更好的業(yè)績表現(xiàn)。因此，雖然我們對 2012 年整體市場并不樂觀，但我們依然有信心找到相當(dāng)數(shù)量的可獲得顯著絕對收益的個股。 | 當(dāng)前的市場環(huán)境給我們創(chuàng)造了更好的選股機會。一方面，估值大幅壓縮之后，很多優(yōu)秀公司的股價已處于相對安全位置；另一方面， 2012 是十二五的第二年，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型在各個領(lǐng)域已經(jīng)逐步從概念走向?qū)嵸|(zhì)， 很多代表新領(lǐng)域新方向的公司在明年將有更好的業(yè)績表現(xiàn)。 |
| 于鑫 | 2012 年的市場，我們比較樂觀。但投資者信心不足對市場的走勢可能產(chǎn)生不利的影響，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的不確定性也增加了投資的難度。 | 從行業(yè)層面上， 金融服務(wù)、交通運輸、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、食品飲料等低估值品種能有不錯的相對表現(xiàn)， 而那些估值較高、缺乏特色和長期競爭力的中小公司將面臨一個長期的價值回歸。 |
| 尚鵬岳 | 長周期來看中國經(jīng)濟面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和增速下滑的壓力，行業(yè)和企業(yè)從粗放式發(fā)展進入到精耕細(xì)作的競爭階段，未來投資人需要更多的細(xì)心和耐心。但是城鎮(zhèn)化、消費升級、以及豐富的勞動力供給等主導(dǎo)推動力依然存在 , 中國經(jīng)濟的成長和發(fā)展值得期待。 | 行業(yè)配置方面， 我們看好低估值的大盤股、周期性消費品和部分估值風(fēng)險釋放的成長股。 本基金在積極靈活的行業(yè)資產(chǎn)配置之外，將繼續(xù)努力尋找好行業(yè)的優(yōu)勢公司，其股票將成為獲得持續(xù)收益以及超額收益的主要來源。 |
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