好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、 基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤上證綜指收于2262.79點，跌86.75點。跌幅為3.69%；深成指收于9410.26點，跌474.99點，跌幅為4.81%。大盤股強于小盤股。中證100下跌2.92%，中證500下跌6.90%。23個申萬一級行業無一行業上漲，其中，房地產、金融服務、交通運輸表現居前，分別為-1.08%、-1.74%、-4.00%，機械設備、電子元器件、農林牧漁表現居后，分別為-7.79%、-7.87%、-8.28%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.11個百分點。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲1.00%。標普500上漲0.81%；道瓊斯歐洲50 下跌1.22%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數下跌0.55%，印度孟買上漲0.24%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，僅貨幣基金上漲0.08%。指數型、股票型和混合型分別下跌4.08%、3.39%和2.90%

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心 QDII凈值截至日為2012年3月29日

　　上周，股票型中僅兩只取得正收益，分別是中歐中小盤漲0.82%，匯豐晉信中小盤漲0.35%。混合型中除富國天瑞強勢精選與上周保持一致，其余全部下跌。封閉式基金排名前三的是泰信周期回報漲1.06%、信誠增強收益漲0.40%和工銀瑞信(微博)四季收益漲0.30%。QDII中國泰納斯達克(微博)100排名第一漲1.09%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心  注：QDII凈值截至日為2012年3月29日

　　上周，債券型基金漲幅前三的是東吳優信穩健A漲0.49%，萬家穩健增利A收益漲0.44%，國泰金龍債券A漲0.40%。貨幣型排名第一的是萬家貨幣漲0.24%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　上周，表現最好的是國投瑞銀瑞福進取跌2.82%。目前杠桿前三的分別是申萬菱信(微博)深成進取4.32，銀華鑫利3.40，國投瑞銀瑞福進取3.09。 

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　基金動態

　　一、基金發行

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金分紅

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　三、基金經理變更

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、國務院：擴大消費品進口 部分生活品降低關稅

　　據新華社電，28日，國務院召開常務會議，研究加強進口促進對外貿易平衡發展的政策措施。會議指出，我國對外貿易需要在保持出口穩定增長的同時，更加重視進口，適當擴大進口規模。要堅持進口與出口協調發展原則，優化進口結構，穩定和引導大宗商品進口，積極擴大先進技術設備、關鍵零部件和能源原材料進口，適度擴大消費品進口。

　　會議確定了加強進口的政策措施，包括以暫定稅率的方式，降低部分能源原材料進口關稅，降低部分與人民群眾生活密切相關生活用品的進口關稅等。

　　點評： 擴大進口有利于拉動投資與消費；降低關稅可以促進中小企業發展。

　　二、外管局：去年跨境資本流動日趨活躍但波動較大

　　國家外匯管理局3月31日發布《2011年中國國際收支報告》稱，2011年我國涉外經濟活動繼續保持較快增長。全年國際收支交易總規模為6.95萬億美元，創歷史新高，較上年增長22%；與同期GDP之比為95%，占比較上年下降0.6個百分點。跨境資本流動日趨活躍，但波動較大。

　　點評：2011年進出口順差、直接投資凈流入等依然是我國外匯儲備增長的主要因素，反映了我國經濟發展中的結構性問題。

　　三、金磚五國發展類銀行共同簽署兩項協議

　　在新德里金磚國家領導人第四次會晤后，包括中國國家開發銀行在內的金磚五國發展類銀行，共同簽署了《金磚國家銀行合作機制多邊本幣授信總協議》以及《多邊信用證保兌服務協議》。

　　點評：這兩項協議有助于減少貿易往來對可自由兌換貨幣的需求，降低金磚國家貿易成本。

　　好買觀點

　　一、短期或反彈

　　節前一周大盤連續下跌，周五大盤出現小幅回穩態勢，做空動能有所減弱。通脹抬頭的預期、規模以上工業利潤的回落、新三板的加速是導致市場回調的主要原因。節后一周僅兩個工作日，我們認為，短期內或現技術性反彈。

　　首先，經濟在二季度見底的概率還是很大，一些同步數據悲觀是正常現象，我們注意到一些先行指標在好轉。2月末廣義貨幣(M2)余額86.72萬億元，同比增長13%，比上月末高0.6個百分點，M2增速略高于市場預期。近期公布的中國官方3月指數為53.1%，比2月提升了2.1個百分點，新訂單比2月提升了4.1%，已接近前六年的平均值4.2%，生產指數雖然低于前六年的平均值4.9%，但比2月提升1.4%。經濟雖然還處于放緩過程當中，但下滑的趨勢放緩，二季度實現見底的可能性還是很高的。政策面轉向的線索逐漸增多，日前召開的央行貨幣政策委員會第一季度例會指出，要繼續實施穩健的貨幣政策，同時引導貨幣信貸平穩適度增長，其中“引導貨幣信貸平穩適度增長”，是時隔一年后首度出現。

　　其次，政策面中性偏暖。在3月31日至4月4日期間，有這樣幾條與證券市場直接相關的信息值得關注。第一條是中國證監會1日發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》，加強對發行定價的監管，促使發行人及參與各方充分盡責。新股定價參考行業平均市盈率高于25%需多次說明，引入存量發行制度等。第二條，4月3日，三部委決定新增QFII投資額度500億美元。第三條，全國社會保障基金理事長戴相龍在博鰲論壇上表示，未來社保基金未來投資股市上限將達到40%。

　　最后從博弈層面來看，投資者倉位急速下降后，增加市場厚度。我們倉位測算模型顯示，節前最后一周偏股型基金的持股倉位繼續下降，平均跌幅為1.04個百分點，當前倉位為72.33%，標準混合型基金減倉力度較大，倉位下滑1.26個百分點，主動股票型的倉位也減少了0.9個百分點；行業配置比例位居前三的是金融服務、食品飲料和家用電器；采掘、黑色金屬和有色金屬三個行業的配置比例居后。

　　上周，25只傳統封閉式基金凈值平均下跌2.89%，價格平均下跌3.04%，折價率12.11%。我們關注的兩個指標，平均到期年限為2.73年，折價率的靜態年化回報率在5.22%。封閉式基金仍是長期限投資者較好的選擇。

　　二、債券基金

　　上周，央行進行900億正回購操作，鑒于本周央票繼續停發，且到期資金規模為1090億元，公開市場本周實現資金凈投放190億元。由于季末的原因，上周銀行間7天質押式回購加權平均利率大幅上行，上周五為3.7118%，比前周上漲74.32個基點。

　　債券收益率曲線結束前期陡峭化走勢，基本呈現平行移動，但不同券種中間出現分化，國債收益率曲線和中低信用評級產品整體下行，高信用評級產品出現上行。一年期國債收益率為2.8381%，下行1.73個基點，十年期國債收益率為3.5082%，下行2.13個基點。目前企業貸款需求減弱，銀行對于利率產品的配置需求增加，國債收益率有望繼續緩慢下行。信用產品方面，低評級的品種依然好于高評級，短端好于長端。一年期AAA級債券收益率與前周基本持平，微跌0.27個基點，10年期上行4.38個基點，分別為4.2422%和5.1458%。AA級一年期收益率小幅下行0.27個基點，10年期下行1.62個基點，分別為5.3522%和6.6858%。

　　從公開市場操作上分析，央行連續以回購代替央票，一方面有利于靈活調節市場資金，另一方面，減少央票的發行也說明央行傾向于減少市場上利率產品的供給，通過需求層面壓低市場利率。目前階段定存利率沒有明顯的下調空間，央行在宏觀調控上主要運用公開市場操作和存款準備金率等數量手段。從歷史數據上看，目前高評級的產品的信用利差繼續下降的空間不大，但是中低評級品種的信用利差于歷史均值依然在60至80個基點左右，可以重點關注。

　　鑒于三月蔬菜價格有一定的漲幅，非食品類價格也有小幅上漲，三月的CPI同比可能會略高于二月的水平，但超過3.5%的可能性不大，正利率有望繼續維持，市場因素仍然對債券市場有利。

　　在貨幣市場資金面改善之后，貨幣基金的收益率預計比今年前兩個月會有所回落，但上半年總體依然可以維持在3.5%以上的水平，作為良好的現金管理工具投資價值依然顯著。

　　債券基金的選擇，對于穩健型投資者依然推薦權益類資產占比較低，信用債占比較高的基金產品。對于略激進的投資者，鑒于目前大部分可轉債介于底價的右側和平價的左側，下跌時有債底保護，上漲時空間超過普通債券，處于攻守兼備的位置，可以選配一些可轉債基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五美國股市收盤漲跌不一。道瓊斯工業平均指數上漲66.37點，收于13,212.19點，漲幅為0.50%；納斯達克綜合指數下跌3.79點，收于3,091.57點，跌幅為0.12%；標準普爾500指數上漲5.18點，收于1,408.46點，漲幅為0.37%。

　　經濟數據面，美國2月個人收入低于預期，消費者開支好于預期。2月的個人收入環比增長0.2%，開支環比增長0.8%。另外，3月美國消費者信心指數的終值為76.2，好于平均預期的75.0點，創下2011年2月以來的最好記錄，消費者信心的增長得益于收入和就業的趨勢更為有利，它們抵消了汽油價格上漲的不利影響。

　　此外，據彭博通訊社報道，在計入已經承諾將發放給希臘、愛爾蘭和葡萄牙的3000億歐元貸款后，歐元區各國財長將防火墻的整體規模擴大至8000億歐元。可見，歐洲防火墻正在逐步穩固以防范新的主權債務危機蔓延。但是聲明未提到將臨時性的歐洲金融穩定基金所余2400億歐元轉入到新的歐洲穩定基金。

　　上周五，紐約黃金期貨價格上漲，紐約商業交易所下屬商品交易所6月份交割的黃金期貨價格上漲17美元，報收于每盎司1671.90美元，漲幅為1%。紐約原油期貨價格小幅上漲，紐約商業交易所5月份交割的輕質原油期貨價格上漲24美分，每桶報收于103.02美元，漲0.2%。

　　在QDII的投資策略上，還是要在權益類、固定收益類和商品類之間保持大類資產配置的均衡，以權益類作為主要配置，其他基金作為輔助配置。在權益類QDII配置中，在重點配置美國市場的同時，適當增加新興市場的比重，在主動管理型與被動指數型中做到均衡配置。

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