海通證券 公募基金策略周報

　　王聃聃 張劍輝

　　基本結論

　　組合風格繼續均衡配置——開放式基金投資建議

　　本周因近期公布的一系列宏觀數據欠佳而大幅下挫。就A股市場來看，目前投資者關注的重點仍在于經濟基本面的復蘇預期。我們認為投資者不必為經濟增長過于擔憂，復蘇的進程雖然曲折，但整體上仍是相對平緩的狀態，在此背景下指數持續回落的空間有限。與此同時，政策基調依然穩健偏松，流動性仍在改善過程中，我們對市場仍維持相對樂觀的態度，在調整過程中可布局投資機會。在基金組合的構建上可延續前期思路，淡化自上而下的倉位調整，更多從組合風格和自下而上精選品種的角度出發，積極防御應對短期市場休整并布局投資機會。就風格的調整來看可適當平衡搭配，具備安全性與收益性的低估值藍籌風格品種仍可繼續配置。此外，年報、一季報的密集披露期更考驗上市公司盈利情況，在此背景下市場將更看重確定性和穩定性，估值低、業績穩定或者成長確定的個股，更具備攻守兼備的特質。因此，在基金的選擇上，投資者可沿價值和成長雙重特征的線索，精選相應持股風格的基金產品。

　　結合折價率，自下而上精選優勢品種——封閉式基金投資建議

　　由于傳統封閉式基金分紅能力十分有限，隨著近期年報披露，雖然有基金發布分紅公告，但并未掀起波瀾。因此，在封閉式基金的選擇上，投資者仍需以投資管理能力為基礎，同時選擇階段具備折價優勢的品種。3月以來傳統封閉式基金的整體折價率雖有小幅回歸，但目前來看仍有10只產品的靜態到期年化收益率在6%以上。市場震蕩背景下，傳統封基的折價安全邊際加之相對穩健的業績特征值得繼續關注。從個體角度出發，可適當關注的產品如金泰、漢興、泰和、天元、同益等。

　　過去一周基金市場分析

　　藍籌風格基金表現相對抗跌——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2012-03-23~2012-03-29)市場大幅下跌，上證指數收于2252.16點，大幅下跌5.2%；深證綜指收于895.07點，下跌7.72%。在此背景下各板塊均有一定跌幅，其中低估值板塊如金融、地產及交通運輸等跌幅相對較小，而信息技術、能源、原材料及投資品等4板塊跌幅超過8%，跌幅相對較大。

　　伴隨著市場大幅下挫，指數型基金一周收益率加權平均下跌5.23%，納入統計的141只基金全面下跌，其中銀華88、國投金融、金融ETF、周期ETF、嘉實50等大盤藍籌風格指數基金表現相對抗跌。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市下跌，其中股票型基金凈值加權平均下跌4.54%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均下跌3.6%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均下跌4.06%，混合-保守配置型基金凈值加權平均下跌2.83%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，截止3月28日，3月份納入統計的462只主動管理型基金僅盛利配置、中銀收益、泰信中小盤等3只基金實現正收益。從絕對收益率分布來看，-1%～-3%的基金占比45.2%，-4%～-6%的基金占比為47.2%，收益率低于-6%的基金占比為5.8%。而從相對收益來看，91.6%的基金取得超越上證指數的相對收益。此外，從本周來看，受益于低估值板塊如金融、地產、交運等表現相對抗跌，配置較多相關個股的基金如中歐小盤、信誠深度、長城品牌、上投成長、華夏回報、匯豐中小盤、交銀藍籌等基金表現相對抗跌。

　　圖表2：行業指數表現(%)(2012-03-23—2011-03-29)

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　LOF成交量持續下滑——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均下跌4.27%，同期凈值加權平均下跌4.5%�；�金凈值方面，納入統計的57只基金全面下跌，跌幅均超過2%，其中中歐小盤、信誠深度、中銀中國、國投金融等基金表現相對抗跌。從二級市場表現來看，僅有萬家紅利取得1.04%的正收益，其余基金均收跌。從LOF基金成交來看，57只基金成交117萬手，成交量持續下滑。ETF基金價格平均一周下跌5.68%，37只基金全面下跌，跌幅均超過3%，其中金融ETF、周期ETF、央企ETF等藍籌指數交易型基金表現相對抗跌。

　　截至3月29日，LOF基金整體小幅溢價0.06%，其中銀華300、申萬量化溢價率相對較高，分別為10.11%和5.97%；而興全300、海富100折價率相對較高，分別為5.41%和1.85%。ETF基金整體溢價0.14%，其中中小ETF、治理ETF溢價率相對較高。而民企ETF、深F60分別小幅折價0.74%和0.67%。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　貨幣基金收益小幅提升——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2012-03-23~2012-03-29)債券市場表現穩健，其中國債指數上漲0.09%，企債指數上漲0.03%，可轉債指數下跌1.17%。全周債券-普通債券型基金收益率加權平均下跌0.85%，111只普通債券型基金20漲6平85跌，其中東吳優信A/C、泰達集利A/C、萬家債券、華安強債A/B等基金表現相對較好；債券-新股申購型基金收益加權平均下跌0.28%，89只基金28漲11平50跌，其中泰信回報、國泰債券C分別上漲0.87%和0.4%表現相對較好；債券-完全債券型基金凈值上漲0.19%，13只基金11漲2跌，其中招商債券A/B、南方50A/C、富國產業債券等基金表現相對較好。

　　本周保本型基金凈值加權平均下跌0.29%，21只保本型基金1漲5平15跌，其中僅國泰保本實現0.1%的正收益。80只貨幣基金萬份單位收益平均為9.19，7日年化收益率平均為4.78%。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　以亞太地區為主要投資范圍基金及黃金主題基金表現較好——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2012-03-22～2012-03-28)恒生中國企業指數下跌0.69%，MSCI亞太綜合指數(不含日本)上漲0.24%，MSCI全球指數下跌0.18%。在此背景下，QDII基金凈值加權平均下跌0.56%，納入統計的51只基金12漲3平36跌，其中國泰指數、華寶海外、添富貴金、海富大中華、華泰亞洲等12只基金取得正收益，表現相對較好。

　　來源：國金證券研究所  天相數據

　　債券型杠桿份額基金延續較好表現——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格隨市下跌3.98%，27只封閉式基金價格全面下跌，其中到期年化收益率相對較高的基金如基金漢盛、基金金泰、基金裕隆等表現相對抗跌。

　　傳統封閉式基金整體折價率(按照03-23凈值、價格計算)為12.45%，折價率較上周小幅下降，但仍保持相對高位。在平均剩余存續期2.71年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)5.25%。從換手率來看，封閉式基金中基金天元和基金通乾的換手率較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至03-29)：本周債券型杠桿份額基金仍較好，但表現分化。11只基金5漲1平5跌，其中浦銀增B、豐澤B分別上漲2.42%和0.5%表現相對較好；而3只股票型杠桿份額基金全面下跌，跌幅均超過5%。固定收益份額基金增利A和浦銀增A實現正收益，分別上漲1.04%和0.63%。折溢價方面，債券型杠桿份額基金整體折價率有所擴大，除了匯利B小幅溢價，其余處于折價交易，其中裕祥B、聚利B和添利B折價率相對較高，分別為12.38%、12.31%和12.24%。股票型杠桿份額基金中瑞福進取和國泰進取溢價交易，溢價率分別為7.31%和3.69%；而同慶B折價2.62%。固定收益份額基金均處于折價交易，其中聚利A和浦銀增A、增利A折價率相對較高，基金到期年化收益水平具備優勢。

　　從場內具有配對轉換業務的創新基金來看，本周17只分級基金母基金凈值僅債券型信用互利實現0.1%的正收益，其余基金均收跌。在此背景下，本周17只杠桿份額基金均下跌，其中債券型杠杠份額基金如鼎利B、多利進取、互利B表現相對抗跌。固定收益份額基金僅建信穩健、信誠300A、信誠500A、久兆穩健4只基金實現正收益。從整體折溢價率來看，共有信誠300、中歐鼎利、久兆300、信用互利4只基金整體折價超過1%，其中中歐鼎利折價1.97%，折價相對較高；信誠300溢價2.11%。

來源：國金證券研究所  天相數據

新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。