基金一季度業績分析(2012)

　　周期風格基金否極泰來，QDII基金獨占鰲頭

　　海通證券

　　報告摘要：

　　QDII基金獨占鰲頭，主動股混基金落后指數基金 一季度，QDII基金受益于外圍市場的回暖，業績表現突出，漲幅居各類型之首，漲幅為6.72%，指數型基金受益于一季度大盤藍籌和周期行業的良好表現，漲幅超越主動股混基金，漲幅為3.68%。對于主動股混基金由于其持倉機構中對于大消費行業和成長板塊的超配，一季度該類資產表現不佳，落后于指數表現。主動股混基金漲幅分別為0.41%和0.47%。債券型基金中受益于信用產品的良好表現，純債基金表現優于偏債基金，偏債基金業績落后主要由于震蕩的資本市場和股票持倉結構的負貢獻。純債基金和偏債基金分別上漲2.04%、1.25%。貨幣型基金取得了超越一年定期存款的良好年化收益，年化收益為4.60%。

　　主動股混開基：周期風格基金和部分次新基金雙雙飛，大消費風格基金這個季度有點冷  一季度表現出三個階段的市場風格，一月份大盤藍籌風格、周期風格基金表現較好、二月份中小盤成長風格基金表現突出，三月份穩健成長偏消費風格的基金表現抗跌。整體而言，一季度重倉早周期和強周期行業的基金業績表現較好，重倉大消費行業的基金業績落后。例如，泰信藍籌基金憑借地產、煤炭等周期行業配置以及重倉股的良好表現業績漲幅第1，為14.01%。重倉采掘和金屬的華商領先企業和廣發大盤也有較好的表現。另外，2011年底成立的部分次新基金在比較有利的建倉環境中取得了較好的業績。成立于2011年12月份和11月份的景順核心競爭力、民生景氣行業在一季度業績較好。

　　指數型基金：跟蹤大盤指數和商品資源指數基金表現優 表現較好的指數型基金主要集中在跟蹤中大盤風格指數，跟蹤商品、資源指數的基金，跟蹤創業板等小盤風格的指數型基金表現較差。此外，指數基金的管理能力在一季度也有充分的體現，同時期成立的部分跟蹤相同指數的基金表現出較大的業績差異。

　　債券型基金：信用債持有比例高的基金表現較好  一季度，純債基金中，不同券種的持倉結構對業績影響較大。企業債占比高、國債占比低、持有券種以中等評級為主的債券基金表現較好。偏債基金中大類資產配置和股票倉位中行業的持倉結構對業績影響較大。

　　貨幣型基金：年初流動性緊張拉升貨幣基金收益 一季度中1月份、2月份的資金面相對緊張，銀行間回購利率保持高位，3月份資金面相對寬松。一季度貨幣型基金年化收益率取得了高于一年期定期存款的回報。A類型的平均收益類為1.14%，年化收益率為4.56%，B類型的平均收益類為1.16%，年化收益率為4.64%，年化收益率均超越一年定期存款利率。

　　QDII基金：投資美國市場和新興市場漲幅居前 一季度，美國方面，經濟繼續保持穩健復蘇，歐洲歐債危機出現緩和跡象，亞太地區，政策放松成為主流選擇。日本央行維持基準利率不變，但對進一步放松政策持開放態度。印度下調存款準備金率，泰國降息25 個基點。整體而言，一季度外圍市場表現較好，帶動QDII基金有較好的表現。其中截至3月28日，國泰納指100指數一季度上漲18.85%，漲幅居QDII基金第1，國投瑞銀新興市場業績居第2。

　　詳細報告：

　　2012年1季度，市場風格輪動較快，1月份市場預期的元旦期間降準消息落空，加上解禁市值壓力導致1月初市場大跌。1月9日溫總理要求增加市場信心的講話、國有股的增持增加了市場的活躍度，而且央行開展短期逆回購操作，及時補充市場流動性，帶動周期股的大幅反彈。1月份大盤藍籌股以及強周期、早周期行業個股大幅上漲，中小盤成長股跌幅較深。2月份市場在資金面寬松和產業政策扶持計劃的不斷頒布下股票市場大幅上漲，出現普漲格局。但是也呈現出較強的結構風格分化。2月份以創業板指數和中證500指數為代表的中小盤成長風格指數大幅上漲，而大盤風格指數漲幅較小。3月份，市場先揚后抑，政策繼續放松的預期降低、披露的匯豐PMI及工業企業利潤數據的下滑以及未來新三板的推出將影響目前市場估值體系等系列利空導致市場快速下跌。3月份業績穩健增長的食品、服務和批發零售等防御型行業表現較好。整體而言，一季度上證指數上漲2.88%，滬深300上漲4.65%，深證成指上漲5.51%。中證100指數上漲5.22%，中證500指數上漲4.59%。

　　債券市場方面，隨著經濟增速和物價指數的連續回落，2012年1月債市延續了去年年底以來的牛市行情。就不同券種而言，由于前期國債收益率下行幅度較大，因此信用產品在此階段表現相對較好。但進入2月之后，隨著貨幣政策開始放松、PMI的連續反彈以及節后CPI的再度抬頭，債市迎來一波回調，前期漲幅較大的利率債和高等級企業債出現明顯下跌，而中等評級的品種則受惠于市場風險偏好的上升表現相對穩定。一季度國債指數上漲0.82%，企債指數上漲1.47%，中信標普可轉債指數上漲1.12%。

　　分行業看，一季度強周期行業和早周期行業漲幅較多，按照證監會行業分類漲幅前五名的行業為木材(12.12%)、地產(11.7%)、金屬非金屬(7.99%)、采掘(7.01%)和金融(5.91%)，跌幅前五名的行業為傳播(-5.11%)、醫藥(-3.39%)、信息技術(-3.22%)、農林牧漁(-1.47%)和公用事業(-0.72%)。

　　1. QDII基金獨占鰲頭，主動股混基金落后指數基金

　　一季度，QDII基金受益于外圍市場的回暖，業績表現突出，漲幅居各類型之首，漲幅為6.72%，指數型基金受益于一季度大盤藍籌和周期行業的良好表現，漲幅超越主動股混基金，漲幅為3.68%。對于主動股混基金由于其持倉機構中對于大消費行業和成長板塊的超配，一季度該類資產表現不佳，落后于指數表現。主動股混基金漲幅分別為0.41%和0.47%。債券型基金中受益于信用產品的良好表現，純債基金表現優于偏債基金，偏債基金業績落后主要由于震蕩的資本市場和股票持倉結構的負貢獻。純債基金和偏債基金分別上漲2.04%、1.25%。貨幣型基金取得了超越一年定期存款的良好年化收益，年化收益為4.60%。

　　表 1 不同類型基金一季度漲跌幅

不同類型基金	平均凈值增長率(%)
指數型	3.68
主動股票型	0.41
混合型	0.47
偏股混合型	0.78
平衡混合型	0.27
偏債混合型	0.94
生命周期混合型	-2.53
保本型	1.29
債券型	1.66
偏債債券型	1.25
純債債券型	2.04
貨幣型	1.15
貨幣A類	1.14
貨幣B類	1.16
QDII	6.72

　　2.主動股混開基：周期風格基金和次新基金雙雙飛

　　一季度表現出三個階段的市場風格，一月份大盤藍籌風格、周期風格基金表現較好、二月份中小盤成長風格基金表現突出，三月份穩健成長偏消費風格的基金表現抗跌。整體而言，一季度重倉早周期和強周期行業的基金業績表現較好。另外，2011年底成立的部分次新基金在比較有利的建倉環境中取得了較好的業績。

　　2.1股票型基金

　　一季度，2011年比較抗跌的大消費風格基金有點冷，該類風格基金凈值下跌較多。而去年持續萎靡的周期風格基金漲幅居前。一季度，泰信藍籌基金憑借地產、煤炭等周期行業配置以及重倉股的良好表現業績漲幅第1，為14.01%。超配金融和地產的中歐中小盤基金排名第3。重倉煤炭、金屬非金屬較多的天治創新業績排名第4。另外，2011年底成立的次新基金在比較有利的建倉環境中取得了較好的業績。成立于2011年12月份和11月份的景順核心競爭力、民生景氣行業在一季度業績分別排名第2和第7。此外，注重自下而上的選股、成長風格明顯的中歐新動力也有較好的表現，排名第6，鮮明成長風格基金在一季度能有較好的表現，可謂是一枝獨秀，彰顯突出的選股能力。

　　表2  股票型基金

基金名稱	一季度凈值增長率(%)	業績排名
泰信藍籌精選	13.74	1
景順核心競爭力	13.69	2
中歐中小盤	8.46	3
天治創新先鋒	8.41	4
大摩多因子股票	7.65	5

　　2.2偏股混合型基金

　　偏股混合型基金中業績表現突出的主要是重倉房地產、采掘和金屬非金屬行業的基金，例如，超配房地產行業的富國天瑞和上投中國優勢業績居第2、4名。重倉采掘和金屬的華商領先企業和廣發大盤業績居第1、3名。

　　表 3  偏股混合型基金

基金名稱	一季度凈值增長率(%)	業績排名
華商領先企業	9.30	1
富國天瑞	8.74	2
廣發大盤成長	6.04	3
上投中國優勢	5.96	4
中銀收益混合	5.34	5

　　2.3平衡混合型基金

　　平衡混合型基金中重倉周期行業的基金表現較好，重倉房地產、金屬非金屬等周期行業的交銀主題基金業績漲幅第1。 次新基金建信恒穩價值業績居第2名。重倉金融保險、機械和采掘的寶康配置和廣發內需業績居第3、4名。

　　表 4 平衡混合型基金

基金名稱	一季度凈值增長率(%)	業績排名
交銀主題優選	6.30	1
建信恒穩價值	3.99	2
寶康配置	3.93	3
廣發內需增長	3.79	4
德盛小盤精選	3.70	5

　　2.4偏債混合型基金

　　偏債混合型基金中，市場上漲的情況下大類資產配置應該是主導偏債基金的主要因素，但是一季度在業績表現較好的偏債基金中，南方寶元雖然股票倉位較高但是由于持倉中的消費行業占比較大而且該類行業一季度對業績負貢獻，業績居第二。股票倉位較低、持有企業債較多的申巴盛利配置和銀河收益居第1、3名。

　　表5  偏債混合型基金

基金名稱	一季度凈值增長top3(%)
申巴盛利配置	1.67
南方寶元	1.59
銀河收益	1.49

　　2.指數型基金：跟蹤大盤指數和商品資源指數基金表現優

　　一季度，表現較好的指數型基金主要集中在跟蹤中大盤風格指數，跟蹤商品、資源指數的基金，跟蹤創業板等小盤風格的指數型基金表現較差。此外，指數基金的管理能力在一季度也有充分的體現，同時期成立的部分跟蹤相同指數的基金表現出較大的業績差異。

　　表 6  指數型基金

基金名稱	一季度凈值增長top5(%)
上證商品ETF	11.41
國聯安商品聯接	10.81
國投中證資源	10.00
博時超大盤ETF	7.17
博時超大盤聯接	6.83

　　3.債券型基金：信用債持有比例高的基金表現較好

　　一季度，純債基金中，不同券種的持倉結構對業績影響較大。企業債占比高、國債占比低、持有券種以中等評級為主的債券基金表現較好。偏債基金中大類資產配置和股票倉位中行業的持倉結構對業績影響較大。

　　純債基金中萬家添利分級、泰信周期回報、交銀信用添利、招商信用添利、萬家穩健增利A分居前五名。

　　偏債基金中交銀雙利債券AB、國投優化強債A、工銀添頤A、交銀雙利債券C、和國投優化強債C，分居業績漲幅前五名。

　　表7  純債型基金

基金名稱	一季度凈值增長率(%)	業績排名
萬家添利分級	6.52	1
泰信周期回報	4.78	2
交銀信用添利	4.21	3
招商信用添利	4.20	4
萬家穩健增利A	4.02	5

　　表 8  偏債型基金

基金名稱	一季度凈值增長率(%)	業績排名
交銀雙利債券AB	3.56	1
國投優化強債A	3.44	2
工銀添頤A	3.44	3
交銀雙利債券C	3.37	4
國投優化強債C	3.36	5

　　4.保本型基金

　　一季度，保本基金前5名分別為招商安達保本、建信保本、東方保本、興全保本和國泰保本。

　　表 9  貨幣型基金A類型

基金名稱	一季度凈值增長率(%)	業績排名
招商安達保本	3.24	1
建信保本	1.72	2
東方保本混合	1.69	3
興全保本混合	1.56	4
國泰保本混合	1.54	5

　　5.貨幣型基金：年初流動性緊張拉升貨幣基金收益

　　一季度中1月份、2月份的資金面相對緊張，銀行間回購利率保持高位，3月份資金面相對寬松。一季度貨幣型基金年化收益率取得了高于一年期定期存款的回報。A類型的平均收益類為1.14%，年化收益率為4.56%，B類型的平均收益類為1.16%，年化收益率為4.64%，年化收益率均超越一年定期存款利率。業績前五名為：萬家貨幣、中銀貨幣、華夏現金增利、寶盈貨幣A、天治貨幣。

　　表 10 貨幣型基金A類型

基金名稱	一季度凈值增長率(%)	業績排名
萬家貨幣	1.41	1
中銀貨幣	1.32	2
華夏現金增利	1.28	3
寶盈貨幣A	1.28	4
天治貨幣	1.27	5

　　表 11  貨幣型基金B類型

基金名稱	一季度凈值增長率(%)	業績排名
寶盈貨幣B	1.34	1
長信利息B	1.31	2
廣發貨幣B	1.29	3
招商現金增值B	1.29	4
農銀貨幣B	1.28	5

　　6、QDII基金：投資美國市場和新興市場漲幅居前

　　一季度，美國方面，經濟繼續保持穩健復蘇，歐洲歐債危機出現緩和跡象，亞太地區，政策放松成為主流選擇。日本央行維持基準利率不變，但對進一步放松政策持開放態度。印度下調存款準備金率，泰國降息25 個基點。整體而言，一季度外圍市場表現較好，帶動QDII基金有較好的表現。其中截至3月28日，國泰納指100指數一季度上漲18.85%，漲幅居QDII基金第一，國投瑞銀新興市場業績居第2。

　　表 10  QDII型基金

基金名稱	一季度凈值增長率top5(%)
國泰納斯達克(微博)100指數	18.85
國投瑞銀新興市場股票	16.69
景順長城大中華股票	15.93
海富通大中華股票	13.88
華泰柏瑞亞洲領導企業股票	13.58

　　截至2012年2月28日

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