證券時報記者 朱景鋒

　　2011年，受股市整體成交下滑影響，基金經理買賣股票的換手率顯著下降，但各基金公司之間換手率差異懸殊，換手最積極的持股周轉率(即換手率)接近10倍，而換手率最低的只有0.45倍。這顯示出基金公司投資風格的巨大差異。

　　據天相投顧根據偏股基金年報的測算，2011年各類偏股基金整體持股周轉率為2.065倍，相比2010年的2.596倍，下降幅度為20%。基金經理持股周轉率的下降主要是去年股市的低迷造成的，去年股市整體呈現陰跌之勢，各板塊輪番下跌，總體成交量顯著萎縮，投資者陷入越買越套的境地，在這種情況下，基金經理換手意愿也隨之下降。

　　雖然基金整體上換手率下降，但各基金和基金公司之間換手率差異仍十分懸殊，這凸顯出各大基金公司在投資風格上的差異。據天相投顧測算，在可比的60家基金公司中，整體換手率超過3倍的公司達到14家，其中5家公司換手率超過5倍，華富基金(微博)整體換手率達到9.981倍，在所有公司中最高，民生加銀、萬家、農銀匯理、中歐等公司換手率也分別達7.151倍、7.062倍、6.466倍和5.934倍。從規模上看，這些公司均屬中小公司，這顯示出中小基金傾向于較高的換手操作。

　　與此同時，有11家公司換手率不足1.5倍，遠低于行業平均。特別是長城基金(微博)換手率僅有0.454倍，在所有公司中最低，而且也是唯一一家換手率低于1倍的公司，這顯示出長城基金買入并持有的投資風格。此外，長信基金(微博)、天治基金(微博)、廣發基金(微博)、廣大保德信基金、易方達基金(微博)、國海富蘭克林基金(微博)等公司換手率也處于較低水平，在1.32倍以內。

　　在令投資者承擔了巨額交易成本之后，高換手是否帶來高超額收益？從去年的情況來看，答案顯然是否定的，據天相投顧統計顯示，去年換手率最高的15只開放式基金平均單位凈值下跌26.41%，超過行業平均近3個百分點，其中有5只跌幅超過30%，遠超大盤，跌幅最大的一只虧損39.58%，換手率卻高達9.429倍。

　　部分基金公司換手率

　　公司名稱整體換手率(倍)

　　華富基金 9.981(最高)

　　民生加銀基金7.151

　　萬家基金7.062

　　農銀匯理基金6.466

　　中歐基金(微博)5.934

　　長城基金 0.454(最低)

　　*換手率最高的15只開放式基金

　　平均單位凈值下跌26.41%，

　　超過行業平均近3個百分點；

　　*其中有5只跌幅超30%，

　　遠超大盤；

　　*跌幅最大的虧損39.58%，

　　換手率卻高達9.429倍。

　　朱景鋒/制表 張潔/制圖