華泰聯合證券有限責任公司 楊艷艷


　　經濟復蘇周期仍未到來

　　年初以來信貸需求下降明顯,表現為量減價降,經濟個體正在主動收縮產能擴張和存貨投資,即使貨幣和信貸明顯寬松,恐怕短期也難以使經濟景氣上行,宏觀調控對經濟的作用受到各種“擠出效應”和時滯等影響可能大打折扣。出口已經接近10 個月環比幾乎無增長。新興市場國家因為對付通脹,增長都是普遍走弱;美、歐的環比能不比四季度差就已經不錯了。經濟的復蘇周期仍未到來,經濟增速仍在探底過程中,下半年有望逐步回升。

　　繼續上行需整固以待經濟改善

　　估值修復后上升乏力,由于信貸連續低于預期的概率提高,短期市場的過度樂觀情緒可能會受到一定程度打擊。市場看起來可能已經演化到對放松政策的期盼已經到了過頭的水平,股指的上升高度受到政策預期弱化的影響,進入預期驗證的階段。政策放松預期的落空成為壓制市場估值的因素。業績增長的一致預期仍有下調空間,繼續上行需整固以待經濟改善,等待更多的政策利好信號和流動性進一步改善,才能迎來第二波反彈。

　　近期內市場系統性風險可控。通脹向下、政策和流動性周期向上使股指能保持一個較為平緩的上升趨勢,市場反應過度甚至完全錯誤,很快就會自我糾正,股市上行趨勢并沒有因總理講話而改變,市場震蕩緩慢上行。養老金、銀行理財資金等場外資金入市的預期對市場產生了強大的支持,探討資本市場稅收優惠政策的消息傳出,若兌現也是較為重大的利好。股市的發展很可能是國家的戰略,不僅養老金會入市,國際板會試水,投資者一直詬病的市場化原則也是將來發展的主要趨勢。當中國的房地產不再是中國人主要追求方向時,其他領域的機會可能剛剛開始。麻木的跳出短期波動,遠離喧囂,回歸價值。

　　經濟向內需消費轉型不再是“紙上談兵”消費板塊每年都跑贏A 股市場,與中國經濟轉型的大趨勢密不可分。很多消費板塊目前處于增速的最低點,也恰逢加大配置的良好買點,主流資金的結構配置調整有望繼續推動消費類板塊繼續上行。市場對周期品的前景預期調整過于悲觀和放大。中國人正處在滿足住房需求的時代,剛需足以承接今年的供給和庫存壓力,全年來看,房地產板塊在短期回調之后,仍具有較好的投資價值。

　　時刻警惕周期品可能的反彈;反彈的契機和觸發因素可能在于成交數據的超預期或隨著天氣轉暖,新開工增速好于當前的悲觀預期。中國的企業的生態很可能會出現改變。擁有定價權的公司提供了巨大的發展空間,也許這是一個最合適的投資時機。自下而上來看,提高了軍工、傳媒、非銀行金融、有色和傳媒的評級提高。尋找底部或上升初期的行業機會。 新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。