華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 楊艷艷


　　負(fù)利率時代終結(jié)

　　長達兩年之久的負(fù)利率格局終結(jié),維持正利率也許是貨幣當(dāng)局“秘而不宣”的目標(biāo)。實體經(jīng)濟的信貸需求的確存在走弱的情況。在經(jīng)濟的較快下降及通脹下行趨勢確立的情況下,貨幣政策和財政政策的放松力度可能超出預(yù)期。流動性并不寬松,短端資金緊張狀況有所好轉(zhuǎn),未來貨幣政策仍有放松的空間。物價上漲壓力將逐步緩解,但在目前大宗商品特別是原油價格居高不下和國內(nèi)勞動力成本剛性上漲的形勢下,CPI后續(xù)走勢可能仍有反復(fù),一旦通脹再次抬頭,政策很難出現(xiàn)實質(zhì)性松動。房地產(chǎn)投資的上升可能是由于項目收尾趕工所帶來的,房地產(chǎn)政策在短期內(nèi)不會有放松,房地產(chǎn)投資依然面臨較大的回落風(fēng)險。

　　雖然全年房地產(chǎn)調(diào)控主基調(diào)還是偏緊,但更緊的政策基本不會出,市場自發(fā)的實現(xiàn)軟著陸過程。仍缺乏“硬數(shù)據(jù)”支持對經(jīng)濟周期的判斷,弱于季節(jié)性規(guī)律,且年初中上游的補庫存由于得不到下游需求的支持,很可能只是曇花一現(xiàn),相對樂觀的復(fù)蘇預(yù)期可能無法兌現(xiàn)。

　　反彈趨勢尚未結(jié)束

　　經(jīng)濟基本面、政策環(huán)境、流動性及市場情緒尚未發(fā)生方向性變化,目前的反彈仍將維持。通脹周期下行趨勢的完全確立進一步配合政策周期向上在股市中已經(jīng)有所反映。A股之后將逐步擴展到對經(jīng)濟向上預(yù)期的演繹中。經(jīng)濟和通脹雙雙下降的情況下,流動性或?qū)⒊霈F(xiàn)由緊到松的轉(zhuǎn)折點。隨著資金需求的減弱,資金成本被動下降有望在短期內(nèi)為市場帶來正面推動。對于中期市場,反彈格局沒有改變,上證指數(shù)已經(jīng)有效突破去年形成的下降通道,調(diào)整一小段時間后或許就是進入的好機會。下跌空間有限,原有邏輯仍在,跌時不休,漲時難停。

　　1-2月宏觀數(shù)據(jù)將會確認(rèn)目前仍處于“衰退后期”,季節(jié)性補庫存也可能將告一段落,市場對于經(jīng)濟回升和政策放松的預(yù)期落空,對12年的盈利預(yù)測仍在下調(diào)過程中,目前已下調(diào)至18%左右,年報及一季報可能加重市場對企業(yè)盈利增長的擔(dān)憂,對市場構(gòu)成事件沖擊。產(chǎn)業(yè)資本對股市的長期投資價值預(yù)期已出現(xiàn)分化。如果沒有基本面好轉(zhuǎn)的支撐,則指數(shù)反彈的高度有限,做多的動能有所減弱,對3月下旬的行情加以警惕。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整大消費時代

　　通脹下調(diào),經(jīng)濟增長目標(biāo)下調(diào),經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向有望沿著以扶持消費和新興產(chǎn)業(yè)并緩步放松貨幣的大致方向演進,尋找底部或上升初期的行業(yè)機會。看好估值低和處于政策底的房地產(chǎn)板塊。重啟此前停建的大型項目也是未來可預(yù)期事件,對相關(guān)機械設(shè)備、電力設(shè)備、新能源(核能)等板塊有利。鑒于沒有行業(yè)盈利的實質(zhì)性回暖,關(guān)注穩(wěn)健增長的大消費行業(yè),前期漲幅落后的銀行、醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)可能會有較好的相對收益。 新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。