來源：國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基本結(jié)論

　　組合搭配適當(dāng)轉(zhuǎn)向均衡——開放式基金投資建議      

　　過去一周市場圍繞溫總理對房地產(chǎn)措辭展開先抑后揚的走勢。首先溫總理 “保持首套信房貸款政策穩(wěn)定性”觸發(fā)整個地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈如房地產(chǎn)、建材、水泥等相關(guān)行業(yè)大幅上揚，而隨之“房價遠(yuǎn)沒有回落到合理價位”的言辭引發(fā)投資者對整個產(chǎn)業(yè)鏈的擔(dān)憂，導(dǎo)致地產(chǎn)板塊等大幅下挫。但是從基本面來看，并未出現(xiàn)變化。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)好壞參半，國金策略小組認(rèn)為，市場流動性的適度寬松、經(jīng)濟觸底溫和復(fù)蘇、通脹暫時未有大的約制、政策強調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)等并未改變；國際方面，美國數(shù)據(jù)依然靚麗，美聯(lián)儲議息措辭顯示出美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟有了更多正面的看法。基于以上分析，建議從組合風(fēng)格而非倉位角度進(jìn)行調(diào)整，風(fēng)格上可由前期側(cè)重低估值藍(lán)籌的基礎(chǔ)上，適當(dāng)增配成長類風(fēng)格基金進(jìn)行平衡。目前來看，低估值藍(lán)籌股風(fēng)格品種目前仍具備積極防御的特征，包括對于金融、汽車、煤炭等行業(yè)側(cè)重持有的基金可進(jìn)行關(guān)注。同時，經(jīng)濟增長調(diào)結(jié)構(gòu)背景下，前期調(diào)整了較長時間的消費類風(fēng)格、新興成長主題基金有望活躍，對于此類風(fēng)格品種可適當(dāng)持有平衡組合風(fēng)格，其中，注重自下而上選股、選股能力突出的基金更具備競爭力。

　　從折價和業(yè)績出發(fā)，階段配置優(yōu)勢品種——封閉式基金投資建議

　　截止到2012年3月9日，25只傳統(tǒng)封基整體平均折價為13.33%，在平均剩余存續(xù)期2.75年的背景下，平均到期年化收益率為5.78%。隨著傳統(tǒng)封閉式基金折價率逐漸提升，部分高折價品種具備獲得超額收益的可能。建議投資者繼續(xù)從個體角度出發(fā)，選擇投資管理能力、折價率具備優(yōu)勢的品種，如金鑫、鴻陽、漢興等

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2012-03-09—2012-03-15，QDII基金計算期2012-03-08—2012-03-14)

　　過去一周基金市場分析

　　持有較多醫(yī)藥股基金表現(xiàn)較好——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-03-09~2012-03-15)市場先揚后抑，上證指數(shù)收于2373.77點，下跌1.92%；深證綜指收于960.96點，下跌1.94%。在此背景下僅醫(yī)藥板塊實現(xiàn)1.3%的正收益，其余板塊均有一定程度下跌，其中房地產(chǎn)跌幅較大。

　　伴隨著市場下跌，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均下跌1.79%，納入統(tǒng)計的141只基金僅深成長、40ETF聯(lián)接等2只基金實現(xiàn)正收益，分別上漲1.54%和1.5%，其余基金收平或下跌。本周主動管理的股票型和混合型基金業(yè)績隨市下跌，其中股票型基金凈值加權(quán)平均下跌0.85%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均下跌0.52%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均下跌0.56%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均下跌0.25%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績來看，受醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較好影響，醫(yī)藥主題基金添富醫(yī)藥、易方達(dá)醫(yī)療行業(yè)以及配置較多醫(yī)藥股的基金如泰信策略、長城回報、長信內(nèi)需、廣發(fā)聚富等基金表現(xiàn)居前。此外，在食品、貿(mào)易等消費類行業(yè)表現(xiàn)較好背景下，持有較多相關(guān)行業(yè)的基金如天弘精選、長城消費、易方達(dá)平穩(wěn)增長、易方達(dá)消費行業(yè)、銀河消費、鵬華消費等基金表現(xiàn)也相對較好。

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2012-03-09—2011-03-15)

圖表 3 ：表現(xiàn)居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業(yè)績（ % ）	指數(shù)型	業(yè)績（ % ）	混合－靈活配置	業(yè)績（ % ）
易方達(dá)醫(yī)療行業(yè)	3.98	深成長	1.54	天弘精選	4.32
添富醫(yī)藥	3.28	40ETF 聯(lián)接	1.5	廣發(fā)優(yōu)選	3.63
銀河消費	2.9	國投消費	0	中銀收益	3.23
鵬華消費	2.76	大成消費	-0.54	廣發(fā)聚富	3.07
農(nóng)銀價值	2.62	80ETF 聯(lián)接	-0.61	長城回報	2.31
農(nóng)銀中小盤	2.6	混合－積極配置	業(yè)績（ % ）	混合－保守配置	業(yè)績（ % ）
添富民營活力	2.3	寶石動力	1.33	盛利配置	0.65
易方達(dá)消費行業(yè)	2.29	廣發(fā)穩(wěn)健	1.19	國富收益	0.22
長信內(nèi)需	2.25	泰信策略	0.96	易方達(dá)平穩(wěn)增長	0.16
長城消費	2.1	嘉實增長	0.88	國聯(lián)安安心	0.15
東吳新產(chǎn)業(yè)	2.01	寶康消費品	0.8	泰達(dá)預(yù)算	0.03

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　LOF基金成交量有所回升——上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均下跌0.84%，同期凈值加權(quán)平均下跌1.2%。基金凈值方面，納入統(tǒng)計的57只基金8漲2平47跌，其中長城久富、鵬華動力分別上漲1.91%和1.11%表現(xiàn)相對較好。從二級市場表現(xiàn)來看，共有14只基金取得正收益，其中銀華300、申萬量化、天弘深成、中歐動力等4只基金漲幅超過2%表現(xiàn)居前。從LOF基金成交來看，57只基金成交349萬手，成交量有所回升。ETF基金價格平均一周下跌1.59%，37只基金僅深成長、民企ETF、消費ETF、深F60等4只基金實現(xiàn)小幅上漲。

　　截至03月15日，LOF基金整體小幅折價0.18%，其中信誠機遇、國投產(chǎn)業(yè)折價率相對較高，分別為3.19%和1.51%；而銀華300、申萬量化、富國500等3只基金溢價率相對較高，分別為5.67%、3%和2.99%。 ETF基金整體小幅折價0.01%，其中深F60、成長ETF溢價率相對較高。而深F200、深成長折價率相對較高，分別為1.29%和0.76%。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（％）（截至 2012-03-15 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
銀華 300	5.67	信誠機遇	-3.19	深 F60	1.35	深 F200	-1.29
申萬量化	3	國投產(chǎn)業(yè)	-1.51	成長 ETF	1.13	深成長	-0.76
富國 500	2.99	萬家紅利	-1.4	民企 ETF	0.98	深 TMT	-0.54
建信 300	2.3	泰達(dá)效率	-1.29	國企 ETF	0.8	非周 ETF	-0.49
長信 100	2.06	博時卓越	-1.28	消費 ETF	0.53	深 F120	-0.41

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　債券型基金小幅上漲——固定收益類開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-03-09~2012-03-15)債券市場表現(xiàn)穩(wěn)健，其中國債指數(shù)上漲0.1%，企債指數(shù)上漲0.12%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.34%。全周債券-普通債券型基金收益率加權(quán)平均上漲0.03%，111只普通債券型基金56漲13平42跌，其中招商基金旗下的招商進(jìn)取、招商增利分別上漲1.79%和1.56%，表現(xiàn)相對較好；債券-新股申購型基金收益加權(quán)平均上漲0.27%，89只基金70漲4平15跌，其中招商信用、工銀添利A/B、富國天豐、中銀增利等基金表現(xiàn)居前；債券-完全債券型基金凈值上漲0.13%，13只基金8漲4平1跌，其中融通債券A/B、長信中短債、富國產(chǎn)業(yè)債券分別上漲0.89%、0.59%和0.49%表現(xiàn)相對較好。

　　本周保本型基金凈值加權(quán)平均上漲0.18%，21只保本型基金16漲3平2跌，其中銀華永祥、交銀行業(yè)和廣發(fā)保本分別上漲1.53%、0.55%和0.39%表現(xiàn)相對較好。80只貨幣基金萬份單位收益平均為8.17，7日年化收益率平均為4.31%。

圖表 5 ：表現(xiàn)居前的各類債券型基金
普通債券型	業(yè)績（ % ）	新股申購型	業(yè)績（ % ）	完全債券	業(yè)績（ % ）
招商進(jìn)取	1.79	招商信用	1.33	融通債券 A/B	0.89
招商增利	1.56	工銀添利 A	1.02	長信中短債	0.59
易方達(dá)穩(wěn)健收益 B	1.29	富國天豐	0.81	富國產(chǎn)業(yè)債	0.49
金元豐利	0.67	中銀增利	0.74	華安信用	0.29
華商穩(wěn)健 B	0.64	泰信回報	0.68	上投純債 A	0.1
注： A\B\C 分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　以亞太地區(qū)為主要投資范圍基金表現(xiàn)領(lǐng)先——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-03-08～2012-03-14)恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲2.29%，MSCI亞太綜合指數(shù)(不含日本)上漲3.34%，MSCI全球指數(shù)上漲3.24%。在此背景下，QDII基金凈值加權(quán)平均上漲2.52%，納入統(tǒng)計的51只基金45漲6跌，其中上投亞太、國泰100指數(shù)、華安香港精選、交銀環(huán)球等14只基金漲幅超過3%，表現(xiàn)相對突出。而在美國數(shù)據(jù)捷報頻傳等背景下，美元上漲帶來國際金價大幅下挫，黃金主題型基金均有小幅收跌。

圖表 6 ：表現(xiàn)居前的 QDII 基金
基金名稱	業(yè)績 (%)
上投亞太	3.64
國泰 100 指數(shù)	3.57
華安香港精選	3.37
交銀環(huán)球	3.27
大成標(biāo)普 500	3.25

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　債券型杠桿份額基金延續(xù)較好表現(xiàn)——封閉式基金一周市場表現(xiàn)

　　本周封閉式基金價格上漲0.35%，27只封閉式基金價格7漲20跌，其中基金金泰、基金興華、基金通乾分別上漲1.38%、1.29%和0.92%，表現(xiàn)相對較好。    

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價率(按照03-09凈值、價格計算)為13.33%，折價率較上周小幅上升，保持相對高位。在平均剩余存續(xù)期2.75年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)5.78%。從換手率來看，封閉式基金中基金鴻陽和基金景福的換手率較高。

　　從創(chuàng)新封基的表現(xiàn)及折溢價變化來看(截至03-15)：債券型杠桿份額基金延續(xù)較好表現(xiàn)，10只基金9漲1跌，其中萬家利B、增利B、聚利B分別上漲3.39%、2.13%和1.81%表現(xiàn)居前；而股票型杠桿份額基金受市場大幅震蕩下跌影響均收跌。固定收益份額基金表現(xiàn)較為穩(wěn)健，增利A、同慶A、匯利A、景豐A等均實現(xiàn)小幅上漲。折溢價方面，債券型杠桿份額基金整體折價率有所收窄，除了匯利B小幅溢價，其余處于折價交易，其中添利B、利鑫B和聚利B折價率相對較高，分別為13.45%、13.09%和12.65%。股票型杠桿份額基金中瑞福進(jìn)取和國泰進(jìn)取溢價交易，溢價率分別為5.54%和5.41%，溢價率有所收窄；而同慶B折價3.45%。固定收益份額基金均處于折價交易，其中聚利A和增利A折價率相對較高，基金到期年化收益水平具備優(yōu)勢。

　　從場內(nèi)具有配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基金來看，本周17只分級基金凈值2漲1平14跌，其中銀華消費和信用互利分別上漲1.16%和0.3%。在此背景下，本周17只杠桿份額基金僅申萬進(jìn)取、銀華瑞祥、多利進(jìn)取等3只基金實現(xiàn)小幅上漲，其余基金均收跌。固定收益份額基金表現(xiàn)穩(wěn)健，共有8只基金取得正收益，其中互利A上漲4.06%表現(xiàn)突出。從整體折溢價率來看，共有9只基金整體折價超過1%，其中中歐鼎利折價2.68%，折價相對較高；信誠300溢價2.93%，溢價相對較高。

圖表 7 ：價格漲幅居前的封閉式基金和部分創(chuàng)新封閉式基金
基金名稱	價格漲幅 (%)	基金名稱	價格漲幅 (%)
基金金泰	1.38	萬家利 B	3.39
基金興華	1.29	增利 B	2.13
基金通乾	0.92	聚利 B	1.81
基金同益	0.88	匯利 B	1.80
基金安信	0.34	利鑫 B	1.61

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

圖表 8 ：具有配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的場內(nèi)創(chuàng)新基金折溢價率及表現(xiàn)（ 2012-03-09 — 2012-03-15 ）
基金名稱	價格（％）	凈值（％）	折溢價率	基金名稱	價格（％）	凈值（％）	折溢價率
瑞和小康	-0.67	-1.71	-8.97%	雙禧 A	-0.11	0.09	-15.23%
瑞和遠(yuǎn)見	-2.52	-1.71	6.52%	雙禧 B	-2.13	-3.22	12.04%
瑞和 300		-1.71	-1.22%	國聯(lián)安雙禧 100		-1.69	-0.87%
合潤 A	-0.53	0.00	-6.90%	銀華穩(wěn)進(jìn)	-0.12	0.10	-18.36%
合潤 B	-1.82	-4.70	4.63%	銀華銳進(jìn)	-1.92	-3.81	22.45%
興全合潤		-2.64	-0.52%	銀華深證 100		-1.64	-0.44%
申萬進(jìn)取	1.82	-3.17	67.92%	信誠 500A	-0.12	0.10	-16.80%
申萬收益	0.39	0.10	-24.68%	信誠 500B	-0.27	-4.55	18.74%
申萬深成		-0.84	1.49%	信誠 500		-1.46	0.26%
銀華金利	0.45	0.10	-12.82%	多利優(yōu)先	-0.21	0.10	-8.58%
銀華鑫利	-3.04	-5.44	22.97%	多利進(jìn)取	0.27	-2.74	41.33%
銀華 90		-1.81	-0.72%	嘉實多利		-1.50	-0.69%
建信穩(wěn)健	0.80	0.10	-13.41%	鼎利 A	0.10	0.10	-6.49%
建信進(jìn)取	-3.72	-2.93	11.62%	鼎利 B	-1.39	-0.21	7.21%
建信雙利		-1.48	-0.12%	中歐鼎利		0.00	-2.68%
銀華瑞吉	0.10	0.10	-5.52%	泰達(dá)穩(wěn)健	0.58	0.10	-13.81%
銀華瑞祥	0.85	1.50	0.74%	泰達(dá)進(jìn)取	-3.30	-4.39	6.00%
銀華消費		1.16	-0.59%	泰達(dá) 500		-2.72	-1.40%
銀華金瑞	0.58	0.10	-13.81%	互利 A	4.06	0.10	-6.23%
銀華鑫瑞	-2.43	-2.44	5.63%	互利 B	-1.69	0.79	19.98%
銀華資源		-1.50	-1.76%	信用互利		0.30	1.69%
同瑞 A	-0.34	0.10	-13.71%	久兆穩(wěn)健	-1.08	0.10	-18.27%
同瑞 B	-1.89	-3.36	6.33%	久兆積極	-1.40	-2.41	9.96%
長盛同瑞		-2.14	-1.01%	久兆 300		-1.46	-1.22%
信誠 300A	-0.24	0.10	-18.06%
信誠 300B	-1.95	-3.66	15.96%
信誠 300		-1.83	2.93%
來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　一周基金市場要聞

　　本周共有11只基金成立，長安宏觀策略首募3.83億、金鷹回報首募3.41億、東吳100首募3.85億、匯添富逆向首募8.40億、中銀信用首募22.07億、南方消費首募19.29億、大摩主題首募4.42億、廣發(fā)聚財首募45.03億、國泰中小板300ETF聯(lián)接首募6.93億、中小板300ETF首募3.45億、景順長城優(yōu)信增利首募18.11億。

　　本周4只基金發(fā)布公告即將進(jìn)入發(fā)售期，銀河通利3月15日起發(fā)售、長城優(yōu)化升級、富安達(dá)策略和農(nóng)銀匯理消費主題3月19日起發(fā)售。

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