本報(bào)記者 付剛 北京報(bào)道

　　首只跨上海、深圳兩地市場的ETF產(chǎn)品——滬深300ETF的誕生極富戲劇性。

　　從2007年向證監(jiān)會提交申請材料，五年間幾經(jīng)波折，數(shù)易其稿，至2012年2月6日終獲受理，又突變坐上了“火箭”，短短30多天，就將破繭而出。

　　一位接近監(jiān)管層的人士向記者透露，雖然之前波折不斷，但滬深300ETF從受理到審批將會以最快的速度完成，“在3月嘉實(shí)和華泰柏瑞兩家都會拿到批文。”而記者了解到，上述兩家基金公司也在積極準(zhǔn)備發(fā)行工作，和渠道溝通的時(shí)間表是在3月16日拿到正式批文。不過，截至發(fā)稿時(shí)，記者還未見來自官方的相關(guān)文件披露。

　　跨市場滬深300ETF的登場，標(biāo)志著國內(nèi)基金業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)入到一個(gè)新的發(fā)展階段。嘉實(shí)基金(微博)總經(jīng)理趙學(xué)軍強(qiáng)調(diào)，跨市場ETF第一次實(shí)現(xiàn)了深滬兩市的證券交易及登記結(jié)算系統(tǒng)聯(lián)合運(yùn)作，它的推出不僅對指數(shù)資源的深度開發(fā)、股指期貨的功能實(shí)現(xiàn)具有里程碑意義，同時(shí)也為未來其他大類商品ETF打開了技術(shù)空間。

　　交易型開放式指數(shù)基金(Exchange Traded Funds，簡稱“ETF”)是將股票市場指數(shù)構(gòu)造為一個(gè)單一的證券進(jìn)行交易，簡單地說，ETF就是一種“以股票交易方式獲取指數(shù)報(bào)酬的基金”。

　　從坐“慢車”到坐“火箭”

　　記者獲悉，2007年，華泰柏瑞基金(微博)以一票之差險(xiǎn)勝華夏基金(微博)，從上交所處獲得滬深300ETF基金開發(fā)權(quán)；嘉實(shí)基金則獲得深交所的滬深300ETF基金開發(fā)權(quán)。

　　此后的5年，兩公司都為此投入近千萬元，但監(jiān)管部門對相關(guān)產(chǎn)品的放行遲遲未有松口跡象。

　　根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站2月13日晚披露的信息，華泰柏瑞和嘉實(shí)分別上報(bào)的滬深300ETF及其聯(lián)接基金，均已于2月6日獲證監(jiān)會受理。而耐人尋味的是，2月15日，證監(jiān)會主席郭樹清在有關(guān)會議上指出，滬深300動(dòng)態(tài)市盈率僅為11.2倍，顯示出罕見的投資價(jià)值，如果即時(shí)投資，年收益率平均可以達(dá)到8%左右。

　　自此，滬深300ETF審批進(jìn)程步入快車道。

　　記者注意到，2月28日，上交所在同一天召集了有關(guān)跨市場ETF相關(guān)業(yè)務(wù)的兩個(gè)會議，一是滬深300ETF技術(shù)方面的布置工作和溝通會議；另一個(gè)是銷售會議，上交所提示券商對滬深300ETF要引起足夠重視，配合交易所銷售好這個(gè)產(chǎn)品。

　　目前，上交所和深交所的跨市場ETF全網(wǎng)仿真測試均已于3月12日完成。據(jù)嘉實(shí)基金結(jié)構(gòu)產(chǎn)品投資部總經(jīng)理?xiàng)钣钕蛴浾咄嘎叮�在第二輪全網(wǎng)測試完成后，深交所、嘉實(shí)基金、登記結(jié)算公司、托管行及代辦券商各方就已在技術(shù)層面完備，完全達(dá)到了使產(chǎn)品正常運(yùn)行的要求。

　　一位接近監(jiān)管層的人士向記者透露，嘉實(shí)和華泰柏瑞兩家的批文在3月一定會下發(fā)。

　　跨市場難題的妥協(xié)解決方法

　　作為目前A股市場上唯一股指期貨合約對應(yīng)的ETF品種，滬深300ETF漫長的開發(fā)周期一度引發(fā)了市場很大的關(guān)心，究竟在這個(gè)過程中遇到了哪些難點(diǎn)？

　　華泰柏瑞指數(shù)投資部副總監(jiān)柳軍向記者表示，滬深300ETF的核心難點(diǎn)是如何解決ETF的跨市場機(jī)制問題，由于滬深兩市的證券交易及登記結(jié)算系統(tǒng)沒有聯(lián)合運(yùn)作機(jī)制，為跨市場ETF的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及創(chuàng)新帶來了挑戰(zhàn)。

　　另一位管理ETF產(chǎn)品的基金經(jīng)理則向記者直言，跨市場的ETF創(chuàng)新是一個(gè)妥協(xié)的過程。據(jù)他了解，之前有五六套方案，但很多在現(xiàn)實(shí)中推行不下去，比如需要兩個(gè)交易所、兩個(gè)登記公司配合的環(huán)節(jié)難度就很大。“實(shí)際上是沒有完美的方案，現(xiàn)在的方案就是一個(gè)妥協(xié)的方案。”

　　記者注意到，基于目前的現(xiàn)實(shí)情況，滬深300ETF作為跨市場ETF主要有“場外實(shí)物申贖”以及“場內(nèi)現(xiàn)金替代”兩套解決方案，嘉實(shí)選擇了前者，華泰柏瑞則選擇了后者。

　　嘉實(shí)基金的“場外實(shí)物申贖”方案重在以實(shí)物(即股票)申贖，突出ETF運(yùn)作的透明性，但T+2日清算交收，可以引入融券變相實(shí)現(xiàn)T+0，投資者則需要承擔(dān)萬分之六的融券成本。

　　華泰柏瑞的方案則延續(xù)國內(nèi)現(xiàn)有ETF的“T+0”交收模式，強(qiáng)調(diào)資金周轉(zhuǎn)效率，但以現(xiàn)金替代了滬深300指數(shù)全部的深交所成份股，投資者不能實(shí)時(shí)鎖定深交所股票組合的構(gòu)建成本(成本不確定性)，對實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制也提出了較高的要求。

　　目前滬深300指數(shù)是股指期貨唯一指數(shù)標(biāo)的物，可以預(yù)期滬深300ETF將給嘉實(shí)和華泰柏瑞帶來規(guī)模擴(kuò)張，因而，在很多基金分析師看來，滬深300ETF會對市場現(xiàn)有的滬深300指數(shù)基金帶來很大沖擊。如好買基金分析師曾令華就表示，滬深300ETF將對其他滬深300指數(shù)基金產(chǎn)生很大打擊，而其他基于行業(yè)的行業(yè)指數(shù)相對可能好一點(diǎn)。

　　不過，在柳軍看來，滬深300ETF對傳統(tǒng)的滬深300指數(shù)基金有沖擊，但不會如普遍預(yù)期那么大。他認(rèn)為，這關(guān)鍵要看他們的投資群體，買指數(shù)基金的客戶大部分是銀行客戶，要把銀行客戶爭奪到代銷ETF的券商渠道中來，目前還有難度，但對機(jī)構(gòu)投資者來講是有可能的。

　　不過，柳軍認(rèn)為，目前滬深300指數(shù)基金中，機(jī)構(gòu)占比只有15%到20%，在個(gè)人投資者轉(zhuǎn)到ETF的可能性還不會太大時(shí)，滬深300ETF對指基的沖擊也不會太大。

　　記者從有關(guān)渠道了解到，華泰柏瑞滬深300ETF預(yù)計(jì)募集目標(biāo)爭取達(dá)到50億元，而其聯(lián)接基金將延后一周。而嘉實(shí)基金將召開持有人大會，將原有規(guī)模420億元的嘉實(shí)滬深300LOF指數(shù)基金轉(zhuǎn)為滬深300ETF的聯(lián)接基金。