基金高級分析師：王廣國

　　根據(jù)2012年3月2日至2012年3月15日期間(以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告2011年4季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年2月24日至2012年3月8日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發(fā)現(xiàn)，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的78.97%上升至81.51%，增加了2.55個百分點，處于06年以來最高的20%的水平。

　　圖1  基金平均測算倉位處于06年以來的較高水平

　　資料來源：海通證券研究所

　　股混開基倉位提升。從基金類型上看，本期股混開基倉位雙雙提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由82.78%升至82.78%，提升了2.71個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由72.55%升至74.82%，提升了2.27個百分點。基金倉位提升可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金申購贖回，三是基金公司主動增倉。考察市場指數(shù)情況，本期中證800指數(shù)較上期平均上漲0.12%，考慮到股票市值的上漲會被動提升股票倉位，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據(jù)中證800指數(shù)漲幅，可以推算本期股票型基金倉位應為82.79%，而目前股票型基金倉位是85.48%，說明股票型基金主動增倉2.69個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應為72.58%，而目前混合型基金的倉位估算為74.82%，即混合型基金整體主動增倉2.25個百分點。

　　表1  股混開基倉位提升

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統(tǒng)

　　股基倉位整體向高端偏移。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算倉位數(shù)據(jù)的278只股票型和165只混合型開放式基金。通過觀察基金倉位數(shù)據(jù)分布變動可以看出，本期股票型基金倉位整體向高端偏移，混合型基金倉位整體向中高端倉位區(qū)間靠攏，低倉位基金數(shù)量明顯減少。具體來看，本期股票型基金以高倉位(倉位高于90%)基金數(shù)量最上升最快，共100只，較上期增加22只，中高倉位(倉位介于80%～90%)基金數(shù)量由98只上升至108只，倉位低于80%的基金數(shù)量較上期有不同程度的減少。混合型基金方面，本期僅有中高倉位基金個數(shù)由32只上升至49只，增幅較大。其余倉位區(qū)間的基金均有不同程度的減少，低倉位基金(倉位低于60%)個數(shù)銳減了一半。

　　圖 2　股票型基金倉位分布比較

　　圖 3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券研究所

　　大型基金公司分歧較大。分析主動管理股票混合型基金規(guī)模排名前十大的基金公司倉位數(shù)據(jù)(表2)，本期大型基金公司平均倉位為81.04%，與上期相比增加了0.96個百分點。具體來看，本期十大基金公司中，有三家倉位降低，七家倉位提升。其中嘉實基金(微博)倉位下降最多，減少了2.06個百分點；諾安基金(微博)和匯添富基金(微博)增倉最多，倉位分別上漲了5.44%和4.99%。主動增減倉方面，由于本期市場整體點位變動不大，因此主動增減倉幅度與倉位實際增減幅度較接近。目前六成以上基金公司倉位在75%~85%之間。

　　表2 主動管理股票混合型基金的大型基金管理公司倉位變動

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統(tǒng)

　　整體上看，測算數(shù)據(jù)顯示，本期股混開基倉位較上期有所增加，大型基金公司倉位變動分歧較大。從市場來看，本期市場寬幅波動，由于溫總理在回答中外記者提問中表示房地產(chǎn)還遠遠沒有調(diào)控到位，地產(chǎn)政策松動的預期再次降低，本期市場在持續(xù)了兩個月的上漲后一度出現(xiàn)大幅回調(diào)。分析倉位整體提升的原因，可能是部分基金認為市場上漲趨勢已然形成，本輪回調(diào)正是買入時機，因此逢低加倉；而在今年以來的上漲市中，市場在上漲趨勢確認后遲遲沒有出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，不排除市場賺錢效應顯現(xiàn)，基金新增的凈申購資金在本周趁回調(diào)時機入場的可能。分析倉位變動分歧較大的原因，雖然流動性推動市場向好，投資者心態(tài)較樂觀，但本輪上漲缺乏基本面的支撐是基金的共識，部分基金由于擔心市場心態(tài)變化而及時獲利了結(jié)現(xiàn)象也有所顯現(xiàn)。

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