個基研究，基金組合點評：市場調整后，關注中盤藍籌風格基金的投資機會

　　基金高級分析師 王廣國

　　目前，雖然經濟處于衰退期向復蘇期轉變期，市場對政策的敏感性較大，加上前期市場漲幅過大，市場短期調整屬于預期之中。中長期看，經濟沖擊尾聲化、A股在大類資產中價格占優、社會存量資金的風險偏好有所改善從實體流向金融資產等因素給予我們對市場不悲觀的理由。同時，在我國經濟轉型期間，未來可以預見政策的溫和性使得宏觀經濟處于弱周期中，中盤藍籌所具有的低估值和成長性呈現攻守兼備的優勢。目前階段基金投資中，市場回調后，在構建基金組合時，風格搭配方面選股能力突出、中長期業績持續性好、偏中盤藍籌風格的基金可以側重配置。

　　中歐價值發現：該基金中長期業績突出，持續性好，淡化擇時，立足自下而上優選個股。基金經理茍開紅投資管理經驗豐富，選股能力突出，管理基金業績表現持續良好。據海通基金風格箱，該基金在成長、價值和平衡的市場風格中均有較好的表現。

　　交銀成長：交銀成長基金經理歷史業績表現穩健，熊市和震蕩市中表現較好。不俗的選股能力對業績的貢獻較大。基金偏好中大盤優質股，行業配置相對均衡。基金倉位相對較高，操作上積極順勢而，以投資標的的成長性來抵御市場的波動。

　　興全全球視野：該基金長中短期基金業績突出。基金經理資產管理能力突出，選股能力較強，且持股較為集中，換手率不高，投資風格穩健，堅持投資低估值藍籌板塊和穩健成長類股票，在最新一期海通證券基金產品評級中被評價為五星級。

　　嘉實優質企業：嘉實優質企業的基金經理投資管理經驗豐富，業績在各種市場中具有較好的穩定性。風格上偏重于中盤成長風格，偏好消費板塊，看好的個股敢于集中持有和長期持有，大類資產配置講究順勢而為。基金管理公司綜合實力較強。

　　具體分析

　　1. 中歐價值發現

　　中歐價值發現成立于2009年7月24日，在海通基金分類中屬于股票型基金，股票投資比例為60-95%，主要投資具備估值優勢，并具備較強盈利能力和業績可持續成長的價值型優秀企業，截至2011年12月31日規模為5.26億元。

　　投資要點：

　　該基金中長期業績突出，持續性好，淡化擇時，立足自下而上優選個股。基金經理茍開紅投資管理經驗豐富，選股能力突出，管理基金業績表現持續良好。據海通基金風格箱，該基金在成長、價值和平衡的市場風格中均有較好的表現。

　　中長期業績突出，業績持續性好：中歐價值發現成立至今保持了較好的業績穩定性，截至2012年2月29日，分年度看，2010年、2011年和2012年以來歷年的業績排名均在同類型前30%；連續年度看，中歐價值發現在過去1年和過去2年的業績排名在同業居前10%。此外，該基金在過去的24個月中有18個月的收益率戰勝同業平均。

　　淡化大類資產配置，立足自下而上挖掘個股：該基金在運作過程中淡化大類資產配置，較少對倉位進行調整，主要收益來源在于對個股的挖掘上，自下而上選擇優質個股，優秀公司的盈利增長將是獲取投資超額收益的源泉之一。2010年把握了中國經濟轉型時期市場對于新興產業的較強關注度，加大科技及消費類個股的配置，取得了較好的業績，挖掘的了時代新材、金種子酒、廣聯達等一批牛股。2011年通過對行業的均衡配置，對低估值的銀行、穩健增長的食品飲料個股和高成長的科技個股的均衡配置，取得了良好的業績。

　　基金經理投資管理能力良好：該基金的基金經理茍開紅，曾任職華泰資產管理公司高級投資經理、研究部副總經理，選股能力強，重視對企業本身研究和思考，重視草根調研。海通證券Fama業績歸因分析，最近兩年的選股能力在186只基金排名第7。自管理中歐價值發現以來截至2012年2月29日，取得了10.17%的收益，排名第7/167，2011年2月10日開始管理的中歐新動力截至2012年2月29日，累計收益為-10.15%，業績排名28/238。綜合來看，該基金經理管理的基金在不同的市場風格中均有良好的表現，顯示出良好的資產管理能力。

　　2. 交銀成長

　　交銀成長成立于2006年10月23日，為股票-成長型基金，截至2011年底規模為59.67億元，在最新一期海通基金評級中獲五星級。較之同類，基金操作靈活，具有不俗選股能力、行業配置均衡，適合具有一定風險承受能力的投資者持有。

　　投資要點：

　　交銀成長基金經理歷史業績表現穩健，熊市和震蕩市中表現較好。不俗的選股能力對業績的貢獻較大。基金偏好中大盤優質股，行業配置相對均衡。基金倉位相對較高，操作上積極順勢而，以投資標的的成長性來抵御市場的波動。

　　震蕩市和熊市中表現較好：自現任基金經理任職以來，截止2012年2月29日，基金凈值僅小幅下跌9.43%，位居同類前10%左右，表現戰勝同期市場指數4.04個百分點。基金經理歷史管理的基金業績穩定，在熊市和震蕩市中表現較好。11年滬深300指數震蕩下跌25.01%，基金凈值下跌17.70%，位列同類第22/217名，表現較為抗跌。此外，該基金經理曾經管理信誠四季紅及交銀趨勢優先基金期間的業績也有較好的表現。

　　選股較強，偏好持有成長股：現任基金經理選股能力較強，偏好中大盤成長風格，選股思路較為穩健，認為龍頭優勢公司有較大的市值擴張空間，因而配置上多選擇行業龍頭公司。股票換手率低于同類平均水平，持股集中度處于同類中等水平，且近年來有所提高。

　　行業配置較為均衡：該基金目前配置相對較為均衡，前三行業集中度低于同類基金平均水平。主要是基于基金經理認為在未來一段時間內傳統行業和新興行業皆存在機會的考慮，認為新興行業符合未來經濟轉型的大趨勢，而部分傳統行業龍頭品種具備估值優勢。并且，該基金也注重積極把握行業輪動帶來的投資機會，也取得了不錯的效果。

　　資產配置順勢為主：該基金經理在資產配置上多數時期維持在較高水平，高于同類基金平均水平。操作上更多的是注重通常順勢而為，并不過多的對市場趨勢進行預判性的操作。通過持有具備持續成長能力的公司，以投資標的的成長性來抵御市場的波動。

　　3. 興全全球視野

　　興全全球視野成立于2006年9月20日，屬于股票型基金，截至2011年底規模為40.16億元。基金主要投資于富有成長性、競爭力以及價值被低估的公司，在同類中表現出低風險高收益的特點，適合具有一定風險承受能力的投資者持有。

　　投資要點：

　　該基金長中短期基金業績突出。基金經理資產管理能力突出，選股能力較強，且持股較為集中，換手率不高，投資風格穩健，堅持投資低估值藍籌板塊和穩健成長類股票，在最新一期海通證券基金產品評級中被評價為五星級。

　　業績穩健，長中短期業績突出：興全全球視野基金憑借積極順勢的資產配置以及出色的選股能力，自成立以來業績表現穩定，長中短期基金業績在同類基金處于前30%水平。截至2012年2月29日，基金近五年的累積收益為99.94%，同業排名第1/59位。同時該基金具備良好的風險控制能力，熊市表現抗跌，2008年業績排名93只股票型基金第7位。在牛市中也具備一定的進攻性。2011年該基金通過對食品飲料等行業的重點配置以及對金融行業的持倉結構調整取得了同業良好的業績，2011年業績同業排名第7。

　　資產配置對業績貢獻較大：行業配置方面，基金堅持穩健成長和低估值板塊的平衡配置，且配置集中度較高。2010年超配的食品飲料和醫藥板塊給積極業績帶來了較多的正面貢獻。2011年基金延續了低估值的思路，一季度重配的金融和地產表現較好，分享了上漲收益。二季度隨著通脹持續高居不下和上市公司盈利下滑的影響，基金降低了地產和金融的配置比重，重配了業績增長明確的食品板塊，使得三、四季度好于同業業績得以持續。

　　積極選股、積極擇時，偏價值投資風格：興全全球視野偏好穩健成長的消費類股票以及價值被低估的藍籌股，持股較為集中，換手率不高。在資產配置方面講究積極擇時，在市場發生變化時，基金調整倉位水平，一定程度控制下跌風險，分享上漲收益，前瞻性判斷較準確。2011年該基金從1季度91%的股票投資倉位逐漸降低到4季度的80%左右，在良好的行業配置的同時降低了大類資產配置的損失。

　　4. 嘉實優質企業

　　嘉實優質企業在海通分類中屬于股票型基金，股票投資比例為60%～95%，成立于2007年12月8日，截至2011年底規模為70.20億元，在主動偏股型基金中表現出收益較高風險適中的特征，適合具有較高風險承受能力的投資者持有。

　　投資要點：

　　嘉實優質企業的基金經理投資管理經驗豐富，業績在各種市場中具有較好的穩定性。風格上偏重于中盤成長風格，偏好消費板塊，看好的個股敢于集中持有和長期持有，大類資產配置講究順勢而為。基金管理公司綜合實力較強。

　　業績穩定性強：嘉實優質企業歷史業績良好，業績穩定性強。2008～2011年三年排名穩定在同業中等或以上的水平，今年以來業績也位于同業前1/4。根據海通基金風格箱，該基金在上漲市、下跌市和震蕩市中均有中等以上的表現，更加適應震蕩市和下跌市；在成長、價值和平衡風格的市場中均有中等以上的表現，更加適應成長和平衡風格的市場。

　　中盤成長風格突出：嘉實優質企業長期堅持超配消費板塊，低配金融地產板塊，有時適當配置強周期的金屬、水泥板塊以增強組合彈性，兼顧中短期業績。行業集中度偏高，輪動性不強，最近兩年的前三大重配行業一直是機械、食品飲料和醫藥板塊。個股方面，嘉實優質企業主要投資于傳統優勢行業中的龍頭企業，這類企業業績增長確定性強，風險相對較小，具有一定的成長性。對于看好的股票，基金敢于重倉持有和長期持有，第一大重倉股占凈資產比重超過7%，而格力電器、三一重工(微博)、五糧液等股票被重倉持有超過兩年。在大類資產配置方面基金主要順勢而為，較少事先對市場進行預判。

　　嘉實基金(微博)公司綜合實力較強：嘉實基金是國內綜合實力較強的基金公司之一，在最新一期海通基金公司評級中獲評五星級基金公司。截至2011年底旗下所管理的30只公募基金總規模達到1377.89億元，同業排名第三。旗下各類型基金整體業績良好，長期業績較穩定。截至2011年底，嘉實基金公司最近三年、兩年和1年的權益類投資業績排名分別為9/59、4/60、10/60，固定收益類投資業績排名分別為16/39、13/55、6/56。

　　 

　　表1 各基金基本情況一覽

基金名稱	海通分類	成立日期	基金經理	基金公司	2011年4季度末規模(億元)	單位凈值(元) 　　( 　　2012. 3.15)	過去三個月的凈值增長率( 　　2012. 2.29)	過去1年的凈值增長率( 　　2012. 2.29)	過去3年的凈值增長率( 　　2012. 2.29)	主要銷售機構
中歐價值發現	股票-價值型	2009.7.24	茍開紅	中歐	5.26	0.9430	1.08	-11.41	-	工商銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行(微博)、光大銀行(微博)、
交銀成長	股票-成長型	2006.10.23	管華雨	交銀施羅德	59.67	2.4157	-1.08	-12.81	46.90	農業銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行
興全全球視野	股票-平衡型	2006.09.20	董承非	興業全球	40.16	3.3604	-0.57	-10.46	49.55	工商銀行、交通銀行、中國銀行、農業銀行、建設銀行
嘉實優質企業	股票-成長型	2007-12-08	劉天君	嘉實	70.20	0.8650	1.41	-12.45	55.30	工商銀行、華夏銀行、中國銀行、農業銀行、建設銀行

　　注：過去三個月的凈值增長率指的是從2011年12月1日-2012年2月29日期間內的凈值增長率

　　過去1年的凈值增長率指的是從2010年2月28日-2012年2月29日期間內的凈值增長率

　　過去3年的凈值增長率指的是從2009年2月28日-2012年2月29日期間內的凈值增長率

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

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