華泰聯合證券有限責任公司 楊艷艷


　　庫存周期的反復與糾纏

　　未來幾個月國內外需求改善有限,經濟增速仍將回調,市場可能會重新開始擔心經濟潛在增長率下行的問題,盡管回調幅度不大,有望在下半年逐步企穩回升。經濟增速下滑的趨勢有所放緩,經濟軟著陸的可能性大。需警惕油價對全球經濟復蘇的拖累影響,國際大宗商品價格的過快上漲以及需求的逐步回升,仍可能在未來對物價上漲形成壓力,輸入型通脹的壓力依然存在,將導致市場對政策放松預期的逆轉。考慮到總需求的下降,國內通脹回落的趨勢沒有改變。

　　國內需求有所恢復,可能是源于補庫存的需求,企業短期的庫存回補行為是2月份PMI 回升的原因,PMI 數據顯示出庫存周期的反復與糾纏,并未給予確定性證實。目前仍處于“衰退后期”,季節性補庫存也可能將告一段落,年初中上游的補庫存由于得不到下游需求的支持,很可能只是曇花一現。政策放松和流動性釋放的預期還未得到驗證,新增貸款數據低于預期,反映經濟活動不活躍,對貸款的實際需求不足。2月人民幣新增貸款將在7000億元以內,有可能達不到市場預計的8千至1萬億的規模。中國資本市場的復雜性決定了改革成效無法在短期內一蹴而就,市場的耐心有多久值得關注。

　　兩會行情縱深展開

　　經濟基本面、政策環境、流動性及市場情緒尚未發生方向性變化,兩會刺激相關政策利好板塊形成局部熱點,通脹和投資數據符合或好于市場預期給了處于技術調整中的股指未來以繼續向上的動力,市場反彈仍將延續。成長股的配置和上漲可能開始翹頭,也許整體指數的表現高度有限,而行業和風格活躍度將向縱深層次展開。原有邏輯仍在,跌時不休,漲時難停。相對樂觀的復蘇預期可能無法兌現,年報及一季報可能加重市場對企業盈利增長的擔憂,產業資本對股市的長期投資價值預期已出現分化,需對3月下旬的行情加以警惕。

　　政府對消費的強調值得重點關注

　　降低強周期及未來盈利可能下滑行業的配置。預計在中央嚴格調控的基調上,地方政府可能會通過各種手段進行悄悄放松,刺激房地產銷量逐漸回升,有利于房地產產業鏈上相關行業的盈利好轉。全國各地地方項目集中開工顯著,基本可以用爆發式來形容,一定程度上對房地產建設的管制形成對沖。政府對消費的強調值得重點關注。景氣正在下游可選行業逐步積聚,若實際數據可確定證實,將逐步向中游傳導,若證偽,熱點將會轉移至防守型的必須消費。去庫存力度較大的專用設備、交運設備、化學原料、造紙輕工及家具、非金屬制品建材等行業可重點關注,將會受益于真實的周期啟動。市場預期將有很多政策利好出臺,市場重心將轉向民生、經濟和資本市場等熱點領域,文化傳媒、節能環保、農業等政策受益板塊可能持續活躍。消費、新興產業及農業等相關板塊前景向好。 新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。