交易型基金周報

　　高級基金分析師：單開佳

　　1、A股市場回顧

　　受中央高層調低未來經濟增速預期等消息的影響，上周市場震蕩小幅收陰，權重股表現萎靡，滬深指數再度出現分化。截止到3月9日，上證指數報收于2439.46點，全周下跌0.86%。受消費類個股的帶動，深證成指收于10334.38點，小幅上漲0.33%。大小盤股漲跌互現，中證100指數全周下跌1.08%，中證500指數上漲1.42%，創業板綜指大幅上漲2.67%，中小板綜指漲幅也達到了2.06%。

　　由于上周處于“兩會”進行期間，消息面頻出，大盤也顯得很不淡定。周一溫總理表態將2012年經濟增長目標下調至7.5%，8年來首次低于8%，引發市場對于經濟衰退的擔憂，疊加主板退市制度或將推出及上海部分區縣加強地產限購政策的負面消息后，前半周大盤連續陰跌。不過受養老金及銀行理財產品或將入市等資金面利多因素的刺激，大盤于周四再度發力，連續兩日上行。從板塊上看，本周強勢行業多為消費類板塊，如商業貿易、電子、食品飲料、輕工及餐飲旅游，這與“兩會”促轉型、拉內需的政策導向不無關系。

　　2、A股市場展望：樂觀情緒推升股市  ETF及股票型高風險份額擇機入市

　　樂觀情緒可能會推升市場震蕩上揚。上周公布了2月的經濟數據，從數據來看有好于預期的也有低于預期的，短期來看市場可能需要對經濟數據進行消化，同時樂觀情緒的提升還會促進市場上揚。隨著通脹的回落，貨幣政策的靈活操作空間加大，且貨幣剩余得以改善有助于估值的修復，票據直貼/轉貼利率的快速下行預示著流動性相對較為寬松，因此投資者可能會繼續維持樂觀情緒。周五統計局公布了2月CPI數據，同比大幅下行基本符合之前預期，短期內關注的重點應落于央行的公開市場操作。3、4月到期資金規模較大，考慮到目前企業信貸需求并不旺盛，1-2月信貸數據也低于央行預期，預計未來央行的回籠操作將相對謹慎，資金利率有望維持于低位，中等評級的短期限品種在短期或有不俗表現。

　　基于本周市場可能震蕩上行的預期，投資者可以在回調的過程中擇機買入ETF以及股票激進份額，市場的結構分化可能繼續顯著，從市場制度改革以及資金面綜合來看，二線藍籌可能相對具有攻守兼備的特征，投資者可關注相關的產品，如泰達進取、深證100ETF、深證300ETF。鑒于基本面對于債市提供了足夠的支持，在久期配置上可以采用更為均衡的策略，具體品種依然可考慮富國天盈B。根據最新數據顯示，海通ETF風格輪動模型提示中小板ETF強于50ETF，同時兩個指數均處于低估狀態，投資者可以2012年3月12日開盤買入中小板ETF，但不建議進行融資融券操作。

　　3、交易型基金上周業績回顧

　　傳統封基：表現分化，折價擴大。上周滬深兩市表現分化顯著，滬市下跌但深市延續反彈行情但漲幅顯著縮小，對應傳統封基凈值表現也很分化，平均0.25%漲幅。從個基凈值表現看，表現最搶眼的是基金鴻陽，跌幅最深的是基金安順，下跌了1.33%，該基金重倉的海螺水泥、能源類個股如中國石化、中國神華等上周都出現一定下跌，使得基金凈值出現較大跌幅。上周傳統封基二級市場漲跌互現但以跌為主，其中基金漢興領漲，漲幅為1.72%，基金景宏領跌，下跌了1.97%。從折溢價看，由于上周大多數傳統封基二級市場下跌但凈值上漲，或者價格雖然上漲但漲幅小于凈值漲幅，對應大多數傳統封基折價有所擴大。經過上周變動，當前二級市場折價最大的為基金銀豐，折價18.45%，基金興華當前折價依然最低，為6.51%。從年化折價回歸收益看，目前年化折價收益最高為基金開元，其年化折價回歸收益達到7.53%。當前傳統封基以及兩只創新封基平均年化折價回歸收益以及折價率處于歷史中等偏上水平，平均折價率為12.49%，年化折價回歸收益為6.17%。

　　封閉式債基：凈值全線上漲，價格漲幅更大。上周市場資金面再現寬裕，公布的CPI數據如期走低提振債券市場，周五企債市場大幅走強，對應封閉債基凈值全線上漲，平均漲幅為0.38%。從凈值看，企債占比較高的招商信用添利領漲，漲幅為0.95%。表現最不好的易方達歲豐添利也實現了凈值不變動。從二級市場看，平均漲幅優于凈值漲幅，漲幅最大的信誠增強收益上漲達1.83%，而廣發聚利和華泰信用增強則下跌。經過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價但折價略有縮小，平均折價幅度為7.52%，其中華泰信用增利折價最大，當前折價11.98%。

　　ETF：漲跌分化明顯，成長風格繼續領漲。上周由于滬深兩市的分化表現，各個ETF標的指數表現也很分化，其中深市指數或是深市個股占比較高的指數漲幅較好，而滬市指數則多出現下跌。從指數風格看，中小盤成長風格指數依然漲幅較好，但大盤價值風格指數則多出現下跌。從具體指數看，創業板指上漲了2.64%，中小板指也上漲了2.25%，而大盤價值類的180價值和180金融等都出現下跌，且跌幅超過2%。就ETF漲跌幅看，易方達創業板ETF扭轉了前周的下跌趨勢上漲了2.64%，中小板ETF、廣發中小300ETF、招商TMT50漲幅也均超過2%。ETF中跌幅最大的為華寶興業180價值ETF，跌幅達2.09%，此外華夏上證50、工銀上證央企50、海富通上證周期等跌幅也超過1.5%。

　　分級基金激進類份額：大小盤品種漲跌互現，博時裕祥B再現驚魂一跳。上周股票型分級基金基礎份額凈值表現分化嚴重，收益極差超過3%。跟蹤小盤指數的產品表現較好，長城久兆中小300、信誠中證500和泰達中證500凈值漲幅分別達到2.15%、1.53%和1.27%，主投消費類個股的主動型產品銀華消費主題凈值漲幅也達到1.26%。與之相對，跟蹤大盤指數以及資源類行業的品種表現較差，例如雙禧中證100、銀華中證等權90和信誠滬深300，凈值分別下跌-1.14%、-0.89%和-0.66%，主動型產品中金融地產類個股持有比例較大的國投瑞福和長盛同慶表現也較為疲弱。受杠桿作用的影響，上周激進類份額中凈值表現最好的是長城久兆積極、信誠中證500B和泰達進取，凈值分別上漲3.49%、2.99%和1.97%，銀華鑫利則由于近3倍的當前杠桿使得凈值跌幅高達2.65%。從二級市場價格表現上看，跟蹤中小盤指數的品種漲幅較大，但其上漲多源自于其對應份額凈值的優異表現，值得注意的是部分低溢價品種有出彩表現，價格漲幅大于其凈值漲幅，例如長盛同瑞B和銀華瑞祥。另外，即將到期轉型的長盛同慶B盡管受權重股萎靡的影響凈值出現大幅回落，但其價格相對堅挺，原因在于4.42%的折價所提供的安全墊效應。考慮到目前權重股估值水平偏低，同時產品轉型前為應對可能的贖回將降低股票倉位，其未來下行空間相對有限，對于投資期限較短且風險承受能力一般的投資著來說是個不錯的選擇。

　　上周雖然公開市場到期資金規模較大，但央行依舊維持了小幅凈投放，資金面持續寬松格局，回購利率繼續回落，同時2月CPI數據也成為了債市回暖的又一助推動力，因此上周債市止跌回升，中債總凈價指數上漲0.12%，利率產品表現強于信用產品。受此影響，債券型分級基金基礎份額凈值多數收陽，歷史業績優異的基金經理所管產品表現突出，萬家添利、富國匯利和富國天盈位居漲幅前3位，凈值分別上升1.37%、0.87%和0.78%，大成景豐則受制于轉債市場低迷表現而出現凈值回落。受杠桿影響，上周激進類份額凈值漲幅居前的是萬家添利B、富國匯利B和泰達宏利聚利B，凈值分別上漲2.88%、2.86%和1.09%。由于政府調低今年經濟增速目標，使得前期市場過于樂觀的經濟復蘇預期有所修正，避險情緒回升，從而導致激進類份額二級市場價格上漲，多數產品漲幅超過對應凈值表現。成交較活躍的品種中漲幅居前的為富國匯利B和萬家添利B，價格分別上漲3.40%和3.37%。

　　上周博時裕祥凈值再現驚魂一跳，基礎份額和激進類份額全周分別下跌2.75%和8.16%，其下跌主要集中于3月8日，兩者單日跌幅分別為2.94%和8.71%。類似的事件已經不止一次在該產品身上出現了，2011年9月15日、16日以及11月23日，該產品也出現了大幅凈值回落。從原因分析，可能是該產品自成立以來就將130%以上的資產配置于交易所上市券種11國債13(019113)，而該券種自去年6月上市后交投就極為清淡，買賣價差經常可達2元以上，這為投資者帶來了一定套利的可能。鑒于交易所價格無法反映其公允價值，產品凈值出現大幅跳動，博時基金(微博)曾于2011年11月24日發布估值方法變更公告，以銀行間相同個券(110013)的收盤價作為其估值依據。公告也聲明了“自上述證券當日交易所收盤價已能體現公允價值特征之日起，對其恢復按交易所收盤價進行估值，屆時不再另行公告”，這也為其估值的確定帶來難度。3月9日裕祥B交易價格并未出現明顯異動，但相應的折價率已經大幅縮窄(從-12.88%到-5.19%)，不排除未來折價擴大可能導致價格大幅回落，在估值方法未做修正之前，投資者對該產品的交易應保持謹慎。

　　分級基金穩健類份額：資金利率繼續回落，穩健類份額繼續穩健。上周股票型激進類份額溢價小幅縮窄，使得穩健類份額折價同步縮小，價格多數收陽，二級市場表現居前的是銀華瑞吉，價格上漲1.27%。由于資金利率持續走低，債券型穩健類份額多數收陽，固定期限固定利率產品表現較好。成交較活躍品種中，富國匯利A和大成景豐A漲幅較大，價格均上漲0.69%。由于價格持續上漲，固定期限品種的年化持有到期回報進一步下降，但相對于同期限存款利率仍有較大優勢，投資期限較長的低風險投資者可以積極參與。

　　4、在發交易型基金提示

　　本周處于募集期的分級基金有5只：嘉實中創400成長ETF、博時上證資源ETF、中歐盛世成長分級基金、國聯安雙利中小板綜指分級基金和諾安中證創業成長分級基金。

　　嘉實中創400成長ETF標的指數為中創400指數，該指數選取中小板和創業板中市場代表性較強、流動性較好的股票，具體篩選條件為流通市值和成交金額綜合排名第101至500的股票構成指數成份股，因此代表了中小板和創業板上正在成長的中小創新型企業。該基金為指數型基金，主要采用完全復制法跟蹤標的指數的表現，其中投資于標的指數成份股、備選成份股的資產比例不低于基金資產凈值的90%，業績比較基準為中創400指數收益率。該基金屬于指數型股票基金，風險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，適合風險承受能力較高的投資者，該基金起始認購期為2012年2月20日，2012年3月16日結束認購。

　　博時上證資源ETF標的指數為上證資源指數，該指數由滬市A股中規模大、流動性好的50只資源類公司股票組成，反映滬市A股中資源類股票的整體表現。該基金為指數型基金，主要采用完全復制法跟蹤標的指數的表現，其中投資于標的指數成份股、備選成份股的資產比例不低于基金資產凈值的90%，業績比較基準為上證資源指數收益率。該基金屬于指數型股票基金，風險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，適合風險承受能力較高的投資者，該基金起始認購期為2012年2月27日，2012年3月20日結束認購。

　　中歐盛世成長分級基金采用合并募集的方式，場外募集的中歐盛世成長份額不進行分拆，場內募集的中歐盛世成長份額將按5:5的比例拆分為盛世成長A份額和盛世成長B份額，兩者均將上市交易。兩類基金份額的資產合并運作，盛世成長B的初始杠桿為2倍。盛世成長A的約定收益率為6.5%/年，按單利計息。在盛世成長A的應計收益分配后的全部剩余收益歸盛世成長B享有，虧損以盛世成長B的資產凈值為限由盛世成長B承擔。總體上，該基金為股票型基金，屬于高風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于債券型基金和貨幣市場基金。盛世成長A為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；盛世成長B為高風險、高收益的基金份額，適合風險承受能力較高的投資者。中歐盛世成長分級基金的起始認購日為2012年2月15日，結束認購日為2012年3月16日。

　　國聯安雙利中小板綜指分級基金采用合并募集的方式，場外募集的國聯安雙利中小板份額不進行分拆，場內募集的國聯安雙利中小板份額將按1:1的比例拆分為國聯安雙利中小板A份額和國聯安雙利中小板B份額，兩者均將上市交易。兩類基金份額的資產合并運作，雙利中小板B的初始杠桿為2倍。雙利中小板A的約定收益率為1年期定存利率+3.5%，按復利計息。在雙利中小板A的應計收益分配后的全部剩余收益歸雙利中小板B享有，虧損以雙利中小板B的資產凈值為限由雙利中小板B承擔。總體上，該基金為股票型基金，屬于高風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于債券型基金和貨幣市場基金。雙利中小板A為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；雙利中小板B為高風險、高收益的基金份額，適合風險承受能力較高的投資者。國聯安雙利中小板綜指分級基金的起始認購日為2012年2月20日，結束認購日為2012年3月16日。

　　諾安中證創業成長分級基金采用合并募集的方式，場外募集的諾安中證創業成長份額不進行分拆，場內募集的諾安中證創業成長份額將按4:6的比例拆分為諾安穩健份額和諾安進取份額，兩者均將上市交易。兩類基金份額的資產合并運作，諾安進取的初始杠桿為1.67倍。諾安穩健的約定收益率為1年期定存利率+3.5%，按復利計息。在諾安穩健的應計收益分配后的全部剩余收益歸諾安進取享有，虧損以諾安進取的資產凈值為限由諾安進取承擔。總體上，該基金為股票型基金，屬于高風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于債券型基金和貨幣市場基金。諾安穩健為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；諾安進取為高風險、高收益的基金份額，適合風險承受能力較高的投資者。諾安中證創業成長分級基金的起始認購日為2012年2月27日，結束認購日為2012年3月23日。

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