華泰聯(lián)合基金研究中心 王群航(微博)

　　一、場內(nèi)基金：固收背景產(chǎn)品表現(xiàn)良好

　　場內(nèi)基金包括封閉式基金、杠桿板塊(杠桿指基、杠桿股基、杠桿債基)、固收板塊(約定收益、封閉債基)、ETF、LOF等。本節(jié)重點(diǎn)關(guān)注前大三類，后兩類由于定價(jià)機(jī)制、交易策略、市場表現(xiàn)等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　在上一期的周評里，我們對于老封基在前周表現(xiàn)的評價(jià)是：平均折價(jià)率“總體上降到了一個(gè)較為合理的水平”，這就預(yù)示著目前唯一可以促動(dòng)老封基二級市場行情的因素不存在了。這樣一來，表現(xiàn)在盤面上的，就是老封基整體在上周前兩個(gè)交易日里的順勢放量下跌。截至上周末，除了僅有漢興這么一只基金的市價(jià)創(chuàng)新高以外，老封基的整體市場表現(xiàn)偏弱，在深滬兩地老封基的周平均凈值增長率分別為0.31%和0.2%的情況下，市價(jià)分別逆勢下跌了1.04%和0.28%。綜合目前的所有情況來看，老封基實(shí)在是一個(gè)較為可憐的板塊。

　　(二)杠桿板塊

　　杠桿指基、杠桿股基上周末的平均溢價(jià)率指標(biāo)分別為15.53%和4.52%，指標(biāo)值與前周相差不大。不過，在這表面上沒有變化的背后，是這兩類基金上周截然不同的凈值表現(xiàn)和市價(jià)表現(xiàn)：杠桿指基上周平均凈值增長率、平均市價(jià)上漲幅度皆為正值；杠桿股基則全為負(fù)值。杠桿指基和杠桿股基有這樣顯著的差別表現(xiàn)，估計(jì)有這樣幾個(gè)原因：基于風(fēng)格因素的股票投資倉位的不同，凈值表現(xiàn)情況便有不同；由于各只母基金的股票投資組合性質(zhì)不同，凈值表現(xiàn)也因此大有不同；杠桿指基和杠桿股基的二級市場交易情況日益分化，前者活躍，后者寂靜。綜合這兩類基金今年以來的表現(xiàn)情況，本專欄建議：杠桿指基里的老品種依然值得多多關(guān)注。

　　杠桿債基上周的總體表現(xiàn)情況較好，具體表現(xiàn)特征為：(1)股市行情走軟，這里就出現(xiàn)了蹺蹺板行情；(2)債券市場上周總體表現(xiàn)不錯(cuò)，推動(dòng)了這些基金份額凈值的上漲，周平均凈值增長率為0.4%；(3)在以上兩個(gè)因素的共同作用下，杠桿債基的周平均市價(jià)漲幅為1.34%。但是，截至上周末，相關(guān)品種的折溢價(jià)表現(xiàn)依然差異較大，這里依舊還是一個(gè)充滿了機(jī)會(huì)和陷阱的地方。

　　(三)固收類品種

　　固收板塊可以被細(xì)分為兩個(gè)小板塊：約定收益、封閉債基。應(yīng)該同樣是基于股票市場行情走軟、債券市場行情走好這兩個(gè)共同的原因，約定收益、封閉債基這兩個(gè)小板塊上周的平均市價(jià)漲幅都高于凈值的周平均增長幅度，平均折價(jià)率因此都略有減少。對于這兩個(gè)板塊，我一貫的投資建議是：選擇其中內(nèi)在價(jià)值較高的品種作為低風(fēng)險(xiǎn)類別的較長期靈活配置對象。但是，在給出這種建議的同時(shí)，對于這些品種的流動(dòng)性現(xiàn)狀，我又不是很滿意。這是一個(gè)較為矛盾的心理。

　　二、場外基金：指基凈值漲跌分化顯著

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動(dòng)型基金

　　指數(shù)型基金上周的平均凈值損失幅度為0.17%，總體上是略有減少狀，不過，板塊內(nèi)的具體指基由于各自所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)不同，凈值表現(xiàn)差異較大。以2%這個(gè)數(shù)值為標(biāo)準(zhǔn)，在漲的方面，有6只基金的周凈值增長超過了它；在跌的方面，有2只基金的周凈值損失幅度高于它。漲的基金，主要是易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華夏中小板ETF、廣發(fā)中小板ETF，以及長城久兆中小板分級基金等；跌的基金有兩只，即國泰上證180金融ETF、華寶興業(yè)上證180價(jià)值ETF，后者自2010年初成立以來，金融保險(xiǎn)一直是它的第一大行業(yè)配置，截至2011年末各個(gè)季度末的平均值高于60%。

　　由此我們可以很清晰地看見，首先，目前的市場上，在投資指數(shù)型基金方面，ETF是無可爭議是首選，因?yàn)樗鼈兊牟▌?dòng)大，潛在機(jī)會(huì)多。其次，從這些基金所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)及市場分類來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板與金融保險(xiǎn)板塊之間長期以來一直有著較為“對立”的表現(xiàn)，這種漲跌互現(xiàn)的情況，恰恰給投資者的選時(shí)提供了一定的潛在機(jī)會(huì)。

　　2、主動(dòng)型基金

　　股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主動(dòng)投資類主做股票的基金上周的平均凈值增長率分別為0.4%、0.28%和0.39%，整體上為凈值微增的狀態(tài)。從公司層面上來看，農(nóng)銀匯理、萬家、泰信這三家公司旗下上周各有兩只基金取得了領(lǐng)先的績效表現(xiàn)，其中，泰信基金管理公司旗下的泰信中小盤精選、泰信藍(lán)籌精選這兩只基金的周凈值表現(xiàn)最為突出，周凈值增長率分別排名全市場上周的第一位、第三位。

　　參照前述指數(shù)型基金的周凈值表現(xiàn)情況，我們可以斷定，上述股票型基金之所以會(huì)有領(lǐng)先的短期周績效表現(xiàn)，與它們對于中小板股票、創(chuàng)業(yè)板股票依然有較高的配置比例有關(guān)。這種配置目前來看應(yīng)該屬于市場中的非主流配置，由于市場基本面方面的種種原因，較多原先偏向于重點(diǎn)投資于新興產(chǎn)業(yè)的基金，目前紛紛逐漸調(diào)整配置，轉(zhuǎn)戰(zhàn)藍(lán)籌，為此，某些小公司在這個(gè)方面表現(xiàn)的較為顯著。

　　(二)主做債券的基金

　　純債基金、一級債基、二級債基上周的平均凈值增長率分別為0.28%、0.44%和0.38%。在債券市場行情主體全面走好、非純債類債基權(quán)益類投資總體謹(jǐn)慎的情況下，各類基金上周的績效表現(xiàn)相差不大。與此形成鮮明對比的是，除去次新品種，轉(zhuǎn)債債基的凈值上周全面折損，轉(zhuǎn)債債基較為特殊的相對風(fēng)險(xiǎn)由此得到較為鮮明的體現(xiàn)。

　　貨幣市場基金上周的平均凈值增長率為0.0833%，較周大幅度減少了11.19%，減少的原因在于市場資金面繼續(xù)保持寬松態(tài)勢，例如，在貨幣市場利率方面，1日回購由2.5%下降到了2.3%，7日回購由3.2%下降到了3% 以下。至此，我們可以斷定，貨基高收益的情況或?qū)⒏嬉粋�(gè)段落。

　　數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券基金研究(微博)中心

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