□海通證券(微博)基金研究中心 單開佳

　　中期來看市場依然向好，但3月A股市場可能受到投資者信心以及技術面影響有回調壓力，我們認為回落給投資者帶來建倉機會。從宏觀經濟方面看，2月宏觀數據環比改善，但是同比一般，而3月市場流動性可能會較2月有所好轉。從微觀層面看，出口被替代很嚴重，并且趨勢難逆，政策預期不穩定，信心衰退，導致企業投資和轉型熱情低。目前投資者的風險偏好處于中性，加上3月也是上市公司年報披露時期以及大盤經歷了一段時間的上漲后，進入了前期成交密集區，可能會使市場短期有一定的調整風險，但是長期來看，隨著投資者風險偏好的提升，市場長期趨勢依然向好。風格上，在經濟處于衰退期向復蘇期轉變時，大盤藍籌股難有超額收益，而小盤股受到估值、解禁以及IPO等多方因素的影響風險較高，相對而言中盤風格的股票更具投資價值。因此，整體來看回調為投資者帶來良好建倉的機會，基金組合風格可以在中性的基礎上略偏中盤。在具體品種選擇時，應該注重選擇那些在震蕩市場中的績優基金，或對不同風格的績優基金進行搭配，同時關注組合整體的配置是否略偏中盤。

　　大類資產配置

　　對積極型、穩健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資產配置比例的建議。我們給予這三類投資者在權益類基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一個配置比例區間，分別為積極型配置區間60-100%；穩健性30-80%，保守型10-40%，均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當我們判斷市場上漲概率較大時，我們會在權益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。

　　積極型投資者可以配置75%的主動型股票混合型基金，15%的交易型基金(含指數型基金)，10%的債券型基金；穩健型投資者可以配置55%的主動型股票混合型基金、10%的交易型基金(含指數型基金)、20%的債券型基金、15%的貨幣市場基金；保守型投資者可以配置35%的主動型股票混合型基金、20%的債券型基金、45%的貨幣市場基金。

　　交易型基金：

　　趨勢性機會不大

　　3月市場可能更多的是結構性機會，趨勢性機會不大，因而對于適合做右側交易的股票型交易基金而言投資者應關注短期波段行情，這些行情可能與產業政策有關，一些行業配置相對比較顯著的指數或者股票型激進類份額可能會有突出表現。對于債券交易型基金，我們認為債市仍有空間，有配置需求的投資者可繼續配置業績優異、當前折價的債券封基。

　　債券型基金：

　　向中等級信用產品過渡

　　3月債券市場仍有空間，中等評級信用債機會較大。就未來走勢而言，從基本面上看歐債危機已現轉機，市場避險情緒較之前期已明顯下降，跨境資金有望重新向新興國家回流，前期外匯占款減少所帶來的流動性負面沖擊將得以減輕；2月CPI同比大幅下行成為大概率事件，為債券收益率騰出下降空間；2月央行降準補上落后的一拍，一方面說明其顧忌的通脹因素可能緩解，另一方面釋放的3500億將緩解資金成本壓力，有利于朝刺激經濟活力啟動的方向發展，也有助于銀行信貸投放放量。從具體品種上來看，信用債機會較大。我們繼續看好債券資產在未來的配置價值，不過隨著政策逐步放松，市場風險偏好的提升已是不爭事實，去年4季度以來利率產品和高等級信用產品收益率的急速下行也降低了未來的吸引力，投資重心應逐步向中等級信用產品過渡，品種上可選擇高信用債持有比例以及債強市及股債平衡市下具有良好歷史業績的產品。