眾祿基金研究中心 劉暢

　　一周市場：

　　本期(2012.03.02～2012.03.08)，上證綜指收于2420.28點，較上期末小幅下挫5.83點，跌幅為0.24%；深證成指收于10171.12點，較上期末上揚110.17點，漲幅為1.10%；滬深300指數上漲0.09%，中證100、200 和500 指數的回報率分別為-0.45%、1.16%和2.05%；中小盤風格明顯好于大盤風格，中小板指、創業板指分別大漲2.06%和2.50%。盤面上，申萬一級行業板塊指數普遍上漲，其中，家用電器、商業貿易、房地產板塊走強，本期均大漲超過3.5%；電子、交運設備、餐飲旅游、紡織服裝等板塊也有較好表現，漲幅也在2%以上；僅有黑色金屬、采掘及金融服務三個板塊走弱，出現小幅小跌。

　　本期，市場經過經歷一段震蕩調整。上周五，受“兩會”即將召開等因素影響，大盤兩市高開高走，大幅上揚；但隨后的兩個交易日里，由于“兩會”政府工作報告表示今年GDP增長速度預期為7.5%，多項經濟社會發展目標低于市場預期，市場震蕩下行，5日、10日均線相繼失守；周三，市場延續低迷，雖然盤中一度翻紅，但最終還是以下跌報收；周四，受社保基金“兩會”后入市的消息刺激，大盤高開高走，板塊全線普漲，上證綜指站上2400點，深證成指收復萬點大關。

　　總體上看，在短線經歷了震蕩整固之后，市場上行動能依然充分，市場環境也在發生一些積極變化，利好多于利空，支持市場繼續走穩向好，并存在中期走強的可能。因此，建議基金投資者調整為穩健偏積極的策略，偏股型基金保持中等偏上倉位，投資者可在控制風險的基礎上，關注靈活、穩健、選股能力強的基金。

　　基金市場：

　　本期，A股市場震蕩，但中小板、創業板表現較好。國內債市在經過前期平臺整理之后，本期指數稍有抬頭，出現溫和上漲。海外主要市場由于希臘債務問題再起波瀾，普遍出現下跌。各類型基金中，僅QDII型基金大幅下挫，平均跌幅達2.20%。開放式偏股型基金平均上漲0.63%，個基分布在4.06%～-1.97%之間，具體來看，主動股票型基金漲幅領先，平均上漲0.74%；混合型基金緊隨其后，平均上漲0.57%；指數型基金的平均漲幅亦達到0.46%。固定收益類基金表現尚可，債券型、貨幣市場型、保本型基金分別小幅上漲0.26%、0.09%和0.07%。

圖1：本期各類型基金業績

資料來源：Wind，眾祿基金研究中心

　　大盤震蕩整固 偏股型基金多數上漲

　　本期，市場震蕩調整。開放式偏股型基金整體表現較好，個基多數上漲。重倉家具、船舶制造、陶瓷、商業百貨、傳媒娛樂、房地產、食品行業、造紙等行業板塊的個基表現相對活躍；重倉觸摸屏、軍工航天、鋰電池、智能電網、太陽能、低碳經濟等概念板塊的個基也有不俗表現。業績方面，漲幅前三的分別是申萬菱信(微博)競爭優勢、泰信藍籌精選、申萬菱信量化小盤，分別上漲4.06%、3.76%和3.46%；跌幅前三的分別是東吳新經濟、長城品牌優選、東吳新產業精選，分別下跌1.97%、1.49%、1.29%。

　　從基金類型來看，主動股票型基金由于重點配置中小板、創業板的股票投資標的，本期實現領漲；混合型基金則是在倉位上一定程度限制了漲幅，據眾祿基金研究中心上周末倉位測算結果顯示，混合型基金平均倉位約為70%，比股票型基金的平均倉位低10%左右。指數型基金跟蹤標的多數為大盤指數，本期漲幅稍顯溫和。

　　綜合而言，盡管市場曾遇到一定的上行阻力，但并沒有破壞市場在近兩個月里逐漸堆積起來的良好情緒，市場做多熱情提升，基金方面也選擇了提升倉位來力爭分享市場行情，場外資金也正不斷入場，中短期內股指可以繼續看高。對于基金組合的構建，眾祿基金研究中心建議投資者將偏股型基金倉位保持在中等偏上，可在控制風險的基礎上，力求基金風格配置的均衡，關注靈活、穩健、選股能力強的基金。

　　債市溫和上漲 債券型基金表現尚可

　　本期，債市呈現溫和上漲。從債指上看，中證國債指數小幅上漲0.11%，中證金融債指數上漲0.19%，中證企業債指數上漲0.12%，中信標普可轉債指數微漲0.06%。

　　本期債券型基金整體收益表現尚可，純債基金、一級債基、二級債基本期復權單位凈值增長率均值僅分別為0.18%、0.28%、0.25%，由于A股市場行情正在回暖，有機會參與股票市場投資的一、二級債基走強。個基方面，漲幅位居前三的分別是長城積極增利A、長城基金(微博)增利C、國投瑞銀優化增強C，分別上漲1.64%、1.54%、1.12%；跌幅前三的分別是博時裕祥分級、博時轉債C、博時轉債A ,分別下跌2.94%、0.33%、0.22%。

　　根據國家統計局發布的最新數據顯示，2月份CPI同比增幅為3.2%。結合對宏觀經濟層面的判斷，預計國內的通脹水平仍將繼續逐步回落，緊縮的貨幣政策轉向為中性，將為流動性進一步改善預留了政策空間，對債券市場和股票市場都起到支持作用。目前，基于流動性轉好的預期以及政策松動的趨勢，債券市場或將迎來一輪上漲行情，而A股市場行情也在走好。因此，在當前市場環境下，債券型基金，特別是一級、二級債基具有較高的投資價值，可轉債基金可攻可守的靈活性也凸顯了配置價值。眾祿基金研究中心維持債券型基金配置價值提升的觀點，建議積極配置債券型基金。

　　希臘債務危機再起波瀾 QDII型基金大幅下跌

　　本期，美國經濟數據喜憂參半，美國供應管理協會(ISM)發布的美國2月服務業指數好于預期，但在分項指數中，就業指數和衡量通貨膨脹壓力的價格指數上升，令市場擔憂。同時，希臘債券置換參與率較低有可能引發無序違約的消息，使投資者緊張情緒傳導全球各金融市場，引發海外市場普遍下跌。美國市場方面，道指下跌0.56%，收報12907.94點；納指下跌0.62%，收報2970.42點；標普500指數下跌1.56%，收報1365.91點。歐洲市場方面，德國DAX30指數下跌1.54%，法國CAC40指數下跌0.61點，英國富時100指數下跌1.21%。亞洲市場方面，恒生指數跌幅達2.28%。

　　個基方面，只有三只產品實現上漲，分別是諾安全球收益不動產、鵬華美國房地產、國富亞洲機會，分別上漲0.30%、0.10%、0%；跌幅位居前三的分別是嘉實恒生中國企業、易方達亞洲精選、招商全球資源，分別下跌4.58%、4.57%、3.83%。

　　當前，美國經濟正處于弱勢復蘇當中，但依然沒有徹底擺脫低迷，歐債危機的解決也依然還在漫長的道路上。不過，從周四市場的最新消息來看，希臘方面，債務置換行動終于迎來積極進展，有超過75%的私人債權人參與希臘的債務置換行動，避免了希臘兩周后的無序違約，對海外市場情緒有明顯提振。另外，美國方面，美聯儲或考慮未來幾個月推出債券收購計劃，即在繼續買入長期債券的同時，通過逆回購到期等方式回籠資金，顯示美國將采取較為寬松的貨幣政策，有助于美股市場的走強。

　　綜合而言，眾祿基金研究中心建議投資者在QDII基金投資中，警惕歐洲金融市場風險，可更多地關注新興市場、美國股市的投資機會。

　　組合業績：

　　本期，我們推薦的成長型、穩健型、防御型三種組合類型的收益率分別為1.02%、0.51%和0.40%。成長型和穩健型組合跑贏業績比較基準，由于防御型組合中建信穩定增利本期業績出現調整，影響了組合的短期業績，防御型組合略微落后業績比較基準。

圖2：組合推薦收益率圖(%)

資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2012.03.02～2012.03.08 　　注：成長型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.7+債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益*0.1 　　穩健型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.6+債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益率*0.2 　　防御型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.5+債券型基金平均收益率*0.3+貨幣型基金平均收益率*0.2 　　貨幣型基金平均收益率=貨幣型基金平均區間七日年化收益率均值/52

表1、組合推薦一覽
類型	證券簡稱	權重	組合收益(%)
成長型	新華行業周期輪換	30%	1.02
	泰達宏利紅利先鋒	20%
	匯添富價值精選	20%
	中銀穩健增利	20%
	南方現金增利	10%
穩健型	新華行業周期輪換	20%	0.51
	興全全球視野	20%
	建信核心精選	20%
	鵬華豐收	20%
	南方現金增利	20%
防御型	匯添富價值精選	30%	0.40
	光大動態優選	20%
	建信穩定增利	30%
	南方現金增利	20%
資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2012.03.02～2012.03.08

　　一周基事：

　　1、華夏調整6只產品基金經理 劉文動辭任三產品

　　3月2日，素來人事變動較少的華夏基金(微博)發布公告稱，調整旗下6只產品的基金經理。其中值得關注的是，華夏基金副總經理、投資總監劉文動不再管理華夏藍籌、華夏優勢、華夏盛世精選三只基金，其離任理由均為“工作需要調整”。

　　根據公告顯示，劉文動、楊澤輝離任華夏藍籌，由新任基金經理陳兵和王怡歡共同管理該基金；劉文動及張勇也不再管理華夏盛世股票基金，由原經理陽琨單獨管理；同時，劉文動卸任華夏優勢增長基金，由原基金經理鞏懷志、羅澤萍繼續管理。華夏基金方面表示，劉文動的變動主要是內部正常的業務變動，劉文動雖然不再兼任基金經理，但依然負責公司投資研究的管理工作，這樣的變動也有利于其專注于公司的管理。

　　另外，唐棕將不再擔任中小企業板ETF的基金經理，由陳兵與王怡歡共同管理該基金；中信現金優勢貨幣市場基金聘任董元星為基金經理，李廣云因工作需要離任，但仍擔任中信穩定雙利債基金經理；華夏全球精選股票型基金新任崔強為基金經理，與周全楊昌桁共同管理該基金。

　　2、近七成基金看漲“兩會”行情

　　3月5日，一年一度的“兩會”正式開幕，將刺激相關政策利好板塊形成局部熱點，從而帶來市場反彈延續。

　　統計顯示，1995年以來的17年間，“兩會”期間A股行情表現為“12漲5跌”，上漲幾率超過70%。基金公司對市場充滿期待，認為新一輪反彈將上演。眾祿基金研究中心3月6日最新數據顯示，68%的基金公司看多，認為小牛基調未改，看空比例約為14%，看平比例為18%，多空比為4.9：1。基金公司已從看客變主力，76%的基金公司選擇大幅加倉。

　　從考察的基金公司來看，看多方以華富基金(微博)為代表，認為小牛基調不改，股市有望進入一個較大級別的反彈，這主要來源于經濟數據、宏觀經濟政策以及市場情緒的支持(加倉12.06%)；看空方以匯添富基金(微博)為代表，認為三月市場有可能呈現先揚后抑、強勢震蕩的格局(減倉8.37%)；看平方以天弘基金為代表，認為近期市場已經有所表現，仍然需要重視估值風險，股指有望圍繞半年線展開拉鋸行情(減倉2.28%)。

　　3、基金新品分類審核調整 通道減至4條

　　《關于進一步優化基金分類審核工作有關問題的通知》日前下發，最大的亮點有兩個：一是申報通道由此前的6條減至4條，二是基金管理公司通過境內基金通道上報產品，不再按照固定收益類基金、主動投資的偏股類基金、指數類股票基金等分類方式分別排隊，可以同時上報三只基金的募集申請，三只基金可以是同一類型，也可以是不同類型。但QDII基金創新產品和特定資產管理計劃仍按原方式申報。

　　此次基金分類審核工作的優化，有望改善行業惡性競爭，擴大了基金公司開發產品類型的主動權，有利于基金公司的個性化發展和市場化運作。當然，新規也帶來新的問題，不但會加快基金公司的產品申報速度，某一市場環境下也許還會有集中發行某一類基金產品的情形出現，同類基金產品的增多也加劇了人才需求以及對基金公司的專業能力提出了更高的要求。

　　4、著眼投資者利益保護 貨幣基金也“限購”

　　近期A股市場再現震蕩，避險情緒回升的同時，投資者對于穩健型投資品的熱情大增。著眼于對投資者利益的保護，多家基金公司不約而同地對旗下貨幣基金采取了“限購”措施。貨幣基金華安現金富利發布公告，宣布于3月7日起暫停金額超過1000萬元的大額申購及轉換轉入業務。在此之前，國聯安、易方達等多家基金公司相繼宣布對旗下貨幣基金“限購”。

　　貨幣基金紛紛“閉門謝客”，與其近期良好的業績表現密切相關。與權益類產品大幅下跌形成鮮明對比，貨幣型基金去年底“大放異彩”，取得了罕見收益。數據顯示，半數貨幣型基金2011年全年收益超越一年定期存款收益，排名前列的年收益率超過了4%。進入2012年以來，貨幣基金延續高收益態勢。截至3月6日，可比的79只貨幣基金今年以來平均7日年化收益率為4.74%。其中，作為內地市場首只貨幣基金，華安現金富利自2月6日至3月6日有25天7日年化收益率超過5%。預計3月底前，貨幣市場流動性仍會保持寬松，投資者的再投資壓力逐步加大。