華泰聯合基金研究中心 王群航(微博)

　　一、場內基金：傳統封基再次表現較好

　　場內基金包括封閉式基金、杠桿板塊(杠桿指基、杠桿股基、杠桿債基)、固收板塊(約定收益、封閉債基)、ETF、LOF等。本節重點關注前大三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　上周，在基礎市場行情沖高回調、振蕩回漲的大背景下，老封基的走勢繼續相對較強，在基礎市場行情指數整體沒有收上新高的情況下，多只老封基的市價卻漲上了新高，如金泰、泰和、安信、開元、普惠、景宏等，其中，景宏在上周走出了漂亮的五連陽行情，并且在周五放出近一年多來最大的日成交量。分市場來看，深市老封基無論是凈值，還是市價，總體表現都略好于滬市。

　　上周，老封基的周平均凈值增長率為0.76%，市價的周平均漲幅為1.51%。經過了連續兩周的相對較強走勢之后，截至周末時老封基的平均折價率已經下降到了12.13%，總體上降到了一個較為合理的水平。

　　(二)杠桿板塊

　　基于之前已經分析過多次的那幾個簡單原因，杠桿指基和杠桿股基上周的走勢繼續整體偏弱，截至上周末時的平均溢價率已經分別降低到了15.54%和4.25%。這個兩個數值已經走低到了什么程度呢？去年10月末、11月初，杠桿指基的最低平均溢價率曾經連續兩周跌破過15%，現在，杠桿指基的平均溢價率已經十分接近前期那些低點了；去年的12月初，杠桿股基的最低平均溢價率曾經單周跌破過2%，目前距離最低值尚有一小段距離。

　　總體來看，繼前不久杠桿指基、杠桿股基被成功地炒作過一次之后，目前正處于常規策略之中的休整期里，其中杠桿指基已經即將休整到位。后市，如果基礎市場行情繼續走好，這兩個板塊、尤其是杠桿指基依然值得廣大投資者重視。

　　杠桿債基上周的二級市場表現依然不好，在周平均凈值增長率為0.12%的情況下，市價平均下跌了0.42%，二者的走勢完全相反。截至上周末，杠桿債基的平均折價率為1.86%，繼續維持著緩慢下降的走勢。股市好，固定收益率品種，尤其是這些帶有杠桿的品種，更加難以走好。這就是市場早已熟知的蹺蹺板效應，并在現在基于創新之后還被放大了。

　　(三)固收類品種

　　固收板塊可以被細分為兩個小板塊：約定收益、封閉債基。與上面的杠桿債基不同，這里的兩個小板塊上周總體表現較好，市價的周平均漲幅均略微大于凈值的周平均增幅。其中，對于約定收益板塊來說，由于收益率是按照事先的約定的標準每日等額遞增的，其內在的可投資價值最為明晰；至于封閉債基，雖然投資運作上較開放式債基略有便利，并且總體績效相對略好一些，但在選擇具體投資標的的時候，相關基金的投資獲利能力依然是必須要參考的重點。

　　二、場外基金：深市背景指基表現更好

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　上周，在基礎市場行情沖高遇阻、探底回升、全周略有小漲、但未漲上新高的大背景之下，全體指數型基金在上周的平均凈值增長率為1.12%，總體上有這樣兩個顯著的表現特征：(1)具體指基之間在凈值表現方面的分化不大，周凈值高于2%的基金僅有一只，并且是次新產品，尚在建倉期中；周凈值略微虧損的基金僅有一只ETF以及它的連接基金；全市場有100只指基的周凈值增長率介于1%至2%之間。這種情況表明，上周的基礎市場行情里各種概念、各種板塊之間的運作相對均衡，沒有特別突出的大動作。

　　(2)但是，跟蹤深市指數的指基在周凈值表現方面相對更多地領先一些。例如，在已經進入正常運作狀態的、周凈值增長率排名前10位的指基里，跟蹤深市指數的指基有8只，其它的是跟蹤滬市指數的一只指基、跟蹤滬深兩市跨市場指數的一只指基。這個情況再次提醒我們一個不該忘記的歷史：鑒于深市股票與滬市股票的基本特征差別，當基礎市場行情走好的時候，跟蹤深市指數的指基或將有相對更多一些的凈值上漲表現。

　　2、主動型基金

　　股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金上周的平均凈值增長率分別為0.75%、0.73%和0.69%，周平均績效表現相差不大，由此可以用上述解釋指基的一個觀點在這里繼續使用：基礎市場行情中各個板塊的表現差距不大。

　　從具體基金來看，周績效表現的差距也因此不大，周凈值增長率高于2%的基金僅有10只，周凈值損失幅度大于1%的基金僅有1只。這種績效情況表明，基金們所重倉持有的股票，在上周的市場行情中總體表現平靜，沒有過多的大漲大跌。

　　但是，在公司方面，則有明顯的業績分化。第一，在好的方面，滬市的部分公司相對表現較好，申萬菱信(微博)公司旗下上周有較多的基金周績效表現較好，中歐基金(微博)管理公司旗下更是有兩只基金的周績效表現領先，即中歐中小盤、中歐新趨勢，它們的周績效表現較好，一方面與這兩只基金之前的行業配置較為相近有關，另一方面可能與今年一月中旬的人事變動、前者規模較小、倉位或有調整等因素有關�？傮w來看，中歐旗下部分基金今年以來績效表現較好。第二，從差的方面來看，個別公司旗下有超半數的基金凈值虧損，這極有可能與該公司近幾年來一貫堅持的、總體投資思想指導方針的高度單一有關，在這樣的理念指導下的投資，實質上是一種風險偏高的投資行為。

　　(二)主做債券的基金

　　主做債券的各類基金上周的平均績效表現平穩，純債基金、非純債基金、轉債基金的周平均凈值增長率分別為0.09%、0.2%和0.49%，總體績效表現繼續與股市行情正相關。債基的這種績效表現從表面上看是收益，從實質上看則是一種悲哀：全市場在債券投資方面的獲利能力有待提高。

　　貨幣市場基金上周的平均凈值增長率為0.0932%，繼續保持在較高的水平狀態，周績效表現領先的前三只基金依次是東吳貨幣、華富貨幣、廣發貨幣，其中后兩只基金的綜合績效表現相對更好一些。

　　數據來源：中國銀河證券基金研究(微博)中心

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