國(guó)金證券公募基金策略周報(bào) 

　　王聃聃  張劍輝

　　提升藍(lán)籌配置，進(jìn)行積極防御——開放式基金投資建議

　　當(dāng)前估值底部、政策微調(diào)、流動(dòng)性繼續(xù)處于改善的過程中等共同對(duì)市場(chǎng)形成有利的支撐，但經(jīng)濟(jì)底部的確認(rèn)仍是當(dāng)前投資者的最大分歧，未來市場(chǎng)的上漲動(dòng)力還需基本面的支持。而從2月份的PMI來看，提供經(jīng)濟(jì)環(huán)比處于改善過程中的證據(jù)。當(dāng)然，短期仍處于觀察窗口，市場(chǎng)需要等待數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)，但整體來看我們認(rèn)為市階段仍將處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)格局中。就基金投資組合的構(gòu)建，考慮到市場(chǎng)上行并非一蹴而就，前期快速反彈積累的獲利盤存在震蕩消化的需求，同時(shí)接下來一段時(shí)間仍處于對(duì)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利增長(zhǎng)的驗(yàn)證過程中，因此建議從組合風(fēng)格而非倉(cāng)位調(diào)整角度進(jìn)行調(diào)整，優(yōu)選低估值藍(lán)籌股風(fēng)格進(jìn)行積極防御。此外，隨著上市公司年報(bào)披露，支撐公司估值的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)將受到考驗(yàn)，高成長(zhǎng)個(gè)股也將受到市場(chǎng)關(guān)注，在相關(guān)品種的選擇上可重考察選股能力，而在管理層著重引導(dǎo)和強(qiáng)調(diào)上市公司分紅的背景下，紅利風(fēng)格的偏股型基金可適當(dāng)關(guān)注。

　　折價(jià)上升凸顯優(yōu)勢(shì)，階段不妨多加配置——封閉式基金投資建議

　　截止到2012年2月24日，25只傳統(tǒng)封基整體平均折價(jià)為13.25%，在平均剩余存續(xù)期2.79年的背景下，平均到期年化收益率為5.68%。折價(jià)率雖較上周有所下降，但仍處相對(duì)高位。投資者可結(jié)合基金投資管理能力，選擇具備折價(jià)優(yōu)勢(shì)的品種。尤其是年初以來我們看到傳統(tǒng)封閉式基金的盈利能力并不差于開放式股票型基金，開元、景宏、景福及久嘉年初以來的凈值增長(zhǎng)率均超過9%，其中基金開元達(dá)到16.99%。目前來看半數(shù)產(chǎn)品的靜態(tài)到期年化收益率上升至6%以上，可階段性增加關(guān)注度。從個(gè)體角度出發(fā)，可適當(dāng)關(guān)注的產(chǎn)品如開元、裕陽、景宏、普豐、同益等。

　　圖表1：各類基金凈值增長(zhǎng)率(2012-02-24—2012-03-01，QDII基金計(jì)算期2012-02-23—2012-02-29)

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　過去一周基金市場(chǎng)分析

　　2月份主動(dòng)管理型基金凈值全面收漲——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-02-24~2012-03-01)市場(chǎng)震蕩小幅收漲，上證指數(shù)收于2426.12點(diǎn)，上漲0.69%；深證綜指收于960.75點(diǎn)，上漲0.2%。在此背景下板塊表現(xiàn)分化，其中房地產(chǎn)、消費(fèi)品及服務(wù)、金融、公用事業(yè)及交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K表現(xiàn)相對(duì)較好，而醫(yī)藥及信息技術(shù)板塊有小幅下跌。

　　伴隨著市場(chǎng)震蕩收漲，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均上漲0.94%，納入統(tǒng)計(jì)的141只基金132漲1平8跌，其中大成消費(fèi)、平安深300、成長(zhǎng)ETF分別上漲1.96%、1.84%和1.73%表現(xiàn)居前。本周主動(dòng)管理的股票型和混合型基金業(yè)績(jī)隨市上漲，其中股票型基金凈值加權(quán)平均上漲0.49%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.46%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.51%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.23%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績(jī)來看， 2月份市場(chǎng)反彈背景下，納入統(tǒng)計(jì)462只基金主動(dòng)管理型基金2月均取得絕對(duì)收益，其中60.2%基金取得超越上證指數(shù)的超額收益。從收益率分布來看，收益率超過10%的基金占比為11.7%，收益率處于5%～10%之間的基金占比為80.5%，處于0～5%之間的基金占比為8.8%。而從本周來看，受益于地產(chǎn)、消費(fèi)品及服務(wù)等板塊表現(xiàn)較好，配置較多相關(guān)個(gè)股的基金如上投優(yōu)勢(shì)、中歐小盤、富國(guó)天瑞、中銀策略、大成行業(yè)、工銀紅利等基金表現(xiàn)相對(duì)突出。

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2012-02-24—2011-03-01)

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　圖表3：表現(xiàn)居前的開放式股票型+混合型基金

股票型	業(yè)績(jī)(%)	指數(shù)型	業(yè)績(jī)(%)	混合－靈活配置	業(yè)績(jī)(%)
中歐小盤	2.7	大成消費(fèi)	1.96	富國(guó)天瑞	2.28
工銀紅利	2.21	平安深300	1.84	廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)	1.81
南方隆元	1.87	成長(zhǎng)ETF	1.73	中銀優(yōu)選	1.7
廣發(fā)小盤	1.77	180成長(zhǎng)ETF聯(lián)接	1.68	交銀主題	1.46
大成行業(yè)	1.58	深成ETF	1.42	上投優(yōu)勢(shì)	1.43
南方精選	1.58	混合－積極配置	業(yè)績(jī)(%)	混合－保守配置	業(yè)績(jī)(%)
中銀策略	1.52	嘉實(shí)成長(zhǎng)	1.17	易方達(dá)平穩(wěn)	0.67
金元主題	1.49	盛利精選	1.16	博時(shí)平衡	0.5
長(zhǎng)城品牌	1.48	中歐新藍(lán)籌	1.11	國(guó)聯(lián)安安心	0.29
匯豐中小盤	1.48	華夏經(jīng)典混合	1.05	泰達(dá)預(yù)算	0.15
泰信藍(lán)籌	1.47	泰達(dá)效率	1.03	興全可轉(zhuǎn)債	0.13

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　LOF基金成交量小幅下降——上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易的LOF基金整體價(jià)格平均上漲1.67%，同期凈值加權(quán)平均上漲0.73%。基金凈值方面，納入統(tǒng)計(jì)的49只基金46漲3跌，其中中歐小盤、廣發(fā)小盤、信誠(chéng)深度分別上漲2.7%、1.77%和1.47%表現(xiàn)相對(duì)較好。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，整體表現(xiàn)優(yōu)于凈值表現(xiàn)，其中中歐小盤、天弘深成、南方積配分別上漲11.53%、11.04%和6.02%表現(xiàn)居前，相應(yīng)的這3只基金溢價(jià)率也相對(duì)較高。從LOF基金成交來看，49只基金成交319萬手，成交量較上周有所下降。ETF基金價(jià)格平均一周上漲0.92%，25只基金22漲3跌，其中消費(fèi)ETF及深成ETF分別上漲2.11%和1.69%，表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　截至03月01日，LOF基金整體小幅折價(jià)0.37%，其中中歐基金(微博)旗下的中歐300、中歐動(dòng)力折價(jià)率相對(duì)較高，分別為3.14%和2.16%；而中歐動(dòng)力、天弘深成和南方積配等3只基金溢價(jià)率相對(duì)較高，分別為7.62%、5.1%和4.48%。 ETF基金整體小幅折價(jià)0.04%，其中治理ETF、消費(fèi)ETF溢價(jià)率相對(duì)較高。而非周期ETF、龍頭ETF折價(jià)率相對(duì)較高，分別為0.75%和0.71%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價(jià)率(%)(截至2012-03-01)

折溢價(jià)率前五名	折溢價(jià)率	折溢價(jià)率后五名	折溢價(jià)率	ETF基金	折溢價(jià)率	ETF基金	折溢價(jià)率
中歐小盤	7.62	中歐300	-3.14	治理ETF	0.45	非周ETF	-0.75
天弘深成	5.1	中歐動(dòng)力	-2.16	消費(fèi)ETF	0.37	龍頭ETF	-0.71
南方積配	4.48	海富100	-1.33	友邦華泰紅利ETF	0.31	深成長(zhǎng)	-0.51
中銀中國(guó)	1.29	國(guó)泰價(jià)值	-1.22	小康ETF	0.11	責(zé)任ETF	-0.46
萬家公用	1.08	鵬華價(jià)值	-1.13	深成ETF	0.07	超大ETF	-0.42

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　債基凈值漲跌參半——固定收益類開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-02-24~2012-03-01)債券市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，其中國(guó)債指數(shù)上漲0.03%，企債指數(shù)上漲0.14%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.25%。全周債券-普通債券型基金收益率加權(quán)平均上漲0.34%，111只普通債券型基金57漲20平34跌，其中浦銀收益C、方達(dá)債券B分別上漲1.09%和1.08%，表現(xiàn)相對(duì)較好；債券-新股申購(gòu)型基金收益加權(quán)平均上漲0.26%，89只基金41漲16平32跌，其中招商收益、泰信回報(bào)分別上漲0.64%和0.59%，表現(xiàn)居前；債券-完全債券型基金凈值收平，13只基金5漲2平6跌，其中融通債券A/B、富國(guó)產(chǎn)業(yè)債券、華安信用均上漲0.2%表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　本周保本型基金凈值加權(quán)平均小幅上漲0.09%，20只保本型基金16漲2平3跌，其中招商保本、金元保本和交銀行業(yè)分別上漲0.65%、0.29%和0.27%表現(xiàn)相對(duì)較好。77只貨幣基金萬份單位收益平均為8.27，7日年化收益率平均為5.15%。

　　圖表5：表現(xiàn)居前的各類債券型基金

普通債券型	業(yè)績(jī)(%)	新股申購(gòu)型	業(yè)績(jī)(%)	完全債券	業(yè)績(jī)(%)
浦銀收益C	1.09	招商收益	0.64	融通債券A/B	0.2
方達(dá)債券B	0.6	泰信回報(bào)	0.59	富國(guó)產(chǎn)業(yè)債	0.2
富國(guó)優(yōu)化C	0.41	景順收益A	0.5	華安信用	0.2
國(guó)投強(qiáng)債C	0.41	招商信用	0.48	長(zhǎng)信中短債	0.15
嘉實(shí)多元B	0.38	長(zhǎng)城積債C	0.41	嘉實(shí)超短債	0.04

　　注：A\B\C分級(jí)債券基金只列示一級(jí)。

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　新興市場(chǎng)配置較多基金表現(xiàn)居前——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-02-23～2012-02-29)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)上漲0.03%，MSCI亞太綜合指數(shù)(不含日本)上漲0.52%，MSCI全球指數(shù)上漲0.3%。在此背景下，QDII基金凈值加權(quán)平均上漲0.28%，納入統(tǒng)計(jì)的51只基金38漲2平11跌，其中招商金磚、上投新興、景順大中華、華泰亞洲等10基金漲幅超過1%，表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　圖表6：表現(xiàn)居前的QDII基金

基金名稱	業(yè)績(jī)(%)
招商金磚	1.75
上投新興	1.66
景順大中華	1.56
華泰亞洲	1.29
國(guó)泰100指數(shù)	1.28

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　傳統(tǒng)封基折價(jià)保持相對(duì)高位凸顯優(yōu)勢(shì)——封閉式基金一周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　本周封閉式基金價(jià)格隨市上漲2.3%，27只封閉式基金價(jià)格25漲1平1跌，其中基金景宏、基金通乾及基金漢盛分別上漲4.35%、3.13%和2.99%表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率(按照02-24凈值、價(jià)格計(jì)算)為13.25%，折價(jià)率小幅收窄，但仍保持高位。在平均剩余存續(xù)期2.79年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)5.68%。從換手率來看，封閉式基金中基金金鑫和基金通乾的換手率較高。

　　從創(chuàng)新封基的表現(xiàn)及折溢價(jià)變化來看(截至03-01)：本周3只股票型杠桿份額基金表現(xiàn)相對(duì)較好，瑞福進(jìn)取、同慶B、國(guó)泰進(jìn)取分別上漲4.4%、2.83%和2.22%；而債券型杠桿份額基金除了萬家利B實(shí)現(xiàn)1.1%的正收益外，其余基金均收跌。固定收益份額基金本周無實(shí)現(xiàn)正收益，6只基金3平3跌。折溢價(jià)方面，在債券型杠桿份額基金二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳背景下，整體折價(jià)率有所擴(kuò)大，全部基金處于折價(jià)交易，其中添利B、利鑫B、聚利B和裕祥B折價(jià)率相對(duì)較高，分別為14.41%、13.43%、13.41%和12.75%。股票型杠桿份額基金中國(guó)泰進(jìn)取和瑞福進(jìn)取溢價(jià)交易，溢價(jià)率分別為7.47%和6.74%，而同慶B折價(jià)交易。固定收益份額基金均處于折價(jià)交易，其中聚利A和增利A折價(jià)率相對(duì)較高，基金到期年化收益水平具備優(yōu)勢(shì)。

　　從場(chǎng)內(nèi)具有配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基金來看，本周16只分級(jí)基金凈值12漲1平3跌，其中申萬深成、國(guó)聯(lián)安雙禧100、瑞和300、銀華深證100等4只基金漲幅超過1%，表現(xiàn)相對(duì)較好。在此背景下，本周16只股票型杠桿份額基金10漲6跌，其中銀華基金(微博)旗下的銀華鑫利、銀華銳進(jìn)以及申萬進(jìn)取分別上漲3.08%、2.85%和2.40%表現(xiàn)居前。而固定收益份額基金表現(xiàn)穩(wěn)健，共有11只基金取得正收益，其中同瑞A、銀華瑞吉、泰達(dá)穩(wěn)健、雙禧A、銀華金瑞等5只基金漲幅超過1%表現(xiàn)相對(duì)較好。從整體折溢價(jià)率來看，共有2只基金整體折價(jià)超過1%，分別為中歐鼎利、銀華消費(fèi)，其中中歐鼎利折價(jià)率相對(duì)較高，為2.83%。

　　圖表7：價(jià)格漲幅居前的封閉式基金和部分創(chuàng)新封閉式基金

基金名稱	價(jià)格漲幅(%)	基金名稱	價(jià)格漲幅(%)
基金景宏	4.35	瑞福進(jìn)取	4.40
基金通乾	3.13	同慶B	2.83
基金漢盛	2.99	國(guó)泰進(jìn)取	2.22
基金景福	2.74	萬家利B	1.10
基金興華	2.52	增利A	0.00

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　圖表8：具有配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的場(chǎng)內(nèi)創(chuàng)新基金折溢價(jià)率及表現(xiàn)(2012-02-24—2012-03-01)

基金名稱	價(jià)格(%)	凈值(%)	折溢價(jià)率	基金名稱	價(jià)格(%)	凈值(%)	折溢價(jià)率
瑞和小康	0.56	1.02	-10.28%	雙禧A	1.19	0.09	-15.61%
瑞和遠(yuǎn)見	1.98	1.02	8.87%	雙禧B	1.70	1.92	12.74%
瑞和300		1.02	-0.71%	國(guó)聯(lián)安雙禧100		1.06	-0.46%
合潤(rùn)A	-0.65	0.00	-8.00%	銀華穩(wěn)進(jìn)	-0.12	0.20	-18.60%
合潤(rùn)B	1.41	1.48	5.27%	銀華銳進(jìn)	2.85	2.06	22.95%
興全合潤(rùn)		0.81	-0.67%	銀華深證100		1.01	-0.33%
申萬進(jìn)取	2.40	4.47	61.21%	信誠(chéng)500A	0.48	0.20	-17.13%
申萬收益	0.66	0.10	-24.83%	信誠(chéng)500B	0.28	-0.49	17.73%
申萬深成		1.29	-0.57%	信誠(chéng)500		0.81	-0.52%
銀華金利	0.46	0.10	-13.35%	多利優(yōu)先	-0.21	0.10	-8.62%
銀華鑫利	3.08	2.48	24.58%	多利進(jìn)取	-1.92	-0.56	40.61%
銀華90		0.91	-0.19%	嘉實(shí)多利		0.47	-0.72%
建信穩(wěn)健	0.94	0.20	-14.72%	鼎利A	-0.31	0.10	-7.09%
建信進(jìn)取	-0.57	0.52	13.00%	鼎利B	-0.59	-0.21	8.17%
建信雙利		0.35	0.11%	中歐鼎利		0.00	-2.83%
銀華瑞吉	1.62	0.10	-6.92%	泰達(dá)穩(wěn)健	1.28	0.10	-14.05%
銀華瑞祥	-0.43	0.44	0.22%	泰達(dá)進(jìn)取	0.25	0.71	6.88%
銀華消費(fèi)		0.32	-1.32%	泰達(dá)500		0.46	-0.92%
銀華金瑞	1.05	0.10	-14.24%	互利A	0.00	0.10	-7.14%
銀華鑫瑞	0.66	0.63	8.19%	互利B	-3.67	0.40	14.37%
銀華資源		0.47	-0.22%	信用互利		0.20	-0.68%
同瑞A	1.62	0.20	-13.14%	久兆穩(wěn)健	0.60	0.10	-16.72%
同瑞B(yǎng)	0.08	1.04	6.24%	久兆積極	-2.80	-0.30	10.22%
長(zhǎng)盛同瑞		0.73	-0.85%	久兆300		-0.10	-0.54%

　　來源：國(guó)金證券研究所  天相數(shù)據(jù)

　　一周基金市場(chǎng)要聞

　　本周共有3只基金成立，華寶醫(yī)藥首募5.54億；博時(shí)天頤首募20.62億；融通添利首募12.81億。

　　本周3只基金發(fā)布公告即將進(jìn)入發(fā)售期，博時(shí)資源ETF及聯(lián)接、融通創(chuàng)業(yè)板3月5日起發(fā)售；招商產(chǎn)業(yè)債5月5日起發(fā)售。

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