眾祿基金研究中心 韋恩源/文

　　事件：中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2012年2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%，比上月回升0.5個百分點(diǎn)。

　　點(diǎn)評：2月份制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅回升，該指數(shù)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個月回升，并創(chuàng)出五個月來新高。不僅如此，該數(shù)據(jù)還連續(xù)三個月位於50的擴(kuò)張與收縮臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)已逐步走出下滑谷底，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

　　從分項(xiàng)指數(shù)來看，同上月相比，新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、購進(jìn)價格指數(shù)上升幅度較大，均超過4個百分點(diǎn)。而新訂單指數(shù)回升幅度不到1%，生產(chǎn)指數(shù)僅微升0.2%，主要原材料庫存指數(shù)比上月回落0.9%。整體上看，分項(xiàng)指數(shù)“漲多跌少”，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)出現(xiàn)改善。

　　2月份生產(chǎn)指數(shù)穩(wěn)中有升，當(dāng)月數(shù)據(jù)為53.8%，比上月微升0.2個百分點(diǎn)，該指數(shù)自2009年2月以來，連續(xù)37個月位于臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)生產(chǎn)量繼續(xù)保持增長態(tài)勢，也說明了工業(yè)企業(yè)在春節(jié)假期結(jié)束后恢復(fù)了正常的生產(chǎn)活動。新訂單指數(shù)為51.0%，比上月回升0.6個百分點(diǎn)，連續(xù)2個月位于臨界點(diǎn)以上，顯示制造業(yè)新訂單量繼續(xù)保持增長，市場需求溫和回升。反映制造業(yè)外貿(mào)情況的出口訂單指數(shù)為51.1%，比上月明顯回升4.2個百分點(diǎn)，該指數(shù)在連續(xù)4個月低于50%之后，于2月份重返臨界點(diǎn)以上的擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)來自國外的產(chǎn)品訂貨量由降轉(zhuǎn)升，這主要是由于去年底以來美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長和新興市場國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)增加了對中國出口商品的需求。2月份主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)為54.0%，比上月大幅回升4個百分點(diǎn)，該指數(shù)曾于2011年10月后連續(xù)3個月低于50%，但在今年前兩個月再度躍至臨界點(diǎn)以上，表明受年初全國勞動力工資水平普遍提高以及國際原油等大宗商品價格上漲等因素影響，制造業(yè)主要原材料購進(jìn)價格出現(xiàn)環(huán)比上升，推高了企業(yè)的成本壓力，對企業(yè)生產(chǎn)將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。此外，主要原材料庫存指數(shù)為48.8%，比上月回落0.9個百分點(diǎn)，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)10個月位于臨界點(diǎn)以下，表明制造業(yè)主要原材料庫存繼續(xù)減少，且降幅有所擴(kuò)大。

　　圖1、中國PMI

圖1、中國PMI

　　圖2、制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)

圖2、制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)

　　整體上看，2月份PMI指數(shù)繼續(xù)小幅回升，表明我國制造業(yè)逐步走出衰退低谷，制造業(yè)發(fā)展形勢趨于好轉(zhuǎn)。不過該指數(shù)仍低于2005年-2011年間同期52.33%的平均水平，僅僅略高于2009年2月份的49%，說明我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢略好于金融危機(jī)末期水平，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)要恢復(fù)快速發(fā)展仍需要對宏觀調(diào)控政策作出更多調(diào)整。隨著通脹趨勢性回落的延續(xù)，去年面臨的經(jīng)濟(jì)下行與通脹上行的困難局面已經(jīng)得到緩解，今年經(jīng)濟(jì)工作的重心已經(jīng)由去年的“控通脹”轉(zhuǎn)向“保增長”，因此，宏觀調(diào)控政策預(yù)調(diào)微調(diào)的步伐和空間有可能會更進(jìn)一步，一旦通脹回落幅度好于預(yù)期，不排除央行在一季度繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能，以向市場注入流動性，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金，這勢必會助推制造業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)張，并由此推動PMI指數(shù)繼續(xù)走高。