國金證券3月策略：提升藍籌配置進行積極防御

http://www.sina.com.cn 2012年03月01日 11:35 新浪財經

　　國金證券2012年3月權益類基金投資策略報告

　　國金證券基金研究中心王聃聃張劍輝

　　提升藍籌配置，進行積極防御——權益類開放式基金投資建議

　　當前估值底部、政策微調、流動性繼續(xù)處于改善的過程中等共同對市場形成有利的支撐，但經濟底部的確認仍是當前投資者的最大分歧，未來市場的上漲動力還需基本面的支持。根據(jù)國金宏觀策略小組的判斷，繼續(xù)持經濟環(huán)比增長處于倒v起點、同比L型拐點的觀點，2月度央行貨幣政策執(zhí)行報告也指出經濟內生增長動力依然較強，反映出對經濟有較強的信心，同時2月份的匯豐PMI指數(shù)也提供了經濟環(huán)比改善的證據(jù)。當然，短期仍處于觀察窗口，市場需要等待數(shù)據(jù)的進一步確認，但整體來看我們認為市階段仍將處于相對強勢格局中。

　　就基金投資組合的構建，考慮到市場上行并非一蹴而就，前期快速反彈積累的獲利盤存在震蕩消化的需求，同時接下來一段時間仍處于對經濟、企業(yè)盈利增長的驗證過程中，因此建議從組合風格而非倉位調整角度進行調整，優(yōu)選低估值藍籌股風格進行積極防御。此外，隨著上市公司年報披露，支撐公司估值的業(yè)績基礎將受到考驗，高成長個股也將受到市場關注，在相關品種的選擇上可重考察選股能力，而在管理層著重引導和強調上市公司分紅的背景下，紅利風格的偏股型基金可適當關注。

　　折價上升凸顯優(yōu)勢，階段不妨多加配置——封閉式基金投資建議

　　隨著基金折價上升至相對高水平，投資者可結合基金投資管理能力，選擇具備折價優(yōu)勢的品種。尤其是年初以來我們看到傳統(tǒng)封閉式基金的盈利能力并不差于開放式股票型基金，基金開元、基金景宏、基金興和年初以來的凈值增長率均超過8%，其中基金開元達到13.99%。目前來看半數(shù)產品的靜態(tài)到期年化收益率上升至6%以上，可階段性增加關注度。從個體角度出發(fā)，可適當關注的產品如開元、裕陽、景宏、普豐、同益等。

　　伴隨著市場反彈，場內杠桿基金的建倉速度也在加快，大致測算最近幾個月新成立的五只指數(shù)分級基金的倉位，從跟蹤指數(shù)擬合的結果來看，目前除了長城中小300還未完成建倉，其余幾只基金均基本完成建倉。對于高風險偏好的投資者，考慮市場接下來仍有階段反彈機會，可結合市場風格、溢價率變化、杠桿水平適當關注。隨著分級基金產品數(shù)量的增多，建議根據(jù)不同產品的基本面特征進行區(qū)分選擇。對于目前溢價率不高且已完成建倉的基金可適當關注，中小盤成長風格的泰達進取、中盤藍籌風格的同瑞B(yǎng)均可適當側重。

　　2012年3月組合推薦(“★”為重點推薦的組合和產品)

進攻型組合★			防御型組合
基金名稱	基金類型	權重	基金名稱	基金類型	權重
嘉實增長	混合－積極配置型	20%	廣發(fā)內需增長	混合－靈活配置型	20%
方達策略	混合－靈活配置型	20%	博時主題	股票型	20%
★富國300	股票-指數(shù)型	20%	★鵬華消費	股票型	20%
★廣發(fā)小盤	股票型	20%	嘉實多元	債券－普通債券型	20%
南方隆元	股票型	20%	建信增利	債券－新股申購型	20%

靈活配置組合			封閉式基金組合
基金名稱	基金類型	權重	基金名稱	基金類型	權重
興全趨勢	混合－靈活配置型	20%	基金景宏	股票型	25%
★工銀紅利	股票型	20%	基金普豐	股票型	25%
招商債券A	債券－完全債券型	20%	基金開元	股票型	25%
南方50A	債券－完全債券型	20%	基金裕隆	股票型	25%
廣發(fā)強債	債券－新股申購型	20%

　　來源：國金證券研究所

　　一、權益類開放式基金投資建議

　　提升藍籌配置，進行積極防御——A股權益類開放式基金投資建議

　　年初以來，盡管經濟底部仍不明朗、金融數(shù)據(jù)差于預期等不利因素干擾， A股市場仍一改過去一年的頹勢走出震蕩反彈行情，中央維穩(wěn)政策的呵護、海外市場回升的有利環(huán)境，對于投資者悲觀情緒改善起到積極作用，低估值周期股票的修復行情引領市場回升。

　　1月CPI超預期，不改下滑趨勢。2012年1月，全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲4.5%，節(jié)日、雨雪因素導致食品類中蔬菜價格的大幅上漲是CPI超出市場預期的主要原因。但總體來看，1月數(shù)據(jù)的超預期并不影響CPI回落的大趨勢，考慮翹尾下滑、環(huán)比漲幅縮小的雙重因素，預計繼2月份的顯著下滑后，CPI 在3、4、5月份逐步下行。

　　金融數(shù)據(jù)大幅低于預期并非需求面因素主導，未來改善空間較大。央行公布的1月金融數(shù)據(jù)顯示，M1 增長3.1%、信貸增長7380億。但我們認為超預期并非需求面主導，而是節(jié)日、理財、財政性存款波動、工作日等效應的綜合反饋。而1月的金融數(shù)據(jù)波動異常，2月以及以后的擴張空間將較預期更大。同時，隨著工作日的延長、一般性存款的改善、進一步臨近傳統(tǒng)的開工旺季以及前期資金的推動，信貸擴張在2、3月份持續(xù)。

　　政策環(huán)境轉暖成為對市場的有利支撐。前期通脹預期的不穩(wěn)定使得央行貨幣政策的出臺更加謹慎，而隨著未來幾個月通脹確定性下滑的趨勢確立、存貸款增長乏力、市場資金再度緊張等，2 月18 日晚央行宣布降準，該舉措在緩解銀行間市場資金壓力、強化銀行放貸的能力的同時，也釋放出政府對于穩(wěn)增長的決心。此外，國務院會議促進民間資本進入相關領域、部署支持微小型企業(yè)發(fā)展、產業(yè)發(fā)展規(guī)劃頻出也促使部分板塊活躍，而證監(jiān)會主席郭樹清提示藍籌股已經顯示出了罕見的投資價值更是用心良苦。

　　在國內流動性狀況改善的背景下投資者風險偏好上升，年初以來高貝塔的低估值周期板塊引領市場回升，而防御性行業(yè)則表現(xiàn)落后。

　　圖表1： 1月CPI同比上漲4.5%

　　圖表2：年初以來(截至2.24)各行業(yè)板塊漲幅(%)

　　來源：國金證券研究所，宏觀策略小組整理

　　就接下來的市場環(huán)境來看，當前估值底部、政策微調、流動性繼續(xù)處于改善的過程中等共同對市場形成有利的支撐，但經濟底部的確認仍是當前投資者的最大分歧，未來市場的上漲動力還需基本面的支持。根據(jù)國金宏觀策略小組的判斷，繼續(xù)持經濟環(huán)比增長處于倒v起點、同比L型拐點的觀點，2月度央行貨幣政策執(zhí)行報告也指出經濟內生增長動力依然較強，反映出對經濟有較強的信心，同時2月份的匯豐PMI指數(shù)也提供了經濟環(huán)比改善的證據(jù)。當然，短期仍處于觀察窗口，市場需要等待數(shù)據(jù)的進一步確認，但整體來看我們認為市場仍將處于強勢格局中。

　　從資產配置角度維持相對積極的策略，適當關注股票倉位相對積極的品種或是被動投資的指數(shù)型基金。就產品選擇可基于基金歷史操作風格和11年四季報的持倉情況，但同時，隨著年初以來市場反彈到一定高度，投資者分歧更加顯現(xiàn)，對于經濟底部的確認、企業(yè)盈利能力的增長等充斥不同聲音，是獲利了結、降低倉位等待回調還是順勢加倉、繼續(xù)積極成為基金新的選擇。從我們最近一周(12.2.23)對基金倉位的測算結果來看，相對于去年四季度披露的數(shù)據(jù)，股票型和混合型基金的整體倉位變化不大，僅略微加倉，同時從加倉和減倉的基金數(shù)量來看，雖然加倉基金數(shù)量更多，但如果考慮市場上漲的被動因素，雙方仍“勢均力敵”。因此，在積極型品種的選擇上，除了歷史操作風格和數(shù)據(jù)，也要跟蹤最新的動態(tài)變化。

　　圖表3：基金四季度末股票倉位和最近測算結果比較

　　圖表4：對照四季度末倉位加減倉基金數(shù)量(個)

　　來源：國金證券研究所天相數(shù)據(jù)

　　就風格的選擇來看，隨著市場流動性繼續(xù)改善、經濟增長見底，從風格搭配的角度可在前期均衡的基礎上更加強化藍籌風格品種的布局，優(yōu)選低估值藍籌股風格進行積極防御。除了低估值板塊兼具的安全性與收益性，證監(jiān)會領導多次表示力挺藍籌股也更增強投資信心，包括對于金融、地產、汽車、煤炭等行業(yè)側重持有的基金可進行關注。此外，兩會期間內需增長主題仍有可能受到關注，對于消費類風格的基金可適當持有平衡風格。

　　從風格搭配的角度可在前期均衡的基礎上更加強化藍籌風格品種的布局。在政策微調、流動性邊際改善背景下年初以來周期行業(yè)有較好的表現(xiàn)，在上述因素仍有望對市場形成支撐的背景下，估值修復有望延續(xù)，除了低估值板塊兼具的安全性與收益性，證監(jiān)會領導多次表示力挺藍籌股也更增強投資信心。此外，兩會期間內需增長主題仍有可能受到關注，對于消費類風格的基金可適當持有平衡風格。

　　包括對于金融、地產、汽車、煤炭等行業(yè)側重持有的基金可繼續(xù)進行關注。就地產行業(yè)來看，國金地產分析師認為隨著調控目標逐漸接近，政策壓力逐步減小，房價的回歸也會促使部分需求釋放，地產股的估值水平會先于基本面得到提升。此外，受益于流動性改善的券商、煤炭、確定性增長且具備估值優(yōu)勢的銀行業(yè)，前期滯漲的“低估值+恢復性增長預期”特征的汽車行業(yè)等也有望修復反彈。包括廣發(fā)內需、廣發(fā)小盤、富國天瑞、東吳行業(yè)、景順治理、南方盛元、南方隆元、上投優(yōu)勢、工銀紅利、鵬華價值等對于上述行業(yè)偏好較多。

　　最后，隨著上市公司年報的披露，支撐公司估值的業(yè)績基礎將受到考驗，增速相對確定的個股估值仍有一定幅度的提升空間，基金選股能力將受到檢驗，同時，在管理層著重引導和強調上市公司分紅的背景下，現(xiàn)金分紅也將成為年報披露的看點，投資者可階段關注紅利風格的偏股型基金。

　　隨著上市公司年報的披露，支撐公司估值的業(yè)績基礎將受到考驗，在此背景下基金選股能力也將受到檢驗，因此在品種的選擇上仍需著重考察選股能力。從量化的結果來看，我們認為包括海富中小盤、工銀成長、廣發(fā)聚瑞、東吳新創(chuàng)業(yè)、海富領先、富國天源、華泰價值、海富通股票、華商盛世、華商阿爾法、易方達科訊、東吳動力、興全有機增長等基金可側重關注。

　　此外，在管理層著重引導和強調上市公司分紅的背景下，現(xiàn)金分紅也將成為年報披露的看點，從穩(wěn)健性的角度來看，紅利股由于與景氣循環(huán)間的關聯(lián)性較低，其股價相對其他股票價格有更好的穩(wěn)定性，且在年度分配集中時機或將表現(xiàn)出超額收益。因此，投資者可階段關注紅利風格的偏股型基金。在產品的選擇上主要基于產品設計定位明確側重紅利風格股票的產品，并結合實際操作過程中的持股情況和選股能力，進行篩選，包括工銀紅利、富國天成、華安宏利、上投雙息、國富收益、富國天鼎、泰達紅利、中銀收益等可側重關注。

　　二、封閉式基金投資建議

　　傳統(tǒng)封基：折價上升凸顯優(yōu)勢，階段不妨多加配置

　　截止到2012年2月24日，25只傳統(tǒng)封閉式基金平均折價13.25%。在平均剩余存續(xù)期2.79年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)為5.67%，較去年底有小幅上升。

　　圖表5：封閉式基金折價率走勢

　　來源：國金證券研究所天相數(shù)據(jù)

　　在上一期的報告中我們對封閉式基金年度分紅能力進行了大致測算，2011年度的基金分紅基本落空，這也是年初以來傳統(tǒng)封閉式基金折價率持續(xù)走高的主要原因。隨著基金折價上升至相對高水平，投資者可結合基金投資管理能力，選擇具備折價優(yōu)勢的品種。尤其是年初以來我們看到傳統(tǒng)封閉式基金的盈利能力并不差于開放式股票型基金，基金開元、基金景宏、基金興和年初以來的凈值增長率均超過8%，其中基金開元達到13.99%。目前來看半數(shù)產品的靜態(tài)到期年化收益率上升至6%以上，可階段性適當關注。從個體角度出發(fā)，可適當關注的產品如開元、裕陽、景宏、普豐、同益等。

　　創(chuàng)新封基：新基金快速建倉，低溢價具備相對優(yōu)勢

　　從場內交易的創(chuàng)新封閉式基金來看，2月份市場反彈背景下分級杠桿基金有不錯的表現(xiàn)，信誠500B、泰達進取兩只跟蹤中證500指數(shù)的分級杠桿基金漲幅超過15%，申萬進取、銀華銳進等漲幅也超過10%，但由于兩只基金在月初已經有相對高的溢價率，價格上漲幅度不如凈值上漲幅度。此外，本月度部分杠桿基金二級市場出現(xiàn)非理性波動，同時一些新上市的品種還未完成建倉即開始連續(xù)漲停，溢價率“一步到位”與老基金看齊，除了資金炒作，場內交易規(guī)模較小也是基金價格波動的主要原因。

　　伴隨著市場反彈，場內杠桿基金的建倉速度也在加快，我們也大致測算了一下去年底成立的泰達500、長盛同瑞中證200、銀華中證資源以及今年2月前后成立的長城中小300、信誠滬深300幾只指數(shù)分級基金的倉位，從跟蹤指數(shù)擬合的結果來看，目前除了長城中小300還未完成建倉，其余幾只基金均基本完成建倉。

　　目前來看，指數(shù)杠桿分級基金中的申萬進取溢價率本月雖有下降，但仍處于將近60%的較高水平，銀華鑫利、銀華銳進在20%左右，而包括泰達進取、同瑞B(yǎng)、銀華鑫瑞等成立時間較短的基金溢價率相對較低，7%左右的水平具備相對優(yōu)勢。從杠桿率水平來看，申萬進取3.5倍左右的杠桿率目前最高，銀華鑫利不到3倍的杠桿也相對較高。另外，信誠500B、銀華銳進、雙禧B等基金的杠桿率均在2倍左右，而成立時間較短的基金杠桿率相對略低，泰達進取、同瑞B(yǎng)和銀華鑫瑞的杠桿率均在1.6倍左右。

　　對于高風險偏好的投資者，考慮市場接下來仍有階段反彈機會，可結合市場風格、溢價率變化、杠桿水平適當關注。隨著分級基金產品數(shù)量的增多，建議根據(jù)不同產品的基本面特征進行區(qū)分選擇。對于目前溢價率不高且已完成建倉的基金可適當關注，中小盤成長風格的泰達進取、中盤藍籌風格的同瑞B(yǎng)均可適當側重。

　　圖表6：指數(shù)分級基金溢價率(2012.2.24)

　　圖表7：股票分級基金及瑞和分級溢價率(2012.2.24)

　　來源：國金證券研究所天相數(shù)據(jù)

　　圖表8：指數(shù)分級基金杠桿率變化(2012.2.24)

　　圖表9：股票分級基金杠桿率變化(2012.2.24)

　　來源：國金證券研究所天相數(shù)據(jù)

　　三、基金池及2012年3月份基金組合推薦

　　依據(jù)前面各部分對相關市場以及各類產品投資操作策略分析，下階段重點關注基金池如下：

　　圖表10：基金池推薦(按字母順序排列)

股票型基金	推薦理由
博時主題	大盤風格基金，除了側重金融等低估值個股，對于地產、汽車等早周期行業(yè)關注角度。
東吳雙動力	基金管理人投資操作比較積極靈活，同時選股能力很強。
富國天惠	擅長成長類股票的挖掘，選股能力突出。較為穩(wěn)定的基金經理也使得基金風格得以持續(xù)，中長期業(yè)績突出。
工銀成長	持股相對集中，主要關注成長風格股票的投資，具有一定的選股能力。
工銀紅利	通過投資股票市場中注重分紅的上市公司股票，獲得股息收益和資本增值，風格相對穩(wěn)定。
廣發(fā)聚瑞	重點投資方向為大消費行業(yè)和經濟結構優(yōu)化、調整受益的行業(yè)，風格相對穩(wěn)健。
廣發(fā)小盤	操作風格積極，對于低估值的煤炭、銀行、地產等行業(yè)關注較高。
國富潛力	選股能力較強，具有較好的風險收益配比。
國泰中小盤	中小盤成長風格，操作風格靈活，就近期投資策略來看，基金經理重點關注受益于財政政策放松的行業(yè)、基本面已經見底、未來前景趨好的行業(yè)和中期業(yè)績增長確定的低估值行業(yè)。
海富領先	配置相對均衡，對中小盤成長股有較好的把握。
嘉實優(yōu)質	基金經理劉天君具有較強的選股能力，從既往投資來看，基金操作靈活，對成長股有良好的把握能力。
建信核心	操作風格穩(wěn)健，行業(yè)配置相對均衡，側重低估值、成長性好的個股投資。
景順增長	資產配置靈活，側重消費成長類股票的投資，且對成長股有較好的把握能力。
南方隆元	重點關注先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)和基礎產業(yè)的投資機會，無論是資產配置還是個股選擇均較為靈活。
諾安成長	對成長股有較好的把握，配置相對均衡，注重風險控制。
鵬華產業(yè)	2011年成立的次新基金，對建倉節(jié)奏較好的把握使得成立以來業(yè)績良好，同時該基金重點關注新興產業(yè)中優(yōu)質個股，基金經理陳鵬具備較強的投資管理能力。
鵬華消費	精選大消費類的優(yōu)質上市公司，目前對估值合理的零售貿易行業(yè)個股持有較多。
泰達紅利	基金經理梁輝的投資管理能力較為突出，持股集中且注重靈活操作，具備一定選股優(yōu)勢。
興全社會責任	中小盤成長風格，選股能力較強，持股集中度較高，操作風格靈活。
中銀策略	注重風險控制，股票倉位保持同業(yè)中等水平，行業(yè)配置相對均衡，注重控制風險。

混合型基金	推薦理由
博時平衡	股票投資比例上限為60%，在震蕩市場環(huán)境中，產品設計為基金帶來了一定的安全邊際。在被動低倉位之余，基金主動擇時和行業(yè)配置能力較強，這也使得基金具備一定的進攻性。
大摩資源	資產配置靈活、選股能力較強，重點關注未完全被市場認同的高成長性企業(yè)和行業(yè)處于拐點的領先企業(yè)。
東吳進取策略	基金投資運作偏好成長型個股，積極主動，且選股能力較強，階段來看重點關注符合經濟結構調整的大消費和新興產業(yè)。
方達策略	靈活投資型品種，目前來看更傾向于估值較低的周期股以及估值合理的品牌消費品股票進行投資，自下而上的選股能力較強。
富國天成	股票倉位適中，風險控制能力較強，側重穩(wěn)健成長類風格股票和低估值銀行股。
廣發(fā)內需增長	無論個股還是行業(yè)投資較為集中，對于低估值藍籌風格投資有較好的把握。
國投景氣	長期業(yè)績穩(wěn)健，風險收益匹配較佳。其善于在行業(yè)輪動中發(fā)掘投資機會，并且保持了行業(yè)配置和選股的靈活性，配置效果良好。
國投穩(wěn)健增長	基金經理善于利用資產配置控制系統(tǒng)性風險，重視組合中對行業(yè)個股的選配，基金歷史業(yè)績穩(wěn)健。
海富通精選	偏好周期行業(yè)，操作風格較為積極，基金經理具備較強的管理能力。
華安動態(tài)	作為混合型基金保持相對穩(wěn)健的持倉結構，配置較為均衡，注重風險控制。
華安宏利	大盤藍籌風格明顯，對藍籌股有較強的把握能力，基金經理穩(wěn)定且具備突出的管理能力。
華商阿爾法	管理人選股能力較為突出，契合了產品構建高阿爾法組合的投資目標。同時，該基金在秉承了公司選股優(yōu)勢同時，打造了相對獨立的投資組合，與公司旗下其它基金交叉持股較少。
華夏回報	風險控制能力突出，在震蕩市場和熊市中更能展現(xiàn)其投資管理能力，適合風險承受能力一般的投資者。
嘉實增長	操作風格相對穩(wěn)健，偏好中小盤成長風格股票。
諾安靈活配置	靈活配置資產，成立以來基金業(yè)績的風險收益配比較好。諾安配置的股票資產配比相對較低，而在行業(yè)和股票組合上保持適度進取。基金經理具備通過“自下而上”選股、貢獻動態(tài)“α”的管理能力。
鵬華50	風格相對靈活，注重自下而上選股，基金經理具備較強的管理能力。基金自成立以來出色的行業(yè)配置和選股能力，使其業(yè)績持續(xù)超越同業(yè)。
添富優(yōu)勢	股票倉位保持較高水平運作，對成長和價值的配置相對均衡。
興全趨勢	在低估值的銀行和消費成長類個股中進行均衡配置，并對于市場趨勢有較強的把握能力。
興全有機增長	業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀，秉承公司穩(wěn)健務實的管理風格、較強的執(zhí)行力以及優(yōu)秀的資產配置能力，基金經理對中小盤成長風格股票靈活把握，同樣為基金業(yè)績增色不少。
中銀價值	操作靈活，自下而上的選股能力較強，同時秉承中銀基金公司穩(wěn)健、注重風險控制的特征。

　　來源：國金證券研究所

　　n 依據(jù)前面各部分對相關市場以及各類產品投資操作策略分析，建立國金1203期基金組合如下，對于短期重點推薦的組合加★，同時為了方便投資者在配置之外選擇重點的品種，我們在表中加★的基金表示為相對看好的品種。

　　圖表11：1203期進攻型組合★

基金名稱	基金類型	基金經理	基金公司	投資權重
嘉實增長	混合－積極配置型	邵健	嘉實	20%
方達策略	混合－靈活配置型	蔡海洪	易方達	20%
★富國300	股票-指數(shù)型	李笑薇	富國	20%
★廣發(fā)小盤	股票型	陳仕德	廣發(fā)	20%
南方隆元	股票型	汪澂，蔣朋宸(微博)	南方	20%

　　組合說明：組合平均股票倉位76%，較上月略有上升，但從我們對倉位的跟蹤來看，廣發(fā)小盤的倉位有較大幅度提升。本期調入南方隆元、方達策略、富國300和廣發(fā)小盤，適當增強進攻性，側重低估值藍籌風格品種的投資，并用嘉實增長適當平衡風格。

　　圖表12：1203期防御型組合

基金名稱	基金類型	基金經理	基金公司	投資權重
廣發(fā)內需增長	混合－靈活配置型	陳仕德	廣發(fā)	20%
博時主題	股票型	鄧曉峰	博時	20%
★鵬華消費	股票型	王宗合	鵬華	20%
嘉實多元	債券－普通債券型	王茜	嘉實	20%
建信增利	債券－新股申購型	鐘敬棣，黎穎芳	建信	20%

　　組合說明：組合平均股票倉位51%，較上月基本持平。本期調入廣發(fā)內需增長和鵬華消費，側重低估值藍籌風格品種的投資，同時用鵬華消費適當平衡風格。

　　來源：國金證券研究所

　　圖表13：1203期靈活配置組合

基金名稱	基金類型	基金經理	基金公司	投資權重
興全趨勢	混合－靈活配置型	王曉明，楊岳斌	興業(yè)全球	20%
★工銀紅利	股票型	楊軍	工銀瑞信(微博)	20%
招商債券A	債券－完全債券型	張婷	招商	20%
南方50A	債券－完全債券型	劉朝陽	南方	20%
廣發(fā)強債	債券－新股申購型	謝軍	廣發(fā)	20%

　　組合說明：作為靈活配置型組合，繼續(xù)以收益穩(wěn)健為前提，組合內產品以債券型基金為主，本期調入興全趨勢，更側重低估值藍籌風格，并降低風險。

　　圖表14：1203期封閉基金組合

基金名稱	基金類型	基金經理	基金公司	投資權重
基金景宏	股票型	黃萬青	大成	25%
基金普豐	股票型	吳昱村	鵬華	25%
基金開元	股票型	汪澂	南方	25%
基金裕隆	股票型	溫宇峰	博時	25%

　　組合說明：傳統(tǒng)封基主要從折價率、組合結構以及投資管理能力角度出發(fā)，選擇基金景宏、基金普豐、基金開元和基金裕隆。

　　來源：國金證券研究所

　　圖表15：組合說明

	進攻型組合	防御型組合	靈活配置組合	封閉基金組合
投資對象	以股票型/混合型開放式基金為主，兩類產品配置比例不低于80%	涵蓋股票型/混合型/債券型開放式基金	涵蓋股票型/混合型/債券型開放式基金/貨幣市場基金	完全配置封閉式基金
組合目標	通過相對穩(wěn)健的類屬配置，構建高/中/低不同風險特征的組合，目標旨在取得超越業(yè)績基準的相對收益。適合對自身風險定位清晰及有主動進行配置需求的投資者。		通過積極靈活類屬配置，謀求絕對收益和相對收益間的平衡。適合對自身風險定位不甚清晰、在保值基礎上有適當增值需求的投資者。	精選封閉式基金，取得超越業(yè)績基準的相對收益。
業(yè)績基準	偏股型開放式基金收益指數(shù)	60%偏股型開放式基金收益指數(shù)＋40%債券型開放式基金收益指數(shù)	MAX(一年期定期存款稅后利率，50%偏股型開放式基金收益指數(shù))	封閉式基金價格指數(shù)
市場基準	80%流通A+20%上證國債指數(shù)	50%流通A+50%上證國債指數(shù)	——	——
開放式基金收益指數(shù)采用總規(guī)模派氏加權法計算，反映基金總體凈值增長情況：　其中：總凈資產＝Σ(樣本報告期的規(guī)模×樣本的凈值)。遇到分紅、份額變動等情況，按“除數(shù)修正法”進行修正：即日指數(shù)=即日基金凈值/調整后前一交易日基金凈值*前一交易日收盤指數(shù)。新基金在設立90天后記入指數(shù)。其中偏股型開放式基金收益指數(shù)以股票型和混合型開放式基金為樣本，債券型開放式基金收益指數(shù)以債券型開放式基金為樣本。