曹元；況娟

　　2月27日，諾亞財富(NOAH)在紐交所上漲3.88%，距離2月22日諾亞正行獲得國內基金獨立銷售資格過去4個交易日。

　　受此利好消息影響，諾亞財富連漲4天，股價從6.14美元，已經漲至27日收盤的8.31美元，漲幅35.34%。諾亞財富的市值增加12億美元，約合75.57億元人民幣。

　　然而，有關諾亞正行究竟和諾亞財富何種關系，無論是諾亞財富的CEO汪靜波，還是諾亞正行的副總裁楊樂峰對此都諱莫如深。

　　汪靜波雖然在微博上說諾亞正行是諾亞財富“旗下公司”，但有網友在微博上追問諾亞正行到底和諾亞財富是何種關系時，汪靜波以及諾亞正行官方微博都未正面回答。

　　而楊樂峰則稱：“不清楚和諾亞財富的關系。”甚至表示：“沒有什么關系。”

　　這讓投資者對諾亞財富的巨大漲幅感到如空中樓閣。

　　另一方面，在首批獲得基金獨立銷售資格的四家公司中，另一家東財顧問母公司——在A股的上市公司東方財富也連續上漲。從2月20日至2月28日，東方財富(300059.SZ)股價漲幅17.13%，市值增加了7.14億元。

　　加上諾亞財富，僅僅兩家機構因為獨立基金銷售資格就增加市值82.71億元，而剛剛起步的基金獨立第三方銷售注冊資本合計只有1億多元。

　　復雜的股權結構

　　阿里巴巴(微博)私有化還在如火如荼進行中，有關VIE的討論也延伸到了基金獨立銷售機構中，并在資本圈中掀起波瀾。

　　所謂VIE，中文翻譯為可變利益實體(也稱協議控制體)，通常來說，是指境外注冊的上市公司和在境內進行運營業務的實體相分離，上市公司屬于境外公司，并通過協議的方式控制業務實體。

　　2000年，新浪率先采用VIE模式實現境外上市。隨后，運營主體在國內的互聯網公司亦多采用VIE模式海外上市。

　　諾亞正行也是標準的VIE模式。

　　根據諾亞財富(即諾亞控股)的信息披露：2007年6月，諾亞控股在開曼群島注冊。其中國業務主要由兩家公司來實現：上海諾亞榮耀投資股份有限公司(下稱諾亞榮耀)和上海諾亞投資管理有限公司(下稱諾亞投資)。

　　諾亞榮耀是諾亞控股的100%控股公司，而諾亞投資的實際股東則是6名自然人(跟諾亞控股股東一致)。雖然表面沒有直接歸屬諾亞控股，但是諾亞投資協議上將受益歸屬于諾亞控股。

　　而諾亞投資旗下原本有兩家子公司：上海諾亞榮耀保險經紀有限公司以及上海諾亞投資顧問有限公司。

　　根據記者多方求證，諾亞正行是新歸入諾亞投資的公司，由后者100%控股，其全稱為“諾亞正行(上海)基金銷售投資股份有限公司”。

　　公司的法人代表正是諾亞財富的CEO汪靜波。

　　事實上，說明二者經營上相當緊密。

　　如此看來，最終，諾亞正行未來所獲得的收益會通過諾亞投資歸入諾亞財富。

　　那么，為何諾亞正行方面對此事語焉不詳？一方面，去年開始，VIE就有叫停的呼聲。而因為涉及到金融行業和網絡支付，用VIE模式來獲得基金獨立銷售資格則更為敏感。

　　據有知情人透露，諾亞正行一度傳出因為VIE模式而可能無法獲得基金銷售牌照。

　　但最終結果，諾亞正行如愿。這為不少VIE機構打開一扇窗。

　　“我們非常關注諾亞正行能否獲得(基金獨立銷售)資格，如果諾亞正行能夠獲批，那么意味著其他VIE形式的機構也可以獲批。我們就可以利用我們旗下美元基金進行投資。”北京一家外資創投機構投資經理向記者表示。

　　已經獲批的眾祿投顧董事長薛峰也透露，近期有許多外資創投找他。薛峰說，諾亞正行獲得獨立銷售機構資格，眾祿投顧可以考慮吸引外資合作伙伴，并采用VIE的形式。

　　市值膨脹過快

　　短短數天，諾亞財富和東方財富市值合計增加82.17億元，而諾亞正行等四家機構注冊資本合計只有1.1億元(其中諾亞正行2000萬元、東財投顧5000萬元、眾祿投顧2000萬元、好買財富2000萬元)。

　　市值膨脹，能否由最終的收益來支撐？

　　“5年后，基金銷售的5%-10%可能會由獨立銷售機構完成。”眾祿投顧董事長薛峰預測。

　　在國內基金歷史上，2007年銀行、券商等代銷渠道獲得的基金申購、認購、尾隨、分倉等收入加起來達到了570億元。

　　2008年至2010年這方面的收入在200億元-300億元之間波動。如果按照300億元的市場規模，5%-10%的收入就是15億元-30億元。

　　換句話說，短短幾天，諾亞財富和東方財富的市值增長，就可能已經將5年后全行業的收入吞沒掉了。

　　從諾亞財富和東方財富的市值增長絕對值來看，海外投資者顯然更看好中國的基金銷售市場。

　　“海外有成熟的案例，美國基金直銷和基金超市合計收入占比接近30%，這讓海外投資者對中國的發展潛力非常看好。”

　　而這四家機構中，眾祿投顧可能會最早展開獨立基金銷售業務，因為該公司過去5年借助聯合證券的銷售通道一直在從事類似業務。據了解，其網絡銷售系統也即將上線。

　　此外，記者從基金公司那邊了解的消息是，好買財富已經派出團隊前往各個基金公司和銷售網點拜訪。

　　而諾亞正行的客服對何時開展業務時間表示不知情，諾亞正行副總裁楊樂峰也對此未做直接回答。楊樂峰介紹，他們的模式會明顯迥異于其他三家，可能會借用諾亞財富的資源發展高端客戶。

　　東方財富目前負責部門、業務模式還沒有確定，其向基金公司表示將在一兩月后確定發展方向和業務模式。