訪北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān) 李澤剛 先生

　　馬良

　　2011年，對于整個陽光私募而言，市場步步驚心，業(yè)績低迷、發(fā)行遇冷，其遭受的打擊遠超過2008年，投資者都在期盼大盤出現(xiàn)一波像樣的反彈行情，可盼到的卻是一次次地失望。市場低迷已久，悲觀的情緒越來越重，以至于沒多少人敢說能看懂現(xiàn)在的市場。但我們還是要不停地問，2012年一季度會有像樣的反彈行情嗎？畢竟市場瞬息萬變，沉沉浮浮對股票市場來說只是一個輪回，許多人都較悲觀，但仍有一些不同聲音，比如，在產(chǎn)品設(shè)計上創(chuàng)新發(fā)展。

　　《零售銀行》 ：2011年，中國宏觀調(diào)控，歐洲主權(quán)債務(wù)危機和中東地緣政治緊張一直困擾著資本市場，您對2011年的總體評價是什么以及對整個行業(yè)的影響？

　　李澤剛(微博)：過去一年中國的證劵市場一直在陰跌，已經(jīng)跌了兩年，2011年的跌幅尤其大，而且沒有像樣的反彈，可以說，整個證劵市場都開始進入冬天，甚至是寒冬。除了2008年那一年，這樣巨額的虧損，是歷史上比較少見的。

　　在這樣的大環(huán)境下，陽光私募的發(fā)展經(jīng)過前連兩年較快的發(fā)展后， 目前面臨了一些問題，尤其是在業(yè)績方面。2011年陽光私募的業(yè)績繼續(xù)出現(xiàn)了比較大的分化，包括之前業(yè)績不錯的，以及規(guī)模成長比較快的，投資業(yè)績都或多或少出現(xiàn)了虧損。所以在這種情況下，業(yè)內(nèi)一直在探討未來陽光私募的魅力所在，其發(fā)展方向、發(fā)展節(jié)奏，會不會因為這輪的冬天受到較大的影響。那么，從這些角度看，每家陽光私募的情況都不一樣，多數(shù)都在準備收縮，要過冬了，當然，還有一部分在繼續(xù)較快的發(fā)展，如果他們的投資風格是防守型的，或者他們是量化投資，以及有些特殊投資策略的，在這種震蕩市里面，對他們就比較有利。

　　《零售銀行》 ：那么，這輪冬天過后，我們的定位是否會有一些變化？

　　李澤剛：我們自己也在琢磨這輪冬天過后我們的定位，我們的考慮就是要盡快轉(zhuǎn)型。我說的轉(zhuǎn)型是公司在投資方面的轉(zhuǎn)型，一方面我們既要堅守以前的一些投資方法、理念、思路；另外一方面，我們意識到今年證券市場可能發(fā)生的一些變化。

　　有人提出來，今年是中國陽光私募產(chǎn)品創(chuàng)新的一年，或者是對沖的元年，雖然有不同的提法，但是我覺得是有一定道理的，從大環(huán)境來看，一方面證劵市場長期處于陰跌的狀態(tài)，要是單向做多的話，是沒錢賺的，最多是少虧點而已，市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)展到這個階段，如果能提出一個對沖策略，一個跟大盤不一樣的收益風險特征的產(chǎn)品，市場很可能會認可你；另一方面，就是關(guān)于政策和監(jiān)管的問題，今年有可能基金法修改之后會把陽光私募也納入到監(jiān)管的體系中，陽光私募的發(fā)展環(huán)境可能會發(fā)生一些變化，比如發(fā)行渠道的問題，發(fā)行產(chǎn)品創(chuàng)新的問題，可能都會找到一些突破口，因為現(xiàn)在絕大多數(shù)的陽光私募都在用信托的平臺發(fā)產(chǎn)品，信托目前股指期貨是不能參與的，融資融券也是不能參與的，甚至很多債券品種也不能參與，這在投資標上有很大的限制。

　　現(xiàn)在中國是叫陽光私募，還談不上對沖基金，所以，如果投資范圍一旦拓展，那么對這個行業(yè)來說是一個歷史性的變化，擺在你面前的是這么多的投資工具，你還可以去創(chuàng)新，可以量化投資，可以做對沖，對沖里面又可以分成四大類，每大類里面你都可以去琢磨，去找自己隱蔽的策略，所以說，在這種變化中，我們也希望能夠把握住這樣一個機會，在投資策略上，充分運用不同的投資工具，在市場處在比較低迷的時候，在釋放的很多市場機會中去獲利。

　　《零售銀行》 ：您會如何運用這些投資工具，或者說運用哪些方式在市場釋放的機會中獲利？

　　李澤剛：現(xiàn)在除了股指期貨，融資融券也放開了，比如說融券的標的，原來就一百多個，現(xiàn)在發(fā)展到三百多個，這個范圍更開闊了，而且今年有可能轉(zhuǎn)融通會放開，轉(zhuǎn)融通一旦打開，融券可融到的標的數(shù)量更加會呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，可以看見，這些工具就擺在我們面前。

　　另外，還有大批的股票擺在我們面前，經(jīng)過持續(xù)的下跌之后，很多已經(jīng)跌破發(fā)行價，跌破定向增發(fā)的價格，高管增持后又跌破增持價格，一批好的股票，歷史上從來沒有這么便宜過。從時間跨度來看，也有一些系統(tǒng)性的機會在里面，比如市場跌到足夠深的水平之后，產(chǎn)業(yè)資本可能會開始介入這個市場，那么在這個過程中，就存在一個定價權(quán)的博弈了，博弈過程中就有很多投資策略可以做，從這個角度來看，今年的資本市場我覺得會更加熱鬧，不是指股指會漲很高的那種熱鬧，而是指不同投資方法、投資策略的涌現(xiàn)。

　　私募真正的魅力在于它的多元化。在今年的這種態(tài)勢下，私募一方面面臨著分化，另一方面就是會有一批很優(yōu)秀的投資管理人會成長起來。所以，我們這個團隊也必須要清醒認識到未來可能發(fā)生的這種變化，要順勢而為，走在創(chuàng)新的前沿，我們要充分發(fā)揮好自己團隊的優(yōu)勢，在市場里面找到屬于自己的蛋糕。

　　《零售銀行》 ：新的投資方法、投資策略的涌現(xiàn)，也就意味著新產(chǎn)品的涌現(xiàn)，那么，我們應(yīng)該如何更好的讓銀行讓客戶接受我們的產(chǎn)品呢？

　　李澤剛：對于銀行來說，前兩年陽光私募發(fā)的產(chǎn)品，在設(shè)計上是比較雷同的，同質(zhì)化嚴重，而總體前兩年陽光私募的業(yè)績總體比指數(shù)好，比公募基金好，并且有一批私募是取得了絕對收益的。但在過去的一年里，收益多數(shù)都是負的，但是可以看出產(chǎn)品創(chuàng)新已蠢蠢欲動了。

　　從明年開始，擺在銀行面前的產(chǎn)品會越來越豐富，越來越多元化，銀行也認識到市場環(huán)境的變化，需要能前瞻性的抓住一些好的產(chǎn)品，在市場上要第一個，或第一批發(fā)行出來，讓客戶能夠分享到這種新產(chǎn)品帶來的收益，所以在選擇產(chǎn)品上，銀行也會有更多的選擇，這是他們的機遇，也是一個挑戰(zhàn)。如果銀行不主動去做這方面的研究，很可能好的產(chǎn)品被別的銀行先拿走了，之后迎頭再趕就不太容易了，資本市場落后半拍，就永遠落后了。

　　所以，對于銀行來說，這種新的投資產(chǎn)品可能會越來越受到重視，尤其是在未來。過去一年，整個宏觀經(jīng)濟，從國內(nèi)到海外，整個經(jīng)濟形勢都不大好，所以，我們估計今年資本市場也不太可能出現(xiàn)系統(tǒng)性的大漲，預(yù)計是個弱勢震蕩的情況，那么在這種弱市震蕩中，經(jīng)濟形勢不好的情況下如何去賺錢，如何去為客戶找到這種抵御系統(tǒng)性風險的理財產(chǎn)品，這是銀行一定要提前考慮的，這也是我們的工作，大家立場都是一樣的，都是希望把好的東西推薦給客戶。

　　《零售銀行》 ：您剛提到，今年會是陽光私募比較熱鬧的一年，那我們會如何去參與這種熱鬧？

　　李澤剛：我們公司的優(yōu)勢就是我們的起點低，我們在這張白紙上去規(guī)劃，特別是在公司核心的團隊的構(gòu)架上面，我們有充分的靈活性，我們希望今年是公司逆勢發(fā)展的一年。一是團隊方面，我們在投研能力上要引進業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的研究、投資方面的專業(yè)人士，保證我們的業(yè)績在今年會有一個堅挺的基礎(chǔ)；二是產(chǎn)品創(chuàng)新方面，在我們的團隊不斷補充后，我們在產(chǎn)品創(chuàng)新方面要做具有前瞻性的，別人沒做過的產(chǎn)品；三是通過我們內(nèi)部調(diào)整變化，在規(guī)模上再上一個臺階，就是越在市場不好的時候，就越需要在市場底部位置去擴大規(guī)模，為客戶在底部建倉，我們不希望在市場特別好的時候，規(guī)模發(fā)展太快，這兩年我們的發(fā)展速度總體來說也不算快，到目前為止，規(guī)模在十個億左右，之前，我們曾放棄過一些規(guī)模發(fā)展的機會，當時我們想業(yè)績是第一的，那么，在市場筑底的過程中，我們需要逆勢擴張，在底部位置，為客戶取得絕對回報。

　　從長遠來講，我們?nèi)〉媒^對回報的概率是大大提升的，兩年前市場3000多點，比現(xiàn)在高1000點，我們第一期產(chǎn)品成立到現(xiàn)在，大盤已經(jīng)跌了1000點了，我們凈值漲了30%。但現(xiàn)在的關(guān)鍵是能夠判斷出下一個時間窗我們?nèi)绾稳ベ嶅X，從周期性的角度看，目前的時間窗實際上比我們第一期產(chǎn)品發(fā)行的時候要好很多。

　　《零售銀行》 ：可以看出您還是看好今年行情的，您能簡要為我們解讀一下嗎？

　　李澤剛：現(xiàn)在好多看空資本市場的人，他們擔心的原因主要有兩個，一是對全球經(jīng)濟形勢的擔憂；二是對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的擔憂，擔心今年的經(jīng)濟形勢會更糟。

　　我的觀點是中國的證券市場跟宏觀經(jīng)濟是不完全相關(guān)的。分析宏觀經(jīng)濟的專家，他們做股票是不行的，股市非常復(fù)雜，另外，我比較注重流動性，也就是資本市場資金的供求關(guān)系，過去幾年，中國的宏觀經(jīng)濟是率先走出全球金融危機的，別人還在走“L”型，中國已經(jīng)走完了“V”型，所以中國內(nèi)在的經(jīng)濟增長動力是非常強的。并且，這三年中國的經(jīng)濟形勢，從全球看都是一個亮點，但是很不幸，這幾年時間中國的股市卻是在陰跌，跌下來的核心原因，不是宏觀經(jīng)濟好或不好，而是國內(nèi)流動性供求失衡的問題，貨幣持續(xù)的緊縮，準備金率調(diào)到歷史新高，CPI也在不斷的創(chuàng)新高，所以貨幣政策收得非常緊，導致了資金成本非常高，大量的實業(yè)資本都從股票市場拿錢，另一方面發(fā)新股、配股、增發(fā)，還有直接大小非減持，股票市場不跌才怪，這是流動性的結(jié)果。從這些問題看，現(xiàn)在就是一個筑底的過程，因為現(xiàn)在貨幣政策正在開始新的一輪的拐點，目前拐點的起點就是現(xiàn)在，現(xiàn)在就是底部區(qū)域了，我相信今年的行情會比去年好的，所以這也是我們公司想盡快上一個臺階的原因。