海通證券(微博) 公募基金行業(yè)動態(tài)周報

　　據媒體報導，上周第三方基金銷售牌照正式獲批，得到牌照的是好買、眾祿、諾亞、東方財富四家機構。

　　點評：目前國內證券投資基金的銷售渠道狹窄，主要為商業(yè)銀行、證券公司和基金公司直銷，其中商業(yè)銀行銷售量占全部市場的50%以上。第三方基金銷售機構加入到基金的銷售渠道當中來，將推動整個基金銷售行業(yè)的變革，銷售渠道和服務方式將更加完善。對于投資者而言，第三方基金銷售不僅能夠提供客觀持續(xù)的專業(yè)服務，而且與銀行相比能夠提供費率上的普遍優(yōu)惠。從另一方面來看，這四家機構或依靠較強的研究基礎，或擁有廣泛的受眾，但是否憑借這些就能夠向銀行渠道發(fā)起挑戰(zhàn)和沖擊仍然未知。

　　2. 基金經理觀點

　　上周地產板塊大幅上漲，基金觀點認為主要原因是市場對地產調控政策放松存有預期，未來如果地方政府能夠出臺改進房地產調控的政策，地產板塊仍將被看好。市場走勢方面，部分基金認為由于本輪反彈主要基于市場的良好預期，缺乏基本面的支持，因此市場短期存在調整的必要；但也有部分基金認為市場賺錢效應和政策的偏暖趨勢將使市場繼續(xù)維持強勢。另外，多數基金認為存款準備金率年內仍將有1~3次的下調，本次下調利好債市的確定性較高。

　　多數基金認為近期房地產板塊的大幅上漲主要受益于調控政策放松預期。首先，在持續(xù)的政策調控下今年以來多地房產價格出現下降，調控取得階段性實質成果，行業(yè)估值壓力明顯減小；其次，從近期蕪湖、上海、象山等地政府前赴后繼地試探放松住房限購政策來看，地方政府放松限購的意愿非常強烈，這勢必會導致居民預期房價將不會有明顯下降，這有助于房屋銷量上升和地產商業(yè)績改善；另外，房地產市場因為調整得較早，所以恢復的程度被期待得也高，目前市場對房地產板塊的做多熱情也較高漲。預計未來地方政府可能進一步出臺改進房地產調控的政策以支持普通商品房建設和自主性購房需求，地產板塊仍然被看好。

　　對于市場短期的走勢，機構投資者觀點存一定分歧，認為將受到投資者信心的影響。部分基金認為市場本輪反彈的邏輯是基于預期的經濟軟著陸、調控放松、流動性改善、新股IPO政策紅利及產業(yè)資本增持等等。從目前實際情況來看，這些預期基本沒有達到當初的設想。因此，本輪上漲基本上是超跌反彈性質，缺少基本面的支持，市場短期存在調整的必要。但從另一方面來看，市場反彈格局已經形成，當前賺錢效應以及政策偏暖趨勢使得投資者參與市場的熱情逐步提高，且A股市場的“政策底、市場底、經濟底”已然形成，尤其“政策底”已經十分明確，因此部分基金認為市場有望繼續(xù)維持強勢。但目前市場對經濟見底回升的力度、幅度以及持續(xù)性都持謹慎態(tài)度，因此市場的反彈過程仍受投資者信心的影響。

　　基金認為流動性的放松利好債市，未來存款準備金率仍有下調空間。多數基金認為近期存款準備金率的下調是在意料之中，原因可能與銀行貸款投放明顯低于預期、實體經濟表現仍不盡如人意、外匯占款下降等因素有關。存準率未來仍有下調空間，可能還將有1～3次的下調。目前銀行間同業(yè)拆借利率較高，可見銀行間市場資金緊張。此次下調存準率0.5個百分點可能會釋放約4000億元的信貸額度，將首先解決銀行間資金量不足的局面，隨后是否可能傳導至股市仍不確定，而有利于債市的確定性更大。

　　天治基金(微博)認為，目前市場的熱點是房地產調控政策放松預期。從近期蕪湖、上海、象山等地政府前赴后繼地試探放松住房限購政策來看，地方政府放松限購的意愿非常強烈，這勢必會導致居民預期房價將不會有明顯下降，這有助于房屋銷量上升和地產商業(yè)績改善。房地產和相關行業(yè)股票受到追捧有助大盤表現。但是同時也應注意：在目前貨幣政策處于“緊平衡”的狀態(tài)下，信貸投放持續(xù)低于預期，但是票據貼現率卻持續(xù)下降，表明企業(yè)對信貸的需求在下降，經濟增速在繼續(xù)放緩，這將反映在三四月份發(fā)布的數據中。近期市場將在樂觀情緒的支持下震蕩攀升，建議投資者順勢而為，積極參與反彈。但是同時也要注意目前的反彈缺乏基本面的支持，因此需時刻關注經濟基本面的信息，在大盤出現調整跡象時及時抽身。

　　上投摩根基金(微博)認為，房地產板塊的優(yōu)異表現主要受益調控政策放松預期。在持續(xù)的政策調控下今年以來多地房產價格出現下降，調控取得階段性實質成果，行業(yè)估值壓力明顯減小，板塊逐步企穩(wěn)；同時，部分地區(qū)之前已出現調控松動跡象，如近日上海就做出外地戶籍居民持長期居住證滿三年即可購買二套房新規(guī)等，市場對此類事件均做出樂觀解讀，引發(fā)對房地產板塊的做多熱情。政府對房地產調控政策雖并未出現實質性改變，但房價下降帶來成交量逐步改善后去化率依然不高，房地產企業(yè)庫存仍在累積，因此預計未來地方政府可能進一步出臺改進房地產調控的政策以支持普通商品房建設和自主性購房需求。而且，目前房地產股票估值便宜、2012年業(yè)績鎖定性較好，相對于2011年的增長相對更確定。從資金面和政策面情況來看，雖然資金依然維持緊平衡狀態(tài)，但政策有偏暖趨勢，并且海外擾動短期被消除以后，市場的投資熱情被再次調動，板塊輪動有序、熱點轉換。由此判斷，A股近階段有望繼續(xù)維持強勢，或可繼續(xù)看好之前表現靚麗的房地產、電力設備、醫(yī)藥及能源機械等相關板塊。

　　博時基金(微博)認為，房地產市場因為調整得較早，所以恢復的程度大家期待得也高，完全可以理解。但期望現在房地產就引領周期復興有些太早。房地產市場還沒有看到更多的公司死去，向死而生才是周期復興之理。這波反彈的邏輯是基于預期的經濟軟著陸、調控放松、流動性改善、新股IPO政策紅利及產業(yè)資本增持等等。從目前實際情況來看，這些預期基本沒有達到當初的設想。因此，本輪上漲基本上是超跌反彈性質，缺少基本面的支持。因此，短期存在調整的必要。從全年的角度來看，今年的市場環(huán)境要好于去年，如果未來宏觀經濟數據出現向好趨勢，配合流動性改善，市場依然會維持向上格局。未來主要看好兩類行業(yè)：一是景氣止跌上升的行業(yè)，包括電子信息、汽車等板塊；二是長期受益經濟轉型的行業(yè)，包括消費、文化傳媒等。

　　景順長城基金(微博)認為，市場反彈格局已經形成，當前賺錢效應使得投資者參與市場的熱情逐步提高，市場有望繼續(xù)震蕩上行。當前市場雖然出現一波反彈，但由于經歷了長期的下跌，因此在剛剛出現市場賺錢效應的時候，不應該對市場過于恐懼，波段操作不適合當前底部中的投資。任何投資者都無法判斷市場最終如何演繹，重要的是在當前的底部布局優(yōu)質個股，過往的市場證明精選優(yōu)質個股比預測指數更有效。

　　新華基金(微博)認為，A股市場的 “政策底、市場底、經濟底”已然形成，尤其“政策底”已經十分明確，在“三重底”的共同配合下，A股市場有望走出持續(xù)反彈行情。但目前市場對經濟見底回升的力度、幅度以及持續(xù)性都持謹慎態(tài)度，市場的反彈過程仍受投資者信心的影響。

　　天弘基金認為，此次存準率下調在市場預期之內，原因可能是實體經濟表現仍不盡如人意，外匯占款下降，存準率仍有下調空間等。如果實體經濟表現仍較弱且外匯占款繼續(xù)流出，存款準備金率可能會再下調1-2次，或下調幅度增大。從貨幣政策工具角度來看，降準和降息都有可能，但降準對于經濟的影響力度更大，而且還具有下調空間。降準將對債市帶來直接的、實質性的利好。目前銀行間同業(yè)拆借利率較高，可見銀行間市場資金緊張。此次下調存準率0.5個百分點可能會釋放約4000億元的信貸額度，將首先解決銀行間資金量不足的局面，隨后是否可能傳導至股市仍不確定，而有利于債市的確定性更大。

　　長城基金(微博)認為，央行再次調降存款準備金率，符合央行“情理之中，意料之外”的政策風格。貨幣政策已經轉向，此次是央行綜合考慮匯率、貿易、投資、信貸、通脹等經濟數據后進一步確認政策方向，未來適度寬松護航經濟，還將有三次左右的存款準備金率下調可能。

　　融通基金認為，此次下調存準率的主要原因是2月份前半個月貸款投放明顯低于預期。按照四大行占比預估2月份新增貸款約3000億元左右，遠低于2009年以來的平均水平(5000億元左右)。照此下來，2012年一季度2.4萬億元的新增貸款規(guī)模難以達到。央行下調存款準備金率0.5個百分點將增加銀行體系流動性4000億左右。由于當前外圍形勢“經濟疲軟、風險不斷、利率漸降”，國內經濟在一、二季度形勢也不樂觀。在物價下行大趨勢一定的情況下，宏觀調控政策存在進一步放松可能。M2目標增速14%，考慮到全年央票到期量較少、外匯占款形勢不穩(wěn)定等因素，預計年內仍有1-2次下調存款準備金率的可能。

　　廣發(fā)基金(微博)認為，此次下調存準率符合貨幣政策微調方向，時間點比市場預期提前，有助于信貸和貨幣供應恢復。從對市場的影響看，短期利于市場反彈，對流動性敏感的金融、資源等周期性板塊構成利好。未來市場的流動性趨向好，前期回調的利率產品將重獲支撐。但貨幣政策寬松之后將迎來信貸寬松，經濟底部的日益清晰更有利于風險資產。考慮到2012年14%的M2目標，估計M2實際增速在12%以上，對應新增M2為10萬億以上，新增信貸不少于8萬億，預計未來存準率還有下調空間。建議關注信用債、轉債相對更高的投資價值。

　　3. 基金經理變更

　　上周共有三家基金公司發(fā)生基金經理變更。

　　建信基金(微博)2012年2月21日公告，建信保本混合型證券投資基金的基金經理黎穎芳女士自2012年2月20日起開始休假；增聘彭云峰擔任建信貨幣市場基金的基金經理，李菁將不再擔任該基金的基金經理；增聘姚錦擔任建信優(yōu)選成長股票型證券投資基金的基金經理，李濤將不再擔任該基金的基金經理。

　　新華基金2012年2月23日公告，李昱將不再擔任新華鉆石品質企業(yè)股票型證券投資基金的基金經理。

　　興業(yè)全球基金(微博)2012年2月25日公告，董承非先生出國培訓期間(自2012年2月29日始至2012年5月30日止)暫由楊岳斌先生代為履行興全全球視野股票型證券投資基金基金經理職責。

表 1  基金經理變更

時間 名稱 基金管理人 免去/辭去 聘任/增聘 2012-2-21 建信貨幣 建信 李菁 彭云峰 2012-2-21 建信優(yōu)選成長 建信 李濤 姚錦 2012-2-23 新華鉆石品質 新華 　　李昱

資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　4. 在發(fā)基金

　　本周將有二十六只基金處在發(fā)行期或即將發(fā)行。

表2 在發(fā)基金

名稱 基金管理人 起始發(fā)行日 結束發(fā)行日 基金類型 博時天頤A\C 博時 2012-1-31 2012-2-27 債券型 中海上證380 中海 2012-2-6 2012-3-2 指數型 東吳深證100 東吳 2012-2-6 2012-3-2 指數型 浙商潮聚新思維 浙商 2012-2-6 2012-3-5 混合型 中銀信用增利 中銀 2012-1-30 2012-3-6 債券型 民生內地資源 民生加銀 2012-2-6 2012-3-6 指數型 長安宏觀策略 長安 2012-2-2 2012-3-7 股票型 國泰中小板ETF 國泰 2012-1-30 2012-3-9 股票型 添富逆向投資 匯添富 2012-2-7 2012-3-7 股票型 南方消費分級 南方 2012-2-7 2012-3-7 分級股票型 國泰中小板ETF聯接 國泰 2012-1-30 2012-3-9 股票型 大摩主題優(yōu)選 摩根士丹利華鑫 2012-2-13 2012-3-9 股票型 廣發(fā)聚財信用A\B 廣發(fā) 2012-2-13 2012-3-9 債券型 景順優(yōu)信增利A\C 景順長城 2012-2-6 2012-3-13 債券型 建信深100 建信 2012-2-15 2012-3-14 指數型 諾德周期策略 諾德 2012-2-13 2012-3-16 股票型 中歐盛世成長 中歐 2012-2-15 2012-3-16 股票分級型 中創(chuàng)400ETF\ 嘉實中創(chuàng)400聯接 嘉實 2012-2-20 2012-3-16 指數型 國聯安雙力中小板 國聯安 2012-2-20 2012-3-16 指數分級型 金鷹持久回報 金鷹 2012-2-20 2012-3-16 債券分級型 大成新銳產業(yè) 大成 2012-2-20 2012-3-16 股票型 長信可轉債 長信 2012-2-27 2012-3-20 債券型 大摩天然資源 摩根士丹利華鑫 2012-2-20 2012-3-21 股票型 諾安中證創(chuàng)業(yè) 諾安 2012-2-27 2012-3-23 指數分級型 華安標普全球石油 華安 2012-2-27 2012-3-23 QDII 興全輕資產 興業(yè)全球 2012-2-27 2012-3-28 股票型

　　5. 基金分紅

　　本周將有一只基金將進行分紅、派息。 

名稱	每十份分紅(元)	權益登記日	除息日	派息日
中郵上證380	0.2	2012-2-24	2012-2-24	2012-2-28

新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。