華泰聯(lián)合基金研究中心 王群航(微博)

　　一、場內(nèi)基金：老封基價值回歸補漲

　　場內(nèi)基金包括封閉式基金、杠桿板塊(杠桿指基、杠桿股基、杠桿債基)、固收板塊(約定收益、封閉債基)、ETF、LOF等。本節(jié)重點關(guān)注前大三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現(xiàn)等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　前兩周，本專欄就一直在關(guān)注老封基的相對偏弱走勢，并對老封基由于不斷走弱而不斷增厚的內(nèi)在價值給予了重點提示，因為未來只要二級市場行情繼續(xù)上漲，老封基必然會出現(xiàn)價值回歸的行情。果然，上周，隨著基礎(chǔ)市場行情的不斷上漲，老封基的行情開始啟動，并且在上周五終于走出了典型的、相對更強的價值回歸行情，整體漲幅大于基礎(chǔ)市場。截至上周末，老封基的周平均凈值增長率為3.63%，市價的平均漲幅為4.72%，總體表現(xiàn)較好。

　　以往，老封基的行情多是走在基礎(chǔ)市場行情的前面，可今年以來卻落后了，其原因估計是因為同樣可以在場內(nèi)交易的各類杠桿基金搶奪了老封基的風(fēng)頭。

　　(二)杠桿板塊

　　杠桿指基上周的二級市場表現(xiàn)不是很理想，主要原因是前期的炒作氣氛較為濃厚，部分品種在上方留下了一定量的套牢盤，并且，還有一些套利資金沒有被清洗干凈，此板塊總體上是新的不敢再炒，老的沒有資金去炒。截至上周末，杠桿指基的平均溢價率為16.24%，降低到了近半年來的較低位。

　　杠桿股基的平均溢價率也在下降，截至上周末時為5.87%。不過，在此表面弱態(tài)的總體表現(xiàn)背后，卻有兩個品種在突然放量走強，即瑞福進取、國泰進取，這兩個基金份額的這種走勢，有著典型的資金推動特征，其中又以瑞福進取這個當(dāng)年溢價率曾經(jīng)翻番過的品種最為突出。

　　總體來看，上周，在杠桿指基和杠桿股基這兩個小版塊中，炒作的動向有向老品種轉(zhuǎn)移的態(tài)勢。對此，本專欄認(rèn)為，除去前期被熱炒過的品種之外，本板塊中一些近期走平的品種、價量配合的較好的品種值得留意。

　　杠桿債基的平均溢價率又變成了負(fù)值，在凈值周平均增長0.74%的情況下，市價周平均下跌了1.82%，部分游資有棄債投股的行為表現(xiàn)。另外，前周本專欄曾經(jīng)重點提示過風(fēng)險的某品種上周的跌幅很大，但即使如此，該品種溢價率依然較高。

　　(三)固收類品種

　　固收板塊可以被細分為兩個小板塊：約定收益、封閉債基。

　　約定收益小板塊上周的平均凈值增長率為0.11%，繼續(xù)是按部就班的表現(xiàn)，可市價的周平均漲幅卻是1.09%，超過凈值較多，出現(xiàn)這種情況的原因在于前期被套利盤打壓下來的相關(guān)品種有較好的二級市場表現(xiàn)，其內(nèi)在原因可能是那些著急出局的套利游資該走的已經(jīng)走的差不多了。

　　股市走好，肯定會從低風(fēng)險產(chǎn)品上吸引走部分資金，封閉債基上周的二級市場表現(xiàn)就是如此，在周平均凈值增長率為0.48%的情況下，市價的周平均跌幅為0.17%，截至上周末時的平均折價率為7.99%，為近幾個月來的較低水平。相關(guān)品種的內(nèi)在價值正由此不斷地充實。

　　二、場外基金：眾指基再現(xiàn)牛市風(fēng)采

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　指數(shù)型基金上周的平均凈值增長率為4.37%，是上周全市場平均凈值增長率最高的基金類別。全體指基的凈值都在增長，即使是剛成立不久的新基金，凈值也都有一定的增長表現(xiàn)，工銀瑞信(微博)深圳紅利ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、交易施羅德深圳300價值ETF這三只基金的周凈值增長率都超過了6%。

　　指數(shù)型基金有這樣振奮人心的凈值表現(xiàn)，本專欄再次提醒廣大基民要注意這樣三個問題：(1)當(dāng)基礎(chǔ)市場行情走好的時候，指數(shù)型基金值得重點關(guān)注。(2)ETF由于平均股票投資倉位接近99%，是市場上股票投資倉位最高的基金類別，是場外基金里重點中的重點。(3)投資指基時，一定要注意相關(guān)指基所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)的行業(yè)配置情況。

　　2、主動型基金

　　股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金，上周的平均凈值增長率分別為4.2%、3.82%和3.62%。這三個數(shù)據(jù)給出了這樣兩個信息：(1)由于股票投資倉位的原因，這三類具有主動型投資風(fēng)格的基金績效表現(xiàn)均不如指數(shù)型基金。(2)偏股型基金、靈活配置型基金又與股票型基金有一定的績效差距，這就再次表明，當(dāng)基礎(chǔ)市場行情走好的時候，在具有主動型投資風(fēng)格的基金里，股票型基金是應(yīng)該關(guān)注的重點。

　　從公司層面上來看，景順長城、富國、交易施羅德這三家公司旗下有較多的基金在上周有較好的績效表現(xiàn)。

　　上周績效表現(xiàn)最好的單只基金是上投摩根中國優(yōu)勢，周凈值增長率高達8.79%。截至2011年末，該基金的份額規(guī)模為28.62億份，資產(chǎn)規(guī)模為48.45億元，基金規(guī)模處于最佳運作區(qū)間；股票投資倉位為93.12%，屬于市場上數(shù)量不多的高倉位基金，表明其對于基礎(chǔ)市場行情大趨勢的判斷較好；該基金在行業(yè)配置方面的最大特點是重倉房地產(chǎn)行業(yè)，投資額高達26.88億元，占基金資產(chǎn)凈值的比例為55.48%，是一只投資特色十分顯著的基金，恰好與上周的房地產(chǎn)板塊走勢十分契合。

　　(二)主做債券的基金

　　純債基金、一級債基、二級債基上周的平均凈值增長率分別為0.03%、0.42%和0.84%，這三類基金的收益繼續(xù)與股票市場緊密相關(guān)，南方基金(微博)管理公司旗下的多只品種上周有良好的績效表現(xiàn)。轉(zhuǎn)債基金上周的平均凈值損失幅度為0.1%，估計與前期的較為抗跌有關(guān)。

　　貨幣市場基金上周的平均凈值增長率為0.0902%，績效繼續(xù)維持在較高的收益狀態(tài)，泰信天天收益、銀華貨幣、南方現(xiàn)金增利這三只基金的周績效表現(xiàn)領(lǐng)先，其中，南方現(xiàn)金增利屬于綜合績效表現(xiàn)良好的品種。

　　數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券基金研究(微博)中心

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