作者：國金證券基金研究中心 分析師 王聃聃 張劍輝

　　投資策略

　　增配藍籌和紅利風格基金，穩健進取——權益類開放式基金投資建議

　　影響市場的不利因素相對可控，國內經濟增長平穩減速、好于市場預期，顯示出一定的內生性增長動力，超預期下行的概率較低；企業盈利增速下滑的利空在過去較長一段時間內已經在逐步消化。而從有利市場的催化因素來看，流動性總體趨勢的轉折雖有待觀察，但開始有一些改善的早期跡象，并且可能出現季節性的明顯松動；政策環境來看，隨著通脹回落、在“相機抉擇”的背景下存在改善的可能。對于A股市場我們認為機會大于風險，但指數在底部區域回升仍將曲折。

　　就基金投資組合的構建，考慮到指數在底部區域回升仍將曲折，建議投資者延續相對穩健的配置作為核心，一方面重點關注操作風格相對穩健的品種，另一方面可以定投的方式逐步建倉和布局。

　　從風格搭配的角度可適當均衡，除了年度策略中著重強調的確定性增長的消費成長風格，經過短期調整后，行業中的優質個股又具備較好的投資價值，當前兼備防御性和進攻性的低估值藍籌風格品種可增配，尤其是對于金融、汽車等具備早周期特征的行業側重持有的基金進行關注。

　　隨著上市公司年報的披露，支撐公司估值的業績基礎將受到考驗，真正有成長潛力的品種將體現出優勢，基金選股能力也將受到檢驗，同時，在管理層著重引導和強調上市公司分紅的背景下，現金分紅也將成為年報披露的看點，投資者可階段關注紅利風格的偏股型基金。

　　折價優勢漸現，結合管理能力關注優勢品種——封閉式基金投資建議

　　2011年度的基金分紅基本落空，對封閉式基金的選擇上更對基于投資管理能力，并結合折價率變化動態把握，尤其在當前封閉式基金整體折價處于相對較高水平的背景下，部分基金具備折價優勢，個別產品的靜態到期年化收益率上升至8%以上，可階段性適當關注。從個體角度出發，可選擇投資管理能力、折價率具備相對優勢的品種適當關注，如金泰、開元、裕隆、普豐、同益、久嘉等。

　　對于高風險偏好的投資者，考慮市場底部區間波動仍可能會有階段反彈機會，可結合市場風格、溢價率變化、杠桿水平適當關注。隨著分級基金產品數量的增多，建議根據不同產品的基本面特征進行區分選擇，尤其是對于高溢價的品種，較高的溢價水平將制約其價格表現。同時從風格來看，可繼續關注藍籌風格品種，比如雙禧B、銀華鑫利等。

　　2012年2月組合推薦

進攻型組合				防御型組合
基金名稱	基金類型	權重		基金名稱	基金類型	權重
嘉實增長	混合－積極配置型	20%		華安動態	混合－靈活配置型	20%
大摩資源	混合－靈活配置型	20%		博時主題	股票型	20%
富國天成	混合－靈活配置型	20%		鵬華 50	混合－靈活配置型	20%
華安宏利	股票型	20%		嘉實多元	債券－普通債券型	20%
泰達紅利	股票型	20%		建信增利	債券－新股申購型	20%

靈活配置組合				封閉式基金組合
基金名稱	基金類型	權重		基金名稱	基金類型	權重
景順增長	股票型	20%		同慶 A	其它類型	25%
工銀紅利	股票型	20%		基金金泰	股票型	25%
招商債券 A	債券－完全債券型	20%		基金開元	股票型	25%
南方 50A	債券－完全債券型	20%		基金裕隆	股票型	25%
廣發強債	債券－新股申購型	20%

　　來源：國金證券研究所

　　一、權益類開放式基金投資建議

　　增配藍籌和紅利風格基金，穩健進取——A股權益類開放式基金投資建議

　　四季度以及12月宏觀經濟數據略好于預期，呈現出經濟下滑趨勢過程中小反復的特征，其中消費受節日及基數影響出現小反彈，而四季度以來出口和投資明顯減速。經濟弱勢格局在短期內難有較為明顯改觀，經濟基本面拐點仍需進一步等待。國金宏觀小組維持2012年同比L型的前低后穩的增長形態。

　　2011年全年經濟同比增速9.2%，就各季度來看，經濟增速逐季回落，四季度8.9%的增速水平略好于市場預期，同時，四季度GDP環比增長2%，較三季度放緩0.3個百分點，顯示宏觀經濟繼續處于平穩減速的態勢中。

　　生產方面增速有所上升，12月份規模以上工業增加值同比增長12.80%，環比增長1.10%。從具體行業來看，較11月份明顯下滑不同的是，12月份主要工業品產量增速有升有降，其中發電量、原油加工、有色等增速出現上升。

　　投資整體延續下滑態勢，12月份固定資產投資累計同比增速23.8%，環比來看，12月份固定資產投資下降0.14%，略好于11月份。從各產業來看，一、三產業增速下滑，其中地產下滑明顯，12月地產投資增速為12.5%，住宅新開工增速為-24.8%。地產調控政策的不放松將使得銷售數據延續低谷，國金宏觀認為一季度地產投資下滑對經濟復蘇將起到明顯拖累作用。

　　12月份社會消費品零售總額同比增長18.1%，剔除價格后實際消費增速為13.8%，環比增長1.41%，由于春節提前，去年同期基數較低使得數據略超市場預期。從消費產品分析來看，占比較大的汽車、石油類消費延續下滑態勢，居住鏈條產品及金銀珠寶類消費增速較為明顯，生活類產品增速較為穩定。但2012年消費增長是否能代替投資刺激經濟仍有待觀察，相應的政策能否助力也較為關鍵。

　　12月我國進出口總值增長12.6%，其中出口增長13.4%；進口增長11.8%，貿易順差比11月略有擴大。結合實際情況及歷史數據，加之近期海外經濟數據較好，國金宏觀小組認為出口已到相對低點，繼續下滑的幅度可能不會太大，出口底部已經不遠；而進口增速明顯下滑，整體反映國內需求下滑的延續。

　　圖表1：投資增速延續下滑

　　圖表2：貨幣供應量同比增速反彈

　　12月CPI繼續回落，小幅下滑至4.1%，符合預期，下行趨勢較為確定；12月PPI下滑1個百分點至1.7%，略低于預期，預計未來2個月PPI將繼續回落，進入旺季后需求提升才能出現數據上的拐點。此外，從金融數據來看，12月M2大幅反彈，M1小幅反彈，其中貨幣總量的擴張與俠義貨幣的擴張貢獻主要來自財政性存款的釋放。12月信貸數據同樣略超預期，但短期資產占據主導，中長期貸款逐月下滑。

　　整體來看，影響市場的不利因素相對可控，國內經濟增長平穩減速、好于市場預期，顯示出一定的內生性增長動力，超預期下行的概率較低；企業盈利增速下滑的利空在過去較長一段時間內已經在逐步消化。而從有利市場的催化因素來看，流動性總體趨勢的轉折雖有待觀察，但開始有一些改善的早期跡象，并且可能出現季節性的明顯松動；政策環境來看，隨著通脹回落、在“相機抉擇”的背景下存在改善的可能。對于A股市場我們認為機會大于風險，但指數在底部區域回升仍將曲折。

　　就基金投資組合的構建，考慮到指數在底部區域回升仍將曲折，建議投資者延續相對穩健的配置作為核心，一方面重點關注操作風格相對穩健的品種，另一方面可以定投的方式逐步建倉和布局。從風格搭配的角度可適當均衡，兼備防御性和進攻性的低估值藍籌風格品種可側重。隨著上市公司年報披露，支撐公司估值的業績基礎將受到考驗，在品種的選擇上仍需著重考察選股能力。同時，在管理層著重引導和強調上市公司分紅的背景下，現金分紅也將成為年報披露的看點，投資者可階段關注紅利風格的偏股型基金。具體來看：

　　首先，在對穩健型品種的選擇上，投資者可繼續關注操作風格相對穩健的品種，并以此為核心配置，從風險收益水平角度，關注配比效果持續較好的品種。另外，基于指數在底部區域且回升仍將曲折的判斷，投資者可以采用定投或分批買入的方式逐步建倉和布局，從歷史數據來看，絕大多數時間、尤其是震蕩市場環境中，定投相對于一次性投入具備優勢。

　　一方面，從風險收益水平角度，關注配比效果持續較好的品種。在具體品種篩選上，我們主要結合基金的股票倉位、絕對收益能力、風險調整后收益能力、保本收益能力等方面綜合評價。比較來看，富國天源、嘉實增長、諾安配置、國投穩健、富國天成、華安配置、鵬華成長、華安動態、大摩資源等基金具備中長期優勢。

　　另一方面，基于指數在底部區域且回升仍將曲折的判斷，投資者可以采用定投或分批買入的方式逐步建倉、左側布局。定投是平滑成本的一種較好的投資方式，也逐漸被投資者接受認可，從下圖表我們對05年以來各個月末定投及一次性投資的收益進行了比較，收益計算的截止日均為2011年底，從結果來看，除了07年以前以及08年下半年絕對低點的一次性投入明顯優于定投，絕大多數時間、尤其是震蕩市場環境中，定投相對于一次性投入具備優勢。

　　圖表3：定投滬深300與一次性投入收益比較(截至2011年底)

　　圖表4：定投中證500與一次性投入收益比較(截至2011年底)

　　從風格搭配的角度可適當均衡，除了年度策略中著重強調的確定性增長的消費成長風格，經過短期調整后，行業中的優質個股又具備較好的投資價值，當前兼備防御性和進攻性的低估值藍籌風格品種可增配，尤其是對于金融、汽車等具備早周期特征的行業側重持有的基金進行關注。

　　在年度策略中我們著重強調了消費成長風格基金的戰略持有價值，從未來業績增長的角度來看，以食品飲料、醫藥、商業貿易、旅游等代表的消費行業在未來一年仍有望保持相對穩定的增長。同時從估值角度來看，經過短期的調整，跌幅較深的醫藥、白酒、零售等行業中的優質個股又具備較好的投資價值，對于穩健型投資者具備持有的意義。

　　當前兼備防御性和進攻性的低估值藍籌風格品種可增配，尤其是對于金融、汽車等側重持有的基金進行關注。隨著上市公司公布年報，銀行等確定性增長的行業更具備估值優勢，而汽車行業“低估值+恢復性增長預期”特征也有望修復反彈。同時，金融、汽車等具備早周期特征的行業也有望受益于政策松動預期。

　　此外，從最新披露的基金季報的行業配置來看，相較于高估值的消費股，機構對于以金融保險為代表的周期行業仍普遍處于低配狀態，調整的時間和空間較為充分。

　　最后，隨著上市公司年報的披露，支撐公司估值的業績基礎將受到考驗，真正有成長潛力的品種將體現出優勢，基金選股能力也將受到檢驗，同時，在管理層著重引導和強調上市公司分紅的背景下，現金分紅也將成為年報披露的看點，投資者可階段關注紅利風格的偏股型基金。

　　隨著上市公司年報的披露，支撐公司估值的業績基礎將受到考驗，在此背景下基金選股能力也將受到檢驗，因此在品種的選擇上仍需著重考察選股能力。從結果來看，包括海富中小盤、工銀成長、廣發聚瑞、東吳新創業、海富領先、富國天源、華泰價值、海富通股票、華商盛世、華商阿爾法、易方達科訊、東吳動力、興全有機增長等基金可側重關注。

　　此外，在管理層著重引導和強調上市公司分紅的背景下，現金分紅也將成為年報披露的看點，從穩健性的角度來看，紅利股由于與景氣循環間的關聯性較低，其股價相對其他股票價格有更好的穩定性，且在年度分配集中時機或將表現出超額收益。因此，投資者可階段關注紅利風格的偏股型基金。在產品的選擇上主要基于產品設計定位明確側重紅利風格股票的產品，并結合實際操作過程中的持股情況和選股能力，進行篩選。包括工銀紅利、富國天成、華安宏利、上投雙息、國富收益、富國天鼎、泰達紅利、中銀收益等可側重關注。

　　二、封閉式基金投資建議

　　傳統封基：部分基金具備折價優勢，結合管理能力關注優勢品種

　　截止到2012年1月20日，25只傳統封閉式基金平均折價12.25%。在平均剩余存續期2.89年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)為5.02%，較去年底有小幅上升。

　　圖表6：封閉式基金折價率走勢

　　來源：國金證券研究所

　　2011年度的基金分紅基本落空，隨著基金四季報的披露，我們也對基金分紅能力進行大致測算。受制于過去一年市場單邊下跌的行情，僅有8只基金具備可分配收益，且平均單位可分配收益為0.041元。此外，由于基金分紅后凈值不能低于面值的規定，截止到去年12月末，這8只基金中僅有2只基金的凈值在1元之上。整體來看傳統封閉式基金基本沒有分紅能力。

　　因此，對封閉式基金的選擇上更對基于投資管理能力，并結合折價率變化動態把握，尤其在當前封閉式基金整體折價處于相對較高水平的背景下，部分基金具備折價優勢，個別產品的靜態到期年化收益率上升至8%以上，可階段性適當關注。從個體角度出發，可選擇投資管理能力、折價率具備相對優勢的品種適當關注，如金泰、開元、裕隆、普豐、同益、久嘉等。

　　創新封基：適當關注藍籌風格杠桿基金階段機會            

　　從場內交易的創新封閉式基金來看，1月份市場風格分化的背景下杠桿基金表現差異較大，藍籌風格、周期風格特征較為明顯的指數杠桿基金漲幅較大，比如銀華鑫利1月份以來價格漲幅30%左右。但整體來看，價格與凈值表現基本同步，使得基金溢價率變化不大，其中個別基金溢價率有所下降。

　　目前來看，申萬進取溢價率最高，為72%，銀華鑫利、銀華銳進、信誠500B也在30%左右。從杠桿率水平來看，申萬進取4倍左右的杠桿率目前最高，該基金母基金如果繼續下跌17%左右，其杠桿率將下降至1倍，銀華鑫利3倍左右的杠桿也相對較高，該基金母基金如果繼續下跌16%左右即觸發提前折算、杠桿重置。另外，信誠500B、銀華銳進等基金的杠桿率也相對高，超過2倍。

　　對于高風險偏好的投資者，考慮市場底部區間波動仍可能會有階段反彈機會，可結合市場風格、溢價率變化、杠桿水平適當關注。隨著分級基金產品數量的增多，建議根據不同產品的基本面特征進行區分選擇，尤其是對于高溢價的品種，較高的溢價水平將制約其價格表現。同時從風格來看，可繼續關注藍籌風格品種，比如雙禧B、銀華鑫利等。

　　圖表7：母基金不同漲跌幅下分級基金杠桿率變化

　　圖表8：分級基金折溢價率(2012.1.20)

　　三、基金池及2012年2月份基金組合推薦

　　依據前面各部分對相關市場以及各類產品投資操作策略分析，下階段重點關注基金池如下：

圖表 9 ：基金池推薦（按字母順序排列）
股票型基金	推薦理由
博時主題	大盤風格基金，除了側重金融等低估值個股，對于地產、汽車等早周期行業關注角度。
工銀紅利	通過投資股票市場中注重分紅的上市公司股票，獲得股息收益和資本增值，風格相對穩定。
東吳雙動力	基金管理人投資操作比較積極靈活，同時選股能力很強。
富國天惠	擅長成長類股票的挖掘，選股能力突出。較為穩定的基金經理也使得基金風格得以持續，中長期業績突出。
工銀成長	持股相對集中，主要關注成長風格股票的投資，具有一定的選股能力。
廣發聚瑞	重點投資方向為大消費行業和經濟結構優化、調整受益的行業，風格相對穩健。
國富潛力	選股能力較強，具有較好的風險收益配比。
國泰中小盤	中小盤成長風格，操作風格靈活，就近期投資策略來看，基金經理重點關注受益于財政政策放松的行業、基本面已經見底、未來前景趨好的行業和中期業績增長確定的低估值行業。
海富領先	配置相對均衡，對中小盤成長股有較好的把握。
華商盛世	基金管理人選股能力出色，且投資操作積極靈活，尤其對成長類股票有較好的把握。
嘉實優質	基金經理劉天君具有較強的選股能力，從既往投資來看，基金操作靈活，對成長股有良好的把握能力。
建信核心	操作風格穩健，行業配置相對均衡，側重低估值、成長性好的個股投資。
景順增長	資產配置靈活，側重消費成長類股票的投資，且對成長股有較好的把握能力。
南方隆元	重點關注先進制造業、現代服務業和基礎產業的投資機會，無論是資產配置還是個股選擇均較為靈活。
諾安成長	對成長股有較好的把握，配置相對均衡，注重風險控制。
鵬華產業	2011 年成立的次新基金，對建倉節奏較好的把握使得成立以來業績良好，同時該基金重點關注新興產業中優質個股，基金經理陳鵬具備較強的投資管理能力。
鵬華價值	價值型基金，對低估值的銀行等關注較多，集中度較高。
泰達紅利	基金經理梁輝的投資管理能力較為突出，持股集中且注重靈活操作，具備一定選股優勢。
興全社會責任	中小盤成長風格，選股能力較強，持股集中度較高，操作風格靈活。
中銀策略	注重風險控制，股票倉位保持同業中等水平，行業配置相對均衡，注重控制風險。
混合型基金	推薦理由
寶康消費品	產品設計鎖定大消費類子行業，基金對大消費類行業的配置能力較強，同時，基金管理人選股能力也較出眾，最高 75% 股票倉位水平的產品設計限定，可以一定程度上降低基金的風險水平。
博時平衡	股票投資比例上限為 60% ，在震蕩市場環境中，產品設計為基金帶來了一定的安全邊際。在被動低倉位之余，基金主動擇時和行業配置能力較強，這也使得基金具備一定的進攻性。
大摩資源	資產配置靈活、選股能力較強，重點關注未完全被市場認同的高成長性企業和行業處于拐點的領先企業。
東吳進取策略	基金投資運作偏好成長型個股，積極主動，且選股能力較強，階段來看重點關注符合經濟結構調整的大消費和新興產業。
富國天成	股票倉位適中，風險控制能力較強，側重穩健成長類風格股票和低估值銀行股。
廣發聚富	風格相對穩健，保持較低的股票倉位，近期關注大消費行業內相關股票的投資。
國投景氣	長期業績穩健，風險收益匹配較佳。其善于在行業輪動中發掘投資機會，并且保持了行業配置和選股的靈活性，配置效果良好。
國投穩健增長	基金經理善于利用資產配置控制系統性風險，重視組合中對行業個股的選配，基金歷史業績穩健。
海富通精選	偏好周期行業，操作風格較為積極，基金經理具備較強的管理能力。
華安動態	作為混合型基金保持相對穩健的持倉結構，配置較為均衡，注重風險控制。
華安宏利	大盤藍籌風格明顯，對藍籌股有較強的把握能力，基金經理穩定且具備突出的管理能力。
華商阿爾法	管理人選股能力較為突出，契合了產品構建高阿爾法組合的投資目標。同時，該基金在秉承了公司選股優勢同時，打造了相對獨立的投資組合，與公司旗下其它基金交叉持股較少。
華夏回報	風險控制能力突出，在震蕩市場和熊市中更能展現其投資管理能力，適合風險承受能力一般的投資者。
嘉實增長	操作風格相對穩健，偏好中小盤成長風格股票。
諾安靈活配置	靈活配置資產，成立以來基金業績的風險收益配比較好。諾安配置的股票資產配比相對較低，而在行業和股票組合上保持適度進取。基金經理具備通過“自下而上”選股、貢獻動態“α”的管理能力。
鵬華 50	風格相對靈活，注重自下而上選股，基金經理具備較強的管理能力。基金自成立以來出色的行業配置和選股能力，使其業績持續超越同業。
添富優勢	股票倉位保持較高水平運作，對成長和價值的配置相對均衡。
興全可轉債	以可轉債為主要投資標的，具有熊市中穩健、牛市中適當進取的特征。
興全有機增長	業績持續優秀，秉承公司穩健務實的管理風格、較強的執行力以及優秀的資產配置能力，基金經理對中小盤成長風格股票靈活把握，同樣為基金業績增色不少。
中銀價值	操作靈活，自下而上的選股能力較強，同時秉承中銀基金公司穩健、注重風險控制的特征。

　　來源：國金證券研究所

　　依據前面各部分對相關市場以及各類產品投資操作策略分析，建立國金1202期基金組合如下：

圖表 10 ： 1202 期進攻型組合						圖表 11 ： 1202 期防御型組合
基金名稱	基金類型	基金經理	基金公司	投資權重		基金名稱	基金類型	基金經理	基金公司	投資權重
嘉實增長	混合 － 積極配置型	邵健	嘉實	20%		華安動態	混合 － 靈活配置型	宋磊 , 張翥	華安	20%
大摩資源	混合 － 靈活配置型	何濱 , 徐強	摩根士丹利華鑫	20%		博時主題	股票型	鄧曉峰	博時	20%
富國天成	混合 － 靈活配置型	于江勇	富國	20%		鵬華 50	混合 － 靈活配置型	陳鵬	鵬華	20%
華安宏利	股票型	尚志民	華安	20%		嘉實多元	債券 － 普通債券型	王茜	嘉實	20%
泰達紅利	股票型	梁輝	泰達宏利	20%		建信增利	債券 － 新股申購型	鐘敬棣 , 黎穎芳	建信	20%
組合說明： 組合平均股票倉位 72% ，較上月的 68% 略有提升。本期用富國天成和華安宏利替代海富領先和建信核心，適當增強低估值和早周期風格的品種，組合風格較為均衡。						組合說明： 組合平均股票倉位 52% ，較上月的 43% 有所上升。本期用鵬華 50 替代鵬華產業，適當提升風險，且組合風格相對均衡。

　　來源：國金證券研究所

圖表 12 ： 1202 期靈活配置組合						圖表 13 ： 1202 期封閉基金組合
基金名稱	基金類型	基金經理	基金公司	投資權重		基金名稱	基金類型	基金經理	基金公司	投資權重
景順增長	股票型	王鵬輝 , 楊鵬	景順長城	20%		同慶 A	其它類型	王寧	長盛	25%
工銀紅利	股票型	楊軍	工銀瑞信(微博)	20%		基金金泰	股票型	程洲	國泰	25%
招商債券 A	債券－完全債券型	張婷	招商	20%		基金開元	股票型	汪澂	南方	25%
南方 50A	債券－完全債券型	劉朝陽	南方	20%		基金裕隆	股票型	溫宇峰	博時	25%
廣發強債	債券－新股申購型	謝軍	廣發	20%
組合說明： 作為靈活配置型組合，繼續以收益穩健為前提，組合內產品以債券型基金為主，本期適當提升風險，用工銀紅利替代方達強債。						組合說明： 關注固定收益特征且到期年化收益具備優勢的同慶 A ，傳統封基主要從折價率、組合結構以及投資管理能力角度出發，選擇基金金泰、基金開元和基金裕隆。

　　來源：國金證券研究所

圖表 15 ：組合說明及 2012.1.1 以來收益情況
	進攻型組合	防御型組合	靈活配置組合	封閉基金組合
組合收益	-1.21%	-0.45%	-0.22%	2.39%
業績基準	0.85%	0.98%	0.43%	0.73%
市場基準	3.85%	2.52%	——	——
投資對象	以股票型 / 混合型開放式基金為主，兩類產品配置比例不低于 80%	涵蓋股票型 / 混合型 / 債券型開放式基金	涵蓋股票型 / 混合型 / 債券型開放式基金 / 貨幣市場基金	完全配置封閉式基金
組合目標	通過相對穩健的類屬配置，構建高 / 中 / 低不同風險特征的組合，目標旨在取得超越業績基準的相對收益。適合對自身風險定位清晰及有主動進行配置需求的投資者。		通過積極靈活類屬配置，謀求絕對收益和相對收益間的平衡。適合對自身風險定位不甚清晰、在保值基礎上有適當增值需求的投資者。	精選封閉式基金，取得超越業績基準的相對收益。
業績基準	偏股型開放式基金收益指數	60% 偏股型開放式基金收益指數＋ 40% 債券型開放式基金收益指數	MAX （一年期定期存款稅后利率， 50% 偏股型開放式基金收益指數）	封閉式基金價格指數
市場基準	80% 流通 A+20% 上證國債指數	50% 流通 A+50% 上證國債指數	——	——
開放式基金收益指數采用總規模派氏加權法計算，反映基金總體凈值增長情況： 其中：總凈資產＝Σ ( 樣本報告期的規模×樣本的凈值 ) 。遇到分紅、份額變動等情況，按“除數修正法”進行修正：即日指數 = 即日基金凈值 / 調整后前一交易日基金凈值 * 前一交易日收盤指數。新基金在設立 90 天后記入指數。其中偏股型開放式基金收益指數以股票型和混合型開放式基金為樣本，債券型開放式基金收益指數以債券型開放式基金為樣本。
來源：國金證券研究所

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