華泰聯合證券有限責任公司 楊艷艷


　　宏觀數據“空窗期”

　　經濟增速下滑、信貸緊縮等對于經濟增速的負面影響已經開始體現。從汽車、家電、房地產等中觀銷售數據來看,經濟仍然處于疲弱的態勢。經過連續庫存去化后,部分行業出現補庫存的跡象。目前處于宏觀數據的“空窗期”,庫存調整的判斷也很難被證偽,很難判斷近兩個月經濟數據的超預期回升僅是下跌中繼,還是可持續可觀測的回升,仍需要密切關注微觀調研反饋。結合全球主要經濟體PMI指數均在回升考慮,1月份中國PMI指數的回升仍具有經濟在企穩的意義。不能僅看PMI就對中國經濟擴張或衰退下結論,當前影響最大的仍然是房地產行業問題,中國經濟走勢還需要一個觀察期。春節因素是CPI超預期的主因。預計CPI仍將維持回落態勢,2月回落至3.5%。預計3月開始,PPI將進入負值區間,將對工業企業收入和利潤增長構成負面影響。下調存款準備金率仍是趨勢。部分信貸可能平移至2月份,延續信貸放量的趨勢。最近六周資金持續從發達經濟體流向新興市場。

　　延續前期緩慢震蕩走高勢頭

　　分紅制度、退市制度開始建立,上市公司治理進一步完善。逐步吸引產業資本、保險資金、社保基金積極入市,地方養老金入市程序也在啟動,股市生態正在好轉。考慮到未來經濟尋底中可以改善的空間,市場對短期宏觀面的預期可能向上修正,配合流動性改善的預期,在此數據真空期,估值反彈行情可能進一步延續,很可能延續前期緩慢震蕩走高的勢頭,但空間有限。

　　資金面仍未如預期改善

　　公司上市融資IPO仍然頻繁,市場參與資金比較有限。春節后資金面并未如預期改善。維持市場處于底部的判斷,是否已進入右側區間還有待經濟和資金面的驗證,市場的全面上漲仍然很難出現。反彈可能會受到逢高減持的壓力而出現一定波折。依然需要面臨年報和1季報低于預期的考驗。

　　重點配置強周期

　　一季度將是流動性改善而盈利和通脹周期繼續下滑的時期,QE3這類貨幣擴張帶來的反彈機會,看好非實體行業,重點配置強周期板塊,超配金融和周期性消費。房地產行業調控仍未結束,產業鏈相關行業謹慎;消費板塊中部分去年底走勢較弱的行業有更多機會,比如歷史估值已經較低的零售和醫藥行業。可能出現小股票和大股票的交錯表現,對高估值的小盤股仍保持謹慎。 新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。