眾祿基金研究中心  廖帥/文

　　一、智能定投方案2-1-趨勢定投之時點指標法綜述：

　　方案核心：根據在扣款前1交易日時或上一扣款日到最新扣款日之間這段時間內，投資者所選取的參照指數的多條均線(一般為三條均線)相互之間的關系來判斷市場的趨勢，進而來確定當期具體定投金額與當期所定投的基金。

　　這種智能處理方法也是借力技術分析成果，提供機構有華安基金(微博)。

　　華安基金這種智能處理方案的特色在于，其允許投資者同時選擇高低風險不同的兩只基金通過智能化擇時機制相互轉換并交互定投。

　　這種智能處理方法的市場強弱勢趨勢判別途徑：交易觸發當日，如果投資者所設短期均線≤中期均線≤長期均線，則判斷為市場趨勢走弱，否則，判斷為市場趨勢走強。如果該智能處理方案判斷市場走強，即買入高風險基金；如果判斷市場走弱，即買入低風險基金，同時該筆趨勢定投計劃里已經購買的高風險基金份額全部轉入低風險基金以規避風險，直到下次判斷市場走強后，再買入高風險基金，并將該筆趨勢定投計劃里的低風險基金份額轉入高風險基金中以分享市場收益。華安基金將該方式命名為趨勢定投。

　　二、實證分析說明與主要結果：

　　表1：方案2-1說明

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　(以下表格因受限于篇幅，僅列示部分主要組合數據)

　　表2：時點指標法累計收益率與相對收益率情況-1

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　表3：時點指標法累計收益率與相對收益率情況-2

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　三、智能定投方案2-1-趨勢定投之時點指標法實證分析主要結論：

　　智能定投方案2-1-趨勢定投之時點指標法共有94個有效的均線組合，其中，約有1/3組合能夠較持續地實現良好的定投效果，約有1/10組合的智能定投效果明顯較差。從具體的均線上看，主要由30日、60日、90日、120日等中期均線構成的均線組合取得良好定投效果的概率相對較大，主要由180日、250日等中長期均線構成的均線組合往往定投效果差強人意。

　　1、約有30個組合能夠較持續地實現良好的定投效果，約有10個組合的智能定投效果明顯較差。

　　從實證分析中可以發現：

　　(1)經過五年智能定投后，共有14個組合不僅期末累計收益率超過10%、期末相對收益率超過20%，并且期間累計收益率與期間相對收益率皆超過20%的頻率超過0.67、低于0%的頻率很低或等于0，表現出非常優良的智能化成效——這些組合包括組合82(60,60,120)、組合89(60,120,120)、組合46(20,60,60)、組合81(60,60,90)、組合85(60,90,90)、組合47(20,60,90)、組合67(30,60,90)、組合63(30,30,120)、組合75(30,120,120)、組合55(20,120,120)、組合2(5,30,90)、組合42(20,30,90)、組合27(10,60,90)、組合7(5,60,90)；共有17個組合不僅期末累計收益率均超過5%、期末相對收益率超過10%，并且期間累計收益率與期間相對收益均超過10%的頻率超過0.5、低于0%的頻率很低或等于0，智能化成效良好——這些組合包括組合8(5,60,120)、組合28(10,60,120)、組合48(20,60,120)、組合68(30,60,120)、組合83(60,60,180)、組合92(60,180,180)、組合51(20,90,90)、組合22(10,30,90)、組合62(30,30,90)、組合71(30,90,90)、組合43(20,30,120)、組合61(30,30,60)、組合66(30,60,60)、組合52(20,90,120)、組合72(30,90,120)、組合86(60,90,120)、組合15(5,120,120)。

　　(2)經過五年智能定投后，共有5個組合不僅期末累計收益率低于-20%、期末相對收益率低于-15%，期間累計收益率低于-5%的頻率超過0.5、期間相對收益率低于-5%的頻率超過0.33，并且期間累計收益率與期間相對收益均低于-10%的頻率超過0.33，期間相對收益率低于-20%的頻率大約為0.10，智能化效果非常差——這些組合包括組合93(60,180,250)、組合79(30,180,250)、組合59(20,180,250)、組合39(10,180,250)、組合19(5,180,250)；共有5個組合不僅期末累計收益率低于-15%、期末相對收益率低于-10%，并且期間累計收益率與期間相對收益均低于-5%的頻率超過0.25、期間累計收益率與期間相對收益均低于-10%的頻率超過0.10，智能化效果很不理想——這些組合包括組合91(60,120,250)、組合17(5,120,250)、組合77(30,120,250)、組合57(20,120,250)、組合37(10,120,250)。

　　結論1-注：以上數據可以有效反映出不同均線組合的智能化定投成效差異，但由于不同時期下，市場的走勢、趨勢、風格等存在差異，因此以上數據不代表著在不同市場環境下，相同基金在定投五年后可實現相同或者類似的收益率具體值。

　　2、30日、60日、90日、120日等中期均線較適合入選均線組合，180日、250日均線尤其是250日均線等中長期均線較不適合入選均線組合。

　　總結不同組合的智能化定投效果來說，主要由30日、60日、90日、120日等中期均線構成的均線組合取得良好定投效果的概率相對較大，主要由180日、250日等中長期均線構成的均線組合往往定投效果差強人意。

　　分析其中原因主要有：

　　(1)當主要由5日/10日、30日、60日等均線構成一個偏短期或中短期均線組合時，均線組合對指數短線走勢的變化較敏感，但對指數中期或中長期趨勢變化判斷的精確度不高，因此，當指數出現震蕩態勢或高/低位的短期調整時，均線組合容易做出不恰當的投資調整判斷，從而導致投資調整后不僅不能在接下來的時間里獲得更好的的收益，甚至反而降低了投資收益水平。

　　(2)當主要由180日、250日等均線構成一個中長期或偏長期均線組合時，均線組合對指數走勢、趨勢變化的敏感度不足，尤其是當指數進入中長期的寬幅震蕩走勢時，均線組合難以做出及時有效的市場走勢/趨勢判斷、甚至有時會做出反向的投資調整判斷，從而導致該智能定投方案不僅不能較好地鎖定收益，而且有時還會做出在相對高位持續買入偏股型基金、在相對低位將偏股型基金轉換為貨幣基金的錯誤判斷進而拖累投資收益，與方案2試圖有效地進行投資擇時的初衷背道而馳。

　　(3)當主要由30日、60日、90日、120日等均線構成一個中期均線組合時，均線組合對指數的短期走勢變化的敏感度不會太高，同時對中期走勢/趨勢變化的敏感度良好且判斷較準確，因此，均線組合能夠較好地做出一個操作價值較高、可操作性良好的投資調整判斷，從而取得良好的智能定投收益。

　　因此，在智能定投方案2-1-趨勢定投之時點指標法中，可以優先選擇30日、60日、90日、120日等中期均線來構造均線組合。