固定收益類基金1月報：債市繼續(xù)向好 債基春耕適時

　　眾祿基金研究中心 劉暢

　　債券市場回顧

　　公開市場操作與貨幣市場

　　從資金的供給情況來看，1月公開市場到期資金量只有1260億元，但央行逆回購操作3520億元，顯示央行穩(wěn)定市場利率的意圖明顯；全月暫停票據(jù)發(fā)行，逆回購到期累計回籠1690億元，央行全月凈投放3090億元資金，凈投放量達到2011年以來的第3高。其中，由于在春節(jié)假期流動性需求巨大，春節(jié)假期前資金面的緊張態(tài)勢日益顯著，央行先后兩筆逆回購資金注入銀行體系，分別為1月17日期限14日中標利率5.47%的逆回購操作交易1690億元以及1月19日期限14日中標利率為6.05%的逆回購操作交易1830億元，此輪操作適度放緩了市場對春節(jié)假期資金面的憂慮，但該批逆回購于2月初集中到期，屆時會對市場流動性產(chǎn)生一定的負面沖擊。

　　1月利率市場則基本圍繞跨春節(jié)假期的資金安排展開波動，受春節(jié)因素的影響，1月份的貨幣市場利率總體上比12月份要高。貨幣利率在節(jié)前3天達到月內(nèi)高點，隔夜、7天及14天質(zhì)押式回購利率分別于1月18日達到8.13%、7.72%和8.93%的高點，全月的高低點之差分別在520基點、360基點和480基點左右。到節(jié)后第一個交易日開始，貨幣利率明顯回落，到月末隔夜利率已回落至3%以下，而由于春節(jié)假期前的逆回購集中到期，節(jié)后的7天回購利率下行幅度較為緩慢。

　　債券市場

　　1月份債券市場僅13個交易日，由于下降存準金等實質(zhì)性放松政策預(yù)期撲空，限制了利率債收益率進一步向下的空間，高評級信用債則表現(xiàn)相對活躍，債券市場總體漲勢較去年12月明顯趨緩。從債券指數(shù)上看，中證全債指數(shù)上漲0.75%，中證國債指數(shù)、金融債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)分別上漲0.34%、0.49%、1.64%，轉(zhuǎn)債市場回暖，中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲2.90%。

　　當前，宏觀經(jīng)濟已逐步邁入衰退中后期，從基本面和政策面來看，宏觀經(jīng)濟增速及通脹水平仍處于下降通道之內(nèi)。由于政策逆周期調(diào)整，逐步存款準備金率下調(diào)以及降息難以逆轉(zhuǎn)，中長期流動性將大為改善，這些因素都有利于債券市場向好，債券類資產(chǎn)正處于較有利的投資環(huán)境。

　　基金市場回顧

　　債券型基金

　　1月債券型基金平均復(fù)權(quán)單位凈值收益率小幅上漲0.83%，從各類細分之后的債券型基金來看，純債基金、一級債基、二級債基的12月份月度凈值增長率均值分別為0.74%、0.79%、0.89%，華安信用四季紅、博時穩(wěn)定價值B和匯添富可轉(zhuǎn)債A分別以1.40%、3.48%、3.05%的凈值增長率分列各子類中表現(xiàn)最佳。受益于股票市場好轉(zhuǎn)，股票資產(chǎn)不再成為債券型基金的拖累，一級債基，二級債基由于配置部分較高風險的股票資產(chǎn)，受本月A股市場的整體反彈而表現(xiàn)較好。可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)過前期的調(diào)整，系統(tǒng)性風險逐步釋放，估值已處于歷史低位，重倉可轉(zhuǎn)債的主題基金表現(xiàn)活躍，凈值排名靠前。

　　表1：1月債券型基金凈值漲跌幅前五名

基金名稱	漲幅前五名		基金名稱	跌幅前五名
匯添富可轉(zhuǎn)債A	3.0488%		長信利豐	-1.7850%
匯添富可轉(zhuǎn)債C	2.9532%		寶盈增強收益C	-1.0649%
博時轉(zhuǎn)債C	2.5901%		寶盈增強收益AB	-1.0357%
交銀雙利AB	2.5794%		信誠三得益?zhèn)�券B	-0.8343%
博時轉(zhuǎn)債A	2.5785%		信誠三得益?zhèn)�券A	-0.8303%

　　資料來源：Wind，眾祿基金研究中心

　　貨幣市場基金

　　由于前期春節(jié)假期因素再加之降存款準備金率未如預(yù)期下調(diào)，導(dǎo)致了利率較高，流動性吃緊，短期內(nèi)一些貨幣市場品種的價格受到一定影響，短期資金利率的大幅上升提高了貨幣市場基金的收益率。1月份，市場上79只貨幣市場基金的平均7日年化收益率為4.53%，平均萬份基金單位收益為2.03元。具體來看，1月份共有68只貨幣市場基金的區(qū)間7日年化收益率超過一年期定存利率3.50%，其中，寶盈貨幣B、寶盈貨幣A、華夏現(xiàn)金增利和國聯(lián)安貨幣B的7日年化收益率均值最高，7日年化收益率均已經(jīng)超過五年期定期存款利率5.5%的水平。

　　表2：1月貨幣市場基金區(qū)間7日年化收益率均值前后五名

基金名稱	前五名		基金名稱	后五名
寶盈貨幣B	7.0275%		嘉實安心貨幣A	2.1007%
寶盈貨幣A	6.7822%		華泰柏瑞貨幣A	2.1314%
華夏現(xiàn)金增利	5.9729%		益民貨幣	2.2221%
國聯(lián)安貨幣B	5.6843%		嘉實安心貨幣B	2.3592%
國聯(lián)安貨幣A	5.4409%		華泰柏瑞貨幣B	2.3830%

　　資料來源：Wind，眾祿基金研究中心

　　投資策略建議

　　從目前債券市場來看，由于通貨膨脹逐步回落，經(jīng)濟增速也繼續(xù)緩慢回落的態(tài)勢，貨幣當局外匯占款連續(xù)第三個月出現(xiàn)下降，使貨幣政策收緊的可能性很低，貨幣政策將逐漸微幅放松的可能性得以強化，存款準備金率下調(diào)預(yù)期加碼，債券市場利率中樞逐漸下移具有趨勢性。因此，在這樣的宏觀經(jīng)濟形勢下，資金面狀況有望逐漸緩解，債券型基金的投資環(huán)境整體向好。

　　就債券型基金投資范圍要求而言，依規(guī)定其全部資產(chǎn)80%以上的比例應(yīng)投資于國債、金融債、企業(yè)債等資產(chǎn)，在鎖定較低固定收益的同時，也鎖定了較低風險，不僅適合低風險偏好、期望獲取債券市場穩(wěn)定收益的投資者，也是積極型投資者的組合中對沖風險、減少震蕩的重要工具，建議投資者適時增持債券型基金，把握債券市場投資機會。考慮到經(jīng)濟的回落可能超出預(yù)期，低信用級別券種風險加大，建議投資者主要投資國債、金融債和高信用級別信用債等券種的債券型基金，適當規(guī)避重點投資低等級信用債的債券型基金。另外，在缺乏股票市場趨勢性機會的背景下，二級債基的投資風險相對較大，建議投資者立足債券型基金的配置功能，重點關(guān)注純債基金和一級債基，適當規(guī)避風險。

　　相較而言，短期債券收益率繼續(xù)維持相對高位，銀行信貸和資金面仍然比較緊張，對貨幣市場基金所投資的短期產(chǎn)品較為有利，為貨幣市場基金帶來水漲船高的投資收益。由于貨幣市場基金的投資目標是在確保基金資產(chǎn)的安全性和基金收益的穩(wěn)定性、在嚴格控制流動性風險的基礎(chǔ)上穩(wěn)健操作，獲取長期穩(wěn)定的投資收益，具有風險低、流動性好的特點，適合于厭惡風險、對資產(chǎn)流動性和安全性要求較高的投資者進行短期投資或現(xiàn)金管理。在操作上，建議投資者選擇大型基金公司旗下的貨幣基金產(chǎn)品，一方面這些基金公司通常在業(yè)績及收益的穩(wěn)定性方面表現(xiàn)得較好，同時這些基金公司產(chǎn)品線完整豐富，方便將來在旗下不同類型基金產(chǎn)品之間進行轉(zhuǎn)換。

　　推薦基金

　　鵬華豐收(160612)：定位于可以參與二級市場股票交易的債券型基金，但該基金至2011年以來較低少程度參與股票市場投資。基金公司的投研實力較強，在資產(chǎn)管理經(jīng)驗和團隊穩(wěn)定性等方面排名靠前，2011年該基金以4.36%的收益在二級債基中排名第一；在過去一年、過去三年的二級債基排名中，該基金均位列第一。

　　廣發(fā)強債債券(270009)：該基金是一只新股增強型債券基金，對股市的參與度較低，其債券投資標的集中于國債和金融債。基金經(jīng)理謝軍長期管理該基金，其投資經(jīng)驗豐富，選證能力良好，歷史投資績效優(yōu)秀。該基金在近兩年、一年以及半年的復(fù)權(quán)單位凈值增長率均位居所有一級債基中的首位，且在各個時間段均獲得了顯著的相比一級基金平均收益的超額收益，投資價值較高。

　　華夏現(xiàn)金增利(003003)：該基金設(shè)立于2004年4月，截至2011年年末，基金規(guī)模91.38億份，流動性較好，歷史管理業(yè)績優(yōu)秀。基金經(jīng)理曲波管理該基金超過4年，經(jīng)驗豐富。

　　南方現(xiàn)金增利A(202301)：該基金設(shè)立于2004年3月，截至2011年年末，基金規(guī)模118.71億份，流動性較好，屬長中短期業(yè)績均較突出的現(xiàn)金管理工具。

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