均衡配置略偏價值基金 等待明確政策信號
王廣國
2012年以來亞太地區(qū)紛紛放松緊縮政策，但是我國依舊在政策上無實(shí)質(zhì)性放松。從一定程度上看，央行對于通脹水平的擔(dān)憂仍然較大，政策的轉(zhuǎn)向取決于通脹水平的走勢。另外，從上市公司公布的年報(bào)來看，企業(yè)盈利將進(jìn)一步下調(diào)，但股市前期大幅下跌已部分反映了企業(yè)盈利下滑的風(fēng)險。目前市場糾結(jié)于流動性制約，流動性的改善又取決于政策的轉(zhuǎn)向。在與政策博弈的市場中，基金組合搭配上建議采取均衡風(fēng)格，略偏價值，主要是考慮到在政策信號不明確的情況下，低估值股安全性更高。此外，目前債券型基金仍是良好的平滑組合風(fēng)險的低風(fēng)險品種。
諾安成長
諾安成長設(shè)立于2009年3月10日，屬于股票成長型基金，截至2011年12月31日基金規(guī)模為27.08億元。通過精選個股以獲得成長性溢價，同時注重嚴(yán)格控制風(fēng)險。風(fēng)險收益屬性為高風(fēng)險高收益，適合具有較高風(fēng)險承受能力的投資者持有。
諾安成長基金業(yè)績表現(xiàn)良好，持續(xù)性佳，基金選股能力較強(qiáng)，偏好中盤成長型個股，換手率較高，資產(chǎn)配置順勢而為，行業(yè)配置較為均衡，注重風(fēng)險控制。海通基金風(fēng)格箱顯示，該基金在漲市、震蕩市和跌市均有較好的表現(xiàn)。
基金業(yè)績穩(wěn)定良好：諾安成長基金自成立以來，經(jīng)歷了基金經(jīng)理變更，但業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)跑同業(yè)，震蕩分化市場中的表現(xiàn)尤為突出。截至2011年12月31日，基金自成立以來，扣除建倉期后，累計(jì)收益達(dá)12.04%，位列同類基金前10%水平內(nèi)。且在現(xiàn)任基金經(jīng)理管理期間，2011年各統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，基金業(yè)績均處于同業(yè)前25%水平。根據(jù)海通基金風(fēng)格箱數(shù)據(jù)顯示，該基金在漲市、跌市和震蕩市中，分別能夠戰(zhàn)勝90.48%、77.08%和75.30%的基金，進(jìn)可攻退可守。
挖掘個股能力較強(qiáng)：諾安成長基金良好業(yè)績主要依靠其突出的選股能力。根據(jù)Fama歸因數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)任基金經(jīng)理任職期內(nèi)，基金凈選擇回報(bào)在所有可比基金中位列第6/217位，說明基金經(jīng)理具備較為出色的選股能力。基金善于挖掘具備高成長潛力的上市公司，個股選擇方面，劍走偏鋒，偏好中盤成長型個股，且持股較為均衡，十大重倉每季度留存度不高，股票周轉(zhuǎn)率處于同類中高水平。
資產(chǎn)配置順勢靈活：契約規(guī)定諾安成長基金股票資產(chǎn)配置范圍介于60-95%。多數(shù)時候，基金堅(jiān)持順勢而為的倉位控制思路，在市場發(fā)生變化時，積極應(yīng)對，倉位調(diào)整幅度高于同類平均水平。行業(yè)配置方面，基金前三行業(yè)集中度較低，在目前震蕩且熱點(diǎn)頻繁切換的市場中，相對均衡的行業(yè)配置有助于基金在一定程度上控制風(fēng)險、穩(wěn)定業(yè)績。
東方精選
東方精選成立于2006年1月11日，屬于混合-偏股配置型基金，截至2011年底基金規(guī)模為49.16億元，主要投資分享經(jīng)濟(jì)的增長而高速成長的優(yōu)質(zhì)上市公司，風(fēng)險收益屬性為高風(fēng)險高收益，適合具有較高風(fēng)險承受能力的投資者持有。
東方精選歷史業(yè)績持續(xù)優(yōu)異，現(xiàn)任基金經(jīng)理歷史管理基金業(yè)績優(yōu)秀，對市場風(fēng)格切換把握較為準(zhǔn)確，能夠靈活控制倉位和調(diào)整行業(yè)配置，并堅(jiān)持自下而上精選優(yōu)質(zhì)個股。在最新一期海通證券(微博)基金產(chǎn)品評級中被評價為五星級。
歷史業(yè)績良好：東方精選雖然歷經(jīng)基金經(jīng)理變更，但是保持了較好的業(yè)績延續(xù)性，東方精選在付勇基金經(jīng)理管理期間，中長期業(yè)績也表現(xiàn)突出，同業(yè)排名8/43。現(xiàn)任基金經(jīng)理龐颯管理以來，管理基金業(yè)績位居同類前列，基金長中短期業(yè)績表現(xiàn)佳。基金主要通過把握住2011年藍(lán)籌市場風(fēng)格和靈活調(diào)整倉位，獲得了較好的效果。
基金經(jīng)理資產(chǎn)配置能力出色：東方精選的基金經(jīng)理龐颯經(jīng)歷過牛市、熊市和震蕩市的考驗(yàn)，綜合資產(chǎn)配置能力突出。東方精選倉位調(diào)整彈性較大，2011年上半年連續(xù)兩季度大幅減倉，權(quán)益類資產(chǎn)占比由88%下降到57%，有效規(guī)避了2季度以來的系統(tǒng)性風(fēng)險，而減持最多的行業(yè)正是二季度以來下跌較多的機(jī)械等周期性行業(yè)，增持了食品、批發(fā)零售等消費(fèi)類行業(yè)，組合結(jié)構(gòu)得到了較好地優(yōu)化；下半年在市場下跌過程中逐步提升倉位，增加了估值水平較低、業(yè)績增長比較確定的藍(lán)籌股如金融股，貢獻(xiàn)較多業(yè)績。
重倉低估值藍(lán)籌股：東方精選基金在契約中明確說明重點(diǎn)投資于高速成長的優(yōu)質(zhì)上市公司，投資這類公司股票的比例不低于基金股票資產(chǎn)的60%。在實(shí)施上，基金更傾向于自下而上精選業(yè)務(wù)清晰、戰(zhàn)略明確、管理規(guī)范、財(cái)務(wù)透明的優(yōu)質(zhì)個股。基金經(jīng)理選股偏中盤藍(lán)籌成長股。
興全全球視野
興全全球視野成立于2006年9月20日，屬于股票型基金，截至2011年12月30日的規(guī)模為40.16億元。主要投資于富有成長性、競爭力以及價值被低估的公司。風(fēng)險收益屬性為高風(fēng)險、高收益，適合具有較高風(fēng)險承受能力的投資者持有。
該基金長中短期基金業(yè)績突出。基金經(jīng)理資產(chǎn)管理能力突出，選股能力較強(qiáng)，且持股較為集中，換手率不高，投資風(fēng)格穩(wěn)健，堅(jiān)持投資低估值板塊和穩(wěn)健成長類股票，在最新一期海通證券基金產(chǎn)品評級中被評價為五星級。
業(yè)績穩(wěn)健，長中短期業(yè)績突出：興全全球視野基金憑借積極順勢的資產(chǎn)配置以及出色的選股能力，自成立以來業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，長中短期基金業(yè)績在同類基金處于前1/5水平。截至2011年12月31日，過去五年的累積收益為123.48%，同業(yè)排名第1/69。同時該基金具備良好的風(fēng)險控制能力，熊市表現(xiàn)較為抗跌，2008年業(yè)績排名99只股票型基金中的第8位。在牛市中也具備一定的進(jìn)攻性。2011年該基金通過對食品飲料等行業(yè)的重點(diǎn)配置以及對金融行業(yè)的持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了同業(yè)良好的業(yè)績。
資產(chǎn)配置對業(yè)績貢獻(xiàn)較大：行業(yè)配置方面，基金堅(jiān)持穩(wěn)健成長和低估值板塊的平衡配置，且配置集中度較高。2010年超配的食品飲料和醫(yī)藥板塊給積極業(yè)績帶來了較多的正面貢獻(xiàn)。2011年以來基金延續(xù)了低估值的思路，一季度重配的金融和地產(chǎn)表現(xiàn)較好，分享了上漲收益。二季度隨著通脹持續(xù)高居不下和上市公司盈利下滑的影響，基金降低了地產(chǎn)和金融的配置比重，重配了業(yè)績增長明確的食品板塊，使得三、四季度好于同業(yè)業(yè)績得以持續(xù)。
積極選股、擇時，偏價值投資風(fēng)格：興全全球視野偏好穩(wěn)健成長的消費(fèi)類股票以及價值被低估的藍(lán)籌股，持股較為集中，換手率不高。在資產(chǎn)配置方面講究積極擇時，在市場發(fā)生變化時，基金調(diào)整倉位水平，一定程度控制下跌風(fēng)險，分享上漲收益，前瞻性判斷較準(zhǔn)確。
廣發(fā)增強(qiáng)債券
廣發(fā)增強(qiáng)債券設(shè)立于2008年3月27日，截至2011年底，規(guī)模為26.95億元。根據(jù)海通分類，該基金一級分類屬于債券型基金，二級分類屬于純債類基金，可以參與新股申購，風(fēng)險收益屬性為低風(fēng)險低收益，適合中低風(fēng)險承受能力的投資者。
廣發(fā)增強(qiáng)債券長期業(yè)績穩(wěn)定且良好，基金經(jīng)理穩(wěn)定且大類資產(chǎn)配置能力突出，當(dāng)前債基仍具配置價值，短期內(nèi)信用債空間大于利率債，可遵循高信用產(chǎn)品投資比例的選基邏輯，海通風(fēng)格箱結(jié)果顯示，該基金符合該選基邏輯。
長中短期業(yè)績穩(wěn)定良好：根據(jù)海通最新一期基金評級，該基金被評為五星級債券基金。廣發(fā)增強(qiáng)債券在近兩年、一年以及半年的凈值增長率均位居所有純債型基金中的首位，且在各個時間段均獲得了顯著的相比純債基金平均收益的超額收益。
基金經(jīng)理穩(wěn)定，大類資產(chǎn)配置能力較強(qiáng)：該基金自成立以來基金經(jīng)理一直由謝軍擔(dān)任，穩(wěn)定的基金經(jīng)理人選保證了債券基金的投資風(fēng)格得以延續(xù)。從歷史上來看，該基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置能力較強(qiáng)，例如，11年二季度及時捕捉到了企業(yè)債的風(fēng)險，及時清空了企業(yè)債，很好的規(guī)避了風(fēng)險；三季度又及時察覺了國債的機(jī)會，將國債倉位提升至65.9%，較好的抓住了隨后的反彈。
債券基金仍具配置價值：從基本面和政策面來看，宏觀經(jīng)濟(jì)增速及物價水平仍處于下降通道之內(nèi)，衰退期可能持續(xù)到2012年2季度，因此該階段固定收益產(chǎn)品依舊是占優(yōu)資產(chǎn)，建議有配置需求的投資者可繼續(xù)配置債券基金。從具體品種上看，短期內(nèi)信用債空間大于利率債，加之目前企業(yè)債期限利差遠(yuǎn)低于歷史平均水平，同時資金利率有望緩步下降，收益率曲線或?qū)⒊霈F(xiàn)陡峭化下行，投資者可遵循高信用產(chǎn)品投資比例的選基邏輯，根據(jù)海通最新一期風(fēng)格箱測算結(jié)果顯示，廣發(fā)增強(qiáng)債券基金符合該選基邏輯。
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