部分國家和地區(qū)養(yǎng)老金入市經(jīng)驗值得借鑒
■本報記者 包興安
中國香港及海外發(fā)達國家的養(yǎng)老金投資股市與其經(jīng)濟相互影響相互共振，我國可借鑒其發(fā)展經(jīng)驗，推動我國的養(yǎng)老金積極穩(wěn)步入市。
美國：
401K提供長期資本供給
當前國內(nèi)最為關(guān)注的美國401K計劃，只是雇主養(yǎng)老金計劃中的一個分支。
“401K”個人賬戶中的資金主要投向資本市場，這就使得數(shù)千萬職員成為美國證券市場發(fā)展的支持者與推動著。自從1981年實施以來“401K計劃”迅速壯大，超過美國總?cè)丝?/4的人都參與了該項計劃。同時，由于該計劃源源不斷地為美國的資本市場提供了長期資本供給，極大地推動了美國共同基金業(yè)的發(fā)展與壯大。
2010年底，“401K計劃”資產(chǎn)總額約為3.1萬億美元，占當年GDP的21%，占美國養(yǎng)老金總額的17%左右。“401K計劃”賬戶中的資金交給第三方進行管理，大多數(shù)“401K”賬戶可有若干種投資組合方式，雇員自主選擇投資組合。“401k計劃”的資產(chǎn)配置中，股票型基金占比最大，2009年41%的計劃資產(chǎn)用于投資股票型基金，9%投資于股票，45%是其平衡型或偏債型的基金，只有5%是貨幣基金。
有分析人士認為，正是美國的“401K計劃”，促成了美國股市長達22年的牛市格局。但是，由于受到金融危機的影響，“401K計劃”這3年也遭遇了“滑鐵盧”。在2008年11月國際金融危機最嚴重時，美國“401K計劃”總虧損額度近2萬億美元。超過50%的“401K計劃”個人養(yǎng)老金賬戶持有人將資金從股票市場割肉轉(zhuǎn)移到非股票領(lǐng)域，許多即將退休的美國老人個人養(yǎng)老金賬戶縮水近半，不得不延遲退休或推遲領(lǐng)取養(yǎng)老金時間。
3年來，美債危機導致的股市動蕩又讓“401K計劃”賬戶的持有人損失慘重，美債評級下調(diào)以來，“401K計劃”普通賬戶平均浮虧1.2萬美元。
美國養(yǎng)老金賬戶虧損的根本原因，是由于監(jiān)管放松，投資風險比較高。
英國：
2/3養(yǎng)老金資產(chǎn)投資于股市
英國養(yǎng)老基金受托人具有更廣泛的投資權(quán)，是為保證在最大限度的組合投資中使受益人的利益最大化。養(yǎng)老基金受托人可以不受投資類型的限制，只要是對受益人有利的投資，只需一項書面聲明，說明指導其作出投資決策的原則，養(yǎng)老基金甚至可以投資于藝術(shù)品和外國期權(quán)合同。
目前，除購買政府債券之外，英國三分之二的養(yǎng)老金資產(chǎn)投資于股市。這種職業(yè)養(yǎng)老金制度主要分兩種，一種是“最終薪金計劃”，即公司每個月拿出部分現(xiàn)金存入該計劃，作為雇員的養(yǎng)老金儲蓄，雇員退休后每月可得到相當于其退休當年月工資三分之二的養(yǎng)老金。另一種是“現(xiàn)金購買計劃”，內(nèi)容與“最終薪金計劃”大體相同。
此外，公司養(yǎng)老金制度的特點是集中個人和企業(yè)的部分養(yǎng)老儲蓄，交由專門的信托基金公司管理，投資于證券市場，以獲得的收益支付每年的養(yǎng)老金費用。但近幾年來，隨著股市低迷，基金投資獲利大幅縮水，許多公司持續(xù)受到養(yǎng)老金資金不足的困擾。此外，公司倒閉也使許多退休人員和即將退休的人員本應從公司獲取的養(yǎng)老金難以兌現(xiàn)。面對這種情況，許多大公司已不再鼓勵員工參加公司養(yǎng)老金制度。
目前，英國退休人員的養(yǎng)老金收入主要來自三個方面：一是根據(jù)工作年限和納稅情況由政府承擔的養(yǎng)老金；二是在職業(yè)養(yǎng)老金制度下由就職公司按月根據(jù)工資比例儲蓄到退休之后的公司養(yǎng)老基金；三是個人養(yǎng)老保險。在整個養(yǎng)老金體系中，政府承擔的比例大致為50%。英國政府希望其他的養(yǎng)老保障渠道能發(fā)揮更大的作用，以減輕政府負擔。
加拿大：
養(yǎng)老金投資領(lǐng)域廣泛
加拿大現(xiàn)在的養(yǎng)老保險計劃是1966年建立的，同樣是社會保障系統(tǒng)的主要內(nèi)容。加拿大政府主導兩種養(yǎng)老保險系統(tǒng)，即“退休金”和“老人保障”。另外，還有各種類型的私營養(yǎng)老保險公司作為補充，居民可以自愿選擇。
加拿大的養(yǎng)老保險金交給養(yǎng)老保險基金投資理事會管理。根據(jù)2011年的審計報告，截止到2011年3月31日，加拿大養(yǎng)老保險基金總資產(chǎn)為1482億加元，比2010年增加了206億加元。在增加的206億加元中，54億來自養(yǎng)老保險金的年度收支盈余，152億來自基金投資收益。
加拿大養(yǎng)老保險基金還是比較樂觀的，在過去10年里每年收支均有盈余，10年共盈余486億加元，平均每年盈余48.6億加元。
加拿大養(yǎng)老保險基金投資領(lǐng)域很廣泛，發(fā)達國家股票占34.3%，購買各類債券占32.8%(主權(quán)債券為主)，加拿大本國股票占14.1%，房地產(chǎn)占7.3%，基礎(chǔ)建設(shè)占6.4%，新興市場國家股票占5.1%。
香港：
具體投資由雇員自己決定
香港強積金的運作與內(nèi)地養(yǎng)老金最大的不同是，強積金的運作顯然更透明，因為在雇主選定參加的強積金計劃后(可以與雇員商量決定)，具體投資什么將由雇員自己決定。
每個強積金計劃中通常會包括六大類基金：混合資產(chǎn)基金、股票基金、債券基金、保證基金及保本基金、貨幣市場基金及其他基金，涵蓋了從低風險穩(wěn)定增長到高風險高潛在增長的多種類型。
每只基金都有獨立的投資策略，或直接投資于股票債券等，或投資于證監(jiān)會認可的其他基金，或投資于認可保險公司發(fā)行的保險單。
強積金計劃中的基金受到很多投資限制，如嚴格限制使用衍生工具和進行現(xiàn)金、證券借貸，不可以通過杠桿式買賣進行高風險投資，所投資的債券需要達到法規(guī)要求的信貸評級，每只基金所持的港元投資項目至少占該基金市值的30%，以及只可將指定百分比的現(xiàn)金存放于單一銀行，以防存款過度集中帶來的風險等等。
股票型基金主要投資于積金局核準的交易所上市股票，可細分為香港股票基金、日本股票基金、美國股票基金、亞洲股票基金、大中華股票基金、歐洲股票基金、北美股票基金、環(huán)球股票基金等。
混合資產(chǎn)基金投資于環(huán)球或區(qū)域性的股票和債券，根據(jù)投資于股票的比例又可分為平穩(wěn)基金、均衡基金、增長基金、進取基金等。
因為由專業(yè)人士管理，所以強積金基金也會收取一些費用，包括參加費、年費、基金管理費及交易費等，但相比一般基金要便宜，一般基金每年收費約3%至5%，強積金基金平均每年收費約2%。
陳良：
養(yǎng)老金投資運營應規(guī)范
人保部社會保險基金監(jiān)督司司長陳良表示，目前，我國養(yǎng)老金所面臨的任務(wù)除了養(yǎng)老金的應收盡收外，最重要的是留存下來的錢如何實現(xiàn)保值增值。“今天的一塊錢能夠在30年以后還有一塊錢的價值，這是我們工作的一個領(lǐng)域。”他說。在陳良看來，養(yǎng)老金的投資運營，首先應當有一個政策規(guī)范，要明確養(yǎng)老金的投資范圍、運行機制，以及市場監(jiān)管和法律責任等。“這些問題經(jīng)過幾年摸索，各方面意見和認識不斷趨于一致。”陳良認為，雖然養(yǎng)老金的投資運營對各方來說都有益，但還是應該傾聽社會上的各種不同聲音，爭取取得一致的看法。他強調(diào)，養(yǎng)老金投資股市，一定要加強公眾教育，樹立長期投資的理念。
李揚：
養(yǎng)老金與股市相互作用
中國社會科學院副院長李揚表示，養(yǎng)老金與股市的關(guān)系呈現(xiàn)相互作用。李揚認為，數(shù)額龐大的養(yǎng)老金入市必然會對一個國家的金融運行產(chǎn)生影響，其中金融層面的直接影響就是資本市場。
李揚分析說，養(yǎng)老基金都是資本市場的主要機構(gòu)投資者投資的，由于養(yǎng)老金有自己使命和功能，必然在進入市場時會把一種穩(wěn)健性、追求長期性的經(jīng)營模式帶到資本市場中去，弱化資本市場的投資性。但是養(yǎng)老金進入資本市場非常復雜，反過來資本市場易變性有可能會侵蝕養(yǎng)老金自身功能。
王建倫：
要創(chuàng)造更多有利條件
中國社會保險學會會長王建倫表示，一定要給基金和年金應用創(chuàng)造條件，因為年金和基金是保命錢，需要安全平穩(wěn)運行。所以，有這樣那樣一些想法，最重要條件安全平穩(wěn)可控。這個條件主要是一個管理，整頓的問題，只有在這樣的條件下，基金，年金入市也好，運營也好，才能夠保障參考人的基本權(quán)力和利益。
王建倫表示，一定要對年金和社會保障基金加強監(jiān)管，這個監(jiān)管保障我們參保人基本權(quán)利，如果不能保證參保人基本權(quán)利，在我們實際工作過程當中，或者運營過程當中使這些基金得到損失，我們將是犯罪。
王建倫表示，應該加強引進社會監(jiān)督。進行社會監(jiān)督，讓參保人每個人都在關(guān)心這塊事情的發(fā)展放心，雖然能力不同，我們的參保人并不像一些發(fā)達市場經(jīng)濟國家哪些參保人，對于基金運營的基本水平我們可能不具備，但是不具備并不代表我們不做，我們應該教育，我們應該告訴他哪個是正常的，哪個是不正常的，讓他具備基本知識，這些人如果動員起來，我相信我們基金他的運營，發(fā)展，社會保險制度建設(shè)，一定有一個非常好的前途。
戴國強：
養(yǎng)老金入市不存在技術(shù)阻力
上海財經(jīng)大學商學院副院長戴國強表示，養(yǎng)老金入市在技術(shù)上不存在阻力，此前美國便有非常成功的先例，也提供了非常好的借鑒。當前最大的阻力便是人們的傳統(tǒng)思維方式，不少老百姓仍然認為，既然養(yǎng)老金是“保命錢”，那么這筆錢就不應該投入陰晴不定的股票市場。然而，人們也應該同樣意識到，目前資金存銀行所獲得的收益是跑不贏通脹的。而對于當前已經(jīng)出現(xiàn)較大缺口的養(yǎng)老金而言，需要不斷增值壯大，否則資產(chǎn)就會隨著通脹的走高而縮水。
戴國強表示，目前全國養(yǎng)老金的規(guī)模也只有2萬多億元，即便是全部投入股票市場，對于總市值高達21萬億元的A股市場而言，也不能起到很大的拉動作用。養(yǎng)老金入市更多地被看成是管理層的一種信心激勵，釋放了積極的政策信號。
楊朝軍：
養(yǎng)老金應交由資本市場增值
上海交通大學(微博)證券金融研究所所長楊朝軍表示，橫向來說，隨著一個國家走向現(xiàn)代社會，養(yǎng)老金應該交由資本市場增值。在長期通貨膨脹的局面下，如果養(yǎng)老金一直放置在銀行里，實際上處于隱性虧損的狀態(tài)。縱向比較的話，目前西方發(fā)達國家基本上都采取了養(yǎng)老金進入投資渠道的方式，以保證收益人的資金不縮水。所以，目前再次討論養(yǎng)老金入市的問題有其必要性。
但是，此前證監(jiān)會也多次提出這一計劃，卻始終沒有真正施行。最主要的一個原因還是對資本市場沒有信心，大家對能不能管理好數(shù)量巨大的養(yǎng)老金持懷疑態(tài)度。如果一旦入市之后虧損，則會表現(xiàn)為賬面上顯性虧損，政府因此對開閘放養(yǎng)老金入市有所顧慮。
楊朝軍表示，如果股市真的缺錢，那么養(yǎng)老金巨大的容量投放市場，將對整個股票市場產(chǎn)生強烈的精神提振。從另一方面講，證監(jiān)會以及其他部門現(xiàn)在開始聯(lián)合喊話，支持養(yǎng)老金入市，反映的是管理層對資本市場的支持。這種支持信號，應該說對目前顯得有點萎靡的資本市場來說，屬于利好消息。(包興安 整理)
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