海通證券(微博)交易型基金周報(bào)

　　1、A股市場(chǎng)回顧

　　2012年春節(jié)前末周A股繼續(xù)上漲。截至1月20日，上證指數(shù)收于2319.12點(diǎn)，全周上漲3.32%。深證成指收于9466.14點(diǎn)，全周上漲4.82%。大盤藍(lán)籌風(fēng)格突出，中證100全周上漲5.01%，中證500全周上漲2.53%。創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)不佳，創(chuàng)業(yè)板綜指全周下跌了2.90%。

　　消息面上，上個(gè)交易周主要的消息有：1)標(biāo)普公司下調(diào)法國(guó)等9個(gè)歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)信用等級(jí)，嚴(yán)重打擊了全球金融市場(chǎng)信心。2)央行數(shù)據(jù)顯示外匯占款連續(xù)第三個(gè)月下降，說明國(guó)際資本持續(xù)逃離中國(guó)，對(duì)A股流動(dòng)性構(gòu)成利空。3)12月M2激增2.61萬億造就資金面上事實(shí)寬松，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。4)央行連續(xù)實(shí)施逆回購(gòu)，向部分大行注資，使節(jié)前資金面的緊張狀況有所緩解。5)2011年第四季度中國(guó)GDP增速降至8.9%，仍好于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利好。

　　板塊表現(xiàn)方面，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，上個(gè)交易周一級(jí)行業(yè)和制造業(yè)下屬二級(jí)行業(yè)中多數(shù)板塊上漲，僅傳媒(-4.49%)、信息技術(shù)(-1.15%)和食品板塊(-0.51%)出現(xiàn)下跌。板塊間的分化顯著，周期性板塊整體表現(xiàn)出色，領(lǐng)漲的有金屬非金屬(6.13%)、金融服務(wù)(5.79%)、采掘業(yè)(5.14%)和建筑行業(yè)(4.40%)。估值較貴的小盤股和消費(fèi)類行業(yè)表現(xiàn)落后，如電子行業(yè)全周上漲0.44%，醫(yī)藥行業(yè)全周上漲0.47%。

　　2、A股市場(chǎng)展望：本周仍有震蕩風(fēng)險(xiǎn)

　　A股市場(chǎng)反彈行情或有延續(xù)，但是本周市場(chǎng)可能受到技術(shù)面以及消息面的影響仍有震蕩風(fēng)險(xiǎn)。春節(jié)期間國(guó)內(nèi)的消息面非常平靜，對(duì)滬深股市的影響本來偏正面；美聯(lián)儲(chǔ)將極低利率維持至14年底，釋放出美聯(lián)儲(chǔ)有準(zhǔn)備進(jìn)一步量化寬松的信號(hào)，加上四季度美國(guó)GDP低于預(yù)期，意味著QE3進(jìn)行漸進(jìn)；歐洲市場(chǎng)價(jià)位平靜，除葡萄牙外各國(guó)國(guó)債收益率下行，希臘債務(wù)危機(jī)談判接近完成。但是1月20日滬深股市收市后，人力資源和社會(huì)保障部新聞發(fā)言人尹成基表示，養(yǎng)老金暫無入市計(jì)劃，對(duì)股市是一個(gè)利空；節(jié)前央行并沒有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行對(duì)于貨幣政策放松的警惕性非常強(qiáng)，國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格依然高企，我國(guó)的輸入性通脹的壓力依然存在。債市方面，本周為春節(jié)后第一周，公開市場(chǎng)到期資金量依舊維持在10億元的低位，考慮到節(jié)前3520億元逆回購(gòu)到期，則央行通過滾動(dòng)逆回購(gòu)或“降準(zhǔn)”對(duì)沖逆回購(gòu)到期可能性很大。另一方面，若外匯占款的持續(xù)減少，“降準(zhǔn)”則只是時(shí)間問題。節(jié)前銀監(jiān)會(huì)擬下調(diào)部分貸款風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重的傳言若屬實(shí)，則銀行放貸能力增強(qiáng)，一定程度上有助于緩解信用小微企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)信用債形成利好，我們總體仍看多信用債。

　　3、交易型基金策略：股基保持謹(jǐn)慎 債基仍可布局

　　基于我們認(rèn)為市場(chǎng)可能受到技術(shù)面及消息面的影響，我們建議仍未入市的投資者保持謹(jǐn)慎操作，對(duì)于已經(jīng)持有股票交易型基金的投資者而言，可適當(dāng)逢高減倉。對(duì)于債券基金而言，當(dāng)前信用債的看多使得債券基金仍處于較好的投資時(shí)機(jī)，但由于股市賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，交易型債券基金折價(jià)有所擴(kuò)大或溢價(jià)回落，對(duì)于穩(wěn)健投資者而言，短期的折價(jià)擴(kuò)大將提供布局的不錯(cuò)契機(jī)，具體品種上投資者可關(guān)注企業(yè)債占比較高、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異的工銀四季收益以及當(dāng)前折價(jià)較高的交銀信用添利。根據(jù)2012年1月20日的數(shù)據(jù)顯示，海通ETF風(fēng)格輪動(dòng)模型提示50ETF強(qiáng)于中小板ETF，同時(shí)兩個(gè)指數(shù)均處于低估狀態(tài)，投資者可以2012年1月30日開盤買入50ETF，但不建議進(jìn)行融資融券操作。

　　4、交易型基金上周業(yè)績(jī)回顧

　　傳統(tǒng)封基：凈值分化顯著。春節(jié)前最后一周，市場(chǎng)上演紅包行情，上證指數(shù)收于2300點(diǎn)以上，對(duì)應(yīng)多數(shù)傳統(tǒng)封基凈值上漲，但市場(chǎng)整體仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化行情，對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)封基漲跌分化顯著，其中重倉的機(jī)械、有色金屬的基金開元延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，單周凈值漲幅達(dá)到5.32%，而基金金鑫由于第一大重倉股七匹狼表現(xiàn)疲軟，單周凈值下跌1.74%。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，與凈值表現(xiàn)基本一致。經(jīng)過上周變動(dòng)，當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)最大的為基金豐和，折價(jià)17.04%，基金興華當(dāng)前折價(jià)最低，為3.69%。從年化折價(jià)回歸收益看，目前年化折價(jià)收益最高的基金金泰達(dá)到8.44%。當(dāng)前傳統(tǒng)封基以及兩只創(chuàng)新封基平均年化折價(jià)回歸收益以及折價(jià)率處于歷史中等偏上水平，平均折價(jià)率為11.57%，年化折價(jià)回歸收益為5.41%。

　　封閉式債基：凈值普漲

　　價(jià)格漲跌參半。節(jié)前最后一周，債市延續(xù)平穩(wěn)表現(xiàn)，債基封基凈值全線上漲，其中企業(yè)債配比較高且當(dāng)前資金杠桿較高的易方達(dá)歲豐添利以0.69%的周漲幅領(lǐng)漲。從二級(jí)市場(chǎng)來看，由于近期股市賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，股債資金分流現(xiàn)象再現(xiàn)，因而債券封基二級(jí)市場(chǎng)漲跌參半，其中上市不久的廣發(fā)聚利漲幅達(dá)到1.84%，而前期折價(jià)較小的招商信用添利在凈值上漲0.39%的情況下二級(jí)市場(chǎng)下挫1.05%，對(duì)應(yīng)折價(jià)大幅擴(kuò)大。經(jīng)過上周變動(dòng)，目前市場(chǎng)上所有債券封基仍全部折價(jià)，其中華泰信用增利折價(jià)最大，折價(jià)13.74%，業(yè)績(jī)較優(yōu)的工銀四季收益折價(jià)最低，為5.64%。

　　ETF：創(chuàng)業(yè)板跌勢(shì)不止 重倉金融、金屬ETF表現(xiàn)較好。市場(chǎng)的上漲使得大部分ETF延續(xù)漲勢(shì)，平均漲幅逾3%。但大小盤股的結(jié)構(gòu)分化行情使得創(chuàng)業(yè)板延續(xù)下跌，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF單周跌幅近3%。由于金屬和金融上周表現(xiàn)較優(yōu)，這些行業(yè)占比較高的指數(shù)均有較好表現(xiàn)，金融行業(yè)占比較高的上證責(zé)任以及上證180金融單周漲幅分別達(dá)到6.43%和5.69%。上證商品指數(shù)則受益于黃金、金屬板塊大漲，國(guó)聯(lián)安上證商品ETF漲幅達(dá)為5.73%。

　　分級(jí)基金激進(jìn)類份額：紅包行情上演，個(gè)基表現(xiàn)分化。受養(yǎng)老金入市及央行連續(xù)逆回購(gòu)操作等因素的影響，兔年最后一周大盤延續(xù)漲勢(shì)，帶動(dòng)股票型分級(jí)基金凈值上漲。從類別來看，倉位水平較高的復(fù)制指數(shù)型產(chǎn)品基礎(chǔ)份額表現(xiàn)強(qiáng)于主動(dòng)管理型產(chǎn)品的表現(xiàn)，個(gè)基中銀華等權(quán)重90分級(jí)基金上周凈值漲幅最大，達(dá)到4.94%，明顯超越大盤表現(xiàn)，其主要原因在于中證等權(quán)重90指數(shù)中有色金屬行業(yè)占比較大，而該板塊在上周漲幅靠前。雙禧中證100分級(jí)基金則憑借較大的金融類行業(yè)占比使得凈值表現(xiàn)緊隨其后，單周上漲4.65%。表現(xiàn)較差的股票型分級(jí)基金為食品飲料行業(yè)占比較高的銀華消費(fèi)，凈值與上周持平。從激進(jìn)類份額表現(xiàn)上看，高杠桿且跟蹤大盤股指數(shù)的產(chǎn)品相對(duì)較強(qiáng)，典型的代表為申萬進(jìn)取和銀華鑫利，兩者當(dāng)前杠桿為所有股票分級(jí)產(chǎn)品中最高，分別達(dá)到4.50倍和3.31倍，從而使得兩者凈值全周分別上漲20.44%和16.35%，漲幅遠(yuǎn)超其他同類產(chǎn)品。不過由于之前股票型分級(jí)基金的激進(jìn)類份額溢價(jià)率較高，顯示投資者對(duì)后市做多情緒的同時(shí)也透支了一定的未來漲幅，因此上周激進(jìn)類份額二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)大多弱于凈值表現(xiàn)，溢價(jià)率有所回落。盡管農(nóng)歷歲末所引發(fā)的現(xiàn)金需求一度造成資金市場(chǎng)的緊張，但由于央行于公開市場(chǎng)進(jìn)行大額逆回購(gòu)操作，銀行間回購(gòu)利率呈倒V型走勢(shì)，使得債券市場(chǎng)全周微幅上行，債券分級(jí)基金凈值全部收陽。受股市大幅上漲的影響，上周表現(xiàn)較強(qiáng)的多為偏債類品種，其中轉(zhuǎn)債投資比例較高的大成景豐全周上漲0.94%，其它偏債品種如萬家添利和嘉實(shí)多利漲幅緊隨其后。高杠桿產(chǎn)品激進(jìn)類份額凈值漲幅較大，大成景豐B上漲3.73%，嘉實(shí)多利進(jìn)取凈值漲幅也達(dá)到2.22%。偏債和純債品種二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，前者價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于凈值表現(xiàn)，折價(jià)有所縮小，表明投資者看多股票市場(chǎng)未來表現(xiàn)。

　　分級(jí)基金穩(wěn)健類份額：新發(fā)產(chǎn)品穩(wěn)健類份額價(jià)格下跌，信誠(chéng)中證500A機(jī)會(huì)已不明顯。上周股票型穩(wěn)健類份額漲跌不一，當(dāng)前約定收益最高的銀華瑞吉漲幅較大，達(dá)到2.94%。新發(fā)產(chǎn)品如銀華金瑞和長(zhǎng)盛同瑞A的價(jià)格跌幅較大，主要因?yàn)閮烧呱鲜泻蠓�(wěn)健類份額折價(jià)率向市場(chǎng)平均水平逐步靠攏，引發(fā)價(jià)格下跌，而信誠(chéng)中證500A和銀華金利同樣價(jià)格出現(xiàn)下跌，原因主要在于大盤上漲后激進(jìn)類份額凈值逐步遠(yuǎn)離向下折算點(diǎn)，使得穩(wěn)健類份額吸引力下降，帶動(dòng)折價(jià)幅度擴(kuò)大。債券型分級(jí)基金的穩(wěn)健類份額多數(shù)上漲，漲幅最大的為海富通穩(wěn)進(jìn)增利A。嘉實(shí)多利優(yōu)先由于存在配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制，在多利進(jìn)取溢價(jià)率擴(kuò)大時(shí)，其折價(jià)水平也同步擴(kuò)大，導(dǎo)致價(jià)格單周下跌0.10%。之前我們提示了信誠(chéng)中證500A的短期投資機(jī)會(huì)，主要理由在于其面臨到期折算和到點(diǎn)折算的雙重利好。但從目前來看，信誠(chéng)中證500A的折價(jià)率為17.77%，與剛完成到期折算、杠桿和約定收益相近的銀華穩(wěn)進(jìn)(當(dāng)前折價(jià)21.04%)相比，其折價(jià)幅度較小，這也意味著如果發(fā)生折算后折價(jià)率的復(fù)歸，假設(shè)其向同類產(chǎn)品折價(jià)水平靠攏，盡管投資者可以提前兌現(xiàn)收益，但折價(jià)擴(kuò)大所造成的價(jià)格下跌可能侵蝕所獲收益。另外，隨著大盤的上漲，該產(chǎn)品與向下折算點(diǎn)的距離已經(jīng)擴(kuò)大，到點(diǎn)折算發(fā)生概率降低，穩(wěn)健類份額吸引力下降。

　　5、在發(fā)交易型基金提示

　　本周處于募集期的交易型基金有2只：融通四季添利債券基金、諾德雙翼分級(jí)債券型基金。

　　融通四季添利債券投資基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買賣權(quán)益類資產(chǎn)，屬于純債基金，契約規(guī)定固定收益類資產(chǎn)的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例不高于基金資產(chǎn)的20%，該基金在封閉期結(jié)束后在深交所上市，運(yùn)作期兩年，到期轉(zhuǎn)LOF。該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中債綜合指數(shù)收益率，該基金起始認(rèn)購(gòu)期為2012年1月16日，2012年2月24日結(jié)束認(rèn)購(gòu)。

　　諾德雙翼分級(jí)基金的兩類份額雙翼A和雙翼B將分開進(jìn)行募集，原則上份額配比不超過2:1，其中激進(jìn)類份額雙翼B將上市交易。兩類基金份額的基金資產(chǎn)合并運(yùn)作，雙翼B的初始杠桿為3.33倍。雙翼A的收益率為一年定存利率*1.3，在雙翼A的應(yīng)計(jì)收益分配后的全部剩余收益歸雙翼B享有，虧損以雙翼B的資產(chǎn)凈值為限由雙翼B承擔(dān)。總體上，該基金為債券型基金，屬于中等風(fēng)險(xiǎn)的證券投資基金品種，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)低于股票型基金但高于貨幣市場(chǎng)基金。雙翼A為低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的基金份額，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱的投資者；雙翼B為較高風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的基金份額，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。諾德雙翼分級(jí)證券投資基金的起始認(rèn)購(gòu)日為2012年1月20日，結(jié)束認(rèn)購(gòu)日為2012年2月10日。

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