海通證券(微博) 公募基金行業(yè)動態(tài)周報

　　基金高級分析師：單開佳

　　1. 市場新聞

　　大成基金(微博)管理公司于2012年1月19日發(fā)布公告稱，大成優(yōu)選股票型證券投資基金2011年度業(yè)績表現(xiàn)與業(yè)績基準表現(xiàn)的差異達到運用業(yè)績風險準備金彌補持有人損失的條件，基金管理人將于2012年1月30日按照基金合同的約定，將截至2011年12月31日基金業(yè)績風險準備金賬戶應(yīng)計提金額合計23,234,775.34元一次性劃入基金財產(chǎn)。上述資金的劃入將對大成優(yōu)選基金份額凈值產(chǎn)生約0.005元的影響。根據(jù)大成優(yōu)選在招募說明書中的說明，基金管理人每月從已提取的上一月基金管理費中計提10%作為業(yè)績風險準備金，劃入專門的業(yè)績風險準備金賬戶，用于在基金凈值增長率低于業(yè)績比較基準增長率超過5%時彌補持有人損失。

　　點評：根據(jù)證監(jiān)基金字[2006]154號《關(guān)于基金管理公司提取風險準備金有關(guān)問題的通知》以及[2008]46號的修改通知，基金管理公司應(yīng)當每月從基金管理費收入中計提不少于10%的風險準備金，用于賠償因基金管理公司發(fā)生技術(shù)故障等操作風險而造成的損失。風險準備金余額達到基金資產(chǎn)凈值的1%時可以不再提取，當不足1%時需要繼續(xù)提取加以補足。證監(jiān)會并未規(guī)定風險準備金應(yīng)彌補業(yè)績波動給持有人帶來的損失，大成優(yōu)選作為創(chuàng)新型封閉式基金，在契約中規(guī)定要彌補業(yè)績風險帶來的損失。在2011年的下跌市中，大多數(shù)主動股票型和混合型基金都沒有跑贏業(yè)績比較基準，大成優(yōu)選也觸發(fā)了契約規(guī)定的補償條件。作為第一家由于業(yè)績原因而將風險準備金用于彌補持有人損失的基金，大成基金履行了合同約定，為持有人的利益做了實事。從另一方面來說，風險準備金最多只能彌補凈值1%的損失，對于凈值增長率低于業(yè)績基準超過5%的基金，所彌補的損失相對有限。基金管理人仍應(yīng)將重點放在努力提高投資水平上，切實為持有人提高投資收益。

　　2. 基金經(jīng)理觀點

　　近期各基金陸續(xù)發(fā)布了2011年四季度報告，從2011年排名靠前的股票混合型基金的季報來看，主要觀點是：中國經(jīng)濟增速將比過去放緩，通脹中樞將上移，政策不會出現(xiàn)大的放松，因此股票市場可能維持震蕩格局，難以出現(xiàn)大牛市。隨著信貸轉(zhuǎn)好、資金面緩解以及經(jīng)濟周期的推移，低估值藍籌股可能在一季度走出反彈行情，高估值的中小板仍將在2012年繼續(xù)擠泡沫。板塊配置上可以綜合考慮消費類、資源類以及成長性良好的公司，參與低估值周期類板塊的反彈機會。

　　機構(gòu)投資者對于2012年宏觀經(jīng)濟形勢方面的判斷較為一致，即經(jīng)濟增速將比以前放緩。具體來看，在拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車中，包括地產(chǎn)、工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的主要投資項目的增長率下滑是大概率事件；美國的復(fù)蘇較為穩(wěn)固但并不強勁，歐洲金融危機短期內(nèi)來看并沒有找到正確的解決方案，這對中國未來出口方面造成較大負面影響；國內(nèi)的消費增速有望保持相對穩(wěn)定，但難有明顯的提高。從經(jīng)濟周期來看，一季度中國的經(jīng)濟增速正步入底部區(qū)域，大多數(shù)公司的業(yè)績會出現(xiàn)同比增速下滑甚至同比下降。從長期來看，雖然通脹中樞上移，歷史上連續(xù)高速增長的現(xiàn)象難再現(xiàn)，但中國經(jīng)濟相對于發(fā)達國家仍將保持較快的發(fā)展速度。

　　對于未來股票市場的走勢，多數(shù)基金的態(tài)度是中性略偏樂觀。中大市值的股票由于估值風險已經(jīng)得到了較大程度的釋放，2012年僅面臨業(yè)績的風險，因此整體表現(xiàn)將好于2011年，從全年來看可能獲得絕對正收益。部分基金認為受益于銀行信貸相對轉(zhuǎn)好和流動性緊張局面的緩解，低估值的大盤藍籌股可能在一季度走出反彈行情，但對于反彈的高度估計仍較偏向于保守。而代表中小股票的中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等估值泡沫極大的指數(shù)，仍有較大的下跌空間。總體上看，由于國家不會出臺像4萬億一樣強力的刺激，且投資者目前對市場信心不足，因此A股可能仍將維持震蕩格局，難以出現(xiàn)大牛市。

　　在看好的板塊方面，成長性公司、消費類行業(yè)、周期類低估值品種以及資源類股票均被提及。出于安全邊際的考慮，多數(shù)基金認為主題投資品種和估值較高的行業(yè)可能面臨較大壓力，而金融服務(wù)、房地產(chǎn)等低估值的周期類板塊可能會有不錯的相對收益。此外，多數(shù)基金較重視在震蕩市中精選有長期增長潛力的成長股。在市場化競爭領(lǐng)域中，已經(jīng)或正在形成品牌、技術(shù)壁壘，具有持續(xù)創(chuàng)新能力的公司將是重要的投資標的。從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的角度出發(fā)，也有部分基金看好資源類和消費類公司。

　　東方基金(微博)認為，展望2012年1季度，中國經(jīng)濟的增速正步入底部區(qū)域：固定資產(chǎn)投資和出口的增速將進一步下滑，消費增速相對保持穩(wěn)定。中國經(jīng)濟仍將保持較快的發(fā)展速度，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨于平衡。通脹壓力有望得到緩解，政策的出發(fā)點將由控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)。雖然市場跌幅較大，估值較低，政策放松也可以期待，但投資者信心不足對市場的走勢可能產(chǎn)生不利的影響。預(yù)計1季度末，當經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)后，可能會激發(fā)投資者重新做多。從行業(yè)層面上，金融服務(wù)、交通運輸、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)等低估值品種將有不錯的相對表現(xiàn)，主題投資品種和部分估值較高的行業(yè)可能面臨較大壓力。

　　新華基金(微博)認為，展望2012年一季度，通脹開始出現(xiàn)明顯回落，貨幣政策進一步放松的信號非常明顯，如央行開始降低存款準備金率、2011年12月份信貸投放超預(yù)期等。實業(yè)資本對二級市場價值的認同度也在提高，如社保加倉、匯金增持、上市央企大股東增持等都提供了相關(guān)證據(jù)。同時，針對股票二級市場發(fā)行制度的措施也有可能推出，如溫總理強調(diào)要完善IPO定價機制就是明顯跡象。在估值水平的支撐下，市場孕育反彈當在情理之中。應(yīng)仍然堅持價值與成長的思路，2012年一季度在成長股方面精選個股，同時兼顧周期股的反彈行情。

　　長盛基金(微博)認為，未來一個季度，全球經(jīng)濟仍然處于動蕩之中。歐洲金融危機短期內(nèi)來看并沒有找到正確的解決方案。美國的復(fù)蘇較為穩(wěn)固，但是復(fù)蘇并不強勁。過去十年，新興經(jīng)濟體貢獻了全球經(jīng)濟增長的主要部分，但是在泡沫刺破的過程中，這種力度將減弱。中國的經(jīng)濟增長肯定會放緩，而且在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，很多問題將會出現(xiàn)。預(yù)計中國的宏觀政策以穩(wěn)為主，未來的幾年內(nèi)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。按照目前的盈利水平整體證券市場的估值水平在可接受范圍之內(nèi)，尤其是大藍籌公司。預(yù)計市場有一波弱反彈。下階段應(yīng)繼續(xù)圍繞經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這個大主題，在堅持資源和消費配置的大格局下，重點加大成長性公司和低估值的周期性公司投資。

　　華夏基金(微博)認為，展望未來，隨著投資增速的下降和消費的興起，國內(nèi)經(jīng)濟增長可能不及以前高速，但也遠遠未到發(fā)達經(jīng)濟體所面臨的缺乏彈性的地步。受上述宏觀經(jīng)濟背景影響，通脹中樞上移、利率市場化推進，股票估值趨勢性下降，但由于股價已經(jīng)對周期下行有所反映，因此我們認為股市會隨著經(jīng)濟見底而重新獲得向上的動力，代表未來更加均衡發(fā)展、更加高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和公司會脫穎而出。

　　長城基金(微博)認為，2012年的股票市場在謹慎中樂觀。A股市場的晴雨表功能喪失，其根本原因在于制度性缺陷。2012年仍將是“擠泡沫”的一年，市場的結(jié)構(gòu)分化將持續(xù)，代表低估值藍籌股的滬深300指數(shù)，極有可能有獲得一定幅度的絕對收益，與此對應(yīng)的是，代表中小股票的中證500指數(shù)，中小板指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等估值泡沫極大的指數(shù)，仍有較大的下跌空間。

　　國投瑞銀基金(微博)認為，展望2012年1季度，經(jīng)濟將持續(xù)回落，企業(yè)盈利受經(jīng)濟下滑影響體現(xiàn)將在2011年4季度和2012年1季度體現(xiàn)更為明顯，市場對上市公司的盈利預(yù)期在年報陸續(xù)披露后將面臨下調(diào)壓力。從單季度著手，經(jīng)濟下滑已經(jīng)在股價中有一定反應(yīng)，一季度總體經(jīng)濟向下、銀行信貸相對好轉(zhuǎn)情況下，股市流動性緊張局面有所緩解，加上市場估值已經(jīng)處于歷史較低水平，一定幅度的反彈在一季度可以期待。但從2012年全年看，預(yù)計在政策上國家不會出臺像4萬億一樣強力的刺激，更多是以維持穩(wěn)定為主難以有大作為，流動性也將保持一種弱平衡，經(jīng)濟不會有大的好轉(zhuǎn)，加上海外風險仍有可能加劇，市場仍將維持弱勢震蕩格局。

　　博時基金(微博)認為，對于經(jīng)濟總體而言，出現(xiàn)拐點很可能要到2012年中期之后。代表市場力量的出口和房地產(chǎn)投資增長滑坡是大概率事件；貨幣政策雖然已經(jīng)微調(diào)，但這次不能指望政府再次大規(guī)模放松貨幣刺激經(jīng)濟增長，至少到目前為止中央項目固定資產(chǎn)投資仍然沒有啟動的跡象。歐債危機仍有很大變數(shù)，2012年上半年是歐債還款高峰，危機能否順利解決仍需觀察。對于未來，相信政府仍然會用政策力量來對沖經(jīng)濟的慣性下滑，但建議繼續(xù)將資金配置在有長期持續(xù)增長潛力的品種上。消費服務(wù)、科技創(chuàng)新是未來重點關(guān)注的領(lǐng)域。在市場化競爭領(lǐng)域中，已經(jīng)或正在形成品牌、技術(shù)壁壘，具有持續(xù)創(chuàng)新能力的公司將是最重要的投資標的。

　　興業(yè)全球基金(微博)認為，隨著經(jīng)濟增速的下滑，整個社會的通貨膨脹壓力有所減輕，這也給宏觀調(diào)控留出了一定的空間。所以在10月份看到政府明顯的微調(diào)，這也是市場在10月份反彈的主要原因。但是隨后市場意識到政府的這次微調(diào)和09年年初的政策轉(zhuǎn)向是有著很大的區(qū)別，力度上是不可能相提并論的。然后市場又回到了原來的擔心經(jīng)濟下滑的邏輯中去。另外，隨著在中小板和創(chuàng)業(yè)板大量新股的上市，以及可能的融資市場化的擔心下，原來一直居高不下的中小市值股票的估值泡沫出現(xiàn)了崩潰。站在當前的時間點上，未來資金面的寬松是一個大概率事件。因此，如果說2011年是“戴維斯雙殺”，那么至少對于一些中大型市值的股票，估值方面的風險是得到了釋放的，2012年這些股票面臨的是業(yè)績的風險，“雙殺”只剩下了“一殺”。從這點看，2012年的市場要比2011年要好。但是對于一些中小市值的股票，2011年的行情可能只是一個開始，2012年還要面臨“雙殺”的風險。

　　中歐基金(微博)認為，2012年歐債危機還在繼續(xù)惡化之中，短期不能判斷何時見底，這將對國內(nèi)出口帶來較大負面影響以及會打擊投資者信心。國內(nèi)消費增長率難以有明顯提高，地產(chǎn)、工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施幾種投資增長率也將下降，因此經(jīng)濟還將保持一定的下滑趨勢。A股市場對以上情況都有較大程度的反映，整體市場估值很低，在政策略微放松的影響下，股市可能提前走出谷底。但不斷增加的IPO、再融資以及限售股解禁，使A股總流通市值在上證綜合指數(shù)為2100點左右時達到17萬億，是2007年指數(shù)最高點時的2倍。在貨幣供應(yīng)量不可能高速增長，國內(nèi)預(yù)期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功前，不斷擴容的A股難以出現(xiàn)大牛市，但全球第二的GDP中必將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。

　　長信基金(微博)認為，展望2012年，通脹水平將穩(wěn)中有降，投資者之前擔心的經(jīng)濟下滑會在一季度出現(xiàn)，大多數(shù)公司會出現(xiàn)同比增速下滑甚至同比下降。由于經(jīng)濟下滑，政策會出現(xiàn)明顯松動，央行有可能下調(diào)準備金率，一季度市場出現(xiàn)階段性底部的可能性較大。考慮到國內(nèi)經(jīng)濟潛在增長率下降以及政府換屆效應(yīng)，政策出現(xiàn)松銀根、拉投資的可能性不大。理性的政策是刺激消費來應(yīng)對之前投資帶來的產(chǎn)能過剩，如果政策放松還是刺激投資，市場短暫反彈后會繼續(xù)低迷。降稅提高居民收入以及扶持科技的產(chǎn)業(yè)政策，雖然沒有拉投資見效快，但可以穩(wěn)定投資者對未來的預(yù)期，市場也許會見底回升。2012一季度市場可能是一個煎熬的尋底過程，投資重點還是尋找個股機會，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期的公司有機會超越市場，甚至獲得絕對收益。看好零售業(yè)和移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的成長公司。

　　3. 基金經(jīng)理變更

　　上個交易周共有六家基金公司發(fā)生基金經(jīng)理變更。

　　中歐基金2012年1月19日公告，增聘王海擔任中歐中小盤股票型證券投資基金的基金經(jīng)理，沈洋將不再擔任該基金的基金經(jīng)理。另外，王海將不再擔任中歐新趨勢股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　華寶興業(yè)基金(微博)2012年1月19日公告，胡戈游將不再擔任華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金的基金經(jīng)理；牟旭東將不再擔任華寶興業(yè)寶康靈活配置證券投資基金的基金經(jīng)理；劉自強將不再擔任華寶興業(yè)寶康消費品證券投資基金的基金經(jīng)理；李靖將不再擔任華寶興業(yè)行業(yè)精選股票型證券投資基金的基金經(jīng)理；增聘王智慧擔任華寶興業(yè)大盤精選股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　融通基金2012年1月20日公告，劉澤兵將不再擔任通乾證券投資基金的基金經(jīng)理；鄒曦將不再擔任融通行業(yè)景氣證券投資基金的基金經(jīng)理；魯萬峰將不再擔任融通內(nèi)需驅(qū)動股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　國泰基金(微博)2012年1月20日公告，增聘周廣山擔任國泰金龍行業(yè)精選證券投資基金的基金經(jīng)理，王航將不再擔任該基金的基金經(jīng)理。

　　中海基金(微博)2012年1月20日公告，陶林健將不再擔任中海能源策略混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　招商基金(微博)2012年1月20日公告，增聘袁野擔任招商大盤藍籌股票型證券投資基金和招商先鋒證券投資基金的基金經(jīng)理，周德昕將不再擔任招商大盤藍籌股票型證券投資基金的基金經(jīng)理，韋文贊將不再擔任招商先鋒證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　4. 在發(fā)基金

　　本周將有十只基金處在發(fā)行期或即將發(fā)行。

　　5. 基金分紅

　　本周有2只基金將進行分紅、派息。

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