來源：眾祿基金研究中心 劉暢

　　【事項】

　　包括中歐、招商、興業全球、鵬華、信誠、天弘、天冶、浦銀安盛等在內的14家基金公司率先公布了2011年四季度報告。

　　【點評】

　　在股市起伏震蕩、投資節奏極難把握的四季度，低估值的金融保險、房地產、信息技術業以及防守性好的食品飲料行業受到基金青睞，四大行業受到基金增持。周期性的金屬行業、機械設備行業、采掘業被多數基金減持。在已發布的基金四季報中，據Wind數據統計顯示，房地產、金融保險、信息技術、食品飲料在去年四季度末市值占基金資產凈值的比例分別較去年三季度末提高1.72%、1.25%、0.44%；金屬行業、采掘業、機械設備行業在去年四季度末市值占基金資產凈值的比例分別較去年三季度末下降1.71%、0.87%、0.05%。從絕對倉位上看，大部分基金繼續保持八成以上倉位，富國天惠、鵬華價值優勢、新華優選成長、長城品牌優選等基金年末倉位超過九成。

　　去年整體投研業績表現突出的鵬華基金(微博)在四季度采取了防御戰略，加大了金融保險、房地產和信息技術業的配置比例。其中，鵬華價值優勢基金小幅降低了股票倉位，股票占基金總資產比重從三季末的93.53%小幅降低至四季末的92.84%，減少0.69個百分點，并在持股結構上，繼續加大重點品種投資力度，組合集中度進一步提高。次新基金鵬華新興產業則在四季度對信息技術、金融保險、房地產、醫藥生物等行業大舉增持，回避估值過高的主題投資，部分回避了市場下跌的風險，凸顯出良好抗跌性。鵬華豐收債券基金則以國債、金融債等利率產品及高等級信用債為主要投資對象，低配股票資產以規避A股市場大幅下跌造成的折損，并且利用債券回購的方式提升杠桿比例，融得更多資金參與債市投資。

　　展望后市，多數基金在四季報中的觀點認為，盡管通脹壓力逐步緩解，但是，市場震蕩的大的格局并未改變，海外歐債危機延續的不確定性使得市場變數增大，而國內經濟的結構調整也尚未完成。在此背景下，2012年股票市場仍將面臨挑戰。不過，伴隨著前期市場的持續下跌，市場風險逐漸釋放，當前股票市場已進入風險收益相對合適的區間，股票投資已顯現相對吸引力，部分價值型品種已經具備絕對估值吸引力。因此，在一季度將采取相對防御與均衡的投資策略，控制股票資產部分的整體倉位，更加看重盈利預期確定與持續性更好的消費服務、優秀制造業與新興產業股票，以及長期估值具備較好投資安全邊際的資產類股票。而在債券市場方面，由于經濟增長放緩趨勢顯現，雖然1月份由于春節因素CPI會有所反彈，但2、3月份CPI 預期繼續回落，通脹回落的幅度和速度及央行貨幣政策走向在很大程度上將決定債券市場行情的空間，另外，股票市場行情演變也將對債券市場產生影響。