海通證券(微博)基金研究中心 倪韻婷

　　根據2011年12月23日至2012年1月5日期間(剔除元旦休假，以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2011年3季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(剔除偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2011年12月16日至2011年12月29日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的82.38%提升至85.13%，增加了2.75個百分點，處于06年以來的高水平。

　　股混開基再度主動增倉

　　從基金類型上看，本期股混開基倉位再度提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由87.62%升至90.05%，增加了2.43個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由73.97%增至77.23%，提高了3.26個百分點�；�金倉位提升可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金申購贖回，三是基金公司主動增倉�？疾焓袌鲋笖登闆r，本期中證800指數較上期平均下跌1.59%，考慮到股票市值的下跌會被動拉低股票倉位，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應為87.45%，而目前股票型基金倉位是90.05%，說明股票型基金主動增倉2.60個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應為73.66%，而目前混合型基金的倉位估算為77.23%，即混合型基金整體主動增倉3.57個百分點。

　　高倉位基金數量進一步提升

　　為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算倉位數據的261只股票型和163只混合型開放式基金。通過觀察基金倉位數據分布可以看出，本期股票、混合型基金倉位繼續向高端偏移。具體來看，本期股票型基金中，高倉位(倉位在90%以上)基金數量進一步增加，增幅高達28.57%，而其余各檔倉位基金數量較上期再度減少，其中以中低倉位(倉位介于60%~70%)的基金降幅較大，為-42.86%。混合型基金方面，高倉位及中高倉位(倉位介于80%~90%)的基金數量均有所增加，其中高倉位基金數量增加53.85%，增幅最為明顯，而倉位低于80%的各檔基金數量均有一定幅度的減少，以中低倉位基金數量減少較多，幅度為-38.24%。

　　大型基金公司一致提升倉位

　　分析主動管理股票混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據，本期大型基金公司平均倉位為85.61%，與上期相比提升了4.19個百分點。具體來看，本期十大基金公司一致提升倉位，以易方達和南方基金(微博)公司倉位提升幅度最大，增幅分別是8.36%和7.27%。主動增減倉方面，大型基金公司本期主動增倉步調一致，其中易方達基金(微博)主動增倉8.63個百分點，幅度較大。目前多數基金公司倉位在80%~90%之間。

　　整體上看，近期市場持續震蕩筑底，測算數據顯示，本期股混開基整體進一步主動提升倉位。分析原因，一方面海外市場近期表現偏暖，歐元區12月CPI下降，通脹下行為其貨幣政策騰出更多空間，美國12月PMI數據反映出美國經濟短期在房地產和就業的帶動下持續向好，目前處于溫和增長區間；國內方面，市場對于節后準備金率下調的預期增強，短期市場流動性或有改善，加之假日期間外圍市場回暖，或帶來市場指數反彈。因此，本期基金整體進一步提升倉位，期待市場反彈行情。

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