海通證券分級基金周報

　　海通證券(微博)基金研究中心基金分析師：倪韻婷

　　海通證券基金研究中心高級基金分析師：單開佳

　　市場回顧：2011年最后一個交易周A股以小幅下跌報收。上證指數收于2199.42點，全周下跌0.24%，深證成指收于8918.82，全周下跌0.64%。大盤股相對抗跌，中證100全周下跌0.38%，中證500全周下跌1.82%。

　　上周A股前兩個交易日下跌，后三個交易日收漲，成交量持續萎縮。在前兩個交易日中，壓制投資者信心的主要是市場持續擴容和資金面的壓力。據媒體披露新華網擬在上證所IPO，其融資規模或達10億元。除了新華網，人民網(微博)等十余家官媒網站也將陸續登陸A股。另外中信重工的IPO的征途或將在日前拉開，其融資規模約在60億元左右。此外Shibor 7天利率大漲，顯示短期資金面緊張。周三和周四兩天市場小幅上漲。發改委確定了加快經濟轉型的6項重點工作，擴大消費需求居首，此類政策暖風頻吹，為市場積累了一定的做多動能。周五A股在歐美股市全線上漲、首家基金暫停IPO詢價、3月期央票停發釋放降準預期等利好因素的影響下，滬深300指數全天上漲1.49%。2011年A股以陽線報收。

　　板塊表現方面，根據證監會行業分類，上周一級行業和制造業下屬二級行業中多數板塊下跌，僅采掘業和金融板塊出現上漲，漲幅分別是0.28%和0.21%。其余板塊中相對抗跌的是金屬非金屬(-0.46%)、農林牧漁(-0.77%)和木材板塊(-0.87%)。消費類及傳媒板塊出現補跌。醫藥生物(-3.69%)、綜合類(-3.60%)、造紙(-2.96%)、傳播文化(-2.81%)以及食品飲料行業(-2.72%)跌幅居前。

　　本周策略：流動性改善臨近，市場或有反彈。2011年最后一周A股跌幅減弱，資金流呈現“越年底越縮量”特征，2012新年度，流動性改善“第二槍”已經臨近，海通策略認為春節前再降準概率大，外加12月新增信貸數據、PMI數據均偏正面，以及1季度傳統信貸高峰，料A股市場在2012年新年后有反彈。行業上我們看好受益流動性改善，估值偏低的地產、銀行，同時前期超跌的個股本周或也有股價修復的行情。債券市場來看，我們仍維持前期觀點，當前仍是布局信用債的較好時機。

　　交易型基金策略：激進份額可配高杠桿，ETF關注深100。基于上述策略，我們認為激進份額當前臨近投資契機，具體品種反彈確立時，建議投資者關注當前有效杠桿較高且前期跌幅較大的信誠中證500B，激進投資者也可關注當前有效杠桿超過5倍，無向下到點折算條款的申萬進取。對于債券激進份額而言，我們仍看好信用債配比較高的匯利B，投資者可繼續關注。根據海通風格輪動模型提示，從12月30日的數據顯示，海通ETF風格輪動模型提示50ETF強于中小板ETF，同時兩個指數均處于低估狀態，投資者可以2012年1月4日開盤買入50ETF，但不建議進行融資融券操作。

　　傳統封基：折價略有擴大。元旦前最后一周，市場小幅收跌，對應所有傳統封基凈值繼續下挫。從二級市場表現來看，跌幅顯著大于凈值跌幅，對應大多數傳統封基折價有所擴大，經過上周變動，當前二級市場折價最大的為基金久嘉，折價20.06%，基金興華當前折價最低，為5.61%。從年化折價回歸收益看，目前年化折價收益最高的是基金開元，年化折價回歸收益為8.72%。當前傳統封基平均年化折價回歸收益以及折價率處于歷史中等偏上水平，當前平均折價率為12.78%，年化折價回歸收益為5.79%。

　　封閉式債基：凈值回升，折價擴大。上周債券市場略有回暖，對應多數創新封閉債基凈值平穩上升。從二級市場表現看，漲跌互相，分化較為顯著，其中新上市的華泰信用增利最為遜色，單周下跌了1.93%，而招商信用添利表現最優，上漲2.18%。經過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價，且上周大部分創新債基折價繼續擴大。

　　ETF：大盤藍籌表現搶眼。盡管上周市場小幅下跌，但仍有部分以大盤藍籌以及金融行業占比較高的指數為標的的ETF逆市上揚，其中建信深證基本面60表現最好，逆市上漲了1.4%，此外，上證國企ETF和上證綜指ETF漲幅也超過1%，而易方達創業板跌幅最深，下跌達4.2%。

　　股票激進份額溢價進一步攀升，債券激進份額表現分化。上周市場繼續震蕩微跌，對應大部分股票分級基金凈值繼續下跌。從母基金凈值表現看，平均跌幅為0.97%，較前周跌幅繼續收窄，其中尚處在建倉期的銀華中證內地資源表現最好，單周上漲了0.7%，被動型產品也較為抗跌，比如雙禧中證100、申萬深成指、銀華深證100、銀華等權重90的跌幅都小于1%。從激進份額凈值變化來看，母基金表現最差的泰達進取跌幅最深，為4.08%，母基金凈值上漲的銀華鑫瑞表現最好，漲幅為1.1%。從二級市場表現來看，多數高風險份額二級市場表現優于凈值表現，因而整體溢價有所回升，截止12月30日，申萬進取的溢價仍最高，為85.93%。上周債券市場繼續回暖，債券分級基金母基金凈值集體上漲，其中博時裕祥以1.51%的周漲幅領漲，母基金表現最差的為鵬華豐澤，微幅上漲了0.1%。從二級市場變動來看，表現持續分化，其中鵬華豐澤B在凈值沒有變動的情況下二級市場價格上漲了4.78%，偏債基金景豐B表現最差，跌幅為2.46%。經過上周變動，當前溢價最高的仍為多利進取，溢價36.49%，而利鑫B折價最大，當前折價8.26%。

　　關注穩健份額折算后短期價格波動。我們提醒投資者關注本周完成定期折算后的穩健份額，包括銀華穩進、申萬收益、銀華金利、建信穩健和銀華瑞吉，由于折算后首日顯示的前收盤價為折算后穩健份額凈值(折算后為1元)，而股票穩健份額長期處于折價交易中，因此首日開盤后價格可能會大幅下跌。上周債券型穩健份額大多出現上漲，其中聚利A領漲，漲幅達0.92%，而海富通穩健增利A表現最差，下跌0.55%。從折溢價來看，目前市場上債券穩健份額依然處于全面折價狀態，其中折價最高的為聚利A，折價15.24%。從整體折溢價來看，截止12月30日，興全合潤整體溢價1.35%，建信雙利整體溢價1.14%，投資者可適度關注。

　　在發交易型基金提示：本周處于募集期的分級基金有3只：長城久兆中小板300指數分級基金、信誠滬深300指數分級基金和工銀瑞信(微博)睿智中證500指數分級基金。

　　長城久兆中小板300指數分級證券投資基金在募集結束后將按照4:6的比率分離為久兆穩健和久兆積極份額，兩類份額分別上市交易，且場內份額可以進行配對轉換。兩類基金份額的基金資產合并運作，即久兆積極的初始杠桿為1.67倍。久兆穩健的收益率為5.8%，在久兆穩健的應計收益分配后的全部剩余收益將歸久兆積極享有，虧損以久兆積極的資產凈值為限由久兆積極承擔。總體上，該基金為股票型基金，而且是指數型基金，屬于較高風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于貨幣市場基金和債券投資基金。久兆穩健為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；久兆積極為較高風險、較高收益的基金份額，適合風險承受能力較高的投資者。長城久兆中小板300指數分級證券投資基金起始認購日為2011年12月19日，結束認購日為2012年1月7日。

　　信誠滬深300指數分級證券投資基金在募集結束后將按照1:1的比率分離為信誠300A和信誠300B份額，兩類份額分別上市交易，且場內份額可以進行配對轉換。兩類基金份額的基金資產合并運作，即信誠300B的初始杠桿為2倍。信誠300A的收益率為一年定期存款利率+3%，在信誠300A的應計收益分配后的全部剩余收益將歸信誠300B享有，虧損以信誠300B的資產凈值為限由信誠300B承擔。總體上，該基金為股票型基金，而且是指數型基金，屬于較高風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于貨幣市場基金和債券投資基金。信誠300A為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；信誠300B為較高風險、較高收益的基金份額，適合風險承受能力較高的投資者。信誠滬深300指數分級證券投資基金起始認購日為2011年12月21日，結束認購日為2012年1月18日。

　　工銀瑞信中證500指數分級證券投資基金在募集結束后將按照4:6的比率分離為工銀瑞信睿智A和工銀瑞信睿智B份額，兩類份額分別上市交易，且場內份額可以進行配對轉換。兩類基金份額的基金資產合并運作，即工銀瑞信睿智B的初始杠桿為1.67倍。工銀瑞信睿智A的收益率為一年定期存款利率+3.5%，在工銀瑞信睿智A的應計收益分配后的全部剩余收益將歸工銀瑞信睿智B享有，虧損以工銀瑞信睿智B的資產凈值為限由工銀瑞信睿智B承擔。總體上，該基金為股票型基金，而且是指數型基金，屬于較高風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于貨幣市場基金和債券投資基金。工銀瑞信睿智A為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；工銀瑞信睿智B為較高風險、較高收益的基金份額，適合風險承受能力較高的投資者。工銀瑞信中證500指數分級證券投資基金起始認購日為2011年12月26日，結束認購日為2012年1月18日。