眾祿基金研究中心 分析師 宋旖旎/文

　　去年罕見的“股債雙殺”局面，讓債券基金終結了連續6年的盈利紀錄。進入2012年，隨著中央穩健貨幣政策的明確、預調微調的啟動，宏觀經濟政策基調偏暖，寬松信號釋放，開放式基金(非貨幣)中，債券基金有望率先覺醒。

　　眾祿基金研究中心數據顯示，去年整個市場跌幅達兩成(21.68%)，公募基金中除貨幣市場基金一枝獨秀錄得正收益(3.44%)外，其余均為負，主動偏股型基金和指數型基金的跌幅甚至超過大盤，債券基金“避風港”效應漸失，跌勢超預期，全年平均回報率為-3.15%，首次打破自2005年以來的正收益紀錄。遙望2008年，即使遭遇整個市場跌幅達65.39%的情形，債券基金仍堅守了7.42%的收益。

　　回顧2011年，債市行情如坐過山車，為遏制通脹，前7個月央行上調0.5個百分點存款準備金率的動作達6次，加息0.25個百分點的動作達3次，流動性收緊，資金成本驟升，導致了債券收益率居高不下，相應的債券價格持續走低。三季度，信用風險和流動性風險疊加使城投債風波愈演愈烈，十一長假過后信用債才止跌。10月食品價格首次環比下降了0.2%，CPI實質性回落，通脹拐點正式確立。11月30日，央行宣布下調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點，這是近3年來首次下調。此次明確的寬松政策令債市大反彈。在市場做多熱情下，債券基金收益轉正，10月平均回報率為2.66%，11月為0.22% ，12月為0.02%。但四季度的最后一搏未能填補前三季度的虧損，最終全年跌幅達3.15%。

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　新年伊始，總理溫家寶強調中央已經明確實行穩健的貨幣政策，并因時因勢進行預調微調，要有緊有松，有保有壓，預示著2012年宏觀調控更為靈活。同時，春節將近，現金需求大，流動性緊張，央行再次下調存準率可能性大大增加。相對寬松的貨幣政策為債券市場的走好奠定了堅實基礎。連漲三個月后，債券基金在1季度或仍將延續漲勢。另一方面，由于國內經濟下滑和海外歐債危機的影響，股市難令人樂觀，A股新年首日飄綠，滬指跌1.37%，失守5日線。與主要投資于股票市場的基金相比，債券基金1季度獲得正收益的可能性要大得多。不過，債市面臨的風險也不容忽視，一方面是CPI下行趨勢不能進一步穩固，通脹或反彈；另一方面可能面臨“黑天鵝”事件的沖擊。

　　多數基金看好債市，交銀施羅德基金(微博)日前建議投資者重視債券投資機會，當通脹見頂、經濟下行后，政策出現調整，逐步釋放流動性，投資時鐘就較為清晰地顯示出固定收益品種的投資良機，并有可能將繼續演繹下去。申萬菱信(微博)在2012投資策略中也指出，債券市場牛市已經如火如荼的上演，預計能夠持續到2012年1季度，10年期國債利率的下行意味著未來A股估值水平能夠提升。

　　自去年10月債市好轉后，基金公司發行債券型產品的積極性大大增加。眾祿基金研究中心數據顯示，10月沒有新債基發行，11月有天弘豐利分級、大成可轉債兩只債基發行，至12月新發債基就有易方達雙債增強、富國產業債、申萬菱信可轉債、建信雙息紅利、天治穩定收益等12只。(眾祿基金研究中心 宋旖旎)