2011年-2012年開放式偏股型基金回顧與投資策略

　　眾祿基金研究中心 廖帥/文

　　一、2011年開放式偏股型基金(不含QDII基金)業績回顧：步步下行 悲戚收場

　　回顧2011年的A股市場，在通脹壓力高企、貨幣政策收緊、國內經濟增速下滑、歐美債務危機風聲鶴唳等內外負面因素夾擊之下，市場對國內外經濟復蘇前景的預期持續夾雜著謹慎甚至悲觀的情緒，A股市場逐級震蕩下行、連創近三年來的新低，高居全球主要股市跌幅榜前列，股債兩市的蹺蹺板效應也曾一度消失，出現股債雙煞的局面。

　　基金方面，受基礎市場影響，開放式與封閉式偏股型、開放式債券型基金均告慘烈收官。開放式主動偏股型(-24.87%)、開放式混合型(-21.31%)、開放式指數型(-23.09%)、傳統封基(-21.93%)、保本型(-0.71%)基金各自的平均業績均列于近十年來倒數第二，債券型基金(-3.15%)則交出近十年來最差答卷；近些年逐漸發展起來的QDII基金(-19.99%)、偏股型創新封基(-22.40%)、債券型分級基金激進份額(-9.80%)、偏股型分級基金激進份額(-44.81%)同樣表現得不忍睹；僅有小部分低/較低風險品種實現了珍貴的正收益——偏股型分級基金優先份額(+4.54%)、債券型分級基金優先份額(+3.91%)、債券型創新封基(+0.39%)、貨幣型(+3.49%)。

　　圖1：2011年各類型基金業績(單位：%)

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　圖2：上證綜指與開放式偏股型基金年度業績(單位：%)

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　2011·軌跡

　　2011年A股市場風格變化較快，大盤板塊表現好于中小板的表現；價值型基金表現稍勝成長型基金一籌。

　　進入2011年一季度，持續上漲的中小板板塊估值水平高企，同時市場對成長型企業業績不佳的預期漸強，價值板塊的估值優勢開始受到了市場的青睞，大盤藍籌股著實表現了一番。在這一階段，由于當時很多基金仍然沉浸在中小盤行情的思維中，開放式偏股基金(不含QDII基金)的業績排名與2010年相比出現了很大的變化，許多在2010年業績優異的中小盤基金與成長型基金出現了較大的向下波動，如華商盛世成長、銀河行業優選、信達澳銀中小盤、天治創新先鋒、嘉實優質企業、華夏優勢增長等，而持續偏好大盤價值型股票的基金則大打翻身仗，如南方隆元主題、博時主題行業、長城品牌優選、景順長城精選藍籌、鵬華價值優勢等。這期間，跟蹤上證180、滬深300、紅利指數、中證100等大盤風格指數的指數型基金的表現，也明顯強于跟蹤中證500、中小板等中小盤風格指數的指基。

　　進入二季度后，市場風格基本維持了一季度的特點，但中小盤板塊在經過大幅調整后，不少中小盤股較集中的防御型板塊悄然開始醞釀反擊；三季度開始，在市場對國內外經濟增長擔憂重重中，A股向跌跌不休縱深演進，防御型板塊崛起，大盤周期型板塊開始失色，此時，基金業績排名展開了又一輪變動，這些在上半年表現較好的、大盤價值型特征明顯的基金業績大幅下滑，如南方隆元主題、長城品牌優選、博時主題行業、景順長城能源基建等，而在以消費為代表的防御型板塊配置較多的基金逐漸表現得搶眼起來，如鵬華消費優選、易方達消費行業、易方達醫藥保健、嘉實增長、廣發聚瑞等。三季度中，跟蹤中證500、上證消費80、深證成長40等中小盤風格、成長風格指數的指基，表現出稍強于大盤風格指數型基金的抗跌性。

　　四季度開始，市場依舊在希望與失望中艱難度過，防御型板塊未失顏色，而產業政策加速出臺則刺激了成長板塊的活躍，伴隨貨幣政策回歸穩健與法定存準率下調，大盤藍籌板塊開始變得抗跌——四季度，市場已談不上所謂主線。四季度里，估值優勢明顯的銀行板塊受到匯金增持、貨幣政策轉向穩健并開始下調存準率的正面刺激，表現得非常抗跌，因而指數型基金中，在金融板塊配置很集中的大盤風格指數型基金業績較亮眼，如國泰上證180金融ETF及其聯接、國投瑞銀滬深300金融地產、華寶興業上證180價值ETF及其聯接、嘉實基本面50、華安上證龍頭ETF及其聯接等。

　　至此，上證綜指年度戰役收官，跌幅高居全球跌幅榜前列；偏股型基金全軍覆沒，過半開放式偏股型基金跑輸上證綜指。開放式主動股票型基金最小跌幅為-9.50%(博時主題行業)、最大跌幅為-41.77%(銀華內需精選)，開放式混合型基金最小跌幅為-1.49%(銀河收益)、最大跌幅為-38.99%(廣發大盤成長)，開放式指數型基金最小跌幅為-13.75%(國投瑞銀滬深300金融地產)、最大跌幅為-36.71%(華夏中小板ETF)。

　　縱觀變幻的2011年，仍有部分基金業績較好且持續性良好，如長盛創新先鋒、東方策略成長、東方精選、東方龍混合、國投瑞銀穩健增長、華夏回報、華夏回報二號、華夏收入、諾安靈活配置、新華泛資源優勢、新華行業周期輪換、興全全球視野。這些基金普遍具有股票倉位水平較中等、行業配置風格相對平衡的特點，因此在弱勢市場中承受的市場風險相對較小，且能夠較好地適應風格變化較頻繁的市場。

　　2011·基金類型

　　從基金類型來看，開放式混合型基金(-21.31%)跌幅要小于開放式主動股票型(-24.87%)、開放式指數型(-23.09%)基金，其中，開放式主動股票型基金的表現最差。

　　開放式混合型基金沒有太多大類配置上的硬性規定限制，因此在股票倉位調整上彈性較大，有條件采取非常靈活的大類配置策略以適應市場變化；其中，也有不少操作風格持續較保守的基金，這些基金的股票倉位保持在60%以下，有些甚至只配置了20%、30%左右的權益類資產，如銀河收益、申萬菱信(微博)盛利配置、泰達宏利風險預算、匯豐晉信2016、國聯安安心成長等，因而，它們在早已不打算回頭的2011年A股市場里承受的市場風險很低，不僅自身屢屢高居階段業績排行榜前列，也為開放式混合型基金平均業績作出了貢獻，成為了在弱勢市場中優化投資風險的重要選項之一。

　　開放式指數型基金則多為跟蹤大盤風格指數的個基，整體上偏向價值型風格，盡管指數型基金平均倉位水平最高，但在大盤板塊表現更優，且主動股票型基金資產配置欠佳、中小盤風格基金仍舊較多的今年，開放式指數型基金以微小的優勢戰勝了開放式主動股票型基金；同時，增強型指數型基金中的富國滬深300、富國天鼎中證紅利、興全滬深300憑借良好的量化投資管理實力，較好地超越了標的指數表現，分別超過各自跟蹤標的指數基準6.13%、5.61%、4.03%。

　　2011·基金公司

　　從基金公司旗下開放式主動偏股型基金的平均業績看，摘得桂冠的是新華基金(微博)(-14.66%)，其后依次為銀河基金(微博)(-15.77%)、興業全球基金(微博)(-18.64%)、國投瑞銀(-19.22%)、博時(-19.27%)；墊底的是金鷹基金(微博)(-32.81%)，其次為華商(-31.84%)、華富(-31.70%)、中郵(-31.32%)、信誠(-29.46%)。

　　表1：2011年開放式主動股票型基金年度業績前十、后十

表1：2011年開放式主動股票型基金年度業績前十、后十
證券代碼	基金名稱	2011年復權單位凈值增長率(單位：%)	證券代碼	基金名稱	2011年復權單位凈值增長率(單位：%)
160505.OF	博時主題行業	-9.50	161810.OF	銀華內需精選	-41.77
160607.OF	鵬華價值優勢	-9.93	161611.OF	融通內需驅動	-40.15
400007.OF	東方策略成長	-10.95	630006.OF	華商產業升級	-39.58
200008.OF	長城品牌優選	-12.12	090009.OF	大成行業輪動	-38.12
288002.OF	華夏收入	-12.15	210003.OF	金鷹行業優勢	-37.49
050008.OF	博時第三產業成長	-13.76	580003.OF	東吳行業輪動	-37.26
340006.OF	興全全球視野	-13.89	210004.OF	金鷹穩健成長	-36.61
519095.OF	新華行業周期輪換	-14.51	350005.OF	天治創新先鋒	-36.55
020010.OF	國泰金牛創新成長	-14.82	217010.OF	招商大盤藍籌	-35.90
110022.OF	易方達消費行業	-15.06	590001.OF	中郵核心優選	-35.74
數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

表2：2011年開放式混合型基金年度業績前十、后十
證券代碼	基金名稱	2011年復權單位凈值增長率(單位：%)	證券代碼	基金名稱	2011年復權單位凈值增長率(單位：%)
151002.OF	銀河收益	-1.49	270007.OF	廣發大盤成長	-38.99
310318.OF	申萬菱信盛利配置	-3.34	398021.OF	中海能源策略	-37.39
162205.OF	泰達宏利風險預算	-3.47	410001.OF	華富競爭力優選	-36.39
050001.OF	博時價值增長	-7.94	161606.OF	融通行業景氣	-35.34
400001.OF	東方龍混合	-8.39	630001.OF	華商領先企業	-33.40
519091.OF	新華泛資源優勢	-9.46	550001.OF	信誠四季紅	-33.21
050201.OF	博時價值增長2號	-9.63	410006.OF	華富策略精選	-32.84
540001.OF	匯豐晉信2016	-9.83	290002.OF	泰信先行策略	-31.24
100022.OF	富國天瑞強勢精選	-11.31	630005.OF	華商動態阿爾法	-31.10
080002.OF	長盛創新先鋒	-11.62	460002.OF	華泰柏瑞積極成長	-30.98
數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

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表3：2011年開放式指數型基金年度業績前十、后十
證券代碼	基金名稱	2011年復權單位凈值增長率(單位：%)	證券代碼	基金名稱	2011年復權單位凈值增長率(單位：%)
161211.OF	國投瑞銀 滬深300金融	-13.75	159902.OF	華夏中小板ETF	-36.71
240016.OF	華寶興業上證18 0價值ETF聯接	-13.94	510170.OF	國聯安 上證商品ETF	-34.69
160716.OF	嘉實基本面50	-14.56	160616.OF	鵬華中證500	-33.24
510030.OF	華寶興業 上證180價值ETF	-14.83	257060.OF	國聯安 上證商品ETF聯接	-33.13
100032.OF	富國天鼎中證紅利	-15.51	160119.OF	南方中證500	-32.72
519027.OF	海富通 上證周期ETF聯接	-16.32	162711.OF	廣發中證500	-32.51
310398.OF	申萬菱信 滬深300價值	-16.39	510130.OF	易方達 上證中盤ETF	-31.27
510880.OF	華泰柏瑞紅利ETF	-16.83	159905.OF	工銀瑞信(微博) 深證紅利ETF	-31.14
510110.OF	海富通上證周期ETF	-16.96	159901.OF	易方達 深證100ETF	-30.54
510050.OF	華夏上證50ETF	-17.24	481012.OF	工銀瑞信 深證紅利ETF聯接	-30.37
數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

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表4：2011年旗下開放式主動偏股型基金年度平均業績前十、后十基金公司
基金公司	旗下開放式主動偏股型 平均業績(單位：%)	基金公司	旗下開放式主動偏股型 平均業績(單位：%)
新華	-14.66	金鷹	-32.81
銀河	-15.77	華商	-31.84
興業全球	-18.64	華富	-31.70
國投瑞銀	-19.22	中郵	-31.32
博時	-19.27	信誠	-29.46
國聯安	-19.76	融通	-29.27
泰達宏利	-20.29	民生加銀	-29.26
長盛	-20.73	大成	-29.22
長城	-20.77	泰信	-28.55
華夏	-20.84	招商	-27.87
數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　二、2012年開放式偏股型基金投資策略：控制風險  平衡取勝

　　從本文對開放式偏股型基金的業績回顧中可以明了地看到，頻繁變化的基金業績排名再一次結結實實地說明了，簡單的基金分類格局下的基金業績排名有多么不靠譜，僅僅根據基金業績排名來選擇基金又是多么的靠不住——基金業績排名只是基金投資價值的一個的側面，選擇基金仍要從基金的投資風格、配置能力是否能夠較好地適合市場風格出發。

　　展望2012年，已經過連續大幅下挫的A股市場，在貨幣政策轉為穩健、市場流動性環比有所改善、財政政策進一步刺激經濟結構轉型背景下，明年表現好于今年的概率較大；但是政府不可能再度出臺類似2008年時強力的貨幣與財政政策來刺激經濟并強化投資主驅動的經濟增長模式，政策的支持與實體經濟的見底回升更可能以緩慢溫和的方式演進，國內經濟增速繼續下滑已無需爭議，與此同時，上下游產業鏈關聯度非常高的房地產是否會因政策超調而向實體經濟釋放巨大風險也需要高度關注，時不時擦出火花但尚未引爆的歐債危機在未來仍將繼續壓制我國出口的發展，并且也將繼續威脅包括中國在內的世界經濟復蘇進程；因此，盡管來年A股市場可能表現好于今年，但來自國內外基本面因素的風險與制約也會不小，市場可觸及的高度恐將有限，并且仍舊難以擺脫震蕩格局，行業與風格上則可能依然缺乏單一而明確的主線，具有估值優勢但一時仍缺乏基本面支持的價值板塊，以及受益于政策扶持、具備高成長性但估值也高的成長板塊，以及以消費板塊為代表、跨越周期并能夠從經濟結構轉型與消費升級中受益的防御型板塊可能會交替地有所表現。

　　因此，建議投資者在基金組合的構建中，偏股型基金的占組合比重70%左右即可，以力爭從大類配置的角度控制組合風險并保持一定的組合調整彈性，組合風格以平衡為主；低倉位投資者在建倉中優先考慮逢低分批介入的方式，同時，能夠起到平滑擇時風險作用的定投也是不錯的選擇；基金選擇上可更多地關注在股票倉位不太高(如85%左右及以下的)、配置風格較平衡、選股能力良好，或是少部分盡管持續偏好高股票倉位但行業配置與選股能力強，或是較傾向于靈活調整大類與行業、股票配置以力爭及時適應市場變化且配置能力較強的基金。進一步具體到基金上，富國天成、富國天源、華夏回報、華夏回報二號、國投瑞銀穩健增長、建信核心精選、諾安成長、諾安靈活配置、泰達紅利先鋒、興全全球視野、銀河行業優選、新華優選成長等等，都是值得關注的開放式偏股型基金。

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