基金2011年四季度業績分析

　　海通證券(微博)基金高級分析師 王廣國

　　股混開基跌勢不減，債券型基金否極泰來 四季度股混開基跌勢不減，債券型基金否極泰來，貨幣型基金風采依舊，QDII基金止跌反彈。具體類型來看，主動股票型開放式基金下跌7.72%，偏股混合型下跌7.59%，平衡混合型下跌5.38%，偏債混合型小幅上漲0.35%，而指數型基金下跌8.86%。在通脹高位回落，在貨幣政策預期寬松和資金緊張局面有所緩解的情況下，10月份債市大幅反彈，11月份債市繼續震蕩走強，四季度債券型基金中偏債基金整體上漲2.94%，純債基金整體上漲3.28%。四季度QDII基金與國內基金表現相比冰火兩重天，4季度凈值上漲2.42%。貨幣型基金在資金緊張的局面下繼續取得較好的收益，季度收益為1.04%，年化收益率為4.16%，高于一年定期存款利率。

　　主動股混開基：輕倉和重倉低估值、消費主題的基金業績抗跌 四季度，市場單邊下跌，其中雖然存在結構型機會，但是股票倉位成為決定業績的重要因素，股票倉位較低追求絕對收益的一些基金也比較抗跌。例如，銀河收益、申萬盛利配置等。此外，市場風格相對散亂，特點變化較快，業績表現較好的基金主要集中在重倉政策扶持行業、食品飲料行業和金融保險行業的基金。例如，金元消費主題、景順內需增長等。

　　指數型基金：跟蹤大盤風格指數的指數型基金抗跌 四季度指數型基金整體下跌，跌幅大于股混開放式基金，跟蹤證180金融、滬深300金融地產等大盤風格指數的基金表現較好，例如國泰金融ETF聯接更取得正向收益，另外如國投金融地產及華寶180價值聯接表現均比較抗跌。

　　債券型基金：否極泰來，純債和偏債齊上漲 四季度，準備金率下調，意味著貨幣政策已經明確轉向，由之前的過緊回歸中性，債市迎來重大利好，債券型基金10月份開始大幅反彈。純債基金和偏債基金分別上漲3.03%和2.94%。其中，偏債基金由于股票市場拖累，偏債基金業績差于純債基金。 萬家穩健增利A、萬家穩健增利C、招商安心收益、廣發增強債券、博時裕祥分級業績漲幅前五名。偏債基金中博時信用債券和寶盈增強收益債券業績表現突出。

　　貨幣型基金：流動性緊張拉升貨幣基金收益 四季度市場流動性仍比較緊張，帶動貨幣型基金的年化收益不斷攀升，四季度貨幣型基金(A類)的平均收益類為1.04%。業績前五名為：易基貨幣A、嘉實貨幣、中海貨幣A、廣發貨幣A、萬家貨幣。

　　QDII基金：成熟市場基金表現較好 全球市場在經歷三季度重創后，四季度有所企穩，歐美市場大幅上漲，亞太地區股市相對較差。QDII基金中投資港股和美股的表現較好，而投資亞太地區的基金表現落后。業績前五名為：嘉實恒生中國、大成標普500、長信標普100、華安香港精選、南方全球精選。

　　2011年4季度市場先揚后抑，季度初海外市場企穩上漲，國內政策微調的開啟，金融板帶動市場反彈。而信息技術、環保、文化等產業政策密集的行業則成為主題投資的熱點。但是大盤股發行、大小非拋售等沖擊以及經濟先行指標下滑嚴重壓制市場，指數繼續下跌。四季度上證指數下跌6.77%，滬深300下跌9.13%，深證成指下跌13.35%。

　　債券市場方面，四季度準備金率下調，意味著貨幣政策已經明確轉向，由之前的過緊回歸中性，債市將迎來重大利好。降準預期兌現，資金面寬松將推動收益率曲線陡峭化。此次準備金率下調預期得到兌現，使得資金面保持相對寬松的環境，受資金影響較大的短端收益率將出現明顯下降，并帶動長期利率小幅下行。四季度債券市場大幅反彈，轉債指數上漲5.33%，企債指數上漲3.06%，國債指數上漲1.25%。

　　分行業看，低估值的金融保險、政策扶持的傳播文化以及受宏觀經濟經濟下行影響較小的社會服務業、公用事業、食品飲料比較抗跌，分別下跌0.68%、1.68%、2.23%、2.27%和5.85%。強周期行業采掘、金屬非金屬、石化等跌幅較大，均下跌20%左右。

　　下面我們分析一下四季度以來我國基金的業績情況：樣本選取說明，選擇2011年9月30日之前成立的基金。

　　1.四季度股混開基跌勢不減，債券型基金否極泰來

　　四季度股混開基跌勢不減，債券型基金否極泰來，貨幣型基金風采依舊，QDII基金止跌反彈。具體類型來看，主動股票型開放式基金下跌7.72%，偏股混合型下跌7.59%，平衡混合型下跌5.38%，偏債混合型小幅上漲0.35%，而指數型基金下跌8.86%。在通脹高位回落，在貨幣政策預期寬松和資金緊張局面有所緩解的情況下，10月份債市大幅反彈，11月份債市繼續震蕩走強，四季度債券型基金中偏債基金整體上漲2.94%，純債基金整體上漲3.28%。四季度QDII基金與國內基金表現相比冰火兩重天，4季度凈值上漲2.42%。貨幣型基金在資金緊張的局面下繼續取得較好的收益，季度收益為1.04%，年化收益率為4.16%，高于一年定期存款利率。

　　表 1  各類型基金業績

基金類型	四季度平均凈值增長率(%)
封閉式基金	-7.41
貨幣型基金	1.04
保本基金	1.72
純債基金	3.03
偏債基金	2.94
偏債混合基金	0.35
平衡混合基金	-5.38
偏股混合基金	-7.59
生命周期混合基金	-6.85
主動股票型基金	-7.72
指數型基金	-8.86
QDII基金	2.42

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　QDII基金業績截至日期2011年12月29日，其余類型基金均截至12月30日

　　由此看出，四季度在下跌趨勢不改的市場中，雖然政策主導部分結構型機會，但是在市場大幅下跌的情況下股票倉位依舊是決定業績的重要因素，股票倉位較高的指數型基金和股票型基金跌幅高于混合型基金。和三季度股債雙殺不同，四季度固定收益類基金的良好表現增加基金市場投資亮點。

　　2.主動股混開基：輕倉和重倉低估值、消費主題的基金業績抗跌

　　2.1股票型基金

　　四季度，市場風格相對散亂，特點變化較快，業績表現較好的基金主要集中在重倉政策扶持行業、食品飲料行業和金融保險行業的基金。例如，業績前五名的股票型基金中以重倉食品飲料和醫藥行業的消費主題基金金元消費主題表現最為抗跌，凈值微跌0.37%位列第一；景順內需增長以及景順內需增長二，主要受益于重倉政策扶持的文化傳播板塊，文化傳播板塊在4季度頻繁活躍，排名分位同類第2、4位。重倉低估值板塊銀行較多的國泰金牛和金融加食品的“啞鈴式”配置的國投創新動力基金也比較抗跌。

　　表 2  股票型基金top5

基金名稱	四季度凈值增長率(%)	業績排名
金元消費主題	-0.37	1
景順內需增長	-0.42	2
國泰金牛創新	-0.44	3
景順內需增長二	-0.78	4
國投創新動力	-0.89	5

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　2.2偏股混合型基金

　　偏股混合型基金中業績表現抗跌的主要是重倉大消費行業和股票持倉較低的基金，例如，四季度重倉股表現較好、持倉行業比較分散的中歐新藍籌凈值不跌反升0.82%，排名第1；股票持倉比較低的博時價值增長和博時價值增長二受益于大類資產配置，業績比較較佳，居2、3名，三季報顯示兩只基金的股票倉位分別為43.19%和46.38%；重倉食品飲料行業達到27.40%的合豐穩定4季度凈值下跌0.75%，排名第4。

　　表 3  偏股混合型基金top5

基金名稱	四季度凈值增長率(%)	業績排名
中歐新藍籌	0.82	1
博時價值增長	0.28	2
博時價值增長二	-0.15	3
合豐穩定	-0.75	4
融通藍籌成長	-0.81	5

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　2.3平衡混合型基金

　　平衡混合型基金中重倉大消費主題和金融保險行業的基金業績排名靠前。注重選股、重倉大消費和成長股較多的長信雙利國泰金龍行業精選排名第1、3名。重倉金融行業比例達40%的東方龍凈值下跌0.92%，排名第2。重倉食品飲料的天弘精選混合和銀河銀泰凈值分別下跌1.07%和1.18%，位列第4、5名。

　　表 4 平衡混合型基金top5

基金名稱	四季度凈值增長率(%)	業績排名
長信雙利優選	0.64	1
東方龍	-0.92	2
國泰金龍行業	-0.99	3
天弘精選混合	-1.07	4
銀河銀泰理財	-1.18	5

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　2.4偏債混合型基金

　　偏債混合型基金中，由于股票倉位較低、債券類資產配置較多，4季度該類型基金受益于債券市場的大幅反彈，取得正收益。其中銀河收益、申萬盛利配置、國投融華債券漲幅居前列。

　　表5  偏債混合型基金top3

基金名稱	四季度凈值增長率(%)
銀河收益	1.67
申巴盛利配置	1.28
國投融華債券	0.96

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　2.指數型基金：跟蹤大盤風格指數的指數型基金抗跌

　　四季度指數型基金整體下跌，跌幅大于股混開放式基金，跟蹤證180金融、滬深300金融地產等大盤風格指數的基金表現較好，例如國泰金融ETF聯接更取得正向收益，另外如國投金融地產及華寶180價值聯接表現均比較抗跌。

　　表 6  指數型基金top5

基金名稱	四季度凈值增長率(%)
國泰金融ETF聯接	0.87
國泰金融ETF	0.87
國投金融地產	-0.70
華寶180價值聯接	-0.85
華寶180價值ETF	-1.41

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　3.債券型基金：否極泰來，純債和偏債齊上漲

　　四季度，準備金率下調，意味著貨幣政策已經明確轉向，由之前的過緊回歸中性，債市迎來重大利好，債券型基金10月份開始大幅反彈。純債基金和偏債基金分別上漲3.03%和2.94%。其中，偏債基金由于股票市場拖累，偏債基金業績差于純債基金。 萬家穩健增利A、萬家穩健增利C、招商安心收益、廣發增強債券、博時裕祥分級業績漲幅前五名。

　　表7  純債型基金top5

基金名稱	四季度凈值增長率(%)	業績排名
萬家穩健增利A	7.94	1
萬家穩健增利C	7.83	2
招商安心收益	7.72	3
廣發增強債券	6.67	4
博時裕祥分級	6.54	5

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　偏債基金中博時信用債券和寶盈增強收益債券業績表現突出。

　　表 8  偏債型基金top5

基金名稱	四季度凈值增長率(%)	業績排名
博時信用A	7.56	1
博時信用B	7.56	2
博時信用C	7.51	3
寶盈增強收益A/B	6.61	4
寶盈增強收益C	6.52	5

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　4.貨幣型基金：流動性緊張拉升貨幣基金收益

　　四季度市場流動性仍比較緊張，帶動貨幣型基金的年化收益不斷攀升，四季度貨幣型基金(A類)的平均收益類為1.04%。業績前五名為：易基貨幣A、嘉實貨幣、中海貨幣A、廣發貨幣A、萬家貨幣。

　　表 9  貨幣型基金top5

基金名稱	四季度凈值增長率(%)	業績排名
易基貨幣A	1.29	1
嘉實貨幣	1.27	2
中海貨幣A	1.25	3
廣發貨幣A	1.24	4
萬家貨幣	1.24	5

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　5、QDII基金：成熟市場基金表現較好

　　全球市場在經歷三季度重創后，四季度有所企穩，歐美市場大幅上漲，亞太地區股市相對較差。截至2011年12月29日，法國CAC40 和 德國DAX  分別上漲4.48%和6.30%，美國經濟先行指標的向好拉動市場上漲，道瓊斯工業指數、納斯達克(微博)指數、標普500分別上漲12.59%、8.21%和11.63%。此外，新興市場股市中，恒生指數上漲4.58%，QDII基金中投資港股和美股的表現較好，而投資亞太地區的基金表現落后。

　　表 10  QDII型基金top5

基金名稱	四季度凈值增長率(%)
嘉實恒生中國	11.14
大成標普500	10.86
長信標普100	9.40
華安香港精選	8.22
南方全球精選	6.73

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統 截至2011年12月29日

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