基金周報

　　海通證券高級基金分析師 王廣國

　　A股連續第七周下跌，板塊普跌。上周A股連續第七周下跌，跌幅較前幾周有所收窄。上證指數收于2204.78點，全周下跌0.90%，深證成指收于8976.52，全周下跌1.16%。小盤股領跌，中證500下跌2.91%，代表權重股的中證100下跌0.88%。板塊表現方面，根據證監會行業分類，上周一級行業和制造業下屬二級行業全部下跌。公用事業、采掘業、信息技術以及社會服務板塊跌幅較淺，分別下跌0.26%、0.87%、1.13%和1.36%。領跌的板塊是石油化工、木材、紡織服裝和綜合類行業，分別下跌4.80%、4.59%、4.34%和3.96%

　　大盤股相對抗跌，指數型基金跌幅較主動股票型小。上周股票混合型基金整體下跌，指數基金平均下跌1.23%，主動股票型基金平均下跌1.31%，混合型基金平均下跌1.07%。指數型基金比較抗跌的是跟蹤大盤股指數的基金，主動股混基金中比較抗跌的基金多數是重配信息技術板塊、采掘業以及重倉房地產個股的基金，另外處于建倉期的新基金和偏債配置的混合型基金由于持股倉位較低而相對抗跌。

　　歐債出現轉機，QDII上漲。上周美國公布的消費者信心指數、失業救濟數據等經濟數據大多利好，歐央行表示向523家銀行提供了期限為3年的4890億歐元(6410億美元)貸款，貸款額度為歐元誕生13年來的最大規模，提振市場情緒。截至上周末道瓊斯指數收報12294.00，全周上漲了3.60%。港股上周在美股的帶動下收漲。截至上周末恒生指數收報18629.17，全周上漲了1.88%。QDII基金截至12月22日凈值平均上漲0.84%。

　　股市拖累債基連續下跌。上周交易所債市繼續走高。截至周五，上證國債指數報收于131.22，全周上漲了0.10%。上證企債指數報收于147.65，全周上漲了0.17%。由于股市普跌，上周債券類型基金整體下跌。所有偏債債券型開放式基金的凈值簡單平均下跌0.21%，純債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.24%，保本型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.05%。

　　傳統封基折價率持續擴大。二級市場上傳統封閉式基金下跌0.46%，跌幅與開放式股票型基金相比較小，整體折價率為10.97%，較前周有所縮小。股票型分級基金中多數低風險份額表現好于高風險份額。低風險份額中下跌的僅有銀華瑞吉和興全合潤A，信誠500A領漲(5.13%)；高風險份額除興全合潤B外全部下跌，銀華鑫利下跌了15.65%。債券型分級基金中高風險份額整體表現好于低風險份額。高風險份額中僅富國匯利B一只下跌，博時裕祥B領漲(3.00%)；低風險份額中嘉實多利優先上漲較多(1.48%)。

　　多數基金認為A股市場底部可能已經出現，未來短期債市投資機會好于股市。多數基金認為A股市場底部可能已經出現，但仍然需要通過反復震蕩完成筑底過程；未來短期來看，債券市場的牛市將延續，機會可能會好于股票市場。對于明年看好的投資板塊，多數基金關注財政政策受益板塊較多，這些板塊集中在水利、農業、消費以及新興產業中。

　　1.市場表現回顧

　　上周A股連續第七周下跌，跌幅較前幾周有所收窄。上證指數收于2204.78點，全周下跌0.90%，深證成指收于8976.52，全周下跌1.16%。小盤股領跌，中證500下跌2.91%，代表權重股的中證100下跌0.88%。

　　上周A股震蕩下跌，成交低迷，五個交易日中僅周三有較大幅度的下跌(兩市指數下跌均超過1個百分點)。A股與上漲的外圍市場走勢背離，主要受政策預期和流動性兩方面的影響。政策預期方面的影響偏負面：人民銀行行長周小川再度強調2012年將“繼續實施穩健的貨幣政策”，說明2012年貨幣政策不會如預想的那樣大幅放松；央行暫停了連續四周的正回購操作，市場對年內再度下調存款準備金率的預期因此而降低。流動性方面，金融機構外匯占款連續第二個月出現負增長，減少的規模在增大，外加人民幣匯率持續下跌，熱錢流出的趨勢愈發明確；證監會批準了9家基金公司香港子公司的RQFII業務牌照，能為股市注入約40億元有限資金；在證監會鼓勵長期資金入市后，社保基金新增百億入市資金；年末10家公司扎堆IPO，對市場大幅抽血。除了上面兩方面的影響之外，上周上海等城市明確宣布2012年將繼續執行住房限購政策，利空房地產板塊。

　　板塊表現方面，根據證監會行業分類，上周一級行業和制造業下屬二級行業全部下跌。公用事業、采掘業、信息技術以及社會服務板塊跌幅較淺，分別下跌0.26%、0.87%、1.13%和1.36%。領跌的板塊是石油化工、木材、紡織服裝和綜合類行業，分別下跌4.80%、4.59%、4.34%和3.96%。

　　2.各類基金業績分析

　　按照海通基金分類標準，截至2011年12月23日，各類基金業績如下：

　　2.1 指數型基金

　　上周所有指數型基金的凈值簡單平均下跌1.23%，收益率跨度是-3.46%～0.40%。上周相對抗跌的指數主要是偏重于大盤風格的指數，包括：180成長指數(-0.05%)、上證責任指數(-0.28%)、基本面50(-0.37%)等。上周排名靠前的指數型基金主要是跟蹤大盤風格指數的基金，如上證180成長ETF及其聯接基金、上證責任ETF及其聯接基金、易基50、嘉實基本面50等。跟蹤中證100指數的基金表現好于指基平均水平。處于建倉期的新成立基金也排名靠前，如泰達中證500等。由于上周大盤股整體表現好于小盤股，而指數型基金中跟蹤大盤股指數的基金較多，因此指數型基金整體跌幅小于主動投資股票型基金。

　　2.2 主動股票型開放式基金

　　所有主動股票型開放式基金(不含QDII)的凈值簡單平均下跌1.31%，收益率跨度是-3.88%～0.99%。上周A股市場全部板塊下跌，采掘業、信息技術板塊較抗跌。上周表現較好的主動股票型開放式基金主要受益于行業配置。排名靠前的基金主要有重配信息技術板塊的博時第三產業、富國天合，以及重配采掘業的的廣發小盤成長等。還有較多新成立基金由于倉位較低占據排行榜前列，如泰信中小盤等。

　　2.3 混合型開放式基金

　　上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的凈值簡單平均下跌1.07%，收益率跨度是-3.11%～0.75%。其中偏股混合型基金凈值簡單平均下跌1.18%，靈活配置型基金和平衡配置型基金凈值簡單平均下跌1.01%，偏債配置混合型基金凈值平均下跌0.73%。本時間段股市震蕩下行，全部板塊下跌，行業特征分化，信息技術、采掘業板塊以及地產個股較抗跌。基金的行業配置對其表現有較大影響。偏股混合型以及平衡混合型基金排名靠前的基金主要有重配了信息技術行業的基金，如諾德主題、海富精選、華夏平穩增長，重配采掘業的長盛動態精選，重倉了地產龍頭個股的富國天瑞、博時價值增長、上投中國優勢等。另外處于建倉期的新基金由于倉位較低而較抗跌，如建信恒穩價值等。

　　2.4 QDII基金

　　上周美國公布的消費者信心指數、失業救濟數據等經濟數據大多利好，歐央行表示向523家銀行提供了期限為3年的4890億歐元(6410億美元)貸款，貸款額度為歐元誕生13年來的最大規模，提振市場情緒。截至上周末道瓊斯指數收報12294.00，全周上漲了3.60%。港股上周在美股的帶動下收漲。截至上周末恒生指數收報18629.17，全周上漲了1.88%。QDII基金截至12月22日凈值平均上漲0.84%。上周表現較好的QDII基金主要有：廣發全球農業、大成標普500、長信標普100、景順大中華、銀華抗通脹。

　　2.5 偏債型開放式基金

　　上周交易所債市繼續走高。截至周五，上證國債指數報收于131.22，全周上漲了0.10%。上證企債指數報收于147.65，全周上漲了0.17%。但由于股票市場下跌，上周所有偏債債券型開放式基金的凈值簡單平均下跌0.21%。持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化。本期表現較好的偏債型基金主要有：國投優化強債C、國投優化強債A、嘉實多元收益B、嘉實多元收益A、易基穩健收益A。

　　2.6 保本型開放式基金

　　上周交易所債市繼續走高。但股市出現弱勢調整的局面，板塊的分化持續上演，持倉結構的不同對基金的業績有較大的影響。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.05%，表現較好的保本型開放式基金主要有：銀河保本混合、廣發聚祥保本、長盛同鑫保本、大成保本混合、諾安保本混合。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周交易所債券市場全線走高。受股票市場連續陰跌的拖累，上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.24%。表現較好的純債型開放式基金主要有：招商安心收益、華安穩固收益、興全磐穩增利、中歐穩健收益A、中歐穩健收益C。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　上周央行正回購出現了暫停，市場資金面仍然維持相對寬松。貨幣型基金維持平穩收益。本期A類貨幣式基金的平均收益率為0.05%，B類貨幣式基金簡單平均收益率為0.06%，表現較好的貨幣型開放式基金主要有：易基貨幣B、農銀貨幣B、融通貨幣、中海貨幣B、招商現金增值B。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單平均收益率為-1.25%。表現較好的生命周期型開放式基金為匯晉2016。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，二級市場上傳統封閉式基金(包括建信優勢動力和大成優選)下跌0.46%，跌幅與開放式股票型基金相比較小，整體折價率為10.97%，較前周有所縮小。其中基金久嘉折價率最高，其折價率達到了18.20%。股票型分級基金中多數低風險份額表現好于高風險份額。低風險份額中下跌的僅有銀華瑞吉和興全合潤A，信誠500A領漲(5.13%)；高風險份額除興全合潤B外全部下跌，銀華鑫利下跌了15.65%。債券型分級基金中高風險份額整體表現好于低風險份額。高風險份額中僅富國匯利B一只下跌，博時裕祥B領漲(3.00%)；低風險份額中嘉實多利優先上漲較多(1.48%)。上周表現較好的傳統封閉式基金主要有：基金泰和、基金景宏、基金同益、基金裕陽、基金同盛。

　　表1 各類基金上周業績表現匯總

種類	業績表現
指數型開放式基金	-1.23%
股票型(不含QDII)開放式基金	-1.31%
混合型開放式基金(不含QDII)	-1.07%
偏股配置型開放式基金(不含QDII)	-1.18%
靈活配置型和平衡配置型開放式基金(不含QDII)	-1.01%
偏債配置型開放式基金(不含QDII)	-0.73%
QDII基金	0.84%
偏債債券型開放式基金	-0.21%
保本型開放式基金	-0.05%
純債式開放式基金	-0.24%
A類貨幣式開放式基金	0.06%
B類貨幣式開放式基金	0.06%
生命周期型基金	-1.25%
封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)	-0.46%

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　3.基金行業動態

　　3.1 市場新聞

　　證監會披露，南方、易方達、華夏、嘉實、匯添富、大成、海富通、博時、華安等9家基金管理公司的香港子公司，RQFII資格申請獲得批準，成為首批試點機構。隨后，12家證券公司的香港子公司也獲批RQFII資格，包括國元、安信、中信、申銀萬國、招商、廣發、海通、國泰君安、華泰、光大、國信和中金。

　　點評：在首批啟動的200億RQFII額度中，不低于80%的額度將投資于內地債券市場，不高于20%的額度投資于A股市場。因此各家基金公司將發行的是債券型基金，能夠投資于A股市場的資金總量不超過40億元，對A股利好有限，相對而言對債券市場影響較大，有助于國內債券市場的進一步完善。

　　3.2 基金觀點

　　上周市場連續第七周下跌。多數基金認為A股市場底部可能已經出現，但仍然需要通過反復震蕩完成筑底過程；未來短期來看，債券市場的牛市將延續，機會可能會好于股票市場。對于明年看好的投資板塊，多數基金關注財政政策受益板塊較多，這些板塊集中在水利、農業、消費以及新興產業中。

　　對于2012年市場走勢，多數基金認為A股將反復震蕩完成筑底。在貨幣政策出現拐點之后，股票市場仍然持續下跌，對于盈利底和市場底的判斷，多數基金的觀點較為一致，即盈利底可能出現在明年二季度；由于市場底往往要領先盈利底一個季度或者更早時間出現，目前的市場可能已經進入底部區域。低估值、政策向好、經濟軟著陸有利于明年A股市場的整體表現，但由于政策不可能像08年一樣，同時考慮到投資者心態，因此明年的市場可能相對溫和。在通脹下行趨勢確立的情況下，貨幣政策面臨著從偏緊到適度放松的轉向，隨著政策的逐漸轉向，A股有望通過反復震蕩，逐步完成筑底過程。

　　多數基金認為未來一段時間內債券市場的機會可能好于股票市場。股票市場明年全年來看可能獲得正收益，但短期上行空間不大，這是由過去兩年的股票市場缺乏賺錢效應影響投資者心態、未來全球經濟不確定性較強、過去主導經濟的周期性板塊未來快速發展的機會較小等因素綜合決定的。而2012年年初的債券市場很可能延續今年年末的牛市，評級較高、與經濟周期關系不大、久期較長的債券品種被看好。

　　目前基金普遍對于明年的財政政策的關注度較高，基金的共識是明年不會出現2008年底4萬億投資那樣的救火式的財政政策，而結構性的財政政策是選擇投資板塊的重要依據。可能受益于財政政策的投資方向主要是：1)與民生保障相關的行業，如水利建設、電力電網和農業板塊；2)消費領域里長產業鏈中的耐用消費品，如汽車行業；3)能推動經濟轉型的新興產業。除了政策受益行業外，部分基金也從投資時鐘角度關注金融和早周期行業，以及中長期業績確定的食品、醫藥等板塊。

　　南方基金認為，隨著政策內在的周期性擴張，2012年下半年經濟增速將溫和回升，經濟硬著陸風險不大。在通脹下行趨勢確立的情況下，貨幣政策面臨著從偏緊到適度放松的轉向。目前來看，市場已進入底部區域，隨著政策的逐漸轉向，A股有望通過反復震蕩，逐步完成筑底過程。投資策略上，可通過精選個股和行業來應對股市的震蕩波動性。短期內仍要控制倉位，等待更好的入場機會。

　　招商基金認為，明年基金獲得正收益將是大概率事件。總體來看，目前通脹已經見頂，政策底也已出現，盈利底可能出現在明年二季度，而市場底會出現在盈利底之前。因為歷史數據顯示，市場底往往要領先盈利底一個季度或者更早時間出現。從這一角度看，目前市場處于底部區間之內。

　　東方基金認為，低估值、政策向好、經濟軟著陸有利于明年A股市場的整體表現，滬深300的上漲可以預期，但上漲幅度可能受到投資者心態的壓制。投資者心態是最難把握的一個因素。過去兩年市場整體損失較大，這已經使得股票市場正被大家所淡忘。在缺乏盈利效應的情況下，指望廣大投資者迅速恢復對A股市場的關注是不現實的。具體到行業層面，農業、水利，可能是積極財政政策的受益者。

　　益民基金認為，2012年債券市場將會呈現先揚后抑的局面，看好2012年上半年尤其是一季度的債券市場，但是上漲的具體情況還要看政策放松的節奏和深度；對2012年下半年債券市場比較謹慎，因此，在債券投資方面，在做好組合防御性的同時，票息收益或將成為收益的主要來源。但對于權益市場來說，2012年仍將是博弈的一年，即進一步惡化的世界經濟與適度寬松的國內政策的博弈。

　　廣發基金認為，未來10年，中國將面臨經濟增速放緩、經濟結構調整等宏觀命題，權益類市場的長期收益將趨于溫和，固定收益產品將迎來黃金十年。隨著通脹下行趨勢逐漸確立，央行緊縮政策將會慢慢轉為中性，乃至進一步放松。因此，拉長久期、承擔利率風險將是此階段收益的最大來源。主要看好評級較高、與經濟周期關系不大、久期較長的品種。

　　國聯安基金認為，2012年的股市是一個低位震蕩平衡市，相對今年的單邊下行，明年的跌幅有限，但也乏善可陳，也許是一個較為平庸的投資年份，在一個平淡的市場里，更好的投資策略是尋找一些投資主題。現在看來，上一個十年經濟周期的主導產業重化工以及房地產不可能成為下一個周期的主導產業，而中國股市的70%以上市值都是周期性行業，這些行業的機會較小也決定了中國股市暫時的上行空間不大。但是傳統的周期性行業需要深化并尋求向上拓展空間，這就形成了2012年一個重要的投資主題，即周期性行業的延伸，包括煤炭安全、金屬深加工、精細化工、農業科技、電力設備等。考慮到消費將繼續平穩增長并有可能成為未來新周期的重要主導力量，則另一個投資主題將是消費，包括食品飲料、醫藥、文化娛樂消費等。

　　嘉實基金認為，明年債券牛市進入下半場，股市政策底出現，盈利底還需等待，債券市場的上漲同時也在提升股市的重心，總體看股票市場投資時機逐步來臨。從投資時鐘角度關注金融和早周期行業，中長期從盈利提升的視角關注在轉型弱增長情況下盈利能夠突破的行業，如高端裝備制造、醫藥、文化娛樂、保險、高端消費等。

　　交銀施羅德基金認為，財政政策是政策出力點最多的領域，也是刺激短期經濟的最有效方式，預期更多的將是一些結構性政策。消費領域的政策舉措可能還是要在產業鏈足夠長的耐用消費品上做文章，在家電普及率已經很高的背景下，汽車消費可能還是最有希望受到政策眷顧的行業；投資領域可能將是明年政策的最主要出力點，也是被歷史證明的刺激短期經濟的最有效方式。基建領域，預計明年很多政策將更偏向于經濟短板和民生保障等領域，水利建設和環保領域、這兩年供需矛盾和區域不平衡日漸突出的電力電網及相關行業將是投資的重點。

　　博時基金認為，在對過去三年反危機的反思中，政府勢必對貨幣投放持謹慎的態度，不會如2008年底那樣先行一步。政策將會在穩定、增長、結構與通脹之間取得弱勢的平衡，邊走邊看，為防范公共風險的擴散與沖擊，更為下一步更大的制度變革積蓄力量。可以預見，政府將會在積極財政方面下更大的功夫，保民生的福利支出必將增多。改革是需要做好公共風險防范的，民眾的滿足是防范風險最好的工具。

　　興業全球基金認為，明年不會出現像2008年4萬億投資救火式的財政刺激政策，可以預期的財政政策體現在結構性的減稅政策以及對新興產業的補貼、民生工程的投資等。流動性方面，在存款增長受到約束和現有存貸比限制下，銀行放貸能力也受到制約，預計明年信貸規模在8萬億左右。而今年銀行表外的信托產品提供了較多的流動性，明年這方面的流動性會不如今年，因此明年市場整體資金仍不充裕。此外，明年投資增速相對今年會有明顯下降，房地產投資、基建投資等都會不如今年。因此股票市場整體性機會較小，仍以結構性機會為主，在對政策預期放松過程中會出現脈沖式行情。選股上相對偏好成長股，主要配置消費、醫藥板塊中成長性確定和估值合理的防御型股票。

　　4.基金經理變更

　　上周有五家基金公司發生基金經理變更。

　　民生加銀基金2011年12月21日公告，傅曉軒不再擔任民生加銀品牌藍籌靈活配置混合型和民生加銀精選股票型證券投資基金的基金經理，并增聘江國華為(微博)此兩只基金的新基金經理。

　　長盛基金2011年12月21日公告，劉斌不再擔任長盛滬深300指數(OF)證券投資基金的基金經理，并增聘馮雨生為此新基金經理。

　　建信基金2011年12月22日公告，王新艷不再擔任建信內生動力股票型證券投資基金的基金經理。

　　招商基金2011年12月22日公告，劉軍不再擔任招商安泰股票型和招商安泰平衡型證券投資基金的基金經理，并增聘王景為招商安泰股票型證券投資基金的新基金經理。

　　招商基金2011年12月24日公告，增聘Niu Ruoei為招商標普金磚四國指數(QDII-OF)證券投資基金的新基金經理。

　　金元比聯基金2011年12月24日公告，夏福陸不再擔任金元比聯寶石動力混合型證券投資基金的基金經理，并增聘侯斌為此新基金經理。

　　表 2  基金經理變更

時間	名稱	基金管理人	免去/辭去	聘任/增聘
2011-12-20	民生加銀品牌藍籌混合	民生加銀	傅曉軒	江國華
2011-12-20	民生加銀精選股票	民生加銀	傅曉軒	江國華
2011-12-20	長盛滬深300指數(LOF)	長盛	劉斌	馮雨生
2011-12-20	建信內生動力股票	建信	王新艷
2011-12-22	招商安泰股票	招商	劉軍	王景
2011-12-22	招商安泰平衡混合	招商	劉軍
2011-12-24	招商標普金磚四國指數	招商		Niu Ruolei
2011-12-24	金元比聯寶石動力混合	金元比聯	夏福陸	侯斌

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　5.在發基金

　　本周將有七只基金處在發行期或即將發行。

　　表3在發基金

名稱	基金管理人	起始發行日	結束發行日	基金類型
嘉實安心貨幣A/B	嘉實	2011-12-19	2011-12-26	貨幣型
長城久兆中小板300	長城	2011-12-19	2012-1-17	指數型
工銀瑞信睿智中證500	工銀瑞信	2011-12-26	2012-1-18	股票型
信誠滬深300分級	信誠	2011-12-21	2012-1-18	股票型
招商優勢企業	招商	2011-12-14	2012-1-20	混合型
上投摩根健康品質生活	上投摩根	2011-12-19	2012-1-20	股票型

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　6.基金分紅

　　本周有6只基金將進行分紅、派息。

　　表4 基金分紅

名稱	每十份分紅(元)	權益登記日	除息日	派息日
國聯安增 債券A/B	0.3	2011-12-26	2011-12-26	2011-12-27
農銀匯理恒久增利A/C	0.03	2011-12-26	2011-12-26	2011-12-28
華夏紅利	1.5	2011-12-27	2011-12-27	2011-12-28
華夏優勢增長	3.5	2011-12-28	2011-12-28	2011-12-29

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

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