基金倉位監(jiān)測周報(2011年12月23日)

　　基金倉位進一步下降 股基混基主動增減互異

　　根據(jù)2011年12月9日至2011年12月22日期間(以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告2011年3季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(剔除偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2011年12月2日至2011年12月15日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發(fā)現(xiàn)，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的76.52%進一步降至75.51%，減少了1.01個百分點，處于06年以來的中等水平。

圖1基金平均測算倉位處于06年以來中等水平

資料來源：海通證券研究所

　　股基主動增混基主動減。從基金類型上看，本期股混開基倉位均有所下降，但在主動增減倉方面出現(xiàn)一定分歧。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由80.89%下降至80.36%，減少了0.54個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由69.48%降至67.71%，減少了1.77個百分點。基金倉位下降可能有三方面因素：一是持倉股票市值縮水，二是基金申購贖回，三是基金公司主動減倉。考察市場指數(shù)情況，本期中證800指數(shù)較上期平均下跌3.63%，考慮到股票市值的下跌會被動拉低股票倉位，假設(shè)在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據(jù)中證800指數(shù)跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應(yīng)為80.32%，而目前股票型基金倉位是80.36%，說明股票型基金主動增倉0.04個百分點。相應(yīng)的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應(yīng)為68.69%，而目前混合型基金的倉位估算為67.71%，即混合型基金整體主動減倉0.98個百分點。

　　基金倉位向中低端移動。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算倉位數(shù)據(jù)的262只股票型和163只混合型開放式基金。通過觀察基金倉位數(shù)據(jù)分布可以看出，本期股票、混合型基金倉位均向中低端偏移。具體來看，本期股票型基金中，高倉位(倉位在90%以上)基金數(shù)量減少明顯，降幅達(dá)-15.94%，而中等倉位(倉位介于70%~80%)的基金數(shù)量增加較多，增幅為11.43%，其余各檔倉位基金數(shù)量與上期基本持平。混合型基金方面，中等及低倉位(倉位低于60%)的基金數(shù)量有所增加，其中低倉位基金數(shù)量增加27.03%，增幅最為明顯，而高倉位及中高倉位基金數(shù)量均有較大幅度的減少，幅度分別為-15.38%和-28.57%。

圖2股票型基金倉位分布比較	圖3混合型基金倉位分布比較
資料來源：海通證券研究所	資料來源：海通證券研究所

　　大型基金公司多數(shù)減倉。分析主動管理股票混合型基金規(guī)模排名前十大的基金公司倉位數(shù)據(jù)(表2)，本期大型基金公司平均倉位為75.11%，與上期相比降低了1.74個百分點。具體來看，本期十大基金公司8家倉位下降，2家倉位上升，以大成和易方達(dá)基金公司倉位下降幅度最大，降幅分別是5.32%和4.31%。主動增減倉方面，大型基金公司多數(shù)主動減倉，其中大成基金主動減倉較多(-4.78%)，嘉實基金公司逆市主動增倉2.24個百分點。目前多數(shù)基金公司倉位在75%~85%之間。

　　整體上看，近期市場持續(xù)震蕩筑底，測算數(shù)據(jù)顯示，本期股混開基整體均繼續(xù)降低倉位，其中股基主動增混基主動減，大型基金公司本期仍以減倉為主。分析原因，一方面目前市場上漲動力不足，缺乏有力刺激政策，在筑底過程中存在較大波動性，另一方面，考慮到年前資金面緊張，11月外匯占款再次下降對市場資金面構(gòu)成不利影響，因此，基金多數(shù)通過降低倉位控制風(fēng)險，等待適當(dāng)時機。另外，考慮到部分基金本期出現(xiàn)了主動增倉，不排除基金在市場震蕩過程中調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)的可能。