□本報(bào)記者 周渝

　　目前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不明朗，2012年或?qū)⒚媾R更多“不確定的不確定性”。益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)基金及益民多利債券基金基金經(jīng)理李勇鋼表示，2012年債券市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的局面，對(duì)未來(lái)三個(gè)月的債券市場(chǎng)比較樂觀，但對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2012年仍將是博弈的一年，即進(jìn)一步惡化的世界經(jīng)濟(jì)與適度寬松的國(guó)內(nèi)政策的博弈。

　　李勇鋼指出，在目前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，靠投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的慣用方式邊際效用遞減，此前經(jīng)濟(jì)體制變革的紅利基本消退，但是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展并不悲觀。盡管世界經(jīng)濟(jì)缺乏長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)，中國(guó)還是可以靠進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)體制改革與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化來(lái)釋放增長(zhǎng)活力。但此前，這種“收緊-放松”的政策輪回給權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)的刺激效用逐漸消退，投資者對(duì)上漲的幅度和時(shí)間跨度不能寄予太大期望。

　　對(duì)于當(dāng)前的債券市場(chǎng)，李勇鋼表示，應(yīng)該關(guān)注的是宏觀經(jīng)濟(jì)的大方向與債券市場(chǎng)走勢(shì)的基本邏輯。三季度后，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的演變，2012年上半年CPI存在超預(yù)期下行的可能性，目前債市所處的情境和2008年有些相似，但十年期國(guó)債收益率下行幅度應(yīng)不及2008年，而牛市持續(xù)的時(shí)間則取決于存款準(zhǔn)備金率和降息的進(jìn)程。他進(jìn)一步指出，明年上半年應(yīng)該著重關(guān)注長(zhǎng)久期利率產(chǎn)品的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，而隨著行情的推移，在逐步兌現(xiàn)利率產(chǎn)品收益的同時(shí)，將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)換到尋找被錯(cuò)殺的中低評(píng)級(jí)信用產(chǎn)品上。看好2012年上半年尤其是一季度的債券市場(chǎng)，但是上漲的具體情況還要看政策放松的節(jié)奏和深度，但對(duì)2012年下半年債券市場(chǎng)比較謹(jǐn)慎，因此，在債券投資方面，在做好組合防御性的同時(shí)，票息收益或?qū)⒊蔀槭找娴闹饕獊?lái)源。

　　股市方面，李勇鋼認(rèn)為目前市場(chǎng)的主要矛盾還是下滑的基本面與政策放松預(yù)期的博弈，短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)所帶來(lái)的“不確定的不確定性”是主要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素。在投資策略方面，無(wú)論是歐債危機(jī)的演變、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)還是各國(guó)宏觀政策的走向，未來(lái)都會(huì)在很大程度上決定資本市場(chǎng)的情緒起伏，因此未來(lái)更傾向于自上而下與自下而上相結(jié)合的投資策略。