海通證券分級基金周報

　　市場震蕩筑底，關注銀華金利

　　上周五，A股、債市、匯市同時出現異動：A股午后迅速拉升，國債指數在經歷連續上漲后出現小幅回落(當天銀行間的7天回購利率和民間的6個月票據直貼利率是回落的，資金面并不緊張)，人民幣即期匯率在連續12交易日觸及跌停后上周五顯著回升。聯系三者看，背后似乎有“國家隊”救股市救匯市的身影，這恰好與周五的數則“國家隊入場”傳聞相互印證。近期A股的異常走勢，本質還在資金行為，流動性因素將成為短期市場走勢的主要因素，而央行連續第三周實現資金凈回籠，年末新股發行節奏維持原狀等信號反應出年末流動性依然趨緊，短期市場震蕩筑底概率較大。基于上述策略，我們本周對于高風險份額保持謹慎觀望態勢，但我們注意到，近期市場的持續下跌使得高風險份額凈值下跌，部分產品臨近向下到點折算觸發點，截止上周五，銀華金利的標的指數中證等權重90若再下跌不足10%，將觸發向下到點折算，使得銀華金利有望提前兌現利息以及部分本金，當前該基金處于一個進退兩相宜的有利位置，提醒投資者關注。

　　主動分級相對抗跌，申萬進取溢價近90%

　　上周市場大幅下跌，對應所有股票分級基金凈值下跌。從母基金凈值表現看，平均跌幅為3.83%，從主被動來看，主動類分級基金更為抗跌，尚處建倉期的銀華消費表現最好，下跌1.35%，此外，建信雙利、興全合潤以及國投瑞銀瑞福三只主動分級也相對抗跌，位列周凈值增長率二至四位，而中小盤為主的信誠中證500繼續表現墊底，下跌6.66%。從二級市場表現來看，由于市場下跌，高風險份額有效杠桿的抬升，多數高風險份額二級市場表現顯著優于凈值跌幅，對應高風險份額的折價收窄或是溢價大幅抬升，截止12月16日，申萬進取的溢價高達89.55%，當前溢價處于上市以來的最高位。

　　多數債基下跌，二級市場分化顯著

　　上周債券市場出現了明顯的盤整行情，市場對于當前的經濟基本面狀態以及政策面狀態變化均采取觀望態度，債市的觀望加之股市的下跌，對應大多數債券分級基金母基金凈值有一定程度下跌，其中萬家添利跌幅最深，下跌0.51%，而景豐表現較好，上漲0.11%。從高風險份額凈值表現來看，景豐B表現最優，上漲0.14%，而擁有5倍高杠桿的多利進取跌幅最深，下跌1.41%。從二級市場變動來看，各債券高風險份額分化顯著，多利進取在凈值跌幅較大的情況下二級市場下跌了5.74%，而母基金凈值沒有變動的海富通穩進增利B二級市場上漲了2.3%。經過上周變動，當前溢價最高的仍為多利進取，當前溢價36.37%，而裕祥B折價最大，當前折價10.17%。

　　股票型低風險表現疲軟

　　上周股票型低風險份額二級市場表現疲軟，尤其是有配對轉換機制的低風險份額下跌更深，由于股市的大跌使得多數股票型高風險份額有效杠桿抬升，從而溢價大幅抬升，對應有配對轉換機制的低風險份額折價大幅擴大。從個基來看，雙禧A以4.26%的跌幅墊底，銀華穩進、申萬收益跌幅也超過3%。從折溢價看，目前所有低風險份額依然處于折價狀態，且相比前周多數低風險份額折價擴大，其中申萬收益當前折價高達23.89%，但相比其他有向下到點折算的產品，申萬收益由于沒有向下到點折算條款，因而當高風險份額凈值達到0.1元時，將開始同比例下跌，整體風險較其他低風險產品更大。從整體折溢價來看，截止12月16日，銀華深100整體溢價1.94%，建信雙利整體溢價2.31%，投資者可適度關注。

　　本周處于認購期的分級基金：國泰信用互利分級基金、長城久兆中小板300指數分級基金和信誠滬深300指數分級基金。