眾祿基金研究中心 劉暢

　　一周市場(chǎng)：

　　本期(2011.12.09～2011.12.15)，上證綜指收于2180.90點(diǎn)，較上期末下跌148.92點(diǎn)，跌幅為6.39%；深證成指收于8871.09點(diǎn)，較上期末下跌709.43點(diǎn)，跌幅為7.40%。滬深300指數(shù)下跌7.30%，中證100、200 和500 指數(shù)的回報(bào)率分別為-6.21%、-9.42%和-10.01%，中小盤跌幅更大，創(chuàng)業(yè)板綜指下跌7.77%。總體來看，本期大盤股相對(duì)抗跌，走勢(shì)好于市場(chǎng)，小盤股、創(chuàng)業(yè)板股表現(xiàn)低迷，跌幅領(lǐng)先。盤面上，申萬一級(jí)行業(yè)板塊指數(shù)普跌，跌幅最小的公用事業(yè)板塊亦下挫4.98%，而有色金屬、化工、輕工制造、采掘、電子、建筑建材板塊表現(xiàn)更為低迷，跌幅均超過10%。

　　本期，市場(chǎng)一路下挫并迭創(chuàng)調(diào)整以來新低，市場(chǎng)一舉跌穿998～1664點(diǎn)連線所形成的長(zhǎng)期趨勢(shì)線，導(dǎo)致市場(chǎng)信心極其脆弱，資金做空動(dòng)能也未有明顯減弱跡象。造成市場(chǎng)跌跌不休的原因主要在于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)下行陰霾需要繼續(xù)消化；同時(shí)，政策微調(diào)的力度不大且短期效應(yīng)不明顯，管理層并未放松貨幣政策，相反擴(kuò)容壓力不減，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)不利；另外，歐債危機(jī)正在由歐元區(qū)外圍國(guó)家向其核心國(guó)家蔓延，將使市場(chǎng)走勢(shì)更趨復(fù)雜。總體上看，市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行的格局短期難以扭轉(zhuǎn)，投資者厭惡情緒升溫，不利于股指短期內(nèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)繼續(xù)低迷的概率較大。因此，在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)出現(xiàn)之前，建議投資者維持穩(wěn)健策略，保持中等偏低的倉(cāng)位水平，并力求基金風(fēng)格配置的均衡，控制好組合風(fēng)險(xiǎn)。

　　基金市場(chǎng)：

　　本期，A股市場(chǎng)暴挫，海外主要市場(chǎng)收低，受此影響，多數(shù)類型基金呈現(xiàn)大幅下跌。其中，開放式偏股型基金平均下跌5.64%，個(gè)基分布在0.20%～-11.75%，具體來看，混合型基金平均下跌4.87%，主動(dòng)股票型基金平均下跌5.64%，指數(shù)型基金平均下跌6.81%。QDII型基金平均下跌3.31%，債券型基金和保本型基金的平均下跌0.56%和0.35%。唯有貨幣型基金微幅上漲，平均區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率均值為0.08%，平均區(qū)間7日年華收益率均值為4.12%。

圖1：本期各類型基金業(yè)績(jī)

資料來源：Wind，眾祿基金研究中心

　　飛流直下弱勢(shì)未改  指數(shù)型基金被動(dòng)領(lǐng)跌

　　本期，A股市場(chǎng)弱勢(shì)未改，所有板塊均遭大幅折損，有色金屬板塊跌幅竟達(dá)13.51%，化工、輕工制造、采掘、電子、建筑建材等板塊跌幅亦超過10%。主動(dòng)股票型基金方面，漲幅前三的分別是中海消費(fèi)主題精選(+0.20%)、中銀中小盤成長(zhǎng)(+0.1%)、民生加銀景氣行業(yè)(+0.1%)，由于成立時(shí)間較晚、正處于建倉(cāng)期的次新基金因倉(cāng)位較低，一定程度上回避了本輪暴跌帶來的凈值損失風(fēng)險(xiǎn)；跌幅前三的則分別是東吳行業(yè)輪動(dòng)(-10.65%)、大成核心雙動(dòng)力(-10.61%)、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題(-10.40%)。

　　受基礎(chǔ)市場(chǎng)影響，指數(shù)型基金因倉(cāng)位極高被動(dòng)領(lǐng)跌，其中跟蹤創(chuàng)業(yè)板、中小板、新興產(chǎn)業(yè)板塊指數(shù)的指數(shù)型基金跌幅明顯居前。在以弱勢(shì)走低為特征的市場(chǎng)環(huán)境中，指數(shù)型承受著更大的震蕩與下行風(fēng)險(xiǎn)。而混合型基金由于整體倉(cāng)位水平相對(duì)較為穩(wěn)健，在本期股市下挫的市場(chǎng)行情中跌幅略有縮小。

　　目前，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速仍將持續(xù)放緩與歐債危機(jī)的解決依然任重道遠(yuǎn)的背景下，弱勢(shì)震蕩依舊會(huì)是市場(chǎng)后市的一個(gè)主要特征。由于市場(chǎng)信心受挫、技術(shù)形態(tài)走壞，股指在短期內(nèi)恐難出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

　　股市低迷拖累收益 8成以上債基折損

　　本期，債券市場(chǎng)總體溫和上漲。中證全債指數(shù)上漲0.08%，中證國(guó)債指數(shù)高位回落，微幅下跌0.01%；中證金融債指數(shù)、中證企業(yè)債指數(shù)分別上漲0.11%和0.19%。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)受正股市場(chǎng)下跌影響變現(xiàn)較為弱勢(shì)，中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.76%。

　　由于股市低迷拖累了債券型基金的整體表現(xiàn)，8成以上債券型基金折損。從各類細(xì)分之后的債券型基金來看，純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率均值分別為-0.09%、-0.49%和-0.73%。對(duì)股票倉(cāng)位不高、對(duì)國(guó)債與金融債配置比例較高的個(gè)基整體上排名較靠前，而股票倉(cāng)位較高、對(duì)可轉(zhuǎn)債配置較多的個(gè)基則普遍靠后。個(gè)基方面，漲幅位居前三的分別是是華安穩(wěn)固收益(+0.29%)、招商安心收益(+0.19%)、廣發(fā)增強(qiáng)債券(+0.18%)；跌幅前三的分別是富國(guó)優(yōu)化增強(qiáng)C(-2.54%)、富國(guó)優(yōu)化增強(qiáng)A/B(-2.51%)、易方達(dá)穩(wěn)健收益(-2.43%)。

　　當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)正處于增速下滑階段，通貨膨脹從高點(diǎn)繼續(xù)回落，同時(shí)，貨幣政策由前期緊貨幣緊信貸，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槎ㄏ蚍潘伞⒔Y(jié)構(gòu)性放松的態(tài)勢(shì)，再加之資金面狀況逐步好轉(zhuǎn)，有利于債券市場(chǎng)的因素沒有改變，債券型基金正處于較有利的投資環(huán)境。

　　外圍市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù) QDII型基金下跌

　　本期，歐元區(qū)在解決債務(wù)危機(jī)問題上出現(xiàn)反復(fù)。盡管歐盟領(lǐng)導(dǎo)人在締結(jié)財(cái)政條約、加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律以防新的債務(wù)危機(jī)發(fā)生方面取得進(jìn)展，但是，國(guó)際貨幣基金組織向歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)狀況惡化發(fā)出警告使市場(chǎng)情緒受到抑制，導(dǎo)致美歐股市普遍走低。美國(guó)市場(chǎng)方面，道指下跌1.07%，納指下跌2.13%，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.51%；歐洲市場(chǎng)方面，巴黎CAC40指數(shù)下跌3.13%，德國(guó)DAX30指數(shù)下跌2.45%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌1.51%；亞洲市場(chǎng)方面，恒生指數(shù)下跌5.66%；黃金市場(chǎng)方面，紐約黃金期貨價(jià)格下跌136.20美元，報(bào)每盎司1577.20美元，跌幅為7.95%。

　　QDII型基金僅諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)錄得正收益，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為0.10%，諾安油氣能源平收，其余基金盡數(shù)下跌，跌幅位居前三的分別是諾安全球黃金(-7.72%)、匯添富黃金及貴金屬(-6.94%)、易方達(dá)黃金主題(-5.65%)。整體上看，成熟市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于亞太新興市場(chǎng)，黃金主題基金表現(xiàn)最差。

　　組合業(yè)績(jī)：

　　本期，我們推薦的成長(zhǎng)型、穩(wěn)健型、防御型三種組合類型的收益率分別為-3.30%、-3.00%和-3.49%。成長(zhǎng)型、穩(wěn)健型組合跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，防御型組合受富國(guó)天成、光大動(dòng)態(tài)優(yōu)選的較差表現(xiàn)拖累，未跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

圖2：組合推薦收益率圖(%)

資料來源：眾祿基金研究中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2011.12.09～2011.12.15 　　注：成長(zhǎng)型比較基準(zhǔn)=開放式偏股型基金平均收益率*0.6+債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益*0.2 　　穩(wěn)健型比較基準(zhǔn)=開放式偏股型基金平均收益率*0.6+債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益率*0.2 　　防御型比較基準(zhǔn)=開放式偏股型基金平均收益率*0.5+債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益率*0.3 　　貨幣型基金平均收益率=貨幣型基金平均區(qū)間七日年化收益率均值/52

　　

表1、組合推薦一覽
類型	證券簡(jiǎn)稱	權(quán)重	組合收益(%)
成長(zhǎng)型	新華優(yōu)選成長(zhǎng)	20%	-3.30
	泰達(dá)宏利紅利先鋒	20%
	富國(guó)天成	20%
	廣發(fā)增強(qiáng)債券	20%
	南方現(xiàn)金增利	20%
穩(wěn)健型	諾安成長(zhǎng)	30%	-3.00
	興全全球視野	30%
	廣發(fā)增強(qiáng)債券	20%
	南方現(xiàn)金增利	20%
防御型	富國(guó)天成	30%	-3.49
	光大動(dòng)態(tài)優(yōu)選	20%
	易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)	20%
	南方現(xiàn)金增利	30%
資料來源：眾祿基金研究中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2011.12.09～2011.12.15

　　一周基事：

　　1、南方恒元保本二期募集40億

　　12月12日結(jié)束募集的南方恒元基金二期自開放申購(gòu)以來，共獲得近26億元新增資金認(rèn)購(gòu)，加上一期原持有人轉(zhuǎn)入的近14億元資金，南方恒元二期共募資40億元左右，成為今年下半年以來為數(shù)不多的熱銷基金。南方恒元結(jié)束募集后將轉(zhuǎn)入第二個(gè)保本周期，第二個(gè)保本期自2011年12月13日至2014年12月13日，保本期三年。在接下來的三年時(shí)間內(nèi)，南方恒元保本基金一般不接受日常申購(gòu)。

　　據(jù)眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，在第一個(gè)保本周期內(nèi)，南方恒元實(shí)現(xiàn)了近20%的收益率，不僅遠(yuǎn)超同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“三年期銀行定期存款稅后收益率”，同時(shí)也跑贏了同期通脹水平，真正實(shí)現(xiàn)了保本又增值的目標(biāo)。

　　2、公募基金上900只臺(tái)階

　　據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)12月13日公布的信息顯示，截至11月底，我國(guó)基金管理公司總數(shù)為69家，公募基金總數(shù)為887只。而截至12月13日，12月份以來共有15只新基金密集成立，公募基金總數(shù)正式邁上900只的新里程，達(dá)到902只。

　　新基金發(fā)行疾進(jìn)，今年以來已有198只新基金相繼成立，產(chǎn)品數(shù)量從年初的704只猛增到目前的902只，創(chuàng)單年度新基金成立數(shù)歷史新高。接下來還有63只新基金獲批發(fā)行，而已上報(bào)證監(jiān)會(huì)等待獲批的新基金則多達(dá)77只，基金產(chǎn)品總數(shù)破千指日可待。

　　3、申萬進(jìn)取累計(jì)凈值首破3毛創(chuàng)基金史上紀(jì)錄

　　12月14日，基金累計(jì)凈值史上第一次跌破3毛大關(guān)，達(dá)到0.291元，創(chuàng)造這一紀(jì)錄的是申萬深成分級(jí)基金中的申萬進(jìn)取份額。12月13日隨著股市大跌超過2%，申萬進(jìn)取的累計(jì)凈值和單位凈值大跌超過8%達(dá)到0.303元。緊接著于12月14日，市場(chǎng)繼續(xù)下跌，深成指下跌1.06%，申萬進(jìn)取的累計(jì)凈值和單位凈值再次大跌3.96%，達(dá)到0.291元。

　　申萬進(jìn)取份額凈值大幅下跌，一方面是因?yàn)槠淠富�金凈值下跌，另一方面是因�(yàn)檩^高的杠桿率會(huì)放大凈值損失。在市場(chǎng)下跌行情中，跟隨母基金凈值的不斷下跌，杠桿基金的有效杠桿會(huì)變大，而放大的杠桿又會(huì)加速杠桿基金凈值的下跌。

　　4、大成基金以六個(gè)跌停板價(jià)對(duì)重慶啤酒估值調(diào)整

　　大成基金管理有限公司12月15日公告，公司根據(jù)重慶啤酒(600132)目前的市場(chǎng)交易特征進(jìn)行審慎評(píng)估，并經(jīng)與托管銀行商定，自12月14日起對(duì)公司旗下基金持有的重慶啤酒進(jìn)行估值調(diào)整，估值價(jià)格調(diào)整為43.07元。公告還稱，待該股票其交易體現(xiàn)了活躍市場(chǎng)交易特征后，將恢復(fù)采用當(dāng)日收盤價(jià)格進(jìn)行估值，屆時(shí)不再另行公告。

　　據(jù)眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，大成系有九只基金重倉(cāng)重慶啤酒，占凈值比在5.22%至9.75%之間。其中，大成創(chuàng)新成長(zhǎng)持股重慶啤酒最多，持1344萬股，占凈值比達(dá)9.75%；大成優(yōu)選、基金景福對(duì)重慶啤酒的投入，占基金凈值比達(dá)9.52%；大成行業(yè)輪動(dòng)雖然持股重慶啤酒最少，持69.97萬股，但其占凈值比也達(dá)到9.74%。

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