海通證券：關注債券高風險份額

http://www.sina.com.cn 2011年12月12日 18:03 新浪財經

　　分級基金周報

　　海通證券(微博)基金分析師倪韻婷

　　海通證券基金高級分析師單開佳

　　關注債券高風險份額。本周市場繼續震蕩筑底但可能伴有技術性反彈。上周五公布CPI數據，11月環比下降0.2%，為今年4月以來首降。上周降準釋放了約4000億元流動性后，公開市場凈收攏資金1010億元，“政策微調”意味明顯。A股市場短期內對溫和政策的反應是冷淡的，這在和其他市場對比時，顯得突兀：“降準”推動國內債市繼續溫和上漲；歐美市場因上周五歐盟峰會統一財政方案而上漲。近期宏觀數據以及本周即將公布的信貸數據從一致預期來看難以促使投資者預期向好，未來市場走好需要更多的貨幣或者財政政策出臺，但是從目前點位來看，可能會有技術性反彈的要求。從債市來看，我們認為經濟物價雙下降，不改債市中期向好趨勢。基于上述策略，我們建議投資者可繼續關注債券高風險份額，具體品種可關注信用債占比較高的富國匯利B。

　　高杠桿蘊含高風險，高風險份額溢價再度抬升。上周市場震蕩下跌，對應所有股票分級基金凈值下跌。從母基金凈值表現看，平均跌幅為2.44%，從風格來看，大盤風格相對于小盤風格更為抗跌，代表大盤藍籌的國聯安雙禧中證100連續第二周表現最好，下跌1.32%，而中小盤為主的信誠中證500下跌4.05%。從高風險份額凈值變化來看，當前有效杠桿最高的申萬進取跌幅最大，單周下跌了12.02%，而當前處于無杠桿區域的瑞和小康和瑞和遠見相對跌幅最小，與母基金同幅度下跌1.87%，本周高風險份額的表現充分展示了在下跌市中高杠桿蘊含的高風險。從二級市場表現來看，多數高風險份額二級市場表現優于凈值跌幅，對應高風險份額的折價收窄或是溢價進一步抬升，當前申萬進取的溢價高達63.95%，再度逼近前期高點，銀華銳進和銀華鑫利溢價維持在25%以上。

　　偏債基金跌幅更甚，二級市場分化顯著。上周債市表現平穩，但股市大幅下跌，因而偏債分級基金跌幅相對更深，上周幾只偏債分級基金內的母基金凈值均出現不同程度下跌，其中大成景豐下跌0.42%，而純債分級基金相對表現較好，天弘添利上漲0.10%。從高風險份額凈值表現來看，上周遭遇低風險份額大幅贖回，高風險份額杠桿變動的天弘添利B表現最優，上漲0.61%，而母基金凈值跌幅較深的景豐B下跌1.77%。從二級市場變動來看，各債券高風險份額分化顯著，多利進取在凈值下跌1.67%的情況下二級市場上漲4.27%，而聚利B在凈值下跌0.3%的情況下二級市場跌幅達到5.01%。經過上周變動，當前溢價最高的仍為多利進取，當前溢價42.62%，而裕祥B折價最大，當前折價8.73%。

　　股票型低風險集體下挫。上周股票型低風險份額二級市場表現疲軟，尤其是有配對轉換機制的低風險份額下跌更深，由于股市的大跌使得多數股票型高風險份額有效杠桿抬升，從而溢價大幅抬升，對應有配對轉換機制的低風險份額折價大幅擴大。從個基來看，中證500以3.90%的跌幅墊底，銀華穩進跌幅也超過3%。從折溢價看，目前所有低風險份額依然處于折價狀態，且相比前周多數低風險份額折價擴大，其中申萬收益當前折價高達20.87%。

　　本周出于認購期的分級基金：國泰信用互利分級基金。

　　1.市場表現回顧

　　上周A股連續第五周下跌。上證指數收于2315.27點，全周下跌1.92%，深證成指收于9480.27，全周下跌3.34%。小盤股領跌，中證500下跌了4.01%，代表權重股的中證100下跌了1.31%。

　　上周市場基本保持了陰跌走勢，滬指5個交易日中僅周三小幅上漲，周二到周四兩市股指都以十字星報收。滬指周四跌破前期低點，最低下探至2302.65點；深成指周五同樣創出新低9439.84點。上周市場交投清淡，滬市全周僅成交2191.39億，市場缺乏上漲動力。消息面上，11月CPI數據同比上漲4.2%，低于市場預期，預示著政策放松空間較大。央行外匯占款余額出現凈減少，人民幣兌美元匯率連續觸及跌停，可能意味著外資流出；但以上消息也增強了貨幣政策加快轉向寬松的預期。另外歐央行降息25個基點至1% 和CPI的利好也沒有使市場出現好轉。進出口數據的不樂觀、房地產調控無放松趨勢使得宏觀經濟三駕馬車的速度放慢。市場心態偏謹慎，市場在對宏觀經濟的擔憂和經濟政策的猜測中縮量下行。

　　板塊表現方面，根據證監會行業分類，上周除金融板塊上漲0.08%外，其余板塊全部下跌。傳播板塊上周再度成為熱點，全周僅下跌0.41%，相對抗跌的還有房地產板塊(-0.03%)、木材(-1.92%)、社會服務業(-2.10%)和交通運輸行業(-2.13%)。食品板塊由于今年以來表現最佳，上周出現補跌(-5.96%)，另外石油化工(-5.05%)、批發零售(-4.54%)和醫藥行業(-4.51%)也下跌較多。

　　2. 本周策略

　　本周市場繼續震蕩筑底但可能伴有技術性反彈。上周五公布CPI數據，11月環比下降0.2%，為今年4月以來首降。上周降準釋放了約4000億元流動性后，公開市場凈收攏資金1010億元，“政策微調”意味明顯。A股市場短期內對溫和政策的反應是冷淡的，這在和其他市場對比時，顯得突兀：“降準”推動國內債市繼續溫和上漲；歐美市場因上周五歐盟峰會統一財政方案而上漲。近期宏觀數據以及本周即將公布的信貸數據從一致預期來看難以促使投資者預期向好，未來市場走好需要更多的貨幣或者財政政策出臺，但是從目前點位來看，可能會有技術性反彈的要求。從債市來看，我們認為經濟物價雙下降，不改債市中期向好趨勢。基于上述策略，我們建議投資者可繼續關注債券高風險份額，具體品種可關注信用債占比較高的富國匯利B。

　　截至2011年12月9日，分級基金業績如下：

　　3.分級基金業績分析

　　3.1分級基金基本信息

　　由于杠桿型基金的收益分配規則較為復雜，我們將所有已經上市交易的杠桿型基金的基本信息整理成表，便于比較。目前市場上共有二十三只杠桿基金，分別為國投瑞福、長盛同慶、國投瑞和、國泰估值、雙禧中證100、興業合潤、銀華深100、申萬深成指、信誠中證500、銀華中證等權重90、建信雙利、銀華消費、富國匯利、大成景豐、天弘添利、嘉實多利、泰達聚利、富國天盈、萬家添利、博時裕祥、中歐鼎利、長信利鑫以及海富通穩進增利。

　　表 1 杠桿型基金基本信息

母基金名稱	主動/被動	基金經理	基金經理是否變更	到期日	子基金名稱	風險級別	收益分配
國投瑞福	主動	黃順祥	是	2012-7-16	瑞福優先	中低	當基金凈值未達到分紅要求時，不分紅，產生基準收益差額，在未來凈值上漲時彌補。
					瑞福進取	高	總收益優先滿足低風險基準收益，剩余部分按1：9分配。
長盛同慶	主動	王寧	是	2012-5-11	同慶A	中低	3年凈值累計漲幅位于大于-53.3%，可獲約定年收益5.6%，當基金整體份額凈值上漲1.6元以上時，可分享部分額外收益。
					同慶B	高	初始杠桿1.67倍。當基金整體份額凈值上漲到1.6元以上時，杠桿減小。
國投瑞和	被動	路榮強	是	1年運作周期(本運作周期截止2012-10-13)	瑞和小康	高	基金整體份額凈值位于1元以下無杠桿，基金整體份額凈值位于[1，1.1]元時，1元以上部分小康、遠見按照8：2比例分成，超過1.1元以上部分小康、遠見按2：8的比例分成。
					瑞和遠見	高
國泰估值	主動	程洲、周廣山	是	2013-2-9	估值優先	中低	初始杠桿2倍。當基金整體份額凈值上漲到1.6元以上時，杠桿減小。
					估值進取	高	3年凈值累計漲幅大于-41.4%時，可獲約定年收益5.7%，當基金整體份額凈值上漲1.6元以上時，可分享部分額外收益
國聯安雙禧中證100	被動	黃欣	是	3年運作周期( 運作周期截止2013-4-15)	雙禧A	中低	未到期且雙禧B的凈值大于0.15元，可獲得約定年收益一年期銀行定期存款年利率+3.5%。
					雙禧B	高	初始杠桿1.67倍。存在到點折算條款，使得雙禧B的份額在市場大幅下挫時份額急劇縮小。
興全合潤	主動	王海濤、張惠萍	是	3年運作周期(本運作周期截止2013-4-21)	合潤A	高	母凈值位于(0.5，1.21)元時，獲得期初凈值1元，母基金凈值大于1.21元時，與母基金同比例上漲。
					合潤B	高	母凈值位于(0.5，1.21)元時，有高杠桿，母基金凈值大于1.21元時，杠桿為1。
銀華深證100	被動	周毅	是	1年運作周期(每年第一個工作日折算)	銀華穩進	中低	未到期且銀華銳進凈值不小于0.25以及銀華深證100的凈值不大于2元，可獲得1年期同期銀行定期存款利率(稅后)+3%
					銀華銳進	高	初始杠桿2。存在到點折算條款。
申萬深成指	被動	張少華	否	1年運作周期(每年第一個工作日折算)	申萬收益	中低	當申萬進取大于0.1元，每年可獲得一年期銀行定存利率+3%
					申萬進取	高	初始杠桿2
信誠中證500	被動	吳雅楠	否	1年運作周期(本運作周期截止2012-2-11)	中證500A	中低	中證500B凈值不小于0.25以及信誠中證500的凈值不大于2元，可獲得一年期銀行定期存款年利率(稅后)加上3.2%，收益周年兌現
					中證500B	高	初始杠桿1.67
銀華中證90	被動	王琦	否	1年運作周期(每年第一個工作日折算)	銀華金利	中低	銀華鑫利凈值不小于0.25元以及銀華90的凈值不大于2元，每年可獲得同期銀行人民幣一年期定期存款利率(稅后)+3.5%
					銀華鑫利	高	初始杠桿2
建信雙利	主動	萬志勇、馬志強	是	1年運作周期(每年第一個工作日折算)	建信穩健	中低	建信進取凈值不小于0.2元以及建信雙利的凈值不大于2元，可獲得1年期銀行定期存款利率+3.5%
					建信進取	高	始終保持杠桿1.67倍
銀華消費	主動	楊靖	否	1年運作周期(每年第一個工作日折算)	銀華瑞吉	中低	當銀華消費份額的凈值不小于0.350 元時，可獲得一年期銀行定期存款年利率加上4%，每年1月1日調整收益
					銀華瑞祥	高	初始杠桿1.25倍
富國匯利	主動	刁羽、饒剛	是	2013-9-8	匯利A	中低	3年凈值累計漲跌大于-21.9%，到期獲得年化收益為3.87%
					匯利B	中高	初始杠桿3.33倍
大成景豐	主動	陳尚前	否	3年運作周期(封閉期截止2013-10-14)	景豐A	中低	3年凈值累計漲幅大于-21.45%，到期獲得年化收益為3年期銀行定期存款利率+0.7%
					景豐B	中高	初始杠桿3.33倍
天弘添利	主動	陳鋼、朱虹	否	5年運作周期(封閉期截止2015-12-2)	天弘添利A	中低	1.3×1年期銀行定期存款利率
					天弘添利B	中高	初始杠桿3.33倍，但隨著A份額的申購贖回杠桿變動
嘉實多利	主動	王茜	否	1年運作周期(本運作周期截止2012-3-22)	多利優先	中低	約定收益5%，每年兌現
					多利進取	高	初始杠桿5倍
泰達宏利聚利	主動	沈毅、胡振倉	否	5年運作周期(本運作周期截止2016-5-13)	聚利A	中低	約定收益1.3×5年期國債到期收益率，季度調整
					聚利B	中高	初始杠桿3.33倍
富國天盈	主動	趙恒毅、刁羽	否	3年運作周期(本運作周期截止2014-5-23)	天盈A	中低	不上市，每半年定期打開申購贖回，約定收益1.4×1 年期銀行定期存款利率，半年調整
					天盈B	中高	初始杠桿3.33倍
萬家添利	主動	鄒昱	否	3年運作周期(本運作周期截止2014-6-2)	萬家添利A	中低	不上市，每半年定期打開申購贖回，約定收益1.1%+1 年期銀行定期存款利率，半年調整
					萬家添利B	高	初始杠桿3.5倍
博時裕祥	主動	陳芳菲	否	3年運作周期(本運作周期截止2014-6-11)	裕祥A	中低	不上市，每半年定期打開申購贖回，約定收益1.5%+1 年期銀行定期存款利率，半年調整
					裕祥B	高	初始杠桿5倍
中歐鼎利	主動	聶曙光	否	3年運作周期(本運作周期截止2014-6-16)	鼎利A	中低	約定收益1 年期銀行定期存款利率+1%
					鼎利B	中高	初始杠桿3.33倍
長信利鑫	主動	張文琍	否	5年運作周期(本運作周期截止2016-6-24)	利鑫A	中低	不上市，每半年定期打開申購贖回，約定收益1.1×1 年期銀行定期存款利率+0.8% ，半年調整
					利鑫B	中高	初始杠桿3倍
海富通穩進增利	主動	張麗潔	否	3年運作周期(本運作周期截止2014-9-3)	穩進增利A	中低	3年期銀行定期存款利率+0.5%，每季度按照季度初第一個工作日利率進行調整
					穩進增利B	高	初始杠桿5倍

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　目前分級基金中杠桿最高的為債券分級基金嘉實多利和博時裕祥的高風險份額嘉實多利進取和裕祥B，這兩只基金杠桿高達5倍，股票基金中有效杠桿最高的為申萬進取。從股票倉位來看，各主動型分級基金倉位較二季度略有上升，根據三季報顯示，主動型分級基金中當前倉位最高的為國泰估值，為90.63%；被動分級產品方面，幾只指數型分級基金倉位基本在92%——95%之間。債券分級基金中偏債基金嘉實多利倉位最高，達到18.36%，考慮到其5倍的杠桿，嘉實多利進取的業績波動將較大。

　　表2 杠桿型基金杠桿、倉位情況(2011年三季報)

母基金名	子基金名稱	配對轉換	杠桿	股票倉位	備注
國投瑞福	瑞福優先	無	-	87.92
	瑞福進		2
長盛同慶	同慶A	無	-	68.44	低風險份額本金完全保護
	同慶B		1.67
國投瑞和	瑞和小康	場內配對轉換	1	94.21
	瑞和遠見		1
國泰估值	國泰優先	無	-	90.63	低風險份額本金完全保護
	國泰進取		2
國聯安雙禧中證100	雙禧A	場內配對轉換	-	93.80
	雙禧B		1.67
興全合潤	合潤A	場內配對轉換		82.12
	合潤B		1.67
銀華深證100	銀華穩進	場內配對轉換	-	93.74
	銀華銳進		2
申萬深成指	申萬收益	場內配對轉換	-	92.18
	申萬進取		2
信誠中證500	中證500A	場內配對轉換	-	92.55
	中證500B		1.67
銀華中證90	銀華金利	場內配對轉換	-	93.84
	銀華鑫利		2
建信雙利	建信穩健	場內配對轉換	-	82.63
	建信進取		1.67
銀華消費	銀華瑞吉	場內配對轉換	-	-
	銀華瑞祥		1.25
富國匯利	匯利A	無	-	1.06
	匯利B		3.33
大成景豐	景豐A	無	-	6.84
	景豐B		3.33
天弘添利	天弘添利A	添利A每3個月開放一次	-	0.04
	天弘添利B		3
嘉實多利	多利A	場內配對轉換	-	18.36
	多利B		5
泰達宏利聚利	聚利A	無	-	0
	聚利B		3.33
富國天盈	天盈A	天盈A每6個月開放一次	-	0.02
	天盈B		3.33
萬家添利	萬家添利A	萬家添利A每6個月開放一次	-	0
	萬家添利B		3.5
博時裕祥	裕祥A	裕祥A每6個月開放一次	-	0
	裕祥B		5
中歐鼎利	鼎利A	一年封閉期結束后可配對轉換	-	2.72
	鼎利B		3.33
長信利鑫	利鑫A	利鑫A每6個月開放一次	-	0
	利鑫B		3

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　3.2分級基金高風險份額基金情況

　　3.2.1高杠桿蘊含高風險高風險份額溢價再度抬升

　　上周市場震蕩下跌，對應所有股票分級基金凈值下跌。從母基金凈值表現看，平均跌幅為2.44%，從風格來看，大盤風格相對于小盤風格更為抗跌，代表大盤藍籌的國聯安雙禧中證100連續第二周表現最好，下跌1.32%，而中小盤為主的信誠中證500繼續表現墊底，下跌4.05%。從高風險份額凈值變化來看，當前有效杠桿最高的申萬進取跌幅最大，單周下跌了12.02%，而當前處于無杠桿區域的瑞和小康和瑞和遠見相對跌幅最小，與母基金同幅度下跌1.87%，本周高風險份額的表現充分展示了在下跌市中高杠桿蘊含的高風險。從二級市場表現來看，多數高風險份額二級市場表現優于凈值跌幅，對應高風險份額的折價收窄或是溢價進一步抬升，其中建信進取逆勢上漲了2.48%。經過上周下跌，多數高風險份額的有效杠桿再度提升，同時溢價也進一步提升，申萬進取的溢價高達63.95%，再度逼近前期高點，銀華銳進和銀華鑫利溢價維持在25%以上。

　　表 3 高風險股票型杠桿基金二級市場表現(截至2011-12-9)

子基金名稱	基金代碼	本周換手率	成交量(萬股)	成交金額(萬元)	折溢價率(%)	最近一周母基金凈值增長率(%)	最近一周子基金凈值增長率(%)	最近一周子基金二級市場漲跌幅(%)
瑞福進取	150001	1.33	3993.80	1913.78	8.86	-1.77	-2.65	-1.03
同慶B	150007	4.70	41384.16	25899.43	-4.88	-2.18	-4.65	-0.95
瑞和小康	150008	0.64	173.23	152.57	-7.30	-1.87	-1.87	-1.02
瑞和遠見	150009	2.94	794.53	804.65	6.46	-1.87	-1.87	-2.42
國泰進取	150011	11.83	4987.29	3963.47	5.45	-3.13	-7.50	-1.73
雙禧B	150013	12.87	34172.99	30752.34	16.30	-1.32	-2.54	-0.67
合潤B	150017	4.78	331.38	301.68	8.05	-2.38	-4.20	-2.78
銀華銳進	150019	20.32	67540.32	63038.84	25.89	-3.15	-7.48	-3.57
申萬進取	150023	15.41	17517.81	10067.30	63.95	-3.19	-12.02	-4.24
中證500B	150029	9.04	1161.86	859.52	21.63	-4.05	-8.52	-4.32
銀華鑫利	150031	11.06	9470.64	5742.11	28.17	-2.20	-7.00	-2.61
建信進取	150037	0.94	17.91	15.70	15.50	-2.31	-4.37	2.48
銀華瑞祥	150048	1.14	27.73	26.25	-0.32	-2.24	-2.87	-3.47

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　表 4 高風險股票型杠桿基金二級市場表現續(%)

子基金名稱	最近一個月母基金凈值增長率	最近一個月子基金凈值增長率	最近一個月子基金漲跌幅	最近三個月母基凈值增長率	最近三個月子基金凈值增長率	最近三個月子基金漲跌幅	最近半年母基金凈值增長率	最近半年子基金凈值增長率	最近半年子基金漲跌幅
瑞福進取	-4.59	-6.78	-12.59	-7.51	-10.93	-14.77	-10.74	-19.27	-24.21
同慶B	-7.30	-14.81	-16.47	-9.85	-20.00	-23.90	-14.99	-29.00	-28.60
瑞和小康	-8.34	-10.00	-8.75	-8.51	-8.51	-13.79	-14.60	-14.60	-21.85
瑞和遠見	-8.34	-6.62	-7.37	-8.51	-8.51	-3.95	-14.60	-14.60	-7.88
估值進取	-5.98	-14.06	-13.43	-8.93	-20.68	-14.73	-9.82	-23.42	-14.27
雙禧B	-7.61	-14.11	-12.20	-6.94	-13.63	-12.46	-12.73	-23.61	-17.71
合潤B	-5.76	-9.88	-7.24	-7.65	-12.94	-11.66	-5.59	-9.61	-6.19
銀華銳進	-10.53	-22.75	-19.39	-12.46	-26.93	-23.92	-18.17	-36.80	-26.60
申萬進取	-10.38	-32.68	-21.01	-12.41	-38.13	-27.04	-16.39	-46.83	-27.88
中證500B	-10.02	-19.76	-16.46	-11.15	-22.35	-17.21	-12.64	-25.80	-15.20
銀華鑫利	-9.35	-25.72	-20.74	-10.53	-29.44	-26.96	-16.92	-42.24	-32.73
建信進取	-6.63	-12.07	-7.90	-7.12	-13.52	-8.18	-11.39	-21.14	-11.40
銀華瑞祥	-4.28	-5.48	-4.64	-	-	-	-	-	-

　　3.2.2偏債基金跌幅更甚二級市場分化顯著

　　上周債市表現平穩，但股市大幅下跌，因而偏債分級基金跌幅相對更深，上周幾只偏債分級基金內的母基金凈值均出現不同程度下跌，其中大成景豐下跌0.42%，而純債分級基金相對表現較好，天弘添利上漲0.10%。從高風險份額凈值表現來看，上周遭遇低風險份額大幅贖回，高風險份額杠桿變動的天弘添利B表現最優，上漲0.61%，而母基金凈值跌幅較深的景豐B下跌1.77%。從二級市場變動來看，各債券高風險份額分化顯著，多利進取在凈值下跌1.67%的情況下二級市場上漲4.27%，而聚利B在凈值下跌0.3%的情況下二級市場跌幅達到5.01%。經過上周變動，當前溢價最高的仍為多利進取，當前溢價42.62%，而裕祥B折價最大，當前折價8.73%。

　　表 5 高風險債券型杠桿基金二級市場表現(截至2011-12-9)

子基金名稱	基金代碼	最近一周換手率(%)	成交量(萬股)	成交金額(萬元)	折溢價率	最近一周母基金凈值增長率(%)	最近一周子基金凈值增長率(%)	最近一周子基金漲跌幅(%)
匯利B	150021	0.68	609.53	582.72	2.36	0.00	0.00	-1.75
景豐B	150026	2.88	2,800.69	1,954.95	-6.64	-0.42	-1.77	-4.93
天弘添利B	150027	1.40	1,403.76	1,284.52	-7.01	0.10	0.61	-1.29
多利進取	150033	8.31	30.72	37.20	42.62	-0.21	-1.67	4.27
聚利B	150035	3.77	1,787.64	1,662.91	-8.08	0.00	-0.30	-5.01
萬家添利B	150038	0.67	515.57	454.26	-6.40	0.00	-0.11	-1.24
鼎利B	150040	0.80	27.68	26.90	6.45	0.00	0.00	3.77
天盈B	150041	0.09	98.11	94.56	-4.86	0.00	-0.10	-0.41
利鑫B	150042	1.69	358.28	350.42	-7.89	0.04	-0.05	-0.92
裕祥B	150043	4.29	3,428.88	3,234.11	-8.73	-1.86	-0.49	-3.66
穩進增利B	150045	0.54	23.73	22.90	-6.73	-0.10	-0.87	-1.44

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　表 6 高風險債券型杠桿基金二級市場表現續(%)

子基金名稱	最近一個月母基金凈值增長率	最近一個月子基金凈增長率	最近一個月子基金漲跌幅	最近三個月母基金凈值增長率	最近三個月子基金凈值增長率	最近三個月子基金漲跌幅	最近半年母基金凈值增長率	最近半年子基金凈值增長率	最近半年子基金漲跌幅
匯利B	0.60	1.42	-2.46	1.60	3.56	6.01	-0.98	-7.73	-11.51
景豐B	-1.45	-6.83	-12.68	1.82	4.93	5.14	-4.14	-20.20	-26.63
天弘添利B	0.76	1.97	-1.51	2.93	7.53	18.50	0.76	-1.70	-0.11
多利進取	0.01	-1.82	4.27	1.85	5.03	4.90	0.14	-9.84	8.16
聚利B	0.49	0.71	-4.71	2.83	7.03	17.12	-	-	-
萬家添利B	-1.50	-0.64	-5.89	-0.20	2.40	14.77	-	-	-
鼎利B	-0.10	-1.06	5.88	-	-	-	-	-	-
天盈B	0.51	0.60	-3.32	2.32	5.10	9.59	-	-	-
利鑫B	1.04	2.39	-2.12	-	-	-	-	-	-
裕祥B	0.10	8.97	-2.13	2.14	17.62	26.03	-	-	-
穩進增利B	-	-	-	-	-	-	-	-	-

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　3.3低風險杠桿型基金

　　3.3.1股票型低風險份額集體下挫

　　上周股票型低風險份額二級市場表現疲軟，尤其是有配對轉換機制的低風險份額下跌更深，由于股市的大跌使得多數股票型高風險份額有效杠桿抬升，從而溢價大幅抬升，對應有配對轉換機制的低風險份額折價大幅擴大。從個基來看，中證500以3.90%的跌幅墊底，銀華穩進跌幅也超過3%。從折溢價看，目前所有低風險份額依然處于折價狀態，且相比前周多數低風險份額折價擴大，其中申萬收益當前折價高達20.87%。作為有到期日的低風險份額，同慶A和國泰優先凈值沒有變化，截至12月9日，同慶A和國泰優先到期年化收益分別為9.72%和8.49%，相比一般固定收益類產品仍具吸引力。

　　表 7 低風險股票型杠桿基金二級市場表現(截至2011-12-9)

子基金名稱	基金代碼	當前約定收益	到期日/運作周期	最近一周換手率	成交量(萬股)	成交金額(萬元)	近一周漲跌幅(%)	折溢價率(%)	持有到期年化到期收益(%)	提醒
同慶A	150006	5.60%	2012-5-11	2.28	13,402.47	15,021.66	0.00	-1.92	9.72%	母基金凈值1.6元以上有額外收益
國泰優先	150010	5.70%	2013-2-9	5.36	2,259.27	2,405.56	0.00	-3.53	8.49%	母基金凈值1.6元以上有額外收益
雙禧A	150012	5.75%	3年運作周期	4.12	7,302.02	6,548.52	-2.19	-18.54	-	到點結算提供本金保護
合潤A	150016	-	3年運作周期	8.83	407.98	372.90	-0.87	-8.90	-	到期凈值大于等于1元，本金保護
銀華穩進	150018	5.75%	1年運作周期	5.78	19,173.75	16,753.34	-3.69	-18.31	-	到點結算提供本金保護
申萬收益	150022	5.75%	1年運作周期	8.95	10,179.48	8,580.87	-2.80	-20.87	-	每年收益結算
中證500A	150028	6.20%	1年運作周期	12.03	1,040.09	903.67	-3.90	-17.89	-	-
銀華金利	150030	6.50%	1年運作周期	2.94	2,509.22	2,291.67	-2.36	-13.18	-	到點結算提供本金保護
建信穩健	150036	6.25%	1年運作周期	1.05	13.36	12.17	-0.55	-12.25	-	-
銀華瑞吉	150047	7.50%	1年運作周期	4.04	24.47	24.08	-0.20	-2.66	-	到點結算

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　3.3.2債券型低風險份額漲跌互現

　　上周債券型低風險份額漲跌互現，其中多利優先單周上漲1.39%，而鼎利A則跌幅較大，為0.32%。從折溢價來看，目前市場上債券型低風險份額依然處于全面折價狀態，其中折價最高的為聚利A，折價14.31%。

　　表 8 低風險債券型杠桿基金二級市場表現(截至2011-12-9)

子基金名稱	基金代碼	約定收益	到期日	最近一周換手率(%)	成交量(萬股)	成交金額(萬元)	近一周漲跌幅(%)	折溢價率(%)
匯利A	150020	3年期AAA級票據利率下限+0.5%	2013-9-8	1.12	2,349.38	2,345.53	0.30	-4.87
景豐A	150025	3年期銀行定期存款利率+0.7%	3年封閉期	0.90	2,042.64	2,037.07	-0.10	-4.68
多利優先	150032	5%	1年運作周期	0.33	4.90	4.64	1.39	-8.77
聚利A	150034	1.3×5年期國債到期收益率	5年運作周期	3.79	4,194.11	3,704.76	-0.23	-14.31
鼎利A	150039	1 年期銀行定期存款利率+1%	3年運作周期	0.87	69.69	66.06	-0.32	-7.25
穩進增利A	150044	3 年期銀行定期存款利率+0.5%	3年運作周期	0.85	149.66	137.26	-0.22	-10.05

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　4. 在發交易型基金提示

　　本周處于募集期的分級基金有1只：國泰信用互利分級基金。

　　國泰信用互利分級債券證券投資基金在募集結束后將按照7∶3的比率分離為互利A份額和互利B份額，兩類份額分別上市交易，且場內份額可以進行配對轉換。兩類基金份額的基金資產合并運作，即互利B的初始杠桿為3.33倍。互利A的收益率為1.5%+1年期銀行定期存款利率，在扣除互利A 的應計收益分配后的全部剩余收益將歸互利B 享有，虧損以互利B 的資產凈值為限由互利B 承擔。總體上，該基金為債券型基金，而且是純債基金，屬于中低風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于貨幣市場基金，低于混合型基金和股票型基金。互利A級為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；互利B級為較高風險、較高收益的基金份額，適合風險承受能力中高的投資者。國泰信用互利分級債券基金起始認購日為2011年12月5日，結束認購日為2011年12月23日。

　　表9在發基金