基金周報(bào)      

　　海通證券(微博)基金研究中心高級(jí)分析師 單開佳               

　　A股連續(xù)第五周下跌，金融地產(chǎn)板塊較抗跌。上周上證指數(shù)收于2315.27點(diǎn)，全周下跌1.92%，深證成指收于9480.27，全周下跌3.34%。小盤股領(lǐng)跌，中證500下跌了4.01%，代表權(quán)重股的中證100下跌了1.31%。板塊表現(xiàn)方面，上周除金融板塊上漲0.08%外，其余板塊全部下跌。傳播板塊上周再度成為熱點(diǎn)，全周僅下跌0.41%，相對(duì)抗跌的還有房地產(chǎn)板塊(-0.03%)、木材(-1.92%)、社會(huì)服務(wù)業(yè)(-2.10%)和交通運(yùn)輸行業(yè)(-2.13%)。食品板塊由于今年以來表現(xiàn)最佳，上周出現(xiàn)補(bǔ)跌(-5.96%)，另外石油化工(-5.05%)、批發(fā)零售(-4.54%)和醫(yī)藥行業(yè)(-4.51%)也下跌較多。

　　藍(lán)籌風(fēng)格基金抗跌性強(qiáng)。上周股票混合型基金整體下跌，由于大盤股整體較抗跌，指數(shù)型基金下跌幅度與主動(dòng)股票型基金相比較淺。指數(shù)基金平均下跌2.13%，主動(dòng)股票型基金平均下跌2.51%，混合型基金平均下跌2.36%。指數(shù)型基金排名靠前的是跟蹤中證100和金融地產(chǎn)指數(shù)的基金，主動(dòng)股混基金中排名靠前的基金多數(shù)是重配金融、地產(chǎn)的基金，另外處于建倉期的新基金和偏債配置的混合型基金由于持股倉位較低而相對(duì)抗跌。

　　歐債問題難解，QDII下跌。上周首個(gè)交易日，美股受德法首腦會(huì)晤達(dá)成解決歐債問題系列協(xié)議而大幅高開；但隨后幾個(gè)交易日在歐洲國家主權(quán)評(píng)級(jí)被下調(diào)和對(duì)歐洲央行購買更多國債預(yù)期的破滅等影響下跌；周五又在歐盟領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成成員國財(cái)政紀(jì)律協(xié)議帶動(dòng)下收高。截至上周末道瓊斯指數(shù)收?qǐng)?bào)12184.26，全周上漲了1.37%。恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)18586.23，全周下跌了2.39%。由于美股前四個(gè)交易日整體也表現(xiàn)為下跌，QDII基金截至12月8日凈值平均下跌1.05%。

　　債基受股市拖累回落。上周交易所債市繼續(xù)走高。截至周五，上證國債指數(shù)報(bào)收于130.99，全周上漲了0.20%。上證企債指數(shù)報(bào)收于147.25，全周上漲了0.08%。上周所有偏債債券型開放式基金的凈值簡單平均下跌0.27%，純債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.11%，保本型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.09%。由于股市整體下跌，偏債型基金基于較高的權(quán)益類資產(chǎn)持倉而表現(xiàn)弱于純債型基金。

　　傳統(tǒng)封基跌幅大于開放股基。二級(jí)市場上傳統(tǒng)封閉式基金下跌3.16%，跌幅與開放式股票型基金相比較大，整體折價(jià)率為11.18%，較前周進(jìn)一步放大。股票型分級(jí)基金中高低風(fēng)險(xiǎn)份額均表現(xiàn)不佳，僅建信進(jìn)取份額一只上漲(2.48%)，下跌最多的是信誠500B(-4.32%)。債券型分級(jí)基金中低風(fēng)險(xiǎn)份額表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，高風(fēng)險(xiǎn)份額多數(shù)下跌，僅兩只上漲，分別是嘉實(shí)多利進(jìn)取(4.27%)和中歐鼎利分級(jí)B(3.77%)，泰達(dá)聚利B領(lǐng)跌(-5.01%)。

　　機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為明年2季度經(jīng)濟(jì)見底，A股無系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解讀方面，基金普遍認(rèn)為11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，預(yù)示著未來貨幣政策會(huì)加快放松，但是不會(huì)過分放松。2012年市場仍將維持震蕩筑底走勢。今年企業(yè)利潤增速剔除銀行業(yè)后下降很快，預(yù)計(jì)明年上半年將繼續(xù)下降；宏觀經(jīng)濟(jì)可能在明年2季度見底，明年下半年貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)效用將逐漸顯現(xiàn)出來，但企業(yè)盈利增速可能也不會(huì)很樂觀。多數(shù)機(jī)構(gòu)看好大消費(fèi)板塊。中國經(jīng)濟(jì)處轉(zhuǎn)型反復(fù)中，兩三年內(nèi)A股都不會(huì)有很好收益，在轉(zhuǎn)型過程中，食品醫(yī)療、醫(yī)藥等與老百姓生活緊密相關(guān)的行業(yè)，利潤受損較少，甚至?xí)�有穩(wěn)定的增速。

　　1.市場表現(xiàn)回顧

　　上周A股連續(xù)第五周下跌。上證指數(shù)收于2315.27點(diǎn)，全周下跌1.92%，深證成指收于9480.27，全周下跌3.34%。小盤股領(lǐng)跌，中證500下跌了4.01%，代表權(quán)重股的中證100下跌了1.31%。

　　上周市場基本保持了陰跌走勢，滬指5個(gè)交易日中僅周三小幅上漲，周二到周四兩市股指都以十字星報(bào)收。滬指周四跌破前期低點(diǎn)，最低下探至2302.65點(diǎn)；深成指周五同樣創(chuàng)出新低9439.84點(diǎn)。上周市場交投清淡，滬市全周僅成交2191.39億，市場缺乏上漲動(dòng)力。消息面上，11月CPI數(shù)據(jù)同比上漲4.2%，低于市場預(yù)期，預(yù)示著政策放松空間較大。央行外匯占款余額出現(xiàn)凈減少，人民幣兌美元匯率連續(xù)觸及跌停，可能意味著外資流出；但以上消息也增強(qiáng)了貨幣政策加快轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期。另外歐央行降息25個(gè)基點(diǎn)至1% 和CPI的利好也沒有使市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。進(jìn)出口數(shù)據(jù)的不樂觀、房地產(chǎn)調(diào)控?zé)o放松趨勢使得宏觀經(jīng)濟(jì)三駕馬車的速度放慢。市場心態(tài)偏謹(jǐn)慎，市場在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂和經(jīng)濟(jì)政策的猜測中縮量下行。

　　板塊表現(xiàn)方面，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，上周除金融板塊上漲0.08%外，其余板塊全部下跌。傳播板塊上周再度成為熱點(diǎn)，全周僅下跌0.41%，相對(duì)抗跌的還有房地產(chǎn)板塊(-0.03%)、木材(-1.92%)、社會(huì)服務(wù)業(yè)(-2.10%)和交通運(yùn)輸行業(yè)(-2.13%)。食品板塊由于今年以來表現(xiàn)最佳，上周出現(xiàn)補(bǔ)跌(-5.96%)，另外石油化工(-5.05%)、批發(fā)零售(-4.54%)和醫(yī)藥行業(yè)(-4.51%)也下跌較多。

　　2.各類基金業(yè)績分析

　　按照海通基金分類標(biāo)準(zhǔn)，截至2011年12月9日，各類基金業(yè)績?nèi)缦拢?/p>

　　2.1 指數(shù)型基金

　　上周所有指數(shù)型基金的凈值簡單平均下跌2.13%。上周市場表現(xiàn)出鮮明的大盤藍(lán)籌風(fēng)格，金融板塊逆勢上漲。雖然多數(shù)指數(shù)下跌，但180金融指數(shù)(0.29%)、滬深300金融(0.37%)仍然上漲，較抗跌的指數(shù)是大盤藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)，如180價(jià)值指數(shù)(-0.13%)、上證周期50(-0.48%)、中證100(-1.31%)。因此上周指數(shù)型基金排名靠前的基金是跟蹤上述指數(shù)的基金，如國投金融地產(chǎn)、國泰金融ETF及其聯(lián)接基金、華寶180價(jià)值ETF及其聯(lián)接基金、上周周期50、海富周期50以及寶盈中證100等。尚在建倉期的新成立基金由于較低的倉位也排名靠前，如中郵上證380、泰達(dá)中證500等。由于上周市場權(quán)重股較抗跌，指數(shù)型基金中跟蹤中大盤指數(shù)的基金較多，因此指基整體跌幅小于主動(dòng)投資股票型基金。

　　2.2 主動(dòng)股票型開放式基金

　　所有主動(dòng)股票型開放式基金(不含QDII)的凈值簡單平均下跌2.51%，表現(xiàn)弱于指數(shù)型基金。上周A股市場板塊多數(shù)下跌，金融板塊上漲。上周表現(xiàn)較好的主動(dòng)股票型開放式基金主要受益于行業(yè)配置。排名靠前的基金主要是重配金融板塊的博時(shí)主題行業(yè)、景順能源基建、長城品牌優(yōu)選和國泰金牛創(chuàng)新。還有較多新成立基金由于倉位較低占據(jù)排行榜前列，如民生景氣行業(yè)、海富國策導(dǎo)向、中銀中小盤、長盛同祥泛資源等。

　　2.3 混合型開放式基金

　　上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的凈值簡單平均下跌2.36%，其中偏股混合型基金凈值簡單平均下跌2.65%，靈活配置型基金和平衡配置型基金凈值簡單平均下跌2.23%，偏債配置混合型基金凈值平均下跌0.91%。本時(shí)間段股市震蕩下行，多數(shù)板塊下跌，行業(yè)特征分化，金融、地產(chǎn)板塊較抗跌。基金的行業(yè)配置對(duì)其表現(xiàn)有較大影響。重倉地產(chǎn)板塊的富國天瑞、上投中國優(yōu)勢和重配金融保險(xiǎn)板塊的東方龍、國泰金龍行業(yè)和民生品牌藍(lán)籌相對(duì)抗跌，另外偏債配置的的銀河收益和申巴盛利配置以及處于建倉期的新基金如建信恒穩(wěn)價(jià)值、財(cái)通價(jià)值動(dòng)量也排名靠前。

　　2.4 QDII基金

　　上周首個(gè)交易日，美股受德法首腦會(huì)晤達(dá)成解決歐債問題系列協(xié)議而大幅高開；但隨后幾個(gè)交易日在歐洲國家主權(quán)評(píng)級(jí)被下調(diào)和對(duì)歐洲央行購買更多國債預(yù)期的破滅等影響下跌；周五又在歐盟領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成成員國財(cái)政紀(jì)律協(xié)議帶動(dòng)下收高。截至上周末道瓊斯指數(shù)收?qǐng)?bào)12184.26，全周上漲了1.37%。受歐美外圍經(jīng)濟(jì)等因素影響，港股上周波動(dòng)較大，6日因標(biāo)普將15個(gè)歐元區(qū)國家信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單而下跌，7日因市場憧憬歐盟峰會(huì)有解決方案而反彈之后，9日又因歐盟峰會(huì)成效甚微轉(zhuǎn)而大幅下跌。截至上周末恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)18586.23，全周下跌了2.39%。由于美股前四個(gè)交易日整體也表現(xiàn)為下跌，QDII基金截至12月8日凈值平均下跌1.05%。上周表現(xiàn)較好的QDII基金主要有：嘉實(shí)恒生中國、富國全球債券、嘉實(shí)海外中國、諾安油氣能源、諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)。

　　2.5 偏債型開放式基金

　　上周交易所債市繼續(xù)走高。截至周五，上證國債指數(shù)報(bào)收于130.99，全周上漲了0.20%。上證企債指數(shù)報(bào)收于147.25，全周上漲了0.08%。上周所有偏債債券型開放式基金的凈值簡單平均下跌0.27%。由于股市整體下跌，偏債型基金基于較高的權(quán)益類資產(chǎn)持倉而表現(xiàn)弱于純債型基金。持股結(jié)構(gòu)的不同使得偏債基金業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)一定的分化。本期表現(xiàn)較好的偏債型基金主要有：中海增強(qiáng)收益B、中海增強(qiáng)收益A、工銀雙利債券B、工銀雙利債券A、鵬華豐收債券。

　　2.6 保本型開放式基金

　　上周交易所債市繼續(xù)走高。但股市出現(xiàn)弱勢調(diào)整的局面，板塊的分化持續(xù)上演，持倉結(jié)構(gòu)的不同對(duì)基金的業(yè)績有較大的影響。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.09%，表現(xiàn)較好的保本型開放式基金主要有：建信保本、東方保本混合、長盛同鑫保本、金元比聯(lián)保本、交銀保本。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周交易所債券市場繼續(xù)走高。受股票市場連續(xù)陰跌的拖累，上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.11%，收益于較低的股票倉位表現(xiàn)好于偏債型基金。表現(xiàn)較好的純債型開放式基金主要有：招商安心收益、長信中短債、工銀增強(qiáng)收益A、工銀增強(qiáng)收益B、南方多利增強(qiáng)C。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　上周央行通過公開市場操作凈回籠資金達(dá)1010億元，上周一是下調(diào)存準(zhǔn)率的實(shí)施日，約釋放4000億元資金，市場資金面相對(duì)寬松。貨幣型基金維持較高收益，本期A類貨幣式基金和B類貨幣式基金簡單平均收益率均為0.06%，表現(xiàn)較好的貨幣型開放式基金主要有：大摩貨幣、浦銀貨幣A、融通貨幣、東方貨幣、廣發(fā)貨幣A。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單平均收益率為-2.73%。表現(xiàn)較好的生命周期型開放式基金為匯晉2016。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，二級(jí)市場上傳統(tǒng)封閉式基金(包括建信優(yōu)勢動(dòng)力和大成優(yōu)選)下跌3.16%，跌幅與開放式股票型基金相比較大，整體折價(jià)率為11.18%，較前周進(jìn)一步放大。其中基金久嘉代替基金銀豐成為折價(jià)率最高的傳統(tǒng)封基，其折價(jià)率達(dá)到了18.05%。股票型分級(jí)基金中高低風(fēng)險(xiǎn)份額均表現(xiàn)不佳，僅建信進(jìn)取份額一只上漲(2.48%)，下跌最多的是信誠500B(-4.32%)。債券型分級(jí)基金中低風(fēng)險(xiǎn)份額表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，高風(fēng)險(xiǎn)份額多數(shù)下跌，僅兩只上漲，分別是嘉實(shí)多利進(jìn)取(4.27%)和中歐鼎利分級(jí)B(3.77%)，泰達(dá)聚利B領(lǐng)跌(-5.01%)。上周表現(xiàn)較好的傳統(tǒng)封閉式基金主要有：建信優(yōu)勢動(dòng)力、基金安順、基金天元、基金金鑫、基金裕陽。

　　表1 各類基金上周業(yè)績表現(xiàn)匯總

種類	業(yè)績表現(xiàn)
指數(shù)型開放式基金	-2.13%
股票型(不含QDII)開放式基金	-2.51%
混合型開放式基金(不含QDII)	-2.36%
偏股配置型開放式基金(不含QDII)	-2.65%
靈活配置型和平衡配置型開放式基金(不含QDII)	-2.23%
偏債配置型開放式基金(不含QDII)	-0.91%
QDII基金	-1.05%
偏債債券型開放式基金	-0.27%
保本型開放式基金	-0.09%
純債式開放式基金	-0.11%
A類貨幣式開放式基金	0.06%
B類貨幣式開放式基金	0.06%
生命周期型基金	-2.73%
封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)	-3.16 %

　　資料來源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)

　　3.基金行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　3.1 市場新聞

　　滬深交易所的數(shù)據(jù)顯示，ETF納入融資融券標(biāo)的第二個(gè)交易日，7只ETF融資余額2111.32萬元，融券余量101.14萬份，融資金額遠(yuǎn)大于融券金額。交易最為活躍的是上證50ETF，融資余額達(dá)到1457.76萬元，占到7只ETF融資余額的69%，而融券余量最大的是上證180ETF，融券余量為39.25萬份，不過相對(duì)其他ETF優(yōu)勢并不明顯。

　　點(diǎn)評(píng)：2011年11月25日，上證50ETF、上證180ETF、上證紅利ETF、上證治理ETF、深100ETF、中小板ETF以及深成指ETF共七只ETF進(jìn)入融資融券標(biāo)的范圍，此次融資融券將ETF納入其中為ETF發(fā)展提供新的平臺(tái)。歷史上，2010年股指期貨的推出就曾經(jīng)推動(dòng)ETF的發(fā)展，股指期貨推出后ETF市場出現(xiàn)了明顯的交投活躍和擴(kuò)容。而此次ETF納入融資融券標(biāo)的也將使入圍ETF迎來新的發(fā)展機(jī)遇，由于入圍ETF今后將具備杠桿和做空雙重功能，在利用ETF的套利活躍后，可能出現(xiàn)雪球效果，ETF規(guī)模會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。對(duì)于未進(jìn)入兩融標(biāo)的的ETF，其中規(guī)模較大、交投較活躍、未來有望入圍的ETF也可能隨著基金公司增加營銷力度和投資者提前布局等原因而有所發(fā)展。不過在ETF的融資融券交易推出初期，投資者還有一個(gè)對(duì)規(guī)則以及交易策略熟悉的過程，這從目前的交易規(guī)模以及融資規(guī)模遠(yuǎn)大于融券規(guī)模都可以看出，不過隨著時(shí)間推移，ETF融資融券對(duì)于趨勢性交易以及套利交易方面的優(yōu)勢，將使其交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。

　　3.2 基金觀點(diǎn)

　　上周市場連續(xù)第五周下跌。基金普遍認(rèn)為由于CPI數(shù)據(jù)回落幅度大于預(yù)期，存款準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)下調(diào)；明年經(jīng)濟(jì)可能見底，但企業(yè)盈利增速并不樂觀；A股市場缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，將維持震蕩筑底走勢。機(jī)構(gòu)投資者的觀點(diǎn)詳細(xì)來說主要有以下幾點(diǎn)：

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解讀方面，基金普遍認(rèn)為11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，預(yù)示著未來貨幣政策會(huì)加快放松，但是不會(huì)過分放松。目前經(jīng)濟(jì)與通脹都已進(jìn)入下降通道，表現(xiàn)為11月PMI數(shù)據(jù)低于50榮枯分界線，以及最新公布的11月CPI數(shù)據(jù)回落幅度大于預(yù)期。預(yù)計(jì)12月通脹數(shù)據(jù)將與11月基本持平，低于4%的概率不大。未來中國很可能結(jié)束過去十年高增長、低通脹的局面，逐漸轉(zhuǎn)向較高增長、適度通脹的局面，3%-5%的通脹水平可能成為常態(tài)。由于上面的原因，貨幣政策目標(biāo)將由控通脹轉(zhuǎn)向保增長，存款準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)空間，降低存準(zhǔn)率的頻率可能加快，但貨幣政策只會(huì)適當(dāng)放松而不會(huì)非常放松，否則通脹很快將抬頭。

　　2012年市場仍將維持震蕩筑底走勢。今年企業(yè)利潤增速剔除銀行業(yè)后下降很快，預(yù)計(jì)明年上半年將繼續(xù)下降；宏觀經(jīng)濟(jì)可能在明年2季度見底，明年下半年貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)效用將逐漸顯現(xiàn)出來，但企業(yè)盈利增速可能也不會(huì)很樂觀。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型取得一定成效可能是2012年底或者更晚些時(shí)候的事情。2012年A股市場將在宏觀基本面的不理想與投資者對(duì)于貨幣政策放松的預(yù)期之間不斷博弈，A股沒有大的趨勢性機(jī)會(huì)，但股市已經(jīng)反映了較多的市場對(duì)經(jīng)濟(jì)問題的擔(dān)憂，因此也沒有大幅殺跌的必要。政策局部松動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致估值中樞有一定程度的提升。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)看好大消費(fèi)板塊。中國經(jīng)濟(jì)處轉(zhuǎn)型反復(fù)中，兩三年內(nèi)A股都不會(huì)有很好收益，在轉(zhuǎn)型過程中，食品醫(yī)療、醫(yī)藥等與老百姓生活緊密相關(guān)的行業(yè)，利潤受損較少，甚至?xí)�有穩(wěn)定的增速。也有機(jī)構(gòu)看好戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的節(jié)能環(huán)保、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)服務(wù)業(yè)以及政府財(cái)政政策支持的領(lǐng)域以及國家鼓勵(lì)發(fā)展領(lǐng)域如電力設(shè)備、通訊設(shè)備等板塊。

　　摩根士丹利華鑫基金(微博)認(rèn)為，從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，CPI與PPI數(shù)據(jù)快速回落，回落幅度大于市場預(yù)期，顯示前期貨幣緊縮已經(jīng)獲得了一定的效果，結(jié)合11月PMI數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)與通脹快速下降已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，此次CPI增速快速下跌主要來源非食品漲幅的回落，二、三季度原油以及原材料價(jià)格的下跌已經(jīng)傳導(dǎo)到終端消費(fèi)。根據(jù)這一傳導(dǎo)路徑，由于10月份以來的原油價(jià)格上漲加上近期食品價(jià)格的企穩(wěn)回漲，預(yù)計(jì)12月份的CPI數(shù)據(jù)會(huì)大致與11月份相當(dāng)，繼續(xù)下行到4%以下的概率不大。在CPI得到控制的情況下，貨幣政策將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向保增長，降低存款準(zhǔn)備金的頻率可能加快，市場可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)下滑與政策刺激的預(yù)期下維持底部震蕩。

　　廣發(fā)基金(微博)認(rèn)為，2012年的A股市場并沒有大的趨勢性機(jī)會(huì)，精選行業(yè)與個(gè)股才是獲得超額收益的途徑。過去一年中比較明顯的現(xiàn)象就是無論什么行業(yè)它的估值水平都是不斷的下降的，滬深300指數(shù)跌到了歷史低位，如果未來政策局部松動(dòng)的話，像今年這么緊張的局面在明年出現(xiàn)的概率應(yīng)該不大，這在一定程度上將提升市場估值水平。主要看好的包括食品飲料、家紡、零售等行業(yè)，這源于“消費(fèi)升級(jí)”這一大的投資趨勢。醫(yī)藥是長期來看是比較好的可投資的行業(yè)，但是今年來看這個(gè)行業(yè)大多數(shù)公司低于預(yù)期，長期來看在這里面選股很重要。

　　天治基金(微博)認(rèn)為，目前整體來看，政策還是處于真空期，市場觀望氣氛仍會(huì)較濃，12月份將要召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)成為市場關(guān)注的重點(diǎn)，我們有待進(jìn)一步觀察政府對(duì)明年經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的計(jì)劃。所以短期市場可能仍然會(huì)表現(xiàn)為量小，交易不活躍的狀態(tài)。由于現(xiàn)在市場預(yù)期明年經(jīng)濟(jì)先下后上，而且在目前大市值公司都相對(duì)較便宜的基礎(chǔ)上，市場進(jìn)一步大幅下跌的空間也不大，股市已經(jīng)反映了較多的市場對(duì)經(jīng)濟(jì)問題的擔(dān)憂。所以在目前的時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為短期對(duì)市場機(jī)會(huì)不大，但是也沒大幅殺跌的必要，主要還是關(guān)注估值較低，基本已經(jīng)反映了悲觀預(yù)期的行業(yè)，還有未來幾年仍能享受行業(yè)增長，成長的確定性仍然較高的個(gè)股，同時(shí)兼顧一些主題性的投資機(jī)會(huì)。

　　東方基金認(rèn)為，未來中國很可能結(jié)束過去十年高增長、低通脹的局面，逐漸轉(zhuǎn)向較高增長、適度通脹的局面，未來3%-5%的通脹水平可能成為常態(tài)。對(duì)應(yīng)A股市場的選股思路也會(huì)發(fā)生變化，曾經(jīng)量價(jià)齊升的優(yōu)質(zhì)上市公司將會(huì)越來越難挖掘，更多的應(yīng)該尋找具有絕對(duì)價(jià)值的穩(wěn)定增長的企業(yè)。未來A股上市公司的盈利狀況可能持續(xù)面臨考驗(yàn)，直到明年下半年可能會(huì)有改善。隨著通脹數(shù)據(jù)的企穩(wěn)和企業(yè)盈利的低迷狀況，貨幣政策未來放松的預(yù)期將會(huì)不斷加強(qiáng)，流動(dòng)性的改善有利于A股趨勢的變化，尤其在明年下半年時(shí)間，貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)效用將逐漸顯現(xiàn)出來。

　　上投摩根基金(微博)認(rèn)為，11月CPI顯著下降，低于市場預(yù)計(jì)的4.5%。預(yù)計(jì)12月的CPI同比增幅與11月接近。通脹下行給政策放松帶來更大空間。近期通脹下行伴隨經(jīng)濟(jì)放緩，預(yù)計(jì)政策重點(diǎn)逐步由控通脹向保增長過度。下周召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將圍繞保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和抗通脹等主題。

　　匯豐晉信基金(微博)認(rèn)為，11月CPI數(shù)據(jù)好于市場一致預(yù)期。食品價(jià)格環(huán)比下降主要由于豬肉和蔬菜價(jià)格的回落。PPI回落幅度大于市場預(yù)期，一是因?yàn)槿ツ晖�期�?duì)比基數(shù)較高，翹尾影響大幅減少；二是因?yàn)閲�際原材料價(jià)格大幅回落、國內(nèi)需求放緩，導(dǎo)致市場價(jià)格環(huán)比下降。前期市場對(duì)通脹的關(guān)注已經(jīng)向經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)移，12月通脹壓力將繼續(xù)減輕。當(dāng)前宏觀政策重點(diǎn)已由抑制通脹過快上漲轉(zhuǎn)為在通脹下行過程中穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，本月中旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也將對(duì)保持平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長予以更多的關(guān)注。現(xiàn)有情況下只要經(jīng)濟(jì)增速不出現(xiàn)大幅下滑，同時(shí)通貨膨脹繼續(xù)穩(wěn)定下行，就是較為理想的結(jié)果。近期市場將繼續(xù)震蕩，中樞可能小幅上升。

　　興業(yè)全球基金(微博)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)處轉(zhuǎn)型反復(fù)中，兩三年內(nèi)A股都不會(huì)有很好收益，在投資上應(yīng)以防御為主。在轉(zhuǎn)型過程中，食品醫(yī)療、醫(yī)藥等與老百姓生活緊密相關(guān)的行業(yè)，利潤受損較少，甚至?xí)�有穩(wěn)定的增速。目前整體上投資機(jī)會(huì)不多，可采取通過配置銀行股來做防御的策略。在轉(zhuǎn)型市場的環(huán)境中，資金面上可能會(huì)適當(dāng)放松一點(diǎn)，但一定不代表屬于很寬松的狀態(tài)，如果真的很放寬松，通脹很快就抬頭了。上市公司三季報(bào)如果剔除銀行利潤，整個(gè)利潤增速下降很快，明年一二季度經(jīng)濟(jì)會(huì)見底，見底之后企業(yè)盈利增速可能也不會(huì)很樂觀。明年基金能取得正收益就是不錯(cuò)的結(jié)果。

　　交銀施羅德基金(微博)認(rèn)為，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長的下滑趨勢并實(shí)現(xiàn)再次加速可能是一個(gè)漸進(jìn)的過程。首先，宏觀調(diào)控政策逐漸“微調(diào)”，不過由于“微調(diào)”目的在于促轉(zhuǎn)型與調(diào)結(jié)構(gòu)、化解社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)GDP增速仍然處于9%左右，宏調(diào)政策一般不會(huì)出現(xiàn)2008年底大劑量的經(jīng)濟(jì)刺激；其次，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速趕底，刺激經(jīng)濟(jì)的劑量可能會(huì)進(jìn)一步加大，當(dāng)然促轉(zhuǎn)型與調(diào)結(jié)構(gòu)不可能短期一蹴而就；最后，經(jīng)濟(jì)刺激政策的“量變”累積到一定程度即會(huì)引起“質(zhì)變”——經(jīng)濟(jì)增長觸底之后或?qū)��?shí)現(xiàn)再次加速，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型取得一定成效，這可能是2012年底或者更晚些時(shí)候的事情了。在促轉(zhuǎn)型與調(diào)結(jié)構(gòu)的背景之下，宏觀基本面的不理想與投資者對(duì)于貨幣政策放松的預(yù)期之間不斷博弈，A股或?qū)⒆叱鲆徊ㄝ^為復(fù)雜的曲線震蕩的筑底行情。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過程中，周期性波動(dòng)的因素會(huì)相對(duì)鈍化，從中長期角度，內(nèi)需仍是未來經(jīng)濟(jì)的主線，因此目前建議關(guān)注消費(fèi)服務(wù)、新興產(chǎn)業(yè)的高成長個(gè)股以及部分?jǐn)D掉估值泡沫、分紅收益率有吸引力的藍(lán)籌股。從資產(chǎn)回報(bào)率的角度看，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的減速和企業(yè)盈利的下滑還在進(jìn)程之中，距離谷底尚有一定的距離。除了周期性的因素外，經(jīng)濟(jì)還面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力，未來必須在科技創(chuàng)新、提高產(chǎn)權(quán)保障、樹立法治精神等方面有所突破才能迎來系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。與2008年到2009年發(fā)生的情況不同，目前無論從政府的資產(chǎn)負(fù)債表角度還是經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在需求角度看，依靠超發(fā)貨幣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的做法將難以重演。

　　國聯(lián)安基金(微博)認(rèn)為，自2009年以來，市場不斷在周期和消費(fèi)成長之間糾結(jié)，總的來看，消費(fèi)成長獲勝的概率大一些，這實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景使然。周期類行業(yè)的估值修復(fù)或者能帶來短期的超額收益，但判斷失誤的風(fēng)險(xiǎn)可能讓投資者在中途倒下。2012年的機(jī)會(huì)仍然是消費(fèi)加成長板塊，又細(xì)分為以下幾類：一是大消費(fèi)，包括食品飲料、紡織服裝、醫(yī)藥、旅游等消費(fèi)類行業(yè)，其中我們更看好在通脹下行周期中受益的必需消費(fèi)品以及價(jià)格提升預(yù)期的旅游行業(yè)；二是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的節(jié)能環(huán)保、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)；三是生產(chǎn)服務(wù)業(yè)，中國企業(yè)未來必然會(huì)朝著現(xiàn)代企業(yè)的方向發(fā)展，這就要求企業(yè)管理的硬件和軟件都將得到提升；四是隨著通脹壓力的減輕，政府會(huì)啟動(dòng)要素價(jià)格改革，從而會(huì)帶來相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)；五是政府財(cái)政政策支持的領(lǐng)域以及國家鼓勵(lì)發(fā)展領(lǐng)域，如電力設(shè)備、通訊設(shè)備等板塊。

　　4.基金經(jīng)理變更

　　上周有七家基金公司發(fā)生基金經(jīng)理變更。

　　銀華基金(微博)2011年12月7日公告，周毅不再擔(dān)任銀華滬深300指數(shù)證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　國泰基金(微博)2011年12月7日公告，增聘胡永青擔(dān)任國泰雙利債券證券投資基金和國泰貨幣市場證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　上投摩根基金2011年12月8日公告，許運(yùn)凱不再擔(dān)任上投摩根成長先鋒股票型證券投資基金和上投摩根行業(yè)輪動(dòng)股票型證券投資基金的基金經(jīng)理，增聘馮剛擔(dān)任后一只基金的基金經(jīng)理。上投摩根基金2011年12月10日公告，王振州不再擔(dān)任上投摩根雙息平衡混合型證券投資基金的基金經(jīng)理，并增聘馮剛、孫芳為此新基金經(jīng)理；王振州不再擔(dān)任上投摩根中國優(yōu)勢證券投資基金和上投摩根中小盤股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　天弘基金管理有限公司2011年12月8日公告，朱虹不再擔(dān)任天弘永利債券型證券投資基金和天弘添利分級(jí)債券型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　鵬華基金(微博)管理有限公司2011年12月10日公告，李海濤不再擔(dān)任鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)證券投資基金的基金經(jīng)理；冀洪濤不再擔(dān)任鵬華普惠封閉證券投資基金的基金經(jīng)理，增聘楊俊為此基金的基金經(jīng)理。

　　融通基金管理有限公司2011年12月10日公告，陶武彬不再擔(dān)任融通深證100指數(shù)證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　長城基金(微博)管理有限公司2011年12月10日公告，阮濤不再擔(dān)任長城久恒平衡型證券投資基金和長城雙動(dòng)力股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　表 2  基金經(jīng)理變更

時(shí)間	名稱	基金管理人	免去/辭去	聘任/增聘
2011-12-7	銀華滬深300指數(shù)	銀華	周毅
2011-12-7	國泰雙利債券	國泰		胡永青
2011-12-7	國泰貨幣市場	國泰		胡永青
2011-12-7	上投摩根成長先鋒	上投摩根	許運(yùn)凱
2011-12-7	上投摩根行業(yè)輪動(dòng)	上投摩根	許運(yùn)凱	馮剛
2011-12-8	天弘永利債券型	天弘	朱虹
2011-12-8	天弘添利分級(jí)債券	天弘	朱虹
2011-12-8	上投摩根雙息平衡混合型	上投摩根	王振州	馮剛、孫芳
2011-12-8	上投摩根中國優(yōu)勢混合	上投摩根	王振州
2011-12-8	上投摩根中小盤股票型	上投摩根	王振州
2011-12-10	鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)	鵬華	李海濤
2011-12-10	鵬華普惠封閉	鵬華	冀洪濤	楊俊
2011-12-10	融通深證100指數(shù)	融通	陶武彬
2011-12-10	長城久恒平衡型	長城	阮濤
2011-12-10	長城雙動(dòng)力股票型	長城	阮濤

　　資料來源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)

　　5.在發(fā)基金

　　本周將有十四只基金處在發(fā)行期或即將發(fā)行。

　　表3在發(fā)基金

名稱	基金管理人	起始發(fā)行日	結(jié)束發(fā)行日	基金類型
信誠全球商品	信誠	2011-11-9	2011-12-14	FOF
平安大華深證300	平安大華	2011-11-14	2011-12-16	股票型
景順長城核心競爭力	景順長城	2011-11-21	2011-12-16	股票型
國投瑞銀瑞源保本	國投	2011-11-21	2011-12-16	保本型
華安科技動(dòng)力	華安	2011-11-21	2011-12-16	股票型
匯添富信用債A\C	匯添富	2011-11-28	2011-12-16	債券型
方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力	方正富邦	2011-11-28	2011-12-22	股票型
天治穩(wěn)定收益	天治	2011-10-12	2011-12-23	債券型
東方增長中小盤	東方	2011-11-21	2011-12-23	股票型
銀華永泰積極A\C	銀華	2011-11-28	2011-12-23	債券型
工銀瑞信(微博)保本	工銀瑞信	2011-11-28	2011-12-23	保本型
國泰信用互利分級(jí)	國泰	2011-12-05	2011-12-23	債券型

　　資料來源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)

　　6. 基金分紅

　　本周有2只基金將進(jìn)行分紅、派息。

　　表4 基金分紅

名稱	每十份分紅(元)	權(quán)益登記日	除息日	派息日
國泰雙利債券A	0.95	2011-12-12	2011-12-12	2011-12-13
國泰雙利債券C	0.82	2011-12-12	2011-12-12	2011-12-13

　　資料來源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)

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