基金周報

　　眾祿基金研究中心  廖帥/文

　　一周市場：

　　本周股指縮量下行，上證綜合指數、深證成分指數、中小板指數均創下調整以來新低，成交量的再次萎縮也顯示市場預期謹慎，觀望氣氛濃重。眾祿基金研究中心認為，市場弱勢運行的格局短期難以扭轉，判斷的基本邏輯包括：(1)經濟下行陰霾需要繼續消化。央行外匯占款8 年首降、11月新增人民幣貸款規�；虿患笆袌鲱A期、人民幣對美元即期匯價連續八個交易日觸及跌停、亞開行以及摩根大通下調明年中國經濟增速預測等強化了經濟下行預期，市場悲觀情緒難以扭轉。(2)政策微調的力度不大且短期效應不明顯。在政策放松初期，市場的關注點在經濟下滑，對政策放松所帶來利好的反應相對弱化。本次存款準備金的下調建立在外匯占款減少和未來公開市場到期資金量較少的背景之下，而為保持流動性動態平衡，防范流動性過剩給CPI、房地產帶來反彈，本周央行通過公開市場操作大幅回籠資金，央票凈回籠量創8個月最高。政策微調帶來的流動性改善空間到底多大，也存在較大不確定性。(3)歐債危機正在由歐元區外圍國家向其核心國家蔓延，而令人遺憾的是，歐洲國家尚缺乏協調一致的應對舉措，相反，矛盾和分歧卻越來越明顯。接下來將是宏觀經濟數據公布、歐盟峰會結束和中央經濟工作會議召開的敏感關口，事件對市場的影響將使市場走勢更趨復雜，建議總體上保持維持穩健策略，保持中等偏低的倉位水平，并力求基金風格配置的均衡。

　　基金市場：

　　圖1：2011.12.02-2011.12.08基金業績表現

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　本期，A股市場弱勢不改，海外主要亞太市場小幅反彈，歐美股市小幅下跌，利率債帶動國內債市收漲。受此影響，基金方面跌多漲少，基金類型中僅有QDII基金、貨幣基金錄得正收益；主動股票型基金則跌幅最大，混合型、指數型基金跌幅次之，保本型、債券型基金小幅收跌。

　　表1：2011.12.02-2011.12.08基金業績表現(單位：%)

	復權單位凈值增長率(單位：%)
	均值	個基分布
偏股型基金	-2.76	-5.94  ~~  0.81
主動股票型基金	-2.93	-5.94  ~~  0.10
指數型基金	-2.50	-5.20  ~~  0.81
混合型基金	-2.66	-5.54  ~~  -0.13
債券型基金	-0.24	-1.90  ~~  0.77
保本型基金	-0.06	-0.60  ~~  0.20
貨幣型基金	0.09	2.14  ~~  7.76 (區間7日年化收益率均值)
QDII基金	0.10	-1.32  ~~  1.71

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　防御板塊領跌 偏股基金黯然

　　本期，A股市弱勢依舊，在全球主要市場上表現落后。其中，大盤板塊期間跌幅顯著小于中小盤板塊，部分周期型行業尤其是金融服務、房地產，受到存款準備金率下調與進一步下調預期的刺激，表現得相對抗跌，金融服務則是申萬一級行業中唯一上漲的行業板塊；而公用事業、農林牧漁、醫藥生物等防御型板塊普遍跌幅較大。受基礎市場影響，整體業績表現較居前的是較多地配置了金融服務、房地產、信息設備、黑色金屬、信息服務等行業的基金，如長城品牌優選、上投摩根中國優勢、富國天瑞、東方精選等，以及部分股票倉位較低的基金，如申萬菱信盛利配置、銀河收益、國聯安安心成長等；而行業配置上防御型特征較明顯的基金，如泰信優質生活、大成創新成長、大成精選增值、大成核心雙動力、大成財富管理2020等，整體業績多不太理想。

　　具體到指數型基金方面，由于國內指數型基金多跟蹤大盤風格指數，因此指基在本期的業績稍好于主動偏股型基金，其中，大量配置于金融服務的指基表現領先，如跟蹤滬深300金融、上證180金融、上證180價值、上證周期、基本面50、上證50等指數的基金。

　　對于當前投資者基金組合的構建，我們維持前期的建議，在國內經濟增速仍將持續放緩與歐債危機的解決依然任重道遠的背景下，震蕩依舊會是后市的一個主要特征之一，以消費為代表的防御板塊、部分低估值大盤板塊以及戰略新興產業板塊都會有表現機會，其中的任何一個單一風格都難以獨撐大市，保持穩健的投資策略、平衡的基金組合，選擇選股能力良好的基金是基金投資者較好的選擇。

　　債基小幅下跌 投資價值依舊

　　本期，債券市場總體表現較好，但債券基金的平均業績卻出現負值，這主要是由于受到A股市場與可轉債市場出現一定跌幅的拖累。期內，整體上看，配置了較多利率債的債券型基金表現多不錯，如招商安泰債券、光大信用添益、華泰柏瑞增利等；而股票倉位較高、轉債配置較多的債基表現靠后，如富國優化增強、博時穩定價值、博時轉債等。

　　展望后市，我們認為債市的機會較明確，債券基金的配置價值提升。伴隨通貨膨脹壓力的明顯減弱，面對嚴峻的國內外經濟形勢，為保證國內經濟的穩健增長與經濟轉型的順利推進，貨幣政策開始適時適度地微調、預調，這便為債市的啟動奠定了良好的基礎。相比在國內經濟增速持續下滑與歐債危機未來演進不確定性大的背景下的股市而言，債市的機會顯得更加明確。建議投資者積極關注債券基金，如易方達增強回報、廣發增強債券、中銀穩健增利等。

　　QDII基金微幅上漲  配置風險依舊

　　本期，海外主要市場的表現差異較小，澳大利亞、日本、中國香港股市小幅上漲，其他主要海外市場普遍下跌，但跌幅并不大，其中，歐洲股市表現最弱。受此影響，QDII基金方面漲多跌少，漲幅前三的是嘉實恒生中國企業、招商全球資源、長信標普100等權重；跌幅前三的是景順長城大中華、國投瑞銀新興市場、海富通大中華精選。

　　我們繼續提示投資者當前應關注QDII基金的投資風險。歐債危機的解決依然還在漫長的路上，歐債危機的演進也有著很大的不確定性，而同時，美國經濟仍處于弱復蘇當中，這些因素都加大了成熟市場的風險，建議投資者在投資QDII基金時，可更多地關注主配新興市場的個基與黃金主題基金。

　　組合業績：

　　本期，我們推薦穩健型、防御型組合均跑贏比較基準，成長型未跑贏比較基準。

　　圖2：組合推薦收益率圖(%)

　　資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2011-12-02～2011-12-08

　　注：

　　成長型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.6+開放式債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益*0.2

　　穩健型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.6+開放式債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益*0.2

　　防御型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.5+開放式債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益率*0.3

　　貨幣型基金平均收益率=貨幣型基金平均區間七日年化收益率均值/52

　　表2：組合推薦一覽

表2：組合推薦一覽
類型	證券簡稱	權重	組合收益(%)
成長型	富國天成	20%	-2.12%
	新華優選成長	20%
	泰達宏利紅利先鋒	20%
	廣發增強債券	20%
	南方現金增利	20%
穩健型	諾安成長	30%	-1.39%
	興全全球視野	30%
	廣發增強債券	20%
	南方現金增利	20%
防御型	富國天成	30%	-1.39%
	光大動態優選	20%
	易方達增強回報	20%
	南方現金增利	30%
資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2011.12.02～2011.12.08

　　資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2011.12.02～2011.12.08

　　一周基事：

　　1、ETF融資融券帶來新盈利模式

　　首批ETF融資融券標的證券于2011年12月5日開始實施，投資者期盼已久的ETF融資融券交易成為現實。

　　ETF融資融券交易是指投資者向證券公司提供擔保物，借入資金買入ETF或借入ETF并賣出的行為，以此實現對ETF的杠桿買入或賣空交易。ETF代表的是市場指數，與個股相比具有波動相對較低、市場流動性好以及抗操縱性強等特征，是良好的融資融券標的。在海外成熟市場，由于個股的價格走勢比較難判斷，不少有經驗的投資者轉向ETF的融資融券交易。尤其當市場處于重要拐點時，ETF融資融券交易可以讓不同的市場觀點得到充分的表達。目前共有7只ETF入選融資融券標的，分別是華夏上證50ETF、華安上證180ETF、華泰柏瑞上證紅利ETF、交銀上證180治理ETF、易方達深100ETF、華夏中小板ETF以及南方深成ETF。

　　ETF成為融資融券標的，將較大地刺激投資者對ETF產品的需求，從而進一步提高ETF的流動性和規模。這對于ETF的各個參與方，包括基金持有人、券商、交易所以及基金公司均是一個利好消息。對投資者而言，可以進一步豐富其ETF的交易策略。

　　2、重慶啤酒釀成新地雷  大成旗下基金集體踩中

　　隨著重慶啤酒今日公告乙肝疫苗不理想的臨床研究數據，重倉持有重慶啤酒的基金將受到明顯的影響，或進行估值向下調整。

　　重倉持有重慶啤酒的基金主要來自大成基金、富國基金、國泰基金、中海基金。其中，大成基金成為最大的踩雷者，其旗下共有基金景福、大成創新成長、大成行業輪動、大成優選、大成精選增值、大成財富管理2020、基金景宏、大成核心雙動力、大成景陽9只偏股型基金重倉持有重慶啤酒。

　　國泰基金已于12月8日公告對重慶啤酒采用指數收益法進行估值向下調整。

　　而大成基金醫藥研究主管呂猛則認為，重慶啤酒在相關數據并不完整、未得出最后定性結論前復牌，從信披流程上看存在問題。他表示，總體來看，項目已取得階段性成果，并對項目的前景充滿期待。

　　3、天治穩定收益三度延長募集期

　　天治穩定收益三度延長募集期主要反映了基礎市場持續不佳背景下小基金管理公司的發行困境。具體而言，天治穩定收益三度延長募集期的原因主要是，1、A股市場持續向弱，債市一度滑坡，嚴重打擊市場投資信心，基金募集寒意濃；2、小基金公司渠道營銷能力偏弱；3、天治基金整體業績表現一般，旗下基金對投資者吸引力不足。

　　4、11月僅10只基金申募  為年內次低

　　繼10月基金申募熱情降至冰點之后，11月基金發行的熱情依舊不高。證監會基金部按期公布的基金募集審核情況顯示，上月僅10只擬發基金向監管部門遞交募集申請，僅略多于10月的7只，創出年內次低。

　　11月遞交募集申請的擬發基金中，股票型基金仍舊占據多數。其中，擬申請募集的股票型基金共4只，包括一只QDII產品；指數及指數分級基金3只；債券型基金2只；混合型基金1只。

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