海通證券(微博)高級基金分析師：單開佳

　　根據2011年11月25日至2011年12月8日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2011年3季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(剔除偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2011年11月18日至2011年12月1日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的75.33%升至78.33%，增加了3個百分點，處于06年以來的中高水平。

　　圖 1  基金平均測算倉位處于06年以來中高水平

　　資料來源：海通證券研究所

　　股混開基主動增倉。從基金類型上看，本期股混開基倉位有所回升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由79.86%提升至82.74%，增加了2.88個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由68.05%增至71.24%，增加了3.19個百分點。基金倉位提升可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金申購贖回，三是基金公司主動增倉。考察市場指數情況，本期中證800指數較上期平均下跌1.77%，考慮到股票市值的下跌會被動拉低股票倉位，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應為79.57%，而目前股票型基金倉位是82.74%，說明股票型基金主動增倉3.17個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響，混合型基金的倉位應為67.66%，而目前混合型基金的倉位估算為71.24%，即混合型基金整體主動增倉3.58個百分點。

　　表1 股混開基主動增倉

名稱	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)	主動增減(%)
股票型	79.86	82.74	2.88	3.17
混合型	68.05	71.24	3.19	3.58

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　基金倉位向中高端移動。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算倉位數據的262只股票型和163只混合型開放式基金。通過分析基金倉位數據，可以看出，本期股票、混合型基金倉位均向中高端偏移。具體來看，本期股票型基金中，倉位在80%以下的各檔基金數量均有所減少，其中中低倉位(倉位介于60%~70%)的基金數量減幅較大，為-36.73%，而高倉位(倉位大于90%)及中高倉位(倉位介于80%~90%)基金數量不同程度增加，以高倉位基金數量增幅較大，為50%。而混合型基金方面，同樣以中低倉位基金數量減少較明顯，幅度達-31.37%，而高倉位基金數量激增，幅度達114.29%。

　　圖2　股票型基金倉位分布比較

　　圖3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券研究所

　　大型基金公司一致增倉。分析主動管理股票混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為78.37%，與上期相比增加了3.38個百分點。具體來看，本期十大基金公司增倉步調一致，以華安和大成基金(微博)公司增倉幅度最大，倉位分別提升5.13%和5.11%。主動增減倉方面，華安基金(微博)公司主動增倉5.46%，領銜基金公司主動增倉。目前多數基金公司倉位在75%~85%之間。

　　表2 主動管理股票混合型基金的大型基金管理公司倉位變動

名稱	排名	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)	主動增減倉(%)
華夏	1	75.37	78.08	2.70	3.04
廣發	2	76.81	80.85	4.04	4.36
嘉實	3	67.54	71.07	3.53	3.92
博時	4	65.22	66.53	1.31	1.71
易方達	5	71.86	76.12	4.27	4.63
大成	6	80.51	85.62	5.11	5.39
南方	7	79.19	82.75	3.57	3.86
景順長城	8	79.49	82.46	2.97	3.26
諾安	9	78.56	79.73	1.17	1.47
華安	10	75.36	80.49	5.13	5.46

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　整體上看，近期市場持續震蕩下跌，測算數據顯示，本期股混開基整體均主動提升倉位。分析原因，上周央行下調存準金率，但市場反應不強，不少投資者認為目前市場還處于震蕩筑底的過程，要出現一個趨勢性上漲還必須有更多后續政策的出臺，但整體來看基金對后市發展并不悲觀。因此，在近期市場指數一度跌破前期低點后，多數投資者或認為市場短期或將有一波超跌后反彈，因而適度提升倉位，分享反彈收益。同時，由于近期又爆“黑天鵝事件”，部分機構或進行一定幅度贖回，以規避風險。

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